光模块龙头遭遇集中抛售，并不等于订单逻辑已经逆转。中际旭创和新易盛一季度收入、利润仍保持高增长，当前冲突在于：市场不再只奖励出货增速，而是开始给回款、扩产投入和估值拥挤重新定价。7月28日A股CPO、半导体与元件领跌，亚洲芯片股也同步承压，这种全球共振更像风险偏好收缩。[淘股吧]

中际旭创的业绩确定性更强。2026年一季度营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%；经营现金流净额33.68亿元，同比增长55.58%。利润增速快于收入，说明规模交付仍在改善盈利，但现金流增速明显低于收入，不能只看利润表。

营运资金给出了另一面。中际旭创一季度末应收账款95.36亿元，较2025年末增长51.92%，公司解释为销售收入增长带动；同期在建工程较年末增长65.95%。这并非订单恶化证据，却意味着高速扩张会同步占用回款和资本开支，收入增长质量需要结合现金回收判断。

新易盛一季度营业收入83.38亿元，同比增长105.76%，归母净利润27.80亿元，同比增长76.80%，经营现金流净额6.84亿元，同比增长243.71%。合同负债较年末增长222.32%，反映预收货款增加；预付款项增长3920.83%、在建工程增长44.52%，则显示原材料准备与设备投入正在前置。需求信号仍强，利润增速慢于收入也提示成本和汇率扰动。

两家公司目前都处在规模交付阶段，中际旭创胜在收入、利润和现金流体量，新易盛的预收与扩产信号更突出。全球芯片股下跌没有证伪AI算力需求，却把定价标准从“增速有多高”推向“增长能留下多少现金”。因此，这轮CPO调整验证的是估值与增长质量重算，而不是公开业绩已经确认订单反转。



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