板块近期被错杀、BIS相关影响被市场高估
近期算租板块受BIS相关消息影响出现调整，但我们认为市场反应过度：1）需求爆发，高性能算力的供给能力会越来越值钱；2）Q2业绩已验证算租公司进入利润加速兑现阶段，利通电子、智微智能、行云科技、协创数据Q2业绩预告利润均实现爆发增长；3）业务涉及运营主体、部署地域、下游客户等多层关系，实际识别和执行难度较大，BIS或不会产生实质性影响。

#国内算力风眼：国产模型商业化进入指数级增长阶段
我们此前多次强调，本轮国内算力行情风眼在于——国产模型能力已经跨过可用临界点。智谱为代表的国产模型Coding、Agent能力持续提升，Token调用量及ARR进入指数级增长阶段，带动算力需求继续加速。

#重申国内算力黄金年代
——#算力租赁：多次底部强call，为什么这次算租不一样：1）卡的迭代周期很长，供给瓶颈驱动价格持续上行，算力仍是当前稀缺、核心资产；2）北美头部算力租赁厂商ROI逐步兑现、关键融资顺利；3）国内认真做事的公司已经有卡、有利润。
——#CPU：推理时代CPU价值有望重估，海外服务器CPU涨价、交期拉长，看好国产CPU放量。
——#GPU：各家大厂、模型厂陆续完成国产芯片适配，产能侧国内逐渐突破。
——#服务器/国产机柜：超节点已成为标配，需求将快速传导至服务器及机柜环节。
——#IDC/云：国产算力供给增加将加快服务器上架及智算中心招投标，IDC现货及招投标价格已出现上涨。

#【算力租赁】相关标的： 利通电子、协创数据、华达科技、东阳光、京基智农、行云科技、亿田智能、宏景科技、盛视科技、杰创智能、软通动力、金刚光伏、智微智能、先河环保、奥尼电子、晶科科技等

风险提示：模型推进不及预期、行业竞争加剧、下游资本开支波动风险。