新开：天融信，伯特利
昨天两个都给了9个点溢价
天融信 002212

信息仅供参考，不构成投资建议

核心业务

1. 网络安全（基本盘）：防火墙国内市占率连续26年第一，深耕政企、能源、金融；布局信创、数据安全、AI大模型安全，自研天问安全大模型，拥有大模型安全防护围栏认证。
2. 智算云（第二增长曲线）：智算一体机、国产化算力底座，面向政务科研，2025年该板块营收增速接近58%，但整体体量还不大，占总营收仅15%左右。

题材标签：网络安全、信创、AI安全、华为算力、数据要素、东数西算

基本面要点

- 业绩季节性极强：政企项目集中下半年验收回款，每年Q1普遍亏损，2026Q1营收2.25亿，归母亏损1.01亿；2025全年实现扭亏，毛利率维持高位66%左右。
- 资产负债率很低，几乎没有有息负债，财务暴雷风险小；痛点是应收账款高企（接近26亿），现金流上半年持续流出，回款进度直接决定利润质量 。
- 智算云增速亮眼，但规模偏小，暂时还无法完全对冲传统网安业务增长疲软；AI安全更多是原有产品附加能力，独立大单还在验证阶段。

交易盘面视角

- 深交所主板标的，适合你的竞价选股池子；盘子中等，游资+机构共同参与，股性属于板块驱动型，很少独立走主升浪。
- 上涨驱动：网络安全政策催化、AI安全/算力题材爆发、信创板块集体走强。
- 主要风险：中报亏损幅度超预期、应收账款计提减值；智算业务订单不及预期；板块退潮时回撤空间大。