溯联股份（301397）投资分析报告
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溯联股份（ 301397 ）投资分析报告
报告日期：2026年8月6日 | 当前股价：约25.81元
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一、核心投资亮点（摘要）
溯联股份是国内汽车尼龙流体管路龙头企业，正处于从“燃油车管路”向“新能源热管理+AI算力液冷”双轮驱动的战略转型期。核心看点在于：主业新能源业务已占65%并手握超45亿元在手订单，第二增长曲线液冷业务已实现小批量出货，同时拟并购华汇实业拓宽产品矩阵。 当前股价较机构目标均价（44元）存在约70%理论空间，但短期2026Q1业绩大幅下滑构成压制。
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二、公司概况与业务架构
公司成立于1999年，2023年6月创业板上市。核心业务分为三大板块：
业务板块 2025年收入 占比 核心产品
汽车流体管路及总成 12.19亿元 84.88% 燃油/制动/热管理管路（尼龙材质）
流体控制件及精密注塑件 1.92亿元 13.37% 快速接头、流体控制阀等
其他（含液冷新业务） 0.25亿元 1.75% 储能液冷板、数据中心UQD接头
客户结构：前五大客户为长安、比亚迪、上汽通用、奇瑞、宁德时代，合计占营收64.14%，客户集中度较高。
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三、财务深度分析
1. 历史业绩与近期表现
指标 2023A 2024A 2025A 2026Q1
营收（亿元） 10.11 12.42 14.36 2.77
同比增速 — +22.85% +15.61% -18.26%
归母净利润（亿元） 1.00 1.22 1.41 0.21
同比增速 — +22.00% +15.42% -37.03%
毛利率 24.70% 22.86% 21.41% 20.98%
净利率 9.89% 9.82% 9.82% 7.58%
数据来源：
2. 关键财务解读
· 盈利能力持续下行：毛利率从2023年的24.70%降至2026Q1的20.98%，主因产品结构变化（低毛利总成类产品占比提升）及年降压力（整车厂 annual cost reduction）。
· 现金流大幅改善：2025年经营现金流净额达2.82亿元，同比增长386%，为净利润的2倍，反映回款能力显著增强，盈利质量较高。
· Q1承压原因：公司解释为一季度客户去库存导致订单减少，同时研发费用率提升（持续投入液冷等新业务）和产能前期费用（惠州工厂投产折旧）侵蚀利润。公司表示4月起订单已逐步恢复。
3. 盈利预测（机构一致预期）
机构 2026E归母净利 2027E归母净利 2028E归母净利
西部证券 1.7亿元 2.0亿元 2.2亿元
国泰海通 1.95亿元 2.71亿元 —
天风证券 1.6亿元 1.9亿元 2.3亿元
对应2026年PE约为（以1.7亿利润计，总股本约1.0亿股，EPS约1.7元，股价25.81元对应PE约15倍）。
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四、核心增长驱动力（催化剂）
1. 新能源业务确定性高
2025年新能源收入约9.31亿元（+22%），占比达65%。全年新增1000余项产品定点，汽车业务生命周期总价值超45亿元，为未来2-3年收入提供强支撑。成功打入蔚来、宝马、北京现代等供应链。
2. 液冷新赛道打开成长天花板
· 产能已就位：惠州工厂一期已投产，具备20万片液冷板/年及1万件分集水器产能，实现全流程自主制造。
· 客户突破：已向宁德时代（储能）、海博思创、亿纬锂能批量出货；数据中心UQD快速接头已开发完成，处于客户验证阶段。
· 研发加码：拟投资2.01亿元建设智能算力液冷研发中心。
3. 并购华汇实业（催化剂）
2026年5月公告拟收购华汇实业（2025年营收2.6亿元，+15%），标的在电子水泵、特种连接器领域与公司互补，整体估值暂定不超2.5亿元。若收购成功，将增厚利润并切入核电等新赛道（当前处于尽调阶段，存不确定性）。
4. 实控人增持彰显信心
实控人韩宗俊计划增持2000万-4000万元，已于2026年5月下旬密集实施，向市场传递积极信号。
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五、估值分析
项目 数据
当前股价（2026.8.5） 25.81元
机构目标均价 44.00元（国泰海通最新目标50元）
理论上行空间 约70%
2026E PE（基于西部证券预测） 约15倍
可比公司（鹏翎股份、川环科技）平均PE 约18-22倍
当前估值处于历史低位，主要反映Q1业绩利空。若后续季度业绩回暖叠加液冷订单放量，估值有修复空间。
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六、风险因素（务必关注）
风险等级 风险点 具体描述
高 短期业绩持续低于预期 Q1下滑幅度较大，若Q2/Q3未能环比显著改善，全年业绩可能不达机构预期
高 新业务进展不及预期 液冷、数据中心业务尚处早期，订单放量节奏存在不确定性
中 客户集中与行业周期 核心客户占比超64%，下游乘用车销量波动直接影响订单
中 并购失败或整合风险 华汇实业收购尚处尽调，存在终止可能；若成功，后续整合亦有挑战
中 原材料价格波动 尼龙（PA）等石化原料占成本比重高，价格上行将压缩毛利率
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七、结论与投资展望
总体判断：溯联股份是一家基本面扎实、转型方向清晰的汽车零部件企业。中长期逻辑（新能源渗透率提升+液冷新赛道+并购扩品类）较为通顺，机构一致看好2026-2028年业绩逐级攀升。短期矛盾在于2026Q1业绩大幅下滑带来的盈利预测下修风险，以及新业务何时能规模贡献利润。
关键跟踪指标：
1. 2026年中报（预计8月下旬披露）——验证Q2订单恢复情况；
2. 液冷业务订单——关注是否披露数据中心或储能大额定点公告；
3. 华汇实业并购进展——关注是否签署正式收购协议。
⚠️ 郑重声明：本报告基于公开信息及券商研报整理，仅供参考，不构成任何买卖建议。所有盈利预测为目标价均为第三方机构主观判断，不代表未来必然实现。股市有风险，投资须谨慎，请结合自身风险承受能力独立决策，或咨询专业投资顾问。
报告日期：2026年8月6日 | 当前股价：约25.81元
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一、核心投资亮点（摘要）
溯联股份是国内汽车尼龙流体管路龙头企业，正处于从“燃油车管路”向“新能源热管理+AI算力液冷”双轮驱动的战略转型期。核心看点在于：主业新能源业务已占65%并手握超45亿元在手订单，第二增长曲线液冷业务已实现小批量出货，同时拟并购华汇实业拓宽产品矩阵。 当前股价较机构目标均价（44元）存在约70%理论空间，但短期2026Q1业绩大幅下滑构成压制。
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二、公司概况与业务架构
公司成立于1999年，2023年6月创业板上市。核心业务分为三大板块：
业务板块 2025年收入 占比 核心产品
汽车流体管路及总成 12.19亿元 84.88% 燃油/制动/热管理管路（尼龙材质）
流体控制件及精密注塑件 1.92亿元 13.37% 快速接头、流体控制阀等
其他（含液冷新业务） 0.25亿元 1.75% 储能液冷板、数据中心UQD接头
客户结构：前五大客户为长安、比亚迪、上汽通用、奇瑞、宁德时代，合计占营收64.14%，客户集中度较高。
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三、财务深度分析
1. 历史业绩与近期表现
指标 2023A 2024A 2025A 2026Q1
营收（亿元） 10.11 12.42 14.36 2.77
同比增速 — +22.85% +15.61% -18.26%
归母净利润（亿元） 1.00 1.22 1.41 0.21
同比增速 — +22.00% +15.42% -37.03%
毛利率 24.70% 22.86% 21.41% 20.98%
净利率 9.89% 9.82% 9.82% 7.58%
数据来源：
2. 关键财务解读
· 盈利能力持续下行：毛利率从2023年的24.70%降至2026Q1的20.98%，主因产品结构变化（低毛利总成类产品占比提升）及年降压力（整车厂 annual cost reduction）。
· 现金流大幅改善：2025年经营现金流净额达2.82亿元，同比增长386%，为净利润的2倍，反映回款能力显著增强，盈利质量较高。
· Q1承压原因：公司解释为一季度客户去库存导致订单减少，同时研发费用率提升（持续投入液冷等新业务）和产能前期费用（惠州工厂投产折旧）侵蚀利润。公司表示4月起订单已逐步恢复。
3. 盈利预测（机构一致预期）
机构 2026E归母净利 2027E归母净利 2028E归母净利
西部证券 1.7亿元 2.0亿元 2.2亿元
国泰海通 1.95亿元 2.71亿元 —
天风证券 1.6亿元 1.9亿元 2.3亿元
对应2026年PE约为（以1.7亿利润计，总股本约1.0亿股，EPS约1.7元，股价25.81元对应PE约15倍）。
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四、核心增长驱动力（催化剂）
1. 新能源业务确定性高
2025年新能源收入约9.31亿元（+22%），占比达65%。全年新增1000余项产品定点，汽车业务生命周期总价值超45亿元，为未来2-3年收入提供强支撑。成功打入蔚来、宝马、北京现代等供应链。
2. 液冷新赛道打开成长天花板
· 产能已就位：惠州工厂一期已投产，具备20万片液冷板/年及1万件分集水器产能，实现全流程自主制造。
· 客户突破：已向宁德时代（储能）、海博思创、亿纬锂能批量出货；数据中心UQD快速接头已开发完成，处于客户验证阶段。
· 研发加码：拟投资2.01亿元建设智能算力液冷研发中心。
3. 并购华汇实业（催化剂）
2026年5月公告拟收购华汇实业（2025年营收2.6亿元，+15%），标的在电子水泵、特种连接器领域与公司互补，整体估值暂定不超2.5亿元。若收购成功，将增厚利润并切入核电等新赛道（当前处于尽调阶段，存不确定性）。
4. 实控人增持彰显信心
实控人韩宗俊计划增持2000万-4000万元，已于2026年5月下旬密集实施，向市场传递积极信号。
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五、估值分析
项目 数据
当前股价（2026.8.5） 25.81元
机构目标均价 44.00元（国泰海通最新目标50元）
理论上行空间 约70%
2026E PE（基于西部证券预测） 约15倍
可比公司（鹏翎股份、川环科技）平均PE 约18-22倍
当前估值处于历史低位，主要反映Q1业绩利空。若后续季度业绩回暖叠加液冷订单放量，估值有修复空间。
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六、风险因素（务必关注）
风险等级 风险点 具体描述
高 短期业绩持续低于预期 Q1下滑幅度较大，若Q2/Q3未能环比显著改善，全年业绩可能不达机构预期
高 新业务进展不及预期 液冷、数据中心业务尚处早期，订单放量节奏存在不确定性
中 客户集中与行业周期 核心客户占比超64%，下游乘用车销量波动直接影响订单
中 并购失败或整合风险 华汇实业收购尚处尽调，存在终止可能；若成功，后续整合亦有挑战
中 原材料价格波动 尼龙（PA）等石化原料占成本比重高，价格上行将压缩毛利率
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七、结论与投资展望
总体判断：溯联股份是一家基本面扎实、转型方向清晰的汽车零部件企业。中长期逻辑（新能源渗透率提升+液冷新赛道+并购扩品类）较为通顺，机构一致看好2026-2028年业绩逐级攀升。短期矛盾在于2026Q1业绩大幅下滑带来的盈利预测下修风险，以及新业务何时能规模贡献利润。
关键跟踪指标：
1. 2026年中报（预计8月下旬披露）——验证Q2订单恢复情况；
2. 液冷业务订单——关注是否披露数据中心或储能大额定点公告；
3. 华汇实业并购进展——关注是否签署正式收购协议。
⚠️ 郑重声明：本报告基于公开信息及券商研报整理，仅供参考，不构成任何买卖建议。所有盈利预测为目标价均为第三方机构主观判断，不代表未来必然实现。股市有风险，投资须谨慎，请结合自身风险承受能力独立决策，或咨询专业投资顾问。
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