2026—2027年150年一遇超强厄尔尼诺持续发酵，周期覆盖2026年5月—2027年3月，叠加滞后影响，整整20个月扰动全球农业。本轮极端天气直接造成全球粮区旱涝分化、粮价与农资价格中枢上移，如何看待未来两年农业板块的核心主线？

一、气候核心格局

2026年为风险酝酿期，2027年迎来减产、涨价，南北半球双季作物连续受扰。

全球减产核心区：东南亚、南亚、澳洲、非洲持续干旱，水稻、棕榈油、小麦、玉米大幅减产。其中棕榈油减产20%–30%、澳洲小麦减产25%–32%、南非玉米减产20%–40%。巴西南部、阿根廷、美国中部小幅增产2%–6%，体量有限、无法弥补全球供给缺口。

国内天气固定北旱南涝格局，华北、黄淮海玉米主产区干旱减产8%–13%，长江流域早稻减产2%–3%；依托高储备与东北稳产，小麦、稻谷自给率超99%，无口粮危机，仅玉米、大豆供需偏紧。

二、粮食进口

1、口粮（稻麦），国内储备充足，主动减少高价进口，全年进口同比下降8%–12%，仅少量调剂优质粮源，不受国际波动影响。

2、饲料粮（大豆、玉米），国内玉米减产推升养殖缺口，玉米进口同比+15%–20%；大豆进口依存度85%，全年进口稳增4%–7%。进口降低巴西依赖，新增阿根廷、黑海、俄罗斯货源，并提前锁价远期船货。

3、油料、糖料，东南亚棕榈油、南亚甘蔗大幅减产，进口量与均价同步暴涨，成为农产品涨价核心品种。

三、化肥产业链

国内化肥氮磷肥自给过剩可出口，钾肥高度依赖进口，厄尔尼诺带来明显阶段性行情。

1、化肥出口（尿素、磷铵），上半年国内保春耕、收紧出口配额，出口同比下滑20%+；下半年国内用肥淡季，叠加全球灾后补种、南美播种刚需爆发，出口配额放开，订单集中放量。全年出口总量微增5%，均价大涨30%+，内外价差带动企业盈利大幅改善，抗旱复合肥、缓释肥溢价更高。

2、化肥进口（钾肥、硫磺），钾肥刚需稳增，极端天气提升作物抗灾用肥需求，进口量同比+6%–9%，维持1250万吨高位。磷肥原料硫磺供给收紧、价格翻倍，原料成本小幅向下游传导。氮肥、磷矿石完全自给、无需进口。

四、种粮格局迭代

1、小农户因灌溉、农药、农资成本大幅上涨，减产与粮食损耗增加，粮价管控下利润微薄、多数保本微利，难以享受行情红利，种粮意愿持续下滑。

2、种粮大户机械化、规模化抗风险能力更强，但地租刚性上涨，纯种植利润收窄，需依托订单农业、初加工提质增收。

3、央企成主力，中储粮、中粮、农发集团等央企，通过土地托管、流转租赁、订单保底三种模式规模化种粮，补齐水利、智慧农业短板，全产业链对冲气候风险，给农户收益兜底，大幅提升国内粮食产能韧性。

4、央企海外布局全球41国农业项目，可控海外粮源超3600万吨（占进口总量24%）。本轮周期加速俄罗斯、中亚、非洲基地建设，海外粮源回运量提升18%–22%，有效对冲全球产区减产风险。

五、核心赛道

1、饲料油料进口贸易：玉米、大豆量价齐升，具备海外粮源锁定、多渠道采购能力的贸易企业直接受益。

2、化肥出口龙头：下半年尿素、磷铵出口高景气，抗旱功能性复合肥等高端农资增量空间充足，盈利弹性显著。

3、钾肥与农资原料：钾肥刚需稳健、长协锁价稳盈利，硫磺多元化采购企业受益于供给格局重构。

4、抗逆种业：极端天气常态化，抗旱、耐涝、抗病虫害种子需求爆发，品种溢价持续提升。

5、央企农业平台：高标准农田、土地托管、海外农业布局央企，政策加持、业绩稳定性强。

6、粮油储备加工：具备仓储、烘干、应急保供能力的企业，经营韧性突出。六、风险提示

本轮超级厄尔尼诺是两年维度的基本面行情，国内口粮安全稳固，但饲料油料紧平衡、农资结构性涨价、种粮格局集中化趋势明确。2026年困难情况不是很明显，2027年会明显，好在国内很安全，另外超级天气带来的自然灾害也是突发性事件，不得不防。

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