国轩高科股本解析
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国轩高科（002074.SZ）当前股本处于“大众定增入主后基本稳定、期权行权微量摊薄、流通盘已高度市场化”的状态。以下按股本规模与结构 → 历史变动路径 → 股东持股集中度 → 分红与摊薄影响 → 分析结论展开。
一、最新股本规模与结构（2026年7月口径）
- 总股本：约 18.15亿股（18.14亿~18.15亿，2026年期权行权微调至1,814,725,342股）
- 流通A股：约 17.36亿股，流通率 ≈95.7%
- 限售股份：约 7,799万股（0.78亿股），占比 ≈4.3%，几乎全是高管锁定股（李缜个人限售约7,746万股，其余为期权/激励预留）
- 股东户数：约 24.9万户（2026-07-10），较前期下降3.82%，人均持股约6,966股，筹码偏分散但近期略有集中
简言之：盘子约18亿股、95%以上可交易，剩余限售主要是董事长李缜的任职锁定，无大规模定向增发解禁压力（2024年12月那批3.84亿股定增已解禁完毕）。
二、股本扩张历史路径（关键节点）
国轩从2015年的7.42亿股扩到如今18.15亿股，主要靠再融资+行权/转股，不是送转堆出来的：
1. 2015年：非公开增发，7.42亿→8.62亿
2. 2017年：配股（10配3）+ 历年转增，到8.76亿
3. 2021年12月：大众中国定增入股（认购约4.4亿股），16.65亿→定增后大众持股24.29%成为第一大股东
4. 2022年：GDR在瑞交所上市
5. 2023-2026年：可转债转股 + 股票期权自主行权，零星增加（每年几百万股级），2024年末18.02亿→2026年中18.15亿
结论：股本膨胀主力是2021年大众入股的定增，此后只靠行权慢速微增，没有大比例送转股。
三、股权集中度与核心股东（2026一季报）
股东 持股数 占总股本
大众汽车（中国） 4.406亿股 24.29%
南京国轩控股（李缜系） 1.921亿股 10.59%
李缜（个人） 1.033亿股 5.69%
香港中央结算（北向） 0.318亿股 1.75%
李晨（李缜之子） 0.285亿股 1.57%
- 前十大股东合计：46.88%；前十大流通股东合计 42.61%
- 实控人阵营（李缜+国轩控股+李晨）合计 ≈ 17.85%，但大众24.29%为第一大股东，公司定位为大众参股赋能、创始人团队经营的混合结构。
- 北向资金2026Q1减持约1,110万股（环比-25.9%），沪深300ETF也减仓，外资/指数有边际流出。
四、分红与股本摊薄
- 近年分红：连续小额现金分红，10派1元（2024、2025年度均如此），2026年7月16日除权实施，不送不转。
- 累计派现募资比仅 8.4%——典型成长型电池厂特征：融资多（定增+GDR+转债累计募资超130亿）、分红少，利润留充产能。
- 期权行权每年微量增加总股本（<0.1%），对EPS摊薄可忽略，但持续存在。
五、股本视角下的投资含义
- 抛压结构：限售仅4.3%且为高管锁定，无近期大额解禁；大众定增持股锁定期已过、但未减持，短期供给压力小。
- 筹码特征：24.9万户、前十大占47%，机构（公募）持仓仅约1.8%，交易盘以散户+主题ETF+北向为主，股价弹性大但易受情绪驱动。
- 股本天花板：后续若触发大规模转债转股/GDR转换或新定增，才会再次扩张；目前看资本开支靠经营现金流+债权，股本相对稳定。
一、十大流通股东明细（2026Q1）
排名 股东名称 持股数（万股） 占流通股% 较2025年末变动
1 大众汽车（中国）投资有限公司 44,063.10 25.38% 不变
2 南京国轩控股集团（李缜系） 19,212.54 11.07% 不变
3 香港中央结算（北向） 3,175.18 1.83% -1,109.69万（-25.9%）
4 李晨（李缜之子） 2,847.24 1.64% 不变
5 李缜（董事长） 2,581.90 1.49% 不变
6 Citibank, N.A.（外资托管/衍生品） 1,629.01 0.94% 不变
7 国轩高科-第四期员工持股计划 1,049.20 0.60% 新进
8 国轩高科-第五期员工持股计划 943.99 0.54% 新进
9 易方达国证新能源电池ETF（159566） 932.83 0.54% 新进
10 华泰柏瑞沪深300ETF（510300） 871.80 0.50% -920.25万（-51.3%）
前十大流通股东合计占流通盘 42.61%，较2025年末基本持平（控股股东不动、外资与宽基ETF减仓、行业ETF与员工持股补位）。
二、三层结构解读
1. 控股锚定层：大众+国轩控股，纹丝不动
- 大众中国 4.406亿股（24.29%总股本） 自2021年定增入股后一股未减，锁定期过后仍长期持有，是"产业股东赋能但不干预经营"的稳定锚。
- 南京国轩控股（李缜系）1.921亿股不变，但注意其持有股份中9,200万股处于质押状态，李缜个人也有1,200万股质押——创始人阵营质押率不高但非零，股价极端下行时会有关注必要。
- 这一层合计占流通盘约36.45%，构成底仓，决定股本短期不会被抛压冲击。
2. 创始人家族+员工层：固化绑定
- 李缜（2,581.9万流通+7,745.7万限售）+李晨（2,847.2万）+国轩控股，实控人阵营流通盘合计约5,641.6万股、占流通3.25%，加上两期员工持股新进（合计占1.14%），内部人+员工持流通盘约4.4%。
- 两期员工持股计划首次进入十大流通，说明公司把回购/激励份额落实到二级市持仓，对股价有弱维稳意图，但不是强拉升信号。
3. 外资与机构被动层：北向撤、宽基砍、行业ETF换防
这是2026Q1最有信息量的部分：
- 北向（香港中央结算）减持1,109.69万股、降幅25.9%，是连续两个季度外流（2025年末已较Q3减过一波），反映外资对二线电池厂风险偏好下降。
- 华泰柏瑞沪深300ETF砍半（-51.3%），易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、直接退出十大；同时易方达国证新能源电池ETF新进（替代广发新能源车电池ETF位置）——典型"宽基被动资金流出、行业主题ETF内部换仓"，不是板块增配而是跟踪标的切换。
- Citibank托管账户（多为QFII/外资衍生品通道）1,629万股不动，说明剩余外资以配置型/对冲型为主，未跟随北向撤退。
- 整体主动型公募在十大流通中几乎缺位（仅行业ETF算半主动），印证上一轮股本分析里"机构持仓占比极低、交易盘散户化"的判断。
三、组合信号总结
- 筹码稳定性：控股层（36.45%）+内部人（4.4%）锁仓约40%，剩下60%流通盘由24.9万户散户+北向+ETF博弈，所以股价弹性大、但无持续机构买盘托底。
- 资金风向：2026Q1是"外资边际撤出 + 宽基ETF降权 + 新能源行业ETF微调 + 员工持股落地"的组合，不是增量机构进场结构。
- 后续观察点：①北向是否继续减持跌破3,000万股；②两期员工持股会否在锁定期满后减持；③大众中国有无可能借GDR/定增进一步调整股比（目前无迹象）。
国轩高科第四期、第五期员工持股计划都采用"存续期≤60个月 + 两类参与对象差异化锁定期 + 公司/个人双层考核"的结构，但两期在起算日、分期比例、考核年度上有明显差异。
一、共性框架（两期都适用）
- 存续期：均不超过 60个月，自各自"最后一笔标的股票过户至员工持股计划名下之日"起算。
- 参与对象分两类：
- 第一类：核心/高管层，锁定期更长（绑定更深）
- 第二类：普通骨干员工，锁定期较短（流动性稍好）
- 解锁前提：须同时满足公司层面业绩考核 + 个人层面绩效考核，否则对应份额不解锁或递延。
- 衍生股份同锁：因送转/配股新增股份一并锁定，现金分红锁定期内暂不分配，期满后扣税按份额派发。
- 份额不可随意转让：存续期内份额不得擅自退出、转让、质押，只能由管委会依规处置。
二、第四期员工持股计划（2026Q1持1,049.20万股，占流通0.58%）
- 过户/起算基准：首次授予部分以 2024-12-26 为存续期起算日；2025年8月做过预留份额调整分配。
- 存续到期：约 2029-12-26（60个月）。
- 首次授予第二类（骨干）解锁节奏（已在实际执行）：
- 第1批：过户起 12个月 → 解锁 40%（2025-12-25届满，2026-02董事会确认条件成就，实际解锁265.416万股/应解288.2万股，因个人考核打折）
- 第2批：过户起 24个月 → 解锁 30%（预计2026-12-26届满）
- 第3批：过户起 36个月 → 解锁 30%（预计2027-12-26届满）
- 首次授予第一类（核心）解锁节奏：
- 24个月 / 36个月 / 48个月 三档解锁，比例 40% / 30% / 30%，考核年度对应2025/2026/2027。
- 预留份额（2025年8月分配）：单独按"董事会通过预留分配日"起算，比例简化为 50% / 50%，时点对应12+24或24+36个月两档。
- 当前状态（2026-07）：第二类首批40%已解锁在途；第一类及预留部分仍在锁定期内，第四期整体在流通股东表里是"部分解锁+部分锁定"混挂，但账户整体作为单一主体列示1,049.20万股。
三、第五期员工持股计划（2026Q1持943.9993万股，占流通0.52%）
- 草案时间：2025-08-28董事会 → 2025-09-23股东大会通过 → 2025年末完成非交易过户（943.9993万股，认购价21.07元/股，筹款上限2.360375亿元）。
- 存续期：不超过 60个月，自 2025-12 最后一笔过户日起算 → 预计到期 2030-12前后。
- 第一类（核心层）解锁（考核2025/2026/2027）：
- 24个月 → 40%
- 36个月 → 30%
- 48个月 → 30%
- 第二类（骨干层）解锁（考核2025/2026/2027）：
- 12个月 → 40%（预计2026-12届满）
- 24个月 → 30%（预计2027-12）
- 36个月 → 30%（预计2028-12）
- 当前状态（2026-07）：全量处于锁定期，最早一批（第二类40%）要到 2026年底才临届，但需2025年业绩考核达标+个人考核通过才实际解锁。2026Q1新进十大流通是因为过户完成后自然入账，不是解锁卖出。
四、两期叠加对股本/抛压的含义
- 总池子：四期1,049.20万 + 五期943.9993万 = 约1,993.2万股，占流通盘 1.15%、总股本 1.10%，绝对量不大。
- 解锁窗口分布：
- 2026年：四期第二类首批（已部分解）、四期第二类二批（12月）；五期无解锁
- 2027年：四期第一类首批+第二类三批、五期第二类首批（12月）
- 2028年：五期第二类二批
- 2029-2030年：五期第一类尾批、四期存续期满清算、五期存续期满清算
- 实际减持弹性：每次解锁后，持有人可选择由管委会择机在二级市场卖出分配，也可继续持有；但个人考核不达标会削比（如四期首批应解288.2万实解265.4万），且公司层面扣非净利门槛是硬约束。
- 信号意义：五期锁到2028-2030年，说明核心员工绑定周期覆盖下一轮电池产能释放期；四期正处"首批解锁期"，2026下半年会有小体量筹码（百万级）具备流动性，但相对24.9万户散户盘和大众/国轩控股的锚定仓，冲击可忽略。
国轩高科（002074.SZ）的基金持股在 2026年一季报 呈现非常鲜明的结构特征：总量极低（占流通盘约1.8%）、主动权益基金几乎零配置、持仓全部由ETF/指数基金构成、宽基ETF撤退+电池主题ETF补位。这和前两轮分析的"机构浓度低、交易盘散户化"完全自洽。
一、整体盘子：基金持仓处于历史低位
- 2026Q1 公募基金总数：13 家（部分数据源含联接基金计 15 家），总持股 3,131.44 万股，占流通股 1.80%，占总股本 1.73%。
- 对比历史：2024Q3 曾到过 8.43 亿股机构持股（含控股/北向）、其中公募持仓占比约 0.73% 增持、0.51% 减持交错；而 2025 年报公募总持股仅 377.21 万股（占流通 0.2%+），2026Q1 回升到 3,131 万股，主要是电池 ETF 新进/加仓带来的反弹，但绝对浓度仍远低于宁德时代（公募占流通常年在 15%-25%）、亿纬锂能（8%-12%）。
- 机构分类看：除公募 1.80% 外，QFII/社保/券商/保险/信托均为 0，其他机构（大众+国轩控股+员工+北向+Citi）占 40.36%，也就是说 "非公募机构"撑场、"公募"基本是陪跑。
二、持仓结构：100% 被动指数，零主动权益
2026Q1 进入财报披露的 13 只基金里，没有一只主动型股票/混合基金，全部是指数 ETF 或指数发起式基金，可按三类切：
1. 电池/新能源主题 ETF（绝对主力，占基金持仓 ~75%）
基金 代码 持股(万股) 占流通 Q1变动
易方达国证新能源电池ETF 159566 932.83 0.514% 新进十大流通 / 增 424 万
汇添富中证电池主题ETF 159796 551.19 0.304% 减 133 万
招商中证电池主题ETF 561910 319.13 0.176% 减 91 万
富国中证电池主题ETF 561160 137.56 0.076% 减 23 万
南方中证电池主题ETF 159147 114.85 0.063% 新进
广发国证新能源电池ETF 159305 76.93 0.042% 增 45 万
嘉实中证电池主题ETF 562880 57.98 0.032% 减 48 万
大成中证电池主题ETF 159155 37.17 0.021% 新进
天弘国证新能源电池指数A/C 021963/4 各 26.68 0.015% 增 7.76 万
电池类 ETF 合计约 2,254 万股，占基金总持仓 72%，其中易方达 159566 单只就占基金盘的 30%、且是新进十大流通的第 9 名。
2. 宽基 ETF（明显撤退）
- 华泰柏瑞沪深 300ETF（510300）：871.80 万股，占流通 0.48%，Q1 减 920.25 万股（-51.3%），虽还在十大流通但砍半。
- 已退出十大的：易方达沪深 300ETF（510310，上期 1,276 万）、华夏沪深 300ETF（510330，上期 974 万）——宽基被动资金在 Q1 对国轩是系统性降权。
3. 其他小微指数/联接
- 汇添富华证专精特新 100 指数 A/C：各 3.15 万股（占净值 6.06%，但绝对量可忽略）
- 嘉实创业板增强策略 ETF：1.61 万股
- 南方中证电池 ETF 联接 A/C：各 0.55 万股（联接基金几乎不直持股票，属名义披露）
结论：基金盘 = 电池主题 ETF 抱团（易方达 159566 为锚） + 宽基 ETF 减仓 + 无主动基金。任何"公募看好国轩"的解读都不成立，真实情况是只有跟踪电池指数的钱被动买入，且仓位权重很低（单只 ETF 占净值 2.6%-4.6%）。
三、纵向变化：从"前海开源等主动基金驻场"到"纯 ETF 化"
- 2024Q3：还有前海开源公用事业、前海开源新经济混合 A 等主动权益在十大机构里，当时 26 个机构投资人合计占 47.01%。
- 2025 年报：公募持股骤降到 377 万股，主动基金基本清仓退出，仅剩宽基 ETF 和少量电池 ETF。
- 2026Q1：电池 ETF（尤其易方达 159566）加仓回补，宽基 ETF 减半，主动基金仍为 0。相当于公募对国轩的定价权进一步让渡给指数权重和散户博弈。
四、对股价的含义（接前两轮股本/流通股东分析）
- 无机构托底：1.8% 的公募仓位意味着业绩兑现/逻辑切换时，不会有主动基金调仓形成连续买盘；涨跌靠题材情绪、北向、散户和控股锚。
- ETF 是双刃剑：电池行情来时，易方达 159566 等按权重被动加仓（国轩在国证新能源电池指数里权重约 4.5%-5%，对应 900 万上下是"标配"而非超配）；行情退潮时同样被动减仓，不会护盘。
- 观察信号：后续只看两个基金端指标——①易方达 159566 是否站上 1,500 万股（超配信号）；②有无主动权益基金（如新能源主题主动基）重新进入十大流通。目前都没有。
- 对比宁德/亿纬：宁德公募占流通 15%+ 且含大量主动 LONG -ONLY，亿纬约 8%-12%，国轩 1.8% 属于"二线电池厂里机构最不拥挤"的一类，筹码轻、弹性大，但也意味着基本面拐点时需要重新被机构发现，否则难有趋势性重估。
国轩高科（002074.SZ）的股东人数走势，是观察其"筹码散户化—集中—再分散"循环最直观的窗口。
一、最新口径（2026年6月30日）
- 股东户数：24.93 万户（较 2026-06-18 的 25.93 万户减少 9,898 户，降幅 3.82%）
- 户均流通股：约 7,279 股（上期 7,001 股），户均持股市值约 20.02 万元（按 6 月底约 27.5 元计）
- 总股本 18.15 亿 / 流通 17.37 亿，人均持股 6,966 股（不同平台按是否剔除限售略有差异，但量级一致）
二、近两年户数变化全景（关键拐点）
把 2024 年中至今的户数拉成阶段，能看出四段清晰节奏：
时间段 股东户数区间 股价背景 筹码方向
2024-06 ~ 2024-09 15.48万 → 14.21万 底部阴跌（20元下方） 收敛（散户离场）
2024-10 ~ 2025-09 14.21万 → 32.51万（2025-09-30峰值） 2025Q3 一波冲高至 44-45 元 极速发散（散户追涨，单季+13.3万户/+69%）
2025-10 ~ 2026-04 32.51万 → 25.19万（2026-04-10） 回落至 38 元附近震荡 持续集中（连降 6 期，累计-22.5%）
2026-04-10 ~ 2026-06-30 25.19万 → 24.93万 回踩 26-28 元区间 温和集中（两期合计-1.04%）
核心拐点：2025 年 9 月 30 日 32.51 万户是历史峰值，对应那波电池行情顶部派发；此后三个季度户数回落到 25 万左右，但仍远高于 2024 年底部的 14 万水平——筹码没回到机构市，只是从"极度散户化"回到"偏散户化"。
三、户数与股价的反向关系验证
经验法则"户数↓=筹码集中=易涨，户数↑=散户接盘=易跌"在国轩身上很标准：
- 2025Q3 户数 +69%、股价冲顶 44 元：典型散户在行情末端涌入，随后 2025-10 起户数连降、股价跌回 30 元下方，接盘者套在高位。
- 2026-03-31→04-10：户数再降 5.03%（26.52万→25.19万），同期股价 35.7→38.8 元反弹，集中伴随反弹。
- 2026-06 下旬：户数微降 3.82% 但股价在 26-28 元低位，属于下跌中散户止损、户均股微升，不是强势收集而是被动出清。
四、户均持股与行业对比（散户化定性）
- 国轩 2026-06 户均流通股 7,279 股，户均市值 20 万元；2026-04-10 时户均市值 26.75 万。
- 电池行业平均户数约 5.75 万户、户均市值约 61 万元——国轩户数是行业均值的 4.3 倍，户均市值仅为行业 1/3。
- 东方财富/同花顺对国轩的筹码评级长期标为"非常分散"，前十大流通仅占 42%-45%，剩余 55% 以上流通盘由 25 万散户持有。这是典型的二线电池票散户底盘结构，和宁德（户数 15 万级、机构占流 15%+）、亿纬（户数 8 万级）不在同一档。
五、和前几轮分析的闭环
把股东人数嵌回前面已经搭好的框架：
- 股本 18.15 亿、流通 17.37 亿，25 万散户平分剩余 9.8 亿股（扣除大众+国轩控股+李缜系+北向+ETF+员工≈7.4 亿），人均不到 7,300 股，完全匹配。
- 基金持仓仅 1.8%：户数不会因机构调仓剧烈跳动，波动几乎全是散户进出。
- 北向 2026Q1 减 25.9%、宽基 ETF 砍半：这些"聪明钱"退出后，散户户数的边际变化就更纯——2025Q3 的脉冲就是散户独立接盘，没有机构对冲。
- 两期员工持 1,993 万股锁在中长期：不进入散户流转，反而让流通盘里"可博弈筹码"更薄，户数对情绪更敏感。
六、后续观察的三个信号
1. 户数能否破 24 万：回到 2024 年底 25.8 万下方继续下行，才说明高位套牢盘开始实质性出清；若 25 万上下横住，就是低位震荡换筹。
2. 股价与户数背离：若后续股价站稳 30 元上方而户数不再增，是二次集中信号；若反弹户数同步抬升，就是假突破。
3. 中报（2026-08-25 预披露）节点：2026H1 预增 227%-323%（净利 12-15.5 亿）若兑现，可能触发散户回补+户数短时冲高，需看季报后首期户数是否见顶回落。
一句话收口：国轩当前 24.93 万户、户均 7,300 股，处在"2025 年散户顶峰后的温和收敛期"，但绝对散户浓度仍居电池板块高位；筹码没机构化，股价弹性靠情绪，户数继续下探才是筹码底的前兆。
一、最新股本规模与结构（2026年7月口径）
- 总股本：约 18.15亿股（18.14亿~18.15亿，2026年期权行权微调至1,814,725,342股）
- 流通A股：约 17.36亿股，流通率 ≈95.7%
- 限售股份：约 7,799万股（0.78亿股），占比 ≈4.3%，几乎全是高管锁定股（李缜个人限售约7,746万股，其余为期权/激励预留）
- 股东户数：约 24.9万户（2026-07-10），较前期下降3.82%，人均持股约6,966股，筹码偏分散但近期略有集中
简言之：盘子约18亿股、95%以上可交易，剩余限售主要是董事长李缜的任职锁定，无大规模定向增发解禁压力（2024年12月那批3.84亿股定增已解禁完毕）。
二、股本扩张历史路径（关键节点）
国轩从2015年的7.42亿股扩到如今18.15亿股，主要靠再融资+行权/转股，不是送转堆出来的：
1. 2015年：非公开增发，7.42亿→8.62亿
2. 2017年：配股（10配3）+ 历年转增，到8.76亿
3. 2021年12月：大众中国定增入股（认购约4.4亿股），16.65亿→定增后大众持股24.29%成为第一大股东
4. 2022年：GDR在瑞交所上市
5. 2023-2026年：可转债转股 + 股票期权自主行权，零星增加（每年几百万股级），2024年末18.02亿→2026年中18.15亿
结论：股本膨胀主力是2021年大众入股的定增，此后只靠行权慢速微增，没有大比例送转股。
三、股权集中度与核心股东（2026一季报）
股东 持股数 占总股本
大众汽车（中国） 4.406亿股 24.29%
南京国轩控股（李缜系） 1.921亿股 10.59%
李缜（个人） 1.033亿股 5.69%
香港中央结算（北向） 0.318亿股 1.75%
李晨（李缜之子） 0.285亿股 1.57%
- 前十大股东合计：46.88%；前十大流通股东合计 42.61%
- 实控人阵营（李缜+国轩控股+李晨）合计 ≈ 17.85%，但大众24.29%为第一大股东，公司定位为大众参股赋能、创始人团队经营的混合结构。
- 北向资金2026Q1减持约1,110万股（环比-25.9%），沪深300ETF也减仓，外资/指数有边际流出。
四、分红与股本摊薄
- 近年分红：连续小额现金分红，10派1元（2024、2025年度均如此），2026年7月16日除权实施，不送不转。
- 累计派现募资比仅 8.4%——典型成长型电池厂特征：融资多（定增+GDR+转债累计募资超130亿）、分红少，利润留充产能。
- 期权行权每年微量增加总股本（<0.1%），对EPS摊薄可忽略，但持续存在。
五、股本视角下的投资含义
- 抛压结构：限售仅4.3%且为高管锁定，无近期大额解禁；大众定增持股锁定期已过、但未减持，短期供给压力小。
- 筹码特征：24.9万户、前十大占47%，机构（公募）持仓仅约1.8%，交易盘以散户+主题ETF+北向为主，股价弹性大但易受情绪驱动。
- 股本天花板：后续若触发大规模转债转股/GDR转换或新定增，才会再次扩张；目前看资本开支靠经营现金流+债权，股本相对稳定。
一、十大流通股东明细（2026Q1）
排名 股东名称 持股数（万股） 占流通股% 较2025年末变动
1 大众汽车（中国）投资有限公司 44,063.10 25.38% 不变
2 南京国轩控股集团（李缜系） 19,212.54 11.07% 不变
3 香港中央结算（北向） 3,175.18 1.83% -1,109.69万（-25.9%）
4 李晨（李缜之子） 2,847.24 1.64% 不变
5 李缜（董事长） 2,581.90 1.49% 不变
6 Citibank, N.A.（外资托管/衍生品） 1,629.01 0.94% 不变
7 国轩高科-第四期员工持股计划 1,049.20 0.60% 新进
8 国轩高科-第五期员工持股计划 943.99 0.54% 新进
9 易方达国证新能源电池ETF（159566） 932.83 0.54% 新进
10 华泰柏瑞沪深300ETF（510300） 871.80 0.50% -920.25万（-51.3%）
前十大流通股东合计占流通盘 42.61%，较2025年末基本持平（控股股东不动、外资与宽基ETF减仓、行业ETF与员工持股补位）。
二、三层结构解读
1. 控股锚定层：大众+国轩控股，纹丝不动
- 大众中国 4.406亿股（24.29%总股本） 自2021年定增入股后一股未减，锁定期过后仍长期持有，是"产业股东赋能但不干预经营"的稳定锚。
- 南京国轩控股（李缜系）1.921亿股不变，但注意其持有股份中9,200万股处于质押状态，李缜个人也有1,200万股质押——创始人阵营质押率不高但非零，股价极端下行时会有关注必要。
- 这一层合计占流通盘约36.45%，构成底仓，决定股本短期不会被抛压冲击。
2. 创始人家族+员工层：固化绑定
- 李缜（2,581.9万流通+7,745.7万限售）+李晨（2,847.2万）+国轩控股，实控人阵营流通盘合计约5,641.6万股、占流通3.25%，加上两期员工持股新进（合计占1.14%），内部人+员工持流通盘约4.4%。
- 两期员工持股计划首次进入十大流通，说明公司把回购/激励份额落实到二级市持仓，对股价有弱维稳意图，但不是强拉升信号。
3. 外资与机构被动层：北向撤、宽基砍、行业ETF换防
这是2026Q1最有信息量的部分：
- 北向（香港中央结算）减持1,109.69万股、降幅25.9%，是连续两个季度外流（2025年末已较Q3减过一波），反映外资对二线电池厂风险偏好下降。
- 华泰柏瑞沪深300ETF砍半（-51.3%），易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、直接退出十大；同时易方达国证新能源电池ETF新进（替代广发新能源车电池ETF位置）——典型"宽基被动资金流出、行业主题ETF内部换仓"，不是板块增配而是跟踪标的切换。
- Citibank托管账户（多为QFII/外资衍生品通道）1,629万股不动，说明剩余外资以配置型/对冲型为主，未跟随北向撤退。
- 整体主动型公募在十大流通中几乎缺位（仅行业ETF算半主动），印证上一轮股本分析里"机构持仓占比极低、交易盘散户化"的判断。
三、组合信号总结
- 筹码稳定性：控股层（36.45%）+内部人（4.4%）锁仓约40%，剩下60%流通盘由24.9万户散户+北向+ETF博弈，所以股价弹性大、但无持续机构买盘托底。
- 资金风向：2026Q1是"外资边际撤出 + 宽基ETF降权 + 新能源行业ETF微调 + 员工持股落地"的组合，不是增量机构进场结构。
- 后续观察点：①北向是否继续减持跌破3,000万股；②两期员工持股会否在锁定期满后减持；③大众中国有无可能借GDR/定增进一步调整股比（目前无迹象）。
国轩高科第四期、第五期员工持股计划都采用"存续期≤60个月 + 两类参与对象差异化锁定期 + 公司/个人双层考核"的结构，但两期在起算日、分期比例、考核年度上有明显差异。
一、共性框架（两期都适用）
- 存续期：均不超过 60个月，自各自"最后一笔标的股票过户至员工持股计划名下之日"起算。
- 参与对象分两类：
- 第一类：核心/高管层，锁定期更长（绑定更深）
- 第二类：普通骨干员工，锁定期较短（流动性稍好）
- 解锁前提：须同时满足公司层面业绩考核 + 个人层面绩效考核，否则对应份额不解锁或递延。
- 衍生股份同锁：因送转/配股新增股份一并锁定，现金分红锁定期内暂不分配，期满后扣税按份额派发。
- 份额不可随意转让：存续期内份额不得擅自退出、转让、质押，只能由管委会依规处置。
二、第四期员工持股计划（2026Q1持1,049.20万股，占流通0.58%）
- 过户/起算基准：首次授予部分以 2024-12-26 为存续期起算日；2025年8月做过预留份额调整分配。
- 存续到期：约 2029-12-26（60个月）。
- 首次授予第二类（骨干）解锁节奏（已在实际执行）：
- 第1批：过户起 12个月 → 解锁 40%（2025-12-25届满，2026-02董事会确认条件成就，实际解锁265.416万股/应解288.2万股，因个人考核打折）
- 第2批：过户起 24个月 → 解锁 30%（预计2026-12-26届满）
- 第3批：过户起 36个月 → 解锁 30%（预计2027-12-26届满）
- 首次授予第一类（核心）解锁节奏：
- 24个月 / 36个月 / 48个月 三档解锁，比例 40% / 30% / 30%，考核年度对应2025/2026/2027。
- 预留份额（2025年8月分配）：单独按"董事会通过预留分配日"起算，比例简化为 50% / 50%，时点对应12+24或24+36个月两档。
- 当前状态（2026-07）：第二类首批40%已解锁在途；第一类及预留部分仍在锁定期内，第四期整体在流通股东表里是"部分解锁+部分锁定"混挂，但账户整体作为单一主体列示1,049.20万股。
三、第五期员工持股计划（2026Q1持943.9993万股，占流通0.52%）
- 草案时间：2025-08-28董事会 → 2025-09-23股东大会通过 → 2025年末完成非交易过户（943.9993万股，认购价21.07元/股，筹款上限2.360375亿元）。
- 存续期：不超过 60个月，自 2025-12 最后一笔过户日起算 → 预计到期 2030-12前后。
- 第一类（核心层）解锁（考核2025/2026/2027）：
- 24个月 → 40%
- 36个月 → 30%
- 48个月 → 30%
- 第二类（骨干层）解锁（考核2025/2026/2027）：
- 12个月 → 40%（预计2026-12届满）
- 24个月 → 30%（预计2027-12）
- 36个月 → 30%（预计2028-12）
- 当前状态（2026-07）：全量处于锁定期，最早一批（第二类40%）要到 2026年底才临届，但需2025年业绩考核达标+个人考核通过才实际解锁。2026Q1新进十大流通是因为过户完成后自然入账，不是解锁卖出。
四、两期叠加对股本/抛压的含义
- 总池子：四期1,049.20万 + 五期943.9993万 = 约1,993.2万股，占流通盘 1.15%、总股本 1.10%，绝对量不大。
- 解锁窗口分布：
- 2026年：四期第二类首批（已部分解）、四期第二类二批（12月）；五期无解锁
- 2027年：四期第一类首批+第二类三批、五期第二类首批（12月）
- 2028年：五期第二类二批
- 2029-2030年：五期第一类尾批、四期存续期满清算、五期存续期满清算
- 实际减持弹性：每次解锁后，持有人可选择由管委会择机在二级市场卖出分配，也可继续持有；但个人考核不达标会削比（如四期首批应解288.2万实解265.4万），且公司层面扣非净利门槛是硬约束。
- 信号意义：五期锁到2028-2030年，说明核心员工绑定周期覆盖下一轮电池产能释放期；四期正处"首批解锁期"，2026下半年会有小体量筹码（百万级）具备流动性，但相对24.9万户散户盘和大众/国轩控股的锚定仓，冲击可忽略。
国轩高科（002074.SZ）的基金持股在 2026年一季报 呈现非常鲜明的结构特征：总量极低（占流通盘约1.8%）、主动权益基金几乎零配置、持仓全部由ETF/指数基金构成、宽基ETF撤退+电池主题ETF补位。这和前两轮分析的"机构浓度低、交易盘散户化"完全自洽。
一、整体盘子：基金持仓处于历史低位
- 2026Q1 公募基金总数：13 家（部分数据源含联接基金计 15 家），总持股 3,131.44 万股，占流通股 1.80%，占总股本 1.73%。
- 对比历史：2024Q3 曾到过 8.43 亿股机构持股（含控股/北向）、其中公募持仓占比约 0.73% 增持、0.51% 减持交错；而 2025 年报公募总持股仅 377.21 万股（占流通 0.2%+），2026Q1 回升到 3,131 万股，主要是电池 ETF 新进/加仓带来的反弹，但绝对浓度仍远低于宁德时代（公募占流通常年在 15%-25%）、亿纬锂能（8%-12%）。
- 机构分类看：除公募 1.80% 外，QFII/社保/券商/保险/信托均为 0，其他机构（大众+国轩控股+员工+北向+Citi）占 40.36%，也就是说 "非公募机构"撑场、"公募"基本是陪跑。
二、持仓结构：100% 被动指数，零主动权益
2026Q1 进入财报披露的 13 只基金里，没有一只主动型股票/混合基金，全部是指数 ETF 或指数发起式基金，可按三类切：
1. 电池/新能源主题 ETF（绝对主力，占基金持仓 ~75%）
基金 代码 持股(万股) 占流通 Q1变动
易方达国证新能源电池ETF 159566 932.83 0.514% 新进十大流通 / 增 424 万
汇添富中证电池主题ETF 159796 551.19 0.304% 减 133 万
招商中证电池主题ETF 561910 319.13 0.176% 减 91 万
富国中证电池主题ETF 561160 137.56 0.076% 减 23 万
南方中证电池主题ETF 159147 114.85 0.063% 新进
广发国证新能源电池ETF 159305 76.93 0.042% 增 45 万
嘉实中证电池主题ETF 562880 57.98 0.032% 减 48 万
大成中证电池主题ETF 159155 37.17 0.021% 新进
天弘国证新能源电池指数A/C 021963/4 各 26.68 0.015% 增 7.76 万
电池类 ETF 合计约 2,254 万股，占基金总持仓 72%，其中易方达 159566 单只就占基金盘的 30%、且是新进十大流通的第 9 名。
2. 宽基 ETF（明显撤退）
- 华泰柏瑞沪深 300ETF（510300）：871.80 万股，占流通 0.48%，Q1 减 920.25 万股（-51.3%），虽还在十大流通但砍半。
- 已退出十大的：易方达沪深 300ETF（510310，上期 1,276 万）、华夏沪深 300ETF（510330，上期 974 万）——宽基被动资金在 Q1 对国轩是系统性降权。
3. 其他小微指数/联接
- 汇添富华证专精特新 100 指数 A/C：各 3.15 万股（占净值 6.06%，但绝对量可忽略）
- 嘉实创业板增强策略 ETF：1.61 万股
- 南方中证电池 ETF 联接 A/C：各 0.55 万股（联接基金几乎不直持股票，属名义披露）
结论：基金盘 = 电池主题 ETF 抱团（易方达 159566 为锚） + 宽基 ETF 减仓 + 无主动基金。任何"公募看好国轩"的解读都不成立，真实情况是只有跟踪电池指数的钱被动买入，且仓位权重很低（单只 ETF 占净值 2.6%-4.6%）。
三、纵向变化：从"前海开源等主动基金驻场"到"纯 ETF 化"
- 2024Q3：还有前海开源公用事业、前海开源新经济混合 A 等主动权益在十大机构里，当时 26 个机构投资人合计占 47.01%。
- 2025 年报：公募持股骤降到 377 万股，主动基金基本清仓退出，仅剩宽基 ETF 和少量电池 ETF。
- 2026Q1：电池 ETF（尤其易方达 159566）加仓回补，宽基 ETF 减半，主动基金仍为 0。相当于公募对国轩的定价权进一步让渡给指数权重和散户博弈。
四、对股价的含义（接前两轮股本/流通股东分析）
- 无机构托底：1.8% 的公募仓位意味着业绩兑现/逻辑切换时，不会有主动基金调仓形成连续买盘；涨跌靠题材情绪、北向、散户和控股锚。
- ETF 是双刃剑：电池行情来时，易方达 159566 等按权重被动加仓（国轩在国证新能源电池指数里权重约 4.5%-5%，对应 900 万上下是"标配"而非超配）；行情退潮时同样被动减仓，不会护盘。
- 观察信号：后续只看两个基金端指标——①易方达 159566 是否站上 1,500 万股（超配信号）；②有无主动权益基金（如新能源主题主动基）重新进入十大流通。目前都没有。
- 对比宁德/亿纬：宁德公募占流通 15%+ 且含大量主动 LONG -ONLY，亿纬约 8%-12%，国轩 1.8% 属于"二线电池厂里机构最不拥挤"的一类，筹码轻、弹性大，但也意味着基本面拐点时需要重新被机构发现，否则难有趋势性重估。
国轩高科（002074.SZ）的股东人数走势，是观察其"筹码散户化—集中—再分散"循环最直观的窗口。
一、最新口径（2026年6月30日）
- 股东户数：24.93 万户（较 2026-06-18 的 25.93 万户减少 9,898 户，降幅 3.82%）
- 户均流通股：约 7,279 股（上期 7,001 股），户均持股市值约 20.02 万元（按 6 月底约 27.5 元计）
- 总股本 18.15 亿 / 流通 17.37 亿，人均持股 6,966 股（不同平台按是否剔除限售略有差异，但量级一致）
二、近两年户数变化全景（关键拐点）
把 2024 年中至今的户数拉成阶段，能看出四段清晰节奏：
时间段 股东户数区间 股价背景 筹码方向
2024-06 ~ 2024-09 15.48万 → 14.21万 底部阴跌（20元下方） 收敛（散户离场）
2024-10 ~ 2025-09 14.21万 → 32.51万（2025-09-30峰值） 2025Q3 一波冲高至 44-45 元 极速发散（散户追涨，单季+13.3万户/+69%）
2025-10 ~ 2026-04 32.51万 → 25.19万（2026-04-10） 回落至 38 元附近震荡 持续集中（连降 6 期，累计-22.5%）
2026-04-10 ~ 2026-06-30 25.19万 → 24.93万 回踩 26-28 元区间 温和集中（两期合计-1.04%）
核心拐点：2025 年 9 月 30 日 32.51 万户是历史峰值，对应那波电池行情顶部派发；此后三个季度户数回落到 25 万左右，但仍远高于 2024 年底部的 14 万水平——筹码没回到机构市，只是从"极度散户化"回到"偏散户化"。
三、户数与股价的反向关系验证
经验法则"户数↓=筹码集中=易涨，户数↑=散户接盘=易跌"在国轩身上很标准：
- 2025Q3 户数 +69%、股价冲顶 44 元：典型散户在行情末端涌入，随后 2025-10 起户数连降、股价跌回 30 元下方，接盘者套在高位。
- 2026-03-31→04-10：户数再降 5.03%（26.52万→25.19万），同期股价 35.7→38.8 元反弹，集中伴随反弹。
- 2026-06 下旬：户数微降 3.82% 但股价在 26-28 元低位，属于下跌中散户止损、户均股微升，不是强势收集而是被动出清。
四、户均持股与行业对比（散户化定性）
- 国轩 2026-06 户均流通股 7,279 股，户均市值 20 万元；2026-04-10 时户均市值 26.75 万。
- 电池行业平均户数约 5.75 万户、户均市值约 61 万元——国轩户数是行业均值的 4.3 倍，户均市值仅为行业 1/3。
- 东方财富/同花顺对国轩的筹码评级长期标为"非常分散"，前十大流通仅占 42%-45%，剩余 55% 以上流通盘由 25 万散户持有。这是典型的二线电池票散户底盘结构，和宁德（户数 15 万级、机构占流 15%+）、亿纬（户数 8 万级）不在同一档。
五、和前几轮分析的闭环
把股东人数嵌回前面已经搭好的框架：
- 股本 18.15 亿、流通 17.37 亿，25 万散户平分剩余 9.8 亿股（扣除大众+国轩控股+李缜系+北向+ETF+员工≈7.4 亿），人均不到 7,300 股，完全匹配。
- 基金持仓仅 1.8%：户数不会因机构调仓剧烈跳动，波动几乎全是散户进出。
- 北向 2026Q1 减 25.9%、宽基 ETF 砍半：这些"聪明钱"退出后，散户户数的边际变化就更纯——2025Q3 的脉冲就是散户独立接盘，没有机构对冲。
- 两期员工持 1,993 万股锁在中长期：不进入散户流转，反而让流通盘里"可博弈筹码"更薄，户数对情绪更敏感。
六、后续观察的三个信号
1. 户数能否破 24 万：回到 2024 年底 25.8 万下方继续下行，才说明高位套牢盘开始实质性出清；若 25 万上下横住，就是低位震荡换筹。
2. 股价与户数背离：若后续股价站稳 30 元上方而户数不再增，是二次集中信号；若反弹户数同步抬升，就是假突破。
3. 中报（2026-08-25 预披露）节点：2026H1 预增 227%-323%（净利 12-15.5 亿）若兑现，可能触发散户回补+户数短时冲高，需看季报后首期户数是否见顶回落。
一句话收口：国轩当前 24.93 万户、户均 7,300 股，处在"2025 年散户顶峰后的温和收敛期"，但绝对散户浓度仍居电池板块高位；筹码没机构化，股价弹性靠情绪，户数继续下探才是筹码底的前兆。
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