昭衍新药必须剥离一个最大的“噪音”——实验猴（生物资产）公允价值变动。前几年猴价暴涨暴跌导致其表观净利润严重失真。本报告将严格穿透生物资产周期的迷雾，直击其作为“卖水人”的底层接单能力与产能利用率本质。
1. 主营业务与商业模式分析
核心业务结构：
药物非临床研究服务（核心主业，营收占比约96%）：即GLP毒理药理安全性评价。毛利率维持在42%-45%的核心区间（剔除猴价波动后）。
临床试验及其他