老牌旅游国企濒临退市，国资3亿真金白银押注保壳反转？！
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老牌旅游国企濒临退市，国资3亿真金白银押注保壳反转？！
原创 St林教头 ST林教头
2026年8月26日 07:30 四川
道友们早上好。
炒股需要天时地利人和，我感觉风快到了：
今天聊 000610 ST西旅，老股民更熟悉它叫西安旅游，西北地区最早的旅游类国有控股上市公司，做了三十年酒店和旅行社，2026年4月27日刚戴上ST帽子。截至8月22日收盘，公司股价报6.09元，总市值14.51亿元，全天成交额1561万元，换手率1.08%。很多人一看净资产为负、资产负债率104%、连续13年扣非亏损，直接归为要退市的垃圾股，却没看清它戴帽的核心是期末净资产转负而非营收崩塌，实控人是西安曲江新区管委会，控股股东已经掏出3亿现金定增输血保壳，账上还有西安核心地段的酒店资产和老牌旅行社牌照，14亿市值里藏着国资保壳的困境反转弹性。
先把最核心的风险说透，它是ST，实施退市风险警示，不是普通ST，这一点不能含糊。戴帽触发于2025年年报，原因很直接：经希格玛会计师事务所审计，公司2025年度期末归属于母公司所有者的净资产为-5453.59万元，正式资不抵债，触及深交所上市规则"最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值"的退市风险警示条款。4月24日停牌一天，4月27日复牌后简称变更为"ST西旅"，日涨跌幅限制变为5%。
更严峻的是，这是深市主板的ST，退市红线非常清晰——如果2026年12月31日经审计的期末净资产仍为负值，股票将被直接终止上市，没有缓冲期。所以现在的ST不是前菜，是生死倒计时，全年净资产能不能转正就是唯一的生死线。截至2025年末，公司资产负债率高达104.62%，有息负债合计超过12亿元（短期借款6.27亿、长期借款2.15亿、一年内到期非流动负债0.66亿、租赁负债3.08亿），而账面货币资金仅8376万元，流动负债高于流动资产6.07亿元，资金链已经绷到极致。
这是一家典型的"老牌旅游国企，被重资产项目和行业下行拖垮，靠曲江国资输血保壳"的标的。公司前身创立于1994年，1996年8月28日登陆深交所主板，是西北地区第一家旅游类上市公司，比很多人入市都早。总部西安，旗下拥有30多家分(子)公司，既有西旅金花大酒店（陕西第一家五星级涉外酒店）、钟楼饭店、关中客栈、解放饭店等老牌酒店资产，也有西安中旅、西安海外两家全国百强旅行社，业务覆盖酒店、旅行社、商贸、景区、物业等多个领域。实控人是西安曲江新区管理委员会，通过控股股东西安旅游集团有限责任公司（西旅集团）持有公司26.57%股权，西旅集团同时还控股另一家上市公司西安饮食（ 000721 ），是西安文旅国资的核心平台。
可惜的是，这家老牌国企的经营状况一直堪忧。最致命的问题是扣非净利润已经连续13年为负，也就是说从2013年到2025年，公司主营业务从来没有真正赚过钱，每年都靠处置资产、政府补贴等非经常性损益勉强维持账面。2023年、2024年、2025年归母净利润分别亏损约2.4亿、2.60亿、2.91亿，亏损逐年扩大。核心原因有两个：一是疫情后旅游消费降级，酒店入住率和房价"双降"，旅行社业务收入萎缩，但物业租金、人力成本刚性支出降不下来；二是公司此前重金投入的大型文旅商业项目长期未能贡献盈利，巨额折旧和财务费用持续吞噬利润。2025年营收5.56亿同比下降4.57%，归母净利润亏损2.91亿，直接把净资产砸成了负数。
很多人没意识到，抛开资不抵债的财务烂账，*ST西旅的核心资产，是西安核心地段的酒店物业和深耕三十年的旅行社牌照资源，以及曲江国资这个强力靠山。
先给大家讲透这个赛道：西安是全国顶级旅游城市，年接待游客超3亿人次，文旅产业是西安的支柱产业。酒店和旅行社是文旅产业链的核心环节，虽然行业竞争激烈、利润率薄，但西安作为网红旅游城市的客流基本盘非常稳固。更重要的是，文旅资产的核心价值在于地段——核心商圈的酒店物业本身就是稀缺的不动产，即使经营不善，资产重估价值也远高于账面价值。
而ST西旅的核心稀缺性，体现在三个层面：
第一，西安核心地段酒店资产有真实价值。公司旗下西旅金花大酒店位于西安高新区核心地段，是陕西第一家五星级涉外酒店，运营32年；钟楼饭店位于西安市中心钟鼓楼旁，地理位置无可替代；关中客栈是西安首家关中民居特色酒店，解放饭店、永宁宫酒店也都位于主城区。这些酒店物业的账面价值经过多年折旧已经很低，但实际市场重估价值不菲，是公司最硬的家底。
第二，旅行社牌照和渠道资源壁垒高。西安中旅和西安海外是全国百强旅行社、陕西省十强，具备出境游、入境游、国内游全资质，在西安深耕三十年，渠道和客户资源不是新进入者能轻易替代的。疫情后出入境游恢复，旅行社业务有回暖基础，2026年一季度营收8401万同比虽然下降，但亏损同比收窄17.58%，说明经营在边际改善。
第三，曲江国资保壳意愿强烈、手段明确。实控人曲江新区管委会是西安文旅产业的核心操盘方，旗下有曲江文旅、西安饮食、西安旅游三家上市公司，不可能眼睁睁看着ST西旅退市。控股股东已经拿出真金白银：2025年11月公告拟以9.80元/股全额现金认购3亿元定增，全部用于补充流动资金和偿还银行贷款，2026年3月获深交所受理；8月又公告向控股股东申请借款额度，持续输血。3亿定增完成后，净资产将直接转正约2.4亿（扣除发行费用），从根本上化解退市风险。
财务上的真实状况，主业还在流血但速度在放缓。2025年全年营收5.56亿、归母净利润亏损2.91亿、扣非亏损2.66亿，这是连续第13年扣非亏损。2026年一季度营收8401万同比下降11.47%，归母净利润亏损2664万，但同比减亏17.58%，经营出现边际改善信号。2026年上半年营收2.04亿同比下降6.51%，归母净利润亏损5848万，亏损幅度比一季度有所扩大，主要是酒店业务淡季和财务费用拖累。但要注意，旅游行业有极强的季节性，三季度是西安旅游的传统旺季，下半年收入和利润通常好于上半年，全年亏损幅度大概率会收窄。
现在14.5亿的市值到底贵不贵？拆开看就很清楚。首先，3亿定增如果在年底前完成，净资产将从-5453万直接转正到约2.4亿，退市风险基本解除，这是最大的安全垫；其次，公司总股本仅2.37亿股，是非常干净的深市主板壳资源，曲江国资背景的壳在A股并不多见；第三，对比同类旅游上市公司，很多营收规模相当的都有30-50亿市值，它因为资不抵债被打到14.5亿，估值折价明显；第四，控股股东9.80元/股的定增价，比当前6.09元的股价溢价超60%，国资用真金白银表态了对保壳的信心，也锁定了底部。从技术面看，股价从2022年高点20.57元跌到6元附近，跌幅超70%，7月最低探到5.44元后逐步回升，做空动能已经大幅衰减。短期5.5元附近是强支撑，第一压力位在7元附近，突破后就能打开反弹空间。
最后说句实在的，*ST西旅属于典型的"老牌国企底子、重资产拖累、资不抵债戴帽、国资输血保壳"的困境反转标的。戴帽是连续亏损导致净资产转负，不是主业归零，西安核心地段的酒店资产和三十年的旅行社牌照还在，曲江国资3亿定增已经在路上。最大的变量就是3亿定增能不能在2026年底前完成注册并发行到位——只要钱到账，净资产转正，退市风险解除，剩下的就是经营改善和估值修复的时间问题。
本文仅为个人观点分享，不构成任何投资建议。公司存在定增审核未通过或未能在年底前发行、2026年末净资产仍为负触发退市、酒店和旅行社业务持续恶化、有息负债违约、控股股东质押爆仓、股价大幅波动等风险。市场有风险，投资需谨慎，所有决策请独立判断、自负盈亏。
#*ST西旅 #000610 #西安旅游
原创 St林教头 ST林教头
2026年8月26日 07:30 四川
道友们早上好。
炒股需要天时地利人和，我感觉风快到了：
今天聊 000610 ST西旅，老股民更熟悉它叫西安旅游，西北地区最早的旅游类国有控股上市公司，做了三十年酒店和旅行社，2026年4月27日刚戴上ST帽子。截至8月22日收盘，公司股价报6.09元，总市值14.51亿元，全天成交额1561万元，换手率1.08%。很多人一看净资产为负、资产负债率104%、连续13年扣非亏损，直接归为要退市的垃圾股，却没看清它戴帽的核心是期末净资产转负而非营收崩塌，实控人是西安曲江新区管委会，控股股东已经掏出3亿现金定增输血保壳，账上还有西安核心地段的酒店资产和老牌旅行社牌照，14亿市值里藏着国资保壳的困境反转弹性。
先把最核心的风险说透，它是ST，实施退市风险警示，不是普通ST，这一点不能含糊。戴帽触发于2025年年报，原因很直接：经希格玛会计师事务所审计，公司2025年度期末归属于母公司所有者的净资产为-5453.59万元，正式资不抵债，触及深交所上市规则"最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值"的退市风险警示条款。4月24日停牌一天，4月27日复牌后简称变更为"ST西旅"，日涨跌幅限制变为5%。
更严峻的是，这是深市主板的ST，退市红线非常清晰——如果2026年12月31日经审计的期末净资产仍为负值，股票将被直接终止上市，没有缓冲期。所以现在的ST不是前菜，是生死倒计时，全年净资产能不能转正就是唯一的生死线。截至2025年末，公司资产负债率高达104.62%，有息负债合计超过12亿元（短期借款6.27亿、长期借款2.15亿、一年内到期非流动负债0.66亿、租赁负债3.08亿），而账面货币资金仅8376万元，流动负债高于流动资产6.07亿元，资金链已经绷到极致。
这是一家典型的"老牌旅游国企，被重资产项目和行业下行拖垮，靠曲江国资输血保壳"的标的。公司前身创立于1994年，1996年8月28日登陆深交所主板，是西北地区第一家旅游类上市公司，比很多人入市都早。总部西安，旗下拥有30多家分(子)公司，既有西旅金花大酒店（陕西第一家五星级涉外酒店）、钟楼饭店、关中客栈、解放饭店等老牌酒店资产，也有西安中旅、西安海外两家全国百强旅行社，业务覆盖酒店、旅行社、商贸、景区、物业等多个领域。实控人是西安曲江新区管理委员会，通过控股股东西安旅游集团有限责任公司（西旅集团）持有公司26.57%股权，西旅集团同时还控股另一家上市公司西安饮食（ 000721 ），是西安文旅国资的核心平台。
可惜的是，这家老牌国企的经营状况一直堪忧。最致命的问题是扣非净利润已经连续13年为负，也就是说从2013年到2025年，公司主营业务从来没有真正赚过钱，每年都靠处置资产、政府补贴等非经常性损益勉强维持账面。2023年、2024年、2025年归母净利润分别亏损约2.4亿、2.60亿、2.91亿，亏损逐年扩大。核心原因有两个：一是疫情后旅游消费降级，酒店入住率和房价"双降"，旅行社业务收入萎缩，但物业租金、人力成本刚性支出降不下来；二是公司此前重金投入的大型文旅商业项目长期未能贡献盈利，巨额折旧和财务费用持续吞噬利润。2025年营收5.56亿同比下降4.57%，归母净利润亏损2.91亿，直接把净资产砸成了负数。
很多人没意识到，抛开资不抵债的财务烂账，*ST西旅的核心资产，是西安核心地段的酒店物业和深耕三十年的旅行社牌照资源，以及曲江国资这个强力靠山。
先给大家讲透这个赛道：西安是全国顶级旅游城市，年接待游客超3亿人次，文旅产业是西安的支柱产业。酒店和旅行社是文旅产业链的核心环节，虽然行业竞争激烈、利润率薄，但西安作为网红旅游城市的客流基本盘非常稳固。更重要的是，文旅资产的核心价值在于地段——核心商圈的酒店物业本身就是稀缺的不动产，即使经营不善，资产重估价值也远高于账面价值。
而ST西旅的核心稀缺性，体现在三个层面：
第一，西安核心地段酒店资产有真实价值。公司旗下西旅金花大酒店位于西安高新区核心地段，是陕西第一家五星级涉外酒店，运营32年；钟楼饭店位于西安市中心钟鼓楼旁，地理位置无可替代；关中客栈是西安首家关中民居特色酒店，解放饭店、永宁宫酒店也都位于主城区。这些酒店物业的账面价值经过多年折旧已经很低，但实际市场重估价值不菲，是公司最硬的家底。
第二，旅行社牌照和渠道资源壁垒高。西安中旅和西安海外是全国百强旅行社、陕西省十强，具备出境游、入境游、国内游全资质，在西安深耕三十年，渠道和客户资源不是新进入者能轻易替代的。疫情后出入境游恢复，旅行社业务有回暖基础，2026年一季度营收8401万同比虽然下降，但亏损同比收窄17.58%，说明经营在边际改善。
第三，曲江国资保壳意愿强烈、手段明确。实控人曲江新区管委会是西安文旅产业的核心操盘方，旗下有曲江文旅、西安饮食、西安旅游三家上市公司，不可能眼睁睁看着ST西旅退市。控股股东已经拿出真金白银：2025年11月公告拟以9.80元/股全额现金认购3亿元定增，全部用于补充流动资金和偿还银行贷款，2026年3月获深交所受理；8月又公告向控股股东申请借款额度，持续输血。3亿定增完成后，净资产将直接转正约2.4亿（扣除发行费用），从根本上化解退市风险。
财务上的真实状况，主业还在流血但速度在放缓。2025年全年营收5.56亿、归母净利润亏损2.91亿、扣非亏损2.66亿，这是连续第13年扣非亏损。2026年一季度营收8401万同比下降11.47%，归母净利润亏损2664万，但同比减亏17.58%，经营出现边际改善信号。2026年上半年营收2.04亿同比下降6.51%，归母净利润亏损5848万，亏损幅度比一季度有所扩大，主要是酒店业务淡季和财务费用拖累。但要注意，旅游行业有极强的季节性，三季度是西安旅游的传统旺季，下半年收入和利润通常好于上半年，全年亏损幅度大概率会收窄。
现在14.5亿的市值到底贵不贵？拆开看就很清楚。首先，3亿定增如果在年底前完成，净资产将从-5453万直接转正到约2.4亿，退市风险基本解除，这是最大的安全垫；其次，公司总股本仅2.37亿股，是非常干净的深市主板壳资源，曲江国资背景的壳在A股并不多见；第三，对比同类旅游上市公司，很多营收规模相当的都有30-50亿市值，它因为资不抵债被打到14.5亿，估值折价明显；第四，控股股东9.80元/股的定增价，比当前6.09元的股价溢价超60%，国资用真金白银表态了对保壳的信心，也锁定了底部。从技术面看，股价从2022年高点20.57元跌到6元附近，跌幅超70%，7月最低探到5.44元后逐步回升，做空动能已经大幅衰减。短期5.5元附近是强支撑，第一压力位在7元附近，突破后就能打开反弹空间。
最后说句实在的，*ST西旅属于典型的"老牌国企底子、重资产拖累、资不抵债戴帽、国资输血保壳"的困境反转标的。戴帽是连续亏损导致净资产转负，不是主业归零，西安核心地段的酒店资产和三十年的旅行社牌照还在，曲江国资3亿定增已经在路上。最大的变量就是3亿定增能不能在2026年底前完成注册并发行到位——只要钱到账，净资产转正，退市风险解除，剩下的就是经营改善和估值修复的时间问题。
本文仅为个人观点分享，不构成任何投资建议。公司存在定增审核未通过或未能在年底前发行、2026年末净资产仍为负触发退市、酒店和旅行社业务持续恶化、有息负债违约、控股股东质押爆仓、股价大幅波动等风险。市场有风险，投资需谨慎，所有决策请独立判断、自负盈亏。
#*ST西旅 #000610 #西安旅游
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