1H26业绩预告超预期，盈利预计同比+69-86%
研报-圆通速递( 600233 )
预告1H26盈利同比增长69-86%
公司公布1H26业绩快报：经公司初步测算，上半年实现归母净利润31.00至34.00亿元（同比+69-86%），扣非后净利润30.40至33.40亿元（同比+72-89%）。我们对应算得2Q26：预计实现归母净利润17.22至20.22亿元，同比+177-208%；预计扣非后净利润16.97至19.97亿元，同比+174-205%，超出我们预期，主要得益于快递行业反内卷持续推进下，行业终端价格修复。单票数据：公司已公告4、5月业务量分别为27.26、30.57亿件，我们假设6月业务量增速落于0-13%，则2Q26单票归母净利润落于0.20-0.24元，较1Q26的0.18元持续改善。
关注要点
行业层面：受益于“反内卷”推进，行业量稳价升，价格对利润修复影响更为显著，关注行业格局优化。据国家邮政局，4、5月快递行业单价同比+3.0%、+3.6%，较1Q26的同比+1.0%增幅扩大，我们认为2H25以来快递行业涨价已随反内卷逐步落地，快递公司单票盈利水平或将持续改善。4、5月行业件量同比+3.2%、+5.7%较去年放缓，但行业客户结构或向高质量发展，件量增速放缓但涨价对于利润修复的影响更为显著。在竞争新常态下，我们认为能够凭借服务品质获取客户粘性的电商快递公司有望实现份额扩张，而前端单价较低的电商快递公司有望实现幅度更大的单票利润修复。
公司层面：我们预计2Q26单票盈利延续改善趋势，人工智能转型推进下，有望持续提升运营效率与服务品质。我们认为受益于反内卷，随终端价格修复，公司单票盈利改善趋势有望延续。往后看，公司运用人工智能技术推动转型、持续夯实全国网络，长期看有望持续降本、服务能力不断改善，拉开与尾部公司差距。
盈利预测与估值
考虑反内卷超预期，分别上调2026年/2027年盈利预测9%/8%至62.10亿元/73.06亿元。当前股价对应2026/2027年8.7倍/7.4倍市盈率。维持跑赢行业评级。考虑到板块估值中枢回调，我们维持目标价于26.00元，对应2026/2027年14倍/12倍市盈率，较当前股价有65%上行空间。
风险
业务量增速低于预期，竞争格局反复，人工成本骤升。
研究员：中金公司 刘钢贤,蒋斯凡,冯启斌,杨鑫