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投资有风险，入市需谨慎。
我是龙哥

兄弟们，早上好！！

上周五的《早盘思路》收到了
兄弟们200多个赞，
打赏5人。

感谢@瑞美就@精牛麻烦@如新了咯@李敏咯咯咯@小璐子

特别感谢，打赏榜的榜一大佬
@瑞美就@精牛麻烦
祝：天天大涨！
同时感谢以上打赏、推油的弟们！
2026年8月我们一起再创账户新高，祝股市长虹！

过去的7月，龙哥能感受到兄弟们的心情：疲惫，挣扎，痛苦······行情不好的时候，没有谁能真的置身事外。
今年这个7 月，估计会成为不少朋友印象深刻的一段行情。单看指数跌幅比不上2015 年大跌，但科技股的亏钱效应是有过之而不及的，让无数人道心破碎。

虽然最后一天的反弹力度不算强，但有一点可以确定：最坏的时候，过去了！好在这段最难的路上，兄弟们坚持了下来每天留言，每天点赞，打赏，加油，感谢兄弟们对我的信任！

那么，8月的机会可能会在哪些方向呢？主线又会是什么呢？关于这些的讨论，周末众说纷纭。是继续选择科技，还是选择老登？现在，似乎科技和老登的看多力量旗鼓相当，因为，7月里，科技跌了，而老登涨了。一上涨，又让价值投资者看到了新的希望。但是，这种希望是非常危险的东西。

因为，炒股永远是在炒未来，而白酒、地产等老登已经没有未来，或者说过去20年，它们已经把自己的未来透支完了。大跌过后，整个AI的叙事逻辑没有变，科技的叙事逻辑也没有变，科技只是变得更加有性价比了，不是行情结束了。

我们再从消费和科技的内在逻辑聊聊。
消费，消费的走强更多的是筹码出清后的资金再平衡。有个数据，截至二季度末，主动权益基金对食品饮料持仓比例降至2012年以来的最低水位，说明“筹码结构非常干净，只需少量边际资金流入，就能撬动反弹”。

可见，消费的上涨并非基本面改善驱动，而是“跌出来的机会”，也正是因为逻辑缺乏强有力的支撑，就导致看好消费持续性的资金并没有一致。科技，7月科技的深调是由于“资金极度拥挤，筹码结构脆弱”引起的，但产业趋势并没有破坏，经过了快速的深调，AI产业链大波段上涨重启需要时间，科技修整也需要时间。科技行情的演绎路径将从“拔估值”切换为“业绩兑换”。

综上，这不是一次彻底的风格切换，而是一次剧烈的筹码再平衡。科技的中长期产业趋势没有逆转，但短期需要时间消化估值和筹码压力；消费和红利短期有修复空间，但缺乏基本面持续支撑。

另外一轮科技牛市，为什么必须经历一次“杀融资”？7月份全球科技股一起经历了近几年最剧烈的一轮调整。A股电子行业单月下跌34.72%，通信板块下跌31.90%，科创板、创业板主要指数跌幅均超过20%；全市场融资余额由6月底约2.997万亿元，降至月末约2.585万亿元，单月减少超过4100亿元，降幅接近14%。

融资撤离最集中的，恰恰是此前涨幅最大的电子、通信和电力设备等成长赛道。海外市场也出现了类似现象。截至7月17日，费城半导体指数较6月22日高点最大回撤23.5%；韩国、日本以及中国台湾地区的芯片股同步下跌。市场担忧的不只是估值过高，还包括人工智能资本开支能否转化为利润、长期利率维持高位，以及前期大量杠杆资金需要被迫撤离。

所以，7月份科技股的大跌，不能只理解为普通的板块回调。它更像是三股力量同时发生：高估值重定价、拥挤交易瓦解，以及杠杆资金被迫平仓。其中真正放大跌幅的，是第三项。

一、什么是去杠杆？
杠杆，简单说就是借钱投资。
假设一名投资者有100万元本金，又从券商借入100万元，最终关注200万元股票。他的杠杆倍数是两倍。股票上涨10%，200万元变成220万元。偿还100万元负债后，投资者权益变成120万元，本金收益率不是10%，而是20%。但杠杆是双向的。

如果股票下跌10%，总资产由200万元降至180万元，扣除100万元负债后，只剩80万元净资产。股票只跌了10%，投资者本金却亏了20%。如果股票下跌20%，资产剩160万元，扣除负债后净资产只剩60万元，本金亏损40%。

这就是杠杆的本质：
上涨时放大收益，下跌时放大损失。
更危险的是，借款人通常不能无限等待股价反弹。当股票下跌导致担保比例低于券商、银行或交易对手要求时，投资者必须追加现金或其他资产，这就是“追缴保证金”。

如果投资者拿不出钱，金融机构就会取消关注他的股票收回贷款，这就是强制平仓。因此，去杠杆不是一句市场情绪，而是一个真实的资产负债表收缩过程：取消关注股票—偿还负债—降低风险敞口。

二、什么是“杀融资”？
所谓“杀融资”，并不是有人专门针对融资投资者设计一场阴谋。它描述的是一种市场负反馈：股价下跌；融资账户担保比例下降；投资者主动取消关注或被强制平仓；新增卖盘压低股价；更多融资账户触发风险线；被迫取消关注进一步增加。

正常下跌中，投资者还可以判断公司价值，选择取消关注或继续持有。但在杀融资阶段，取消关注已经不完全取决于投资者对公司的判断，而取决于：他还有没有现金补保证金。这就是为什么去杠杆行情中，基本面优秀的公司也会连续暴跌。

不是因为公司一夜之间失去了价值，而是因为杠杆资金需要现金时，首先取消关注的未必是最差的资产，而是最容易变现的资产。所以，杀融资阶段常见的现象是：好公司和坏公司一起跌，最强的龙头反而可能成为最大的提款机。

三、为什么本轮首先杀的是科技股？
因为科技是此前全球市场最拥挤的交易。
美国FINRA数据显示，2026年6月美国客户证券融资账户借款余额达到1.502万亿美元，创历史纪录，比5月增加约865亿美元，比4月增加接近1980亿美元。与此同时，投资者融资借款减去现金账户及融资账户可用现金后的净缺口，已经超过1万亿美元。

换句话说，在7月科技股下跌前，美国投资者已经把大量未来购买力提前用掉了。上涨时，这些资金不断追逐芯片、存储、光通信和人工智能基础设施股票，推动股价进一步上涨；股价上涨又提高账户净值，允许投资者继续借钱。

这是上涨阶段的正反馈：
上涨—净资产增加—融资能力提高—继续关注—继续上涨。但这种循环一旦逆转，就会变成：下跌—净资产缩水—融资额度下降—被迫取消关注—继续下跌。

A股同样如此。
截至7月30日，全市场两融余额约2.607万亿元，单日减少369亿元，且已经连续多个交易日下降。整个7月融资余额减少超过4100亿元，科技成长板块成为融资偿还的主要来源。
所以，7月科技股大跌并不只是“资金不看好科技了”。更准确地说，是此前依靠杠杆进入科技股的资金，在价格下跌后失去了继续持有的能力。

四、韩国市场为什么成为去杠杆最极端的样本？本轮全球科技调整中，韩国市场是一个非常典型的案例。韩国此前推出了大量挂钩三星电子、SK海力士等单只股票的杠杆ETF。这类产品通常追求标的股票单日收益的两倍甚至更高倍数，需要基金每天根据市场涨跌重新调整仓位。

当股票上涨时，杠杆ETF需要继续关注，以维持目标杠杆；当股票下跌时，它又必须取消关注，以降低敞口。于是，杠杆ETF天然具有一定的追涨杀跌特征。当大量个人投资者集中购买同类产品时，正常波动会被机械交易进一步放大。

7月韩国科技股连续暴跌并多次触发市场熔断后，韩国监管部门宣布提高单一股票杠杆ETF的投资门槛并限制投资规模。相关产品引发的去杠杆，被认为是韩国市场巨幅波动的重要原因之一。

五、去杠杆行情有什么典型特征？
第一，最先下跌的是此前最强的板块
杠杆资金通常集中在趋势最强、成交最活跃、赚钱效应最明显的行业。

所以去杠杆不会从无人问津的冷门股票开始，而会从：芯片；存储；光模块；印制电路板；人工智能服务器；机器人等热门方向开始。这并不证明这些产业没有前景，只证明它们聚集了最多浮盈资金和最拥挤的仓位。

第二，利好失效，利空被无限放大
上涨阶段，市场会忽略小问题，只关注产业空间。去杠杆阶段则完全相反：公司业绩增长，但略低于最乐观预期，股价可能大跌；订单依然增长，但毛利率下降，市场就会集中抛售；资本开支仍在扩张，但自由现金流减弱，投资者开始质疑整个产业周期。这是因为杀融资阶段，市场不再寻找“继续关注的理由”，而是在寻找“立即取消关注的理由”。

第三，成交量放大，价格连续跳跃。
去杠杆行情通常不是缓慢阴跌，而是快速下跌。跌停、熔断、盘中急跌、尾盘再度跳水都会增加。原因在于融资平仓、程序化风险控制和ETF仓位调整往往采用相似规则。当某些价格或波动率阈值被触发时，卖盘会在短时间集中出现。

第四，价值股和防御板块相对占优。
7月A股电子和通信板块大幅下跌时，煤炭、石油石化、银行和食品饮料等板块相对强势；海外市场也出现资金从半导体转向消费、医疗、金融和传统工业企业的现象。这不一定意味着传统行业基本面突然超过科技。更多时候，它意味着：低杠杆、低估值、低拥挤的资产，暂时成为资金的避风港。

第五，去杠杆末期往往出现暴力反弹
当必须取消关注的资金接近卖完，市场会突然失去持续抛压。此时只需要一项略超预期的利好，就可能触发空头回补和现金资金入场。7月30日微软公布财报后，股价单日上涨超过15%，推动费城半导体指数上涨8.2%；7月31日韩国综合指数单日反弹17.91%，A股科创50盘中一度上涨超过8%。

这种反弹非常猛烈，但需要注意：强烈反弹只证明短期卖盘衰竭，不等于所有风险已经出清。去杠杆行情很少走成简单、平滑的“V”形，更多是暴跌、反弹、再测试，然后才形成新的趋势。

六、7月科技股下跌，是产业结束还是牛市洗牌？我的判断是：更接近全球人工智能交易的一次集中去杠杆，而不是人工智能产业周期已经结束。理由很简单。如果产业逻辑已经终结，那么大型科技公司的订单、云收入和资本开支应该同时下调。

但微软最新财报显示，其Azure业务收入增长43%，并预计未来仍能产生较强现金流；财报公布后微软单日上涨超过15%。亚马逊云业务增长也重新提速。市场真正奖励的，不再只是扩大资本开支，而是能够证明人工智能投入带来收入和现金回报的公司。

因此，市场的定价逻辑已经发生变化：
上半年是：只要属于人工智能产业链，就可以获得估值提升。去杠杆之后会变成：必须证明订单、收入、利润和现金流，才能获得持续估值。

这不是人工智能行情的结束，
而是行情从第一阶段进入第二阶段。
第一阶段是主题普涨；
第二阶段是业绩分化。

七、未来市场大概率如何演化？
第一阶段：强制取消关注逐渐减弱，融资余额继续下降，但下降速度开始放缓。高杠杆股票不再连续跌停，坏消息出现后也不再轻易创新低。这代表最急迫的融资盘已经取消关注。

第二阶段：出现猛烈的技术性反弹，去杠杆之后，市场仓位很轻，空头较多。
一旦龙头财报超预期，容易同时触发：空头回补；现金资金抄底；量化策略重新增加风险；ETF资金流入。因此反弹速度通常快于普通上涨。7月最后一天全球半导体的大幅反攻，已经体现了这一特征。

第三阶段：重新测试底部
第一次暴力反弹后，市场通常还会重新测试。
原因是部分被套资金会利用反弹减仓，原本没有取消关注的融资账户也可能趁价格回升偿还负债。

因此，未来科技股更可能出现：
急跌—急涨—震荡回踩—内部重新分化。
第四阶段：真正的龙头重新走出来
完成去杠杆后，市场会重新选择三类公司：
第一，客户资本开支没有下降；
第二，订单能够转化为收入和利润；
第三，盈利增长能够消化当前估值。

八、如何判断去杠杆真正结束？
不能只看一天大涨。更值得观察的是五个信号。
1. 融资余额停止快速下降。融资余额不一定立即回升，但至少要从连续大幅减少，变成小幅波动。这说明强制偿还和主动降杠杆接近尾声。

2. 龙头股利空不再创新低。一家公司公布略低于预期的财报，股价低开后能够收回；或者行业出现负面消息，龙头不再连续大跌。这往往是卖压衰竭的重要表现。
3. 下跌缩量，反弹放量。下跌时成交量越来越小，说明主动取消关注减少；上涨时成交扩大，说明现金资金开始进入。

4. 市场从普跌转向分化
最恐慌的时候，好公司和坏公司一起跌。去杠杆结束后，真正有业绩的企业开始走强，缺乏利润支撑的公司仍然下跌。分化恢复，本身就是价格发现恢复的信号。

5. 产业数据继续验证
最终决定科技行情能否恢复的，仍然是：大型云厂商资本开支；人工智能服务器订单。800G、1.6T光模块出货；存储价格和库存；半导体设备订单；上市公司毛利率和现金流。融资出清只能创造更好的价格。产业盈利才能创造长期上涨。

历史上的每一次科技革命，都伴随着资本泡沫、估值调整和企业分化。互联网如此，智能手机如此，新能源如此，人工智能也不会例外。融资盘爆仓之后，市场会重新提出一个更严格的问题：这家公司究竟能不能把技术进步，变成可持续的收入、利润和现金流？它更可能是一场真正的淘汰赛：靠杠杆上涨的公司逐渐退潮，靠业绩增长的公司重新走出主升趋势。这就是7月去杠杆对市场最大的意义。

目前很多人都在说科技上周五高开低走，冲高回落，又套了一批筹码。但，大家却忽视了一个非常关键的信号。上周五科技股的冲高回落，跟高位的冲高回落，性质完全不同。高位回落，是获利盘集中出货，跑慢了就被埋。但底部区域的回落，更多是短线抄底资金赚了差价快速兑现，加上某些资金的推波助澜，放大了波动。底部的反复拉扯，本身就是磨底的一部分。

另外上周五开盘阶段，科技整体大高开，许多核心票几乎都是快速上板，如此一致大高开，也说明人心思涨！说明市场资金也认为，短期科技实在是跌的过了，所以，如果今天科技低开，或者大跌调整，其实是非常不错的良机，去博弈短期的超跌修复。

AI应用，上周五大涨，周末都在吹，预期差在哪？上周五高潮，周末再度发酵，理论上是有分歧预期的，若今天直接开的太高，分歧预期就比较强了，若开的不高，相对又有预期差了。相关个股，普联软件，蓝色光标；反观大科技，上周五回流，周末都在唱衰，是不是更有预期差？

所以，市场磨底震荡阶段，方向反而不重要，预期差，反而最重要。如果AI应用周一分歧，硬件方向应该是有修复预期的，上周五盘后英伟达也是反弹的，但不会整体修复了。长鑫的影响本周开始，慢慢减弱了。相关个股，中际旭创、国际复材、长鑫科技、风华高科等等。

7月结束，8月是崭新的开始。
很多人账户在7月持续缩水，但没必要沉沦，更无需悲观。我们都需要时间和经历，去吸取经验和教训。没什么坎过不去，没什么坑填不平。8月的行情，也绝不会让大家失望，是打翻身仗的绝佳时机。相信在八月不仅能拿回失去的东西，同时还要算上利息，加倍的拿回来！

龙哥本周也是带着诚意的。
兄弟们可以看看这篇文章。
这篇文章不错，大家可以学学，一定会有收获的！！！