计划 保隆科技
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一、公司概况与主营业务保隆科技成立于1997年，2017年在上交所上市，是汽车智能化和轻量化领域的领先企业。公司主营业务涵盖智能悬架、TPMS（胎压监测系统）、传感器、ADAS（高级驾驶辅助系统）、汽车金属管件及气门嘴等产品的研发、生产和销售。
2025年业务结构呈现“传统业务稳健、新业务高增”的特征：

业务板块2025年收入（亿元）同比增速TPMS及配件25.23+17.6%
智能悬架16.02+61.3%
汽车金属管件15.37+6.2%
气门嘴及配件8.27+6.0%
传感器7.88+18.4%
其他业务12.55+53.8%
智能悬架是增速最快的业务，同比大增61.3%，主要受益于空气悬架在中高端新能源车型中的渗透率持续提升。TPMS作为法规标配产品，公司处于全球领先地位。传感器业务依托车规级技术积淀，在主流车企平台持续突破。
境外收入达35.37亿元，占比超41%，产品直接销往50多个国家和地区。公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一，TPMS发射器2025年销量达7942.70万支，同比增长19.03%。
二、财务表现：增收不增利，盈利短期承压2025年全年：营收高增但利润大幅下滑2025年全年实现营业收入87.47亿元，同比增长24.52%，创历史新高；归母净利润2.13亿元，同比下降29.71%；扣非净利润1.35亿元，同比下降46.40%。
利润下滑的四重原因：
毛利率大幅下降：综合毛利率21.08%，同比下降3.97个百分点。其中智能悬架业务毛利率受市场竞争影响同比下滑7.5个百分点，拉低了整体盈利水平。
新业务处于爬坡期：智能悬架等新业务收入增长61%，但毛利率低于公司整体水平，且前期固定投入较大，规模效应尚未充分释放。
资产减值损失增加：2025年资产减值损失达0.98亿元，其中存货跌价准备和商誉减值损失2686.42万元集中拖累Q4业绩。
研发投入持续加码：研发费用6.33亿元，同比增长10.91%，研发费用率7.23%，研发人员近1500人。
2026年第一季度：盈利边际修复2026Q1实现营收22.40亿元，同比增长17.57%；归母净利润0.72亿元，同比下降24.87%；但扣非净利润0.91亿元，同比增长10.66%，主业盈利已出现边际修复趋势。
毛利率22.09%，环比提升2.28个百分点，盈利压力边际改善。
三、核心看点1. 智能悬架：营收高增，有望量利齐升
空气悬架在中高端新能源车型中的渗透率持续提升，2025年智能悬架收入增长61%，Q1增速延续。随着核心客户（如蔚来等）产销高增，叠加规模效应释放，智能悬架业务有望从“增收不增利”转向“量利齐升”。
2. 全球化产能布局加速
面对关税不确定性与客户供应链安全需求，公司正系统性推进全球布局：
泰国新厂已于2026Q1投产，用于气门嘴生产并建立橡胶能力
美国TPMS新工厂已启动建设，预计2027年初投产
摩洛哥设厂计划推进中，并探索墨西哥合作路径
匈牙利园区加速智能底盘产能扩张
产能落地后，有望显著减少贸易政策、海运费等外因波动带来的成本风险。
3. 具身智能：前瞻布局新赛道
公司已构建起关节模组及编码器、摄像头与超声波雷达、力传感器等机器人产品矩阵，依托在汽车智能传感器领域的技术与工业化优势，加速布局具身智能业务。
4. 高分红回馈投资者
2025年度拟向全体股东每股派发现金红利0.19元（含税），叠加中期分红，全年合计派发现金红利1.08亿元，占归母净利润的50.86%。
四、主要风险点1. 下游整车价格战传导风险
乘用车价格战激烈，主机厂降本压力持续向上游供应链传导，公司毛利率持续承压。东吴证券下调2026-2027年归母净利润预测至3.4/4.5亿元（原为5.7/7.5亿元）。