昊创瑞通( 301668 )：智能配电"小巨人"上市即变脸，业绩骤降75%拷问成长逻辑$昊创瑞通(sz301668)$

昊创瑞通成立于2007年，是国家级专精特新"小巨人"企业，主营智能环网柜、智能柱上开关、箱式变电站等智能配电设备，产品广泛应用于国家电网等新型电力系统建设。公司于2025年9月26日登陆创业板，发行价21元/股，新股募集资金5.86亿元。

历史成长性优异，但上市后业绩断崖式下滑。 2022-2024年营收分别为5.60/6.72/8.67亿元，归母净利润0.69/0.87/1.11亿元，复合增长稳健。2025年上半年仍实现营收4.51亿元（+2.97%）、归母净利润0.62亿元（+15.80%）。然而2026年Q1营收骤降至1.69亿元（-22.41%），归母净利润仅802.8万元（-75.83%），扣非净利润662.14万元（-79.53%）。公司解释系下游客户订单确认节奏放缓及部分产品中标价格较低所致。

机构关注度较高，但估值已严重透支。 华西证券曾发布研报称其为智能配电赛道"小巨人"；2026年Q1末机构持仓仅51.48万股，较2025年末的97.12万股大幅减少。当前动态市盈率超106倍，远超行业均值。

股东回报与解禁压力并存。 公司已实施每10股派5元的中期分红，合计5500万元。但2026年9月28日将解禁2407万股（占总股本21.88%），流通盘将显著扩大。

风险提示： 业绩持续下滑、客户集中度较高、9月大规模解禁冲击、高估值回调风险。

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