国投证券最新染料行业跟踪，核心逻辑很清晰：上游中间体价格已经打满涨幅，厂家低价库存即将耗尽，染料成品的补涨窗口正在临近。

一、价格数据：双双创历史级高位

7月28日最新报价，活性染料核心中间体H酸出厂价已达10万元/吨，今年以来累计涨幅150%，直接追平历史最高位。
分散染料的核心中间体还原物涨幅更夸张，去年同期仅2.5万元/吨，目前已涨到12万元/吨，近期单月再涨20%，高位持续时间和幅度都远超市场预期。

二、涨价核心：供给硬收缩，不是短期炒作

H酸这个品类天生供给门槛极高：生产过程废水处理难度大，还涉及高危的磺化、硝化反应，环保和安监压力常年高压，过去几年中小落后产能已经被持续清退。
叠加事故频发持续缩供：去年乌海亚东精细化工厂火灾，今年3月内蒙古利元再出安全生产事件，额外影响约0.45万吨/年供应。目前国内H酸有效产能不足6万吨，本身就存在10%以上的供需缺口，供应收缩是长期硬逻辑。

三、下一步传导：染料成品补涨在即

之前成品染料价格没同步大涨，核心是厂家手里还有低价老库存，高成本新单和低成本库存还在博弈。
但经过4-5月的持续消耗，低价库存基本已经见底，后续企业只能切换到高价原料生产，成本向下游传导是大概率事件。加上染料行业格局集中，龙头议价能力强，成本上涨反而会加速中小厂减产出清，订单进一步向头部企业集中。

四、相关标的

- 活性染料方向：锦鸡股份、吉华集团、浙江龙盛
- 分散染料方向：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其、万丰股份等

仅为行业研报信息整理，不构成投资建议。