计划 盛达资源
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一、公司概况与主营业务盛达资源是国内矿产白银龙头企业，前身成立于1995年，2011年通过资产置换置入银都矿业实现借壳上市。公司主营贵金属、有色金属矿的采选和销售，主要产品为银锭、黄金以及含银铅精粉、锌精粉等。
截至2025年末，公司累计查明银金属资源量约1.3万吨、金金属量约35吨、铜金属量约164万吨，白银储备量在A股上市公司中居前列。公司拥有9家在产与待产矿山，其中核心在产矿山为银都矿业（银铅锌矿）、金山矿业（银金矿）、光大矿业和金都矿业。
2025年主营业务收入构成：

产品类别收入（亿元）占比毛利率铅精粉（含银）10.3942.20%68.83%
银精粉（含金）4.9220.00%80.39%
锌精粉（含银）4.2817.38%66.44%
有色金属贸易2.329.42%-1.21%
再生新能源金属1.506.10%-36.48%
其他1.204.90%—
有色金属采选业务是公司绝对核心，2025年收入20.69亿元（占比84.04%），毛利率高达71.26%。铅精粉（含银）和银精粉（含金）两大产品合计贡献了超六成收入和绝大部分利润，白银业务是公司主要盈利来源。
金山矿业是公司近年最重要的增长引擎——该矿山为唯一的银金矿矿山，2024年完成采矿工程和选矿厂技改后，产能逐步释放，目前正推进从48万吨/年扩建至90万吨/年的目标。
二、财务表现：利润爆发式增长2025年全年：营业收入24.61亿元，同比增长22.26%；归母净利润5.32亿元，同比增长36.51%；扣非净利润5.43亿元，同比大增108.72%。经营现金流8.68亿元，同比增长18.84%。
2026年第一季度：营收3.84亿元，同比增长9.02%；归母净利润7940.54万元，同比增长858.53%；扣非净利润7754.09万元，同比增长1030.55%。经营现金流5838.94万元，上年同期为-1.64亿元，由负转正。
2026年上半年（预告）：预计归母净利润3.50亿至4.00亿元，同比增长399%至471%。单第二季度净利润约2.7亿至3.2亿元，为近14年来单季历史第二高位。
业绩暴增的核心驱动因素：
金银价格上涨：2025年国内白银现货均价同比上涨34.45%，黄金均价同比上涨42.83%。2026年上半年银价虽从历史高点大幅回落，但均价较上年同期仍有显著抬升。
金山矿业技改释放产能：2024年完成选矿厂技术改造后，采矿及选矿能力提升，2025年矿产银产量同比增加9.39%、销量增长19.02%，金产量同比暴增110.42%。
盈利质量显著改善：销售毛利率连续三年上涨，2026年一季度达61.42%；加权平均ROE从2024年的16.29%进一步提升。
三、核心看点：产能扩张与“金铜两翼”战略1. 白银龙头受益于贵金属长景气
白银兼具贵金属和工业金属双重属性。金融属性决定方向，工业需求提供弹性——新能源汽车、AI数据中心等增量需求支撑白银供需缺口。公司作为A股白银核心标的，高自给率、高毛利率（采选业务毛利率71%+）使其对银价弹性极高。
2. 金山矿业产能持续释放，白银产量逐年提升
金山矿业已取得90万吨/年地下开采工程核准，正办理开工前手续。生产能力将逐渐递增至48万吨/年（采矿证证载规模），并推进扩建至90万吨/年，银金属产量有望持续增加。
3. 黄金新曲线进入兑现期
鸿林矿业菜园子铜金矿建设完成并进入试生产，累计查明金金属资源量17吨、铜金属量2.9万吨。公司正从“白银为主、黄金为辅”向“金-银-铜共同驱动”的结构性转型，降低单一金属依赖。
4. 铜矿布局填补空白
2025年底收购伊春金石矿业（460高地铜钼矿，备案铜金属量154万吨），2026年初收购广西金石矿业（铜铅锌银矿采矿权），铜板块成为第三增长极。
四、主要风险点：立案调查+银价波动+高质押1. 公司及实控人被证监会立案调查（最大风险）
2026年6月15日，盛达资源及实控人赵满堂因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案。事因2024年2月至12月期间，控股股东存在间歇性非经营性占用公司资金情形，滚动累计发生7.92亿元，日最高余额2.75亿元。
立案调查的影响：虽然公司声称已收回全部占用资金及利息（360.14万元），但立案调查本身可能引发投资者索赔、融资渠道收窄、市场信任流失等连锁反应。实控人赵满堂2018年已因信披违规被罚，此次再涉信披违规，治理风险凸显。
截至2026年6月16日，控股股东及其一致行动人累计质押股份占总股本34.16%，占其所持股份比例高达82.29%。高质押叠加立案调查，若股价继续下跌，质押平仓风险不容忽视。
2. 银价周期波动：业绩与股价的“双刃剑”
2026年1月，公司股价曾触及73.59元/股的历史高点（市值超500亿元），银价此后从121美元/盎司高位“腰斩”至58美元附近，公司股价随之下跌超70%至21元。
上半年业绩高增长建立在银价均价同比大幅抬升的基础上。若下半年银价继续走弱，利润增速将显著放缓甚至回落。机构预计下半年白银核心运行区间为50-100美元/盎司，波动率仍将高于黄金。