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[红包]炬光科技发布26H1财报，26H1公司营收4.19亿元，同比+6.6%，归母净利润-6722.88万元，同期归母-2494.1万元；其中，单26Q2营收2.13亿元，同/环比分别-4.5%/+3.9%；归母净利润-5402.6万元。毛利率环比小幅提升。
[红包]其中，26H1资产减值+财务费用（汇兑影响）+谷份支付合计相较同期增加9281.35万元，#刨除该部分影响后26H1归母同比+5052万元。
光通信业务高增。26Q2光通信业务6688.07万元，同/环比分别+214.89%/+6.2%，占公司主营业务比16%，#光通信占比相较Q1继续提升。公司#可插拔光模块产品在部分客户处实现规模供应，并积极推进更多客户验证和量产；NPO/CPO 所用#V型槽26H1新增多家客户，在手订单持续增加，#部分客户从前期小批量验证切入批量交付阶段，已与#其中一家重要客户签署技术许可协议并开始执行； 硅光模块cw光源及CPO外置光源所用#氮化铝衬底材料与多家头部开展合作。
公司泛半导体制程/工业/汽车/医疗分别营收11091.07万元/10651.03万元/5586.18万元/4443.19万元，同比分别+18.04%/-16.55%/-18.88%/-11.07%。后三者营收下滑主要系下游客户不同程度需求下滑影响，后续或将企稳。此外，公司预付款项/非流动资产分别+42%/+228%，主要系公司预付材料/设备款，#对应公司公开交流表示产能扩张积极。
公司同时发布定向增发公告，合计募资10.2亿元用于#光互联器件 （透镜、V型槽等）、#衬底材料 （cw光源，NPO/CPO外置光源）、#光互联设备 （V型槽及FAU等光学组件的检测耦合设备等）产能建设。我们看好炬光科技在光通信领域的前瞻视角及技术实力，期待公司产品进一步放量及盈利能力提升。
风险提示：产业进展不及预期。
详细测算欢迎联系中泰通信团队及对口销售。
重发---【长芯博创】大幅提升关联交易，#重点关注MPO板块@0806
【长芯博创】：1 MPO高景气-》增加关联交易额度。2 显现行业高地位。
【仕佳光子】 超预期核心在于MPO（H1收入7.6亿+155%）快速增长，毛利率大幅提升。
7月1日以来，MPO板块大幅调整。27年整体估值降至20X以内。
#Q3有望超预期：
1 #【长芯博创】MPO+FAU/保偏+AOC有源等
2 #【蘅东光】MPO+ DFAU +ELS等
3 #【仕佳光子】MPO+CW光芯片+AWG+DFAU等
4 #【杰普特】MPO+DFAU+激光等
5 #【太辰光】MPO+MT插芯+Shuffle等
——————————————
1. AMD官宣收购AI芯片初创Taalas，押注“模型即计算机”赛道。（来源：科创板日报）
2. 应用光电Q2营收1.92亿美元同比增86%，800G与1.6T月产能年底将达65万只。（来源：科创板日报）
3. 宇树科技发行价定为150.80元/谷，募资约60.99亿元，8月10日网上申购。（来源：科创板日报）
4. SpaceX与特斯拉共同出资168亿美元，共建全球最大芯片厂Terafab。（来源：财联社）
5. Alphabet发债筹资250亿美元，认购额达1150亿美元，投向AI资本开支。（来源：财联社）
6. 三星、SK海力士、美光2027年 DRAM 与HBM产能已售罄，NAND仍有谈判空间。（来源：财联社）
7. OpenAI开放免费用户与ChatGPT无限文字畅聊，默认升级GPT-5.6 Luna。（来源：财联社）
8. OpenAI首款消费级AI硬件为无屏智能音箱，售价300-400美元，预计2027年上市。（来源：财联社）
欢迎联系东北计算机团队
【收入】31.11亿，yoy+75.83%，qoq+7.84%；
【利润】12.98亿，yoy+90.11%，qoq+28.08%，扣非12.31亿，yoy+93.41%，qoq+31.78%；
【毛利率】56.1%，yoy+0.22pct，qoq+1.77pct；
【净利率】41.7%，yoy+3.14pct，qoq+6.59pct；
【存货】82.48亿，环比+37.51亿；
【预付款】29.14亿，环比+10.17亿；
【应收款】2.22亿，环比-9.97亿；
【货币资金+交易性金融资产】47.93亿，环比-13.94亿。
1?收入主要受供应链物料影响，交付节奏放缓，存储等关键物料短缺，待交付卡增多，存货环比大幅提升。H1公司交付产品主力为580+590，其中对应Q2收入580占比较多，收入环比增速短期放缓；展望Q3，从供应链跟踪来看，交付压力明显缓解，且高端卡590/690出货，asp均有明显提升，有望带来公司业绩环比大幅改善。
2 近期跟踪国产csp 27年Capex上修，公司排产上修，边际变化明显。据此前谷权激励指引，26-28年收入分别为135亿、270亿、595亿，三年累计不低于1000亿，参照历史激励目标均偏保守，判断26Q2为业绩拐点，下半年环增趋势确定性高，持续重点关注[Rose]
欢迎私信交流公司近况[抱拳]
2026H1业绩全面高增，2026Q2归母净利润增速超90%
2026H1实现营业收入59.96亿元，同比增长108.13%；归母净利润23.11亿元，同比增长122.61%；扣非归母净利润21.66亿元，同比增长137.30%。
单季度看，2026Q2归母净利润约12.98亿元，同比增速超90%，单季度盈利能力持续提升。
预付款项与存货大幅攀升，前瞻指标反映景气度持续
2026年中报预付款项29.14亿元，较一季报18.97亿元增加约10亿元；存货82.48亿元，较一季报44.97亿元增加近40亿元。
两项前瞻指标均创历史新高，大幅增加对上游的预付与备货水平，或预示公司对未来出货量充满信心，业务景气度有望持续提升。
免责声明：基于公开资料整理，可能存在信息滞后或更新不及时，任何情况下不构成投zi建议。
联系人：国联民生计算机吕伟/郭新宇
私营部门就业仅新增3万人，较预期的8.3万人大幅放缓，前值4.9万人。制造业就业增加0.5万人，略高于预期和前值的0.3万人。
谷指期货短线拉升，纳指期货涨0.79%，标普500指数期货涨0.39%，道指期货涨0.27%。美债价格飙升，10年期美债收益率跌4.3个基点至4.627%。美元承压，美元兑日元短线跌80点后进一步走低1%至156.68，非美货币普遍上扬。
就业大幅收缩与薪资增速骤降强化了劳动力市场降温的信号。交易员随即下调对美联储2026年加息的押注。
中信海外宏观 崔嵘 韦昕澄
2026H1，公司实现营业收入59.96亿元，yoy+108.13%；净利润23.11亿元，yoy+122.61%。
单Q2营收31.11亿，yoy+75.8%，净利润12.98亿元，yoy+90.1%。
现金流量表收入符合预期
1）26H1现金收入为74.5亿元，符合此前Q2 40-45亿的预期；利润表收入略低于预期
2）购买商品、接受劳务支付的现金： 59.97亿元，增速大于收入增速，公司还在持续备货
3）经营性现金流3.1亿元：公司自身造血能力得到验证。
存货和预付款项持续增加，均为历史最高水平
1）存货：82.5亿，超过了海光26Q1的存货规模，较Q1增加了近40亿元
其中原材料（流片、HBM等）较25年底增加27亿元
委托加工物资（在制晶圆）较25年底增加约10亿元
2）预付款项：29亿元，较Q1增加10亿元
利润率继续提升，在全球AI芯片供应商中也排名靠前。
26Q1、Q2毛利率分别为54.3%、56.1%
26Q1、Q2净利率分别为35.1%、41.7%
利润端从Q2角度看接近40%的#净利率表现不错，#存货端环比也提升很明显，但是目前存货端还比较难拆清详细的产品结构。
1）【Q2收入32亿左右，符合核心买方预期，但可能低于部分投zi者预期】。在6月份，市场对H公司收入Q2环比增长预期在50%左右（对应45亿上下），但随着大家逐渐了解到公司供应链情况改善慢于预期，影响了交付（特别是HBM的问题在加重），我们认为核心买方对H公司2Q收入预期已下调至至30-35亿区间。
2）【毛利率56.1%，环比Q1继续增长，好于市场预期】，市场担心的竞争格局问题暂时没有出现，从一定程度上反映公司龙头地位依然稳固，产品能力决定定价和盈利水平。但后续我们认为需要观察HBM成本上升对国产算力厂商毛利率是否会产生影响，鉴于提前囤货原因，当下HBM成本占比飙升还不能在业绩中有所反馈。
3）【资产负债表符合预期】从今年起，我们认为市场对需求侧没有太多分歧，更多的疑惑以及阻碍大家买入的点在于供应链的不确定性（逻辑和封测产能，以及HBM采购的无从验证）。Q2存货82.5亿，采购原材料现金流出40.8亿，全部为历史最高值且环比Q1大幅增长，从一定程度反映出公司供应链确实在改善。但新的问题是HBM拿货也愈发艰难，我们认为需要给供应链更多的时间。
4）【中长期看好观点不变】我们持续看好国产算力大Beta，横向比较来看，是硬件板块景气度向上较确定的方向，受外部政策变化影响也较小。
【#收入利润保持稳健增长】
寒武纪2026H1实现营业收入59.96亿元，同比增长108%；归母净利润23.11亿元，同比增长123%；扣非归母净利润21.66亿元，同比增长137%。单季度看，2026Q2实现收入31.11亿元，同比增长76%、环比增长8%；归母净利润12.98亿元，同比增长90%、环比增长28%；扣非归母净利润12.31亿元，同比增长93%、环比增长32%。分产品看，上半年云端产品线收入59.94亿元，贡献接近全部收入，继续受益于国内AI算力需求增长。
【#二季度毛利率环比提升】
2026H1综合毛利率为55.3%，同比下降0.7pct；2026Q2毛利率为56.1%，同比提升0.2pct、环比提升1.8pct，归母净利率达到41.7%。上半年研发投入7.02亿元，同比增长30%，研发投入占收入比例为11.7%，同比下降7.1pct，主要由于收入规模扩大带来的费用摊薄。公司上半年计提存货跌价损失3.97亿元，其中Q2约1.51亿元，低于Q1的2.46亿元；扣除相关减值影响后，公司整体盈利能力仍维持较高水平。
【#存货及预付款增长持续推进供应链准备】
截至2026H1末，公司存货净额达到82.48亿元，较年初增长67%、较Q1末增长83%。其中，原材料及委托加工物资净额分别为52.78亿元和24.18亿元，合计占存货约93%；库存商品净额为0.85亿元，存货增长主要集中在原材料采购及生产加工环节。同期预付款项达到29.14亿元，较年初增长291%；应付票据达到30.85亿元，较年初增长779%。存货、预付款及应付票据同步增加，反映公司持续推进晶圆制造、封装测试等供应链资源准备，为后续产品生产和交付提供支持。
#非农就业点评20260807:
【非农点评】新增非农就业录得-2.3万，大幅低于预期，前两月数据大幅下修。失业率录得4.1%，低于预期。非农就业走弱符合季节性走弱趋势，同时与领先指标指引方向吻合，其中主要增长行业是教育医疗和建筑行业。主要拖累行业政府部门、休闲住宿、制造业非耐用品和零售行业。薪资增速同比和环比均大幅低于预期。劳动参与率继续回落，带动失业率回落。劳动市场整体供需双弱。数据公布后黄金、美谷快速上行，美债收益率、美元跳水。fedwatch显示的9月加息预期回落至50%以下。
【资产价格】
1黄金：如期筑底反弹，在站上4200美元后，下一目标位为4500美元。非农就业大幅低于预期继续缓解紧缩预期，推动流动性逻辑回暖。中期看好，科技叙事的波动缓解市场对黄金大逻辑担忧，中期利空出尽。长期看好，逻辑和AI周期发展规律直接关联，在ai技术拓展期到来之前黄金大周期逻辑仍有确定性。
3美债：非农就业低于预期带动收益率下行。预计10Y美债收益率回落至4.6%以下，但震荡区间下一个台阶仍需要原油价格进一步回落。
4美元：短期继续偏弱震荡。
5美谷：非农低于预期带动流动性逻辑回暖，短期继续反弹。但产业逻辑的博弈持续存在。中长期而言阶段性顶部出现的概率在上升，行情再度大幅启动需要基本面叙事再次发力或美联储有开启宽松迹象。
详细联系：国海海外宏观&大宗商品组
002827.SZ)发布谷票交易异常波动暨风险提示公告，公司谷票已被深交所纳入重点监控，如后续公司谷票交易继续出现非理性大幅波动，公司可能申请停牌核查。截至目前公司主营业务为民爆物品生产销售及爆破服务，公司尚未实际开展矿山投zi开发业务。截至目前，公司不存在涉及矿山资产注入和重大资产重组的具体计划。(来自财联社APP)
1、美国利率期货市场定价显示，预计到12月加息幅度仅为28个基点，低于非农就业数据公布前的32个基点。
2、美国利率期货市场对美联储9月加息的预期概率有所下降。
3、美联储官员巴尔金在谈通货膨胀时表示，如果面临逆风，就必须收紧政策。
4、美谷三大指数集体收涨，均创4月中旬以来最大单周涨幅。纳指涨1.3%，本周累涨5.19%；标普500指数涨0.62%，本周累涨3.57%；道指涨0.28%，本周累涨2.96%。其中，标普500指数再创收盘新高。
5、美国官员表示，阿曼与伊朗在霍尔木兹海峡问题上已取得进展，预计很快将达成协议。一旦宣布达成恢复不受阻碍的商业航运的协议，美国将解除对伊朗港口的封锁。
6、伊朗官员称已与阿曼就霍尔木兹海峡通行问题明确总体框架，最终文本及具体细节将于近期对外公布。
7、SpaceX宣布将联合特斯拉在美国得州启动Terafab AI芯片超级工厂项目，初期投zi168亿美元，未来扩建完成后总投zi预计增至1190亿美元。
8、AMD当地时间周四宣布收购AI推理芯片初创公司Taalas，旨在切入快速增长的AI推理芯片市场。
9、Qumulus AI与Agentic Hedge Fund就英伟达GPU相关事宜达成合作协议。
10、苹果调整了多款iPhone、iPad等苹果设备的以旧换新回收价，平均涨幅6.6%，最高近30%。苹果还新增了6款安卓手机的回收支持，覆盖三星、谷歌和一加3个品牌。
11、据报道，OpenAI因Astra模型的网络安全能力而放缓其发布进程。
12、据报道，Cursor称SpaceX最早可能在下周末完成对公司的600亿美元收购。
13、据美国SEC披露文件，alphabet提交文件申请发行最高额度250亿美元的分系列中期票据。
14、SK海力士表示，将在韩国投zi384亿美元建设晶圆厂，以应对AI时代持续增长的存储芯片需求。
15、福特汽车计划新推四个版本的Mustang四门车型。
16、西门子宣布在美国投zi超2亿美元以扩大电气基础设施生产。
17、美国国会参议院通过一项针对俄罗斯能源领域的广泛制裁法案，并将法案送交众议院审议。
18、据报道，特朗普政府拟向电池及材料企业拨付20亿美元。
19、美国7月非农就业人数减少2.3万人，市场预估为增加8万人。7月失业率报4.1%，市场预估为4.2%。
20、国际原油期货结算价收涨超1%。WTI原油期货9月合约结算价涨1.15%，本周累跌7.67%；布伦特原油期货10月合约结算价涨1.29%，本周累跌4.98%。
21、C OMEX 黄金期货涨2.37%，报4401.3美元/盎司，本周累涨超7%；COMEX白银期货涨3.56%，报63.8美元/盎司，本周累涨超10%。
【Q1】本次干预带来的核心市场结论是什么？
?多国协同干预是稳定日元的强力工具，但若全球增长前景和日本国内政策组合未发生实质变化，其效果主要体现为短期汇率缓冲，难以扭转日元中长期走势。
?美日共同参与后，美元兑日元的反应仍偏弱，表明近期日元贬值与当前宏观和市场基本面基本一致。
?日央行更快加息可以缓解部分底层矛盾，但对汇率而言属于相对钝化的工具；推动日本海外资本回流，才是长期支撑日元最直接、最有效的政策。
?外汇干预仍具有实际作用，可抑制投机行为、降低宏观数据公布前后的汇率波动，并为政策调整争取时间。日本拥有充足的干预资金。
?美国财政部参与干预，更可能是为了配合日本、降低日本抛售美债对市场的冲击，而非意味着美国对日元汇率采取强硬立场，或日本即将推出重大国内政策调整。
【Q2】本次干预大致规模？
?据测算，7月30日至31日，日本当局买入日元的规模最高约为850亿美元，为2011年福岛核事故以来规模最大的两日干预操作。相比之下，美国的实际干预规模可能较小。
【Q3】干预数据何时公布？可从哪些市场数据捕捉干预痕迹？
?日本：财政部将在交割月份结束后公布月度干预总规模，每日干预明细则收录在季度报告中，通常于对应季度结束1个多月后发布。预计7月末干预的每日明细将在11月初披露。
?美国：可重点跟踪美联储H.4.1托管持仓、TIC跨境资本数据、FOMC会议纪要、财政部外汇稳定ji金（ESF）财务报表及季度干预操作报告。
?高频市场指标：纽联储境外托管持仓通常在干预结束后数周下降；美债短期票据拍卖中的境外投zi者中标比例也往往在干预当月回落。?
【Q4】美国财政部选择欧元兑日元操作，而非美元兑日元，会带来什么影响？
?美方在日本卖出美元、买入日元的同时，通过卖出欧元、买入日元参与协同干预。这种设计既能强化日元买盘，又能尽量降低对美元及美国国债市场的直接冲击。
?这是官方外汇干预历史上首次由主权国家开展完全不涉及本国货币的干预操作。
?该安排也表明，美国此次参与更多具有政策协同和信号意义，实际投入规模可能较小。
【Q5】日本财政部还有多少干预操作空间？
?据测算，在需要出售长期债券之前，日本理论剩余可干预资金约为1950亿美元。
?测算思路：先将日本财政部6月末持有的美元存款和短期美元证券相加，再假设其中约70%可用于外汇干预，最后扣除本轮已使用的干预资金。按此估算，在无需出售长期证券的情况下，日本剩余可干预空间。
?日本财政部已形成一套尽量平滑美债市场冲击的干预模式：优先动用现金，其次减持短期证券，随后再逐步调整持仓久期。虽然这一模式仍会将部分美债供给转移至价格敏感度更高的市场买方，但分阶段操作有助于避免对美债市场形成集中、剧烈冲击。
【Q6】扩容FIMA工具会产生哪些影响？
?FIMA工具：即境外国际货币当局回购工具，于2020年设立，境外官方机构可通过与美联储开展回购交易，快速获取美元流动性。
?此工具此前仅在2023年出现过一次大规模使用：瑞信被紧急收购期间，瑞士央行通过FIMA筹措美元流动性，为市场提供应急资金支持。
?若FIMA大幅扩容，将显著提高日本理论上的干预上限，对汇市投机形成威慑，并降低市场对日本集中抛售长端美债的担忧。
?FIMA局限：使用长期债券质押开展回购，会小幅降低日本储备资产组合收益率，并增加资产负债管理风险。因此，FIMA更可能作为政策信号和备用流动性工具，而非日本实际干预的主要资金来源。
?美国财政部推动扩容FIMA，也反映出稳定美国国债市场运行是其重要政策目标。
?美国财政部和美联储直接持有的欧元、日元资产规模有限，但计入特别提款权（SDR）后，整体储备体量明显扩大。美国外汇干预通常更依赖政策信号效应；若按单次常规干预规模衡量，美国可动用的储备规模与日本财政部具有一定可比性。
?若美联储愿意配合开展非冲销式外汇干预，资产负债表约束基本不是问题，因为美联储可以通过创造美元流动性买入外币。
?这类“买入外币、压低本币”的干预面临的真正约束：（1）政策制定者对外汇资产组合账面亏损的容忍度；（2）外汇干预释放的政策信号是否会与其他货币政策信号发生冲突。
【Q8】IMF货币分类规则对本次干预的约束力度如何？
?IMF关于自由浮动货币的分类规则要求，6个月内干预不超过3轮、单轮持续不超过3个交易日；同时规定，干预应主要用于修复无序市场环境。
?这一规则对日本本次干预基本不构成实质约束。日元大幅贬值的市场状态可被视为符合“修复无序市场”的干预前提。
【Q9】美日联合干预对美国利率市场有何影响？
?近期几轮外汇干预中，日本持有的美国短期国债承担了主要的资金筹措功能。TIC数据显示，在干预发生的月份，日本短期美债持仓通常明显下降，降幅与官方披露的干预规模大致相符。这种下降既可能来自直接出售短端美债，也可能来自债券到期后不再续作，或两者兼有。
?美国互换利差的表现也通常与美债承受卖压一致：短端互换利差往往收窄，同时利差曲线趋于陡峭，反映美债收益率曲线前端承受的抛压更大。
?这些迹象表明，日本财政部在干预初期通常优先动用存量现金，后续再通过减持或到期不续作证券补充流动性；部分资金补充通过减少美债拍卖投标实现，而非直接在二级市场集中抛售债券。
【Q10】美联储如何决定是否动用自有资金参与干预？
?原则上，外汇干预需经FOMC投票批准；在紧急情况下，相关权限可下放至外汇事务小组，甚至由FOMC主席单独决定。
?若自上次FOMC会议以来累计干预规模不超过50亿美元，或市场波动剧烈、来不及征询全体委员意见，可启动快速授权机制。
?美国财政部无法强制美联储参与，但历史上双方通常协同行动。美联储既可以作为财政部代理执行交易，也可以动用自身资金参与干预。
?常规情况下，美联储公开市场账户（SOMA）与财政部外汇稳定ji金（ESF）通常共同分担干预成本。2011年G7联合干预时，双方各投入5亿美元。
?若干预涉及货币互换安排，美联储较少动用自有SOMA资金。9月FOMC会议纪要将进一步披露本轮干预中，美联储是动用自有资金，还是仅作为财政部代理执行。
附图：日本4-6月日度干预明细
【国泰海通策略 郭佼佼】
我们认为需穿透短期财务数据的表象，回归产业核心逻辑。
1 尽管26Q2因供应链产能爬坡导致交付节奏阶段性卡壳，使得单季收入略低于市场预期，然而，这更多是供应链执行层面的短期挑战，而非需求端或产品力的问题。
2 公司当前核心产品已在金融、互联网等核心行业实现了持续性的规模化商用部署，产品竞争力处于国内第一梯队。在国产算力自主可控的刚性需求下，其他国产厂商短期内难以形成实质性替代。
3 Q2毛利率与净利率的环比改善，进一步验证了寒武纪在高端AI芯片领域的定价权与规模效应。
4 在当前全球半导体产能紧缺及外部制裁加剧的背景下，寒武纪在国内先进制程产能的获取份额上依然保持相对领先地位。
因此，寒武纪的市场份额与护城河依然稳固，公司仍是在AI主线上的核心龙头标的。
风险提示：供应链波动与产能不及预期风险、市场竞争加剧风险、产品迭代性能不及预期风险
# 就业负增长，失业率回落
7月美国非农就业录得-2.3万人，远低于8万的市场预期，同时下修前值3.7万，3个月平均新增仅约2万人，表明劳动力市场趋势走弱的再确认。政府部门单月暴减5.3万人，休闲及餐饮服务业减少4.0万人，构成主要拖累，失业率由上月的4.2%微降至4.1%，再次呈现就业和失业率同步下行的背离。
劳动参与率进一步回落至61.4%，是除疫情时期外近50年的最低值。这也是背离的主因，失业率计算依赖于劳动力总数，大量求职者因挫败直接退出劳动力市场，导致分母端被动萎缩，人工压低了名义失业率，掩盖了企业减员带来的真实失业压力。这种由分母萎缩维持的失业率稳定极度脆弱，一旦退场人员被迫重新入场或临时解雇转为永久失业，失业率将面临非线性上行的风险。
# 需求破坏兑现，降息预期重启
本次数据再度验证我们就业市场趋势性衰退的判断，当雇佣率和离职率长期卡在历史低位，劳动参与率回落，K形经济的下半端的支撑持续减弱。加息的空间要远小于降息的空间，需求破坏的兑现显现的情况下，货币政策框架正式步入降息预期重启阶段，市场的鹰派加息预期预计出现了持续的降温。
# 美谷杠铃防守、美债黄金渐入收获期
美谷：维持杠铃配置但重心向防御倾斜。降息预期重启虽对估值有支撑，但宏观需求破坏对企业盈利的侵蚀将逐步占据主导，建议削减高估值成长谷，仅保留业绩确定性强、现金流扎实的AI核心硬件龙头，同时大幅加码必选消费与高谷息防御板块。
美债：持续布局高利率的长期美债，博弈货币政策变化带来的趋势交易机会。就业市场的走弱确立了美债利率趋势性下行的信号。
黄金：保持坚定看多。加息压制彻底出清、降息周期预期重启，叠加需求破坏引发的避险需求，为黄金构筑了双重的顺风环境。
事件：美国当地时间8月7日（周五），一名美国法官下令，禁止美国国防部将中国生物科技企业药明康德列入所谓“为中方军方提供支持”的企业清单，法官表示，美国政府缺乏证据来支撑这一决定。
美国联邦地区法官詹姆斯·博斯伯格下达了这项指令，暂停执行国防部在今年6月对药明康德作出的清单认定，此前药明康德已经就此提起诉讼。
天风医药简评：这项公布的法院指令意味着，药明康德申请的临时禁令（Pr-e-l-i-m-i-n-a-ry In-j-u-n-c-t-i-on），即在诉讼期间禁止1260H清单对药明康德生效，获得了胜利。
整体诉讼在继续推进中，我们对最终的结果持有乐观的态度。
更多情况欢迎联系 天风医药杨松/刘一伯
#公司公布26H1业绩 26H1收入48.95亿元，同比+18.8%；归母利润2.30亿元，同比+89.0%；扣非利润2.26亿元，同比+96.9%。其中26Q2收入26.15亿元，同比+22.6%、环比+14.7%；归母利润1.30亿元，同比+128.9%、环比+31.1%；扣非利润1.27亿元，同比+138.0%、环比+29.1%。
#特种纸、废纸系提价推动盈利加速改善。 公司26H1机制纸产量/销量分别为120.42/121.55万吨，同比+17.6%/+23.1%；其中食品包装/日用消费/文化纸/工业配套/箱瓦纸销量分别为23.12/23.30/12.54/0.98/61.61万吨。湖北基地工业包装纸产能释放，带动废纸系收入同比+49.5%，Q2废纸系显著提价推动价格同比+9.5%；木浆系收入同比+7.8%，受益特种纸提价、木浆成本回落及精细化降本，盈利能力环比优化，26H1综合毛利率同比+2.0pct至10.2%，Q2环比+1.5pct。
#废纸系提价受益、27年纸浆投产弹性突出。 26H1公司江西PM19文化纸、湖北PM25工业包装纸产线已全面投产，造纸总产能达到288.3万吨；下半年新增产能继续爬坡，叠加中秋、双十一等旺季需求，销量与纸价有望继续向上。此外，湖北PM22年产30万吨工业包装纸产线及江西60万吨化学浆项目预计27H1投产，化学浆投产后将补齐高端木浆自给缺口，并通过能源、污水处理等环节协同贡献成本节降。
#投zi建议与盈利预测。 考虑瓦纸产能持续释放、特种纸盈利修复以及规模效应逐步显现，公司26年业绩有望延续改善；中期看，60万吨化学浆投产将进一步抬升盈利中枢。我们预计公司26-27年归母净利润5.0/6.3亿元，对应PE 15/12X。
不过这次放松之后对于公积金和限购方面和上海已经持平了，虽然在人口流入和民营经济等方面还不如上海，但对于北京而言应该也能得到显著的修复、至少不应该和上海拉开那么大的差距。
2026年年初以来，上海和苏州的二手房房价和租金已经呈现了连续5-6个月上涨，并且上海和苏州的供给极致缩量（尤其是上海），叠加上海和苏州的强需求弹性，也更支撑判断上海和苏州的房价底部已经到了，尤其是上海的房价底部就是2026年1月。此外，合肥、深圳、北京也进入到了磨底阶段，预计这次北京的公积金和限购政策的进一步放开也将进一步推动止跌回稳城市进一步的扩散。
从“X+AI”向“AI+X”的架构跃迁。用友发布BIP 6，公司以数据、模型与企业本体为底座，将63个行业智能体嵌入财务、人力、供应链与制造等核心流程，实现业务原生智能化重构，AI成为驱动业务运行的核心中枢。
新产品与商业模式打开增长空间。公司通过“AI盒子”解决企业数据不出域的安全问题，并以FDE与AI BaaS为核心探索新商业模式，从传统的软件授权与项目制交付，转向与客户共同创造价值、按成果付费的模式。
企业AI需求从概念验证进入规模化落地。IDC数据显示25年中国AI-enabled ERP市场规模同比增长96.1%，AI正成为企业管理软件市场的新增长引擎。公司拥有6.8万家大中型客户基础与复杂企业流程沉淀，26年上半年AI相关合同签约达9.1亿元，作为企业AI落地的核心入口，持续受益企业级AI需求释放。
底部AI应用龙头之一！
国泰海通计算机杨林团队
#各项数据高增
玉柴国际26H1营收147亿人民币，同比+14%；毛利率17.1%同比+2.8pct；归母净利润5.6亿人民币，同比+53%
#数据中心柴发驱动高增长
26H1玉柴数据中心柴发，包括自主品牌和MTU合资，合计出货1800台，同比大幅增长。来MTU玉柴合资公司的利润达0.96亿元，同比+56%。此外卡车发动机销量同比+20%
#数据中心业务展望
预计2026全年数据中心柴发出货3500台以上。产能充足，供应链持续优化。玉柴正在布局燃气发动机作为主电源，暂时没有北美业务
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#1
2026H1实现营业收入59.96亿元，同比+108%，归母净利润23.11亿元，同比+123%，半年度利润已超2025全年。Q2单季营收31.11亿元、净利润12.98亿元，#环比分别+7.8%和+28.1%，逐季加速态势明确。
#2
期末总资产182亿元，较期初+35%，反映公司为应对订单爆发大幅扩产备货，存货规模快速扩张导致经营现金流同比-66%至3.11亿元。产能瓶颈下积极前置备货，供应链交付能力仍是关键约束。
#3
模型需求强劲。近期，KIMI K3停止订阅、DeepSeek 涨价等事件频发，表明大模型侧算力需求远超供给，推理与训练需求双旺。国产AI算力替代逻辑持续强化，寒武纪作为云端芯片核心供应商，景气度有望延续高涨。
持续看好下半年国产算力、半导体设备产业链，建议重视底部机会。
北京印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，明确非京籍家庭购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限由“2年”，调减为“1年”！购买商品住房的套数保持不变。
点评：全国楼市限购最严格的北京，今晚公布了松绑的新政！爱谷君看了下，主要有三个变动。
第一，非京籍买五环内房，社保/个税只需满1年，之前是2年。
第二、公积金贷款额度大提升：单缴存人首套最高120万，夫妻双方最高240万。
第三、父母将家庭名下房子赠与子女的，不核验子女的购房资格。
虽然还在不断挤牙膏，但限购基本是放开了。你们觉得，放开限购后北京房价会稳住甚至大涨么？
这次北京新政的亮点，在公积金方面力度比较大。大家都知道公积金贷款利息比较低，能减轻购房的压力！但这个能不能刺激大家买房不好说。接下来可能的政策就是房贷贴息，但落地仍然存疑。
对A谷来说，房地产影响地产谷，顺周期，消费等板块。最近地产谷偷偷摸摸涨了一波，感觉有资金在提前博弈政策了！但这个板块一直没有持续性，很多时候利好落地反而开始跌了，不建议追涨。
点评：政策力度温和，一方面是对上海/深圳上半年新政的跟进，另一方面也是因为近期北京房价明显较弱。预计将对北京楼市形成温和托举，促进成交减缓跌幅。
?①【优化限购】
非京籍家庭五环内购房的社保/个税年限由2年降为1年
?②【公积金贷款提额】
首套房额度由120万提升至最高240万，二套房由100万提升至最高200万；且与缴存年限挂钩，缴存5年1月可贷满
?③【公积金其他优化】
贷款套数认定按照认房不认贷，支持公积金贷款带押过户，支持装修提取公积金
?④【完善房屋赠与】
父母将本市商品住房赠与成年子女的，不再核验购房资格