报告日期：2026‑08‑29
风险提示：本报告为产业数据客观复盘，不构成任何投资建议。

核心叙事线

市场主流共识：碳酸锂社会库存加速去化，8月累计反弹超15%，下游排产创历史新高，短期供需偏紧格局清晰。

本篇报告的差异化判断：当前最核心的矛盾并非简单的“去库=看涨”。广期所仓单持续攀升至44024手、锂精矿港口库存脱离前期低点、8月中下旬储能新接单已出现边际转弱——三重信号正在与去库形成背离。本篇将从估值体系和全链条库存结构入手，拆解当前碳酸锂市场的真实博弈状态。

一、估值体系：价格修复至中段

碳酸锂主力合约LC2701报收159600元/吨，自8月初低点13.6万元/吨反弹以来累计涨幅超15%。电池级碳酸锂现货中间价报153050元/吨。

基差方面，期货较现货升水约6600元/吨。8月24日基差一度收窄，随后再度走扩。当前升水反映市场对远期的乐观预期，但升水幅度尚未触及极端水平。

价格历史分位方面，以过去一年价格区间（最低71600元/吨、最高199000元/吨）为参照，当前价格约处于历史中高位——既非底部，亦未触及历史顶部。

成本与利润方面，外购锂辉石生产碳酸锂利润已从负值修复至盈亏平衡附近，进口利润约1714元/吨。锂盐厂盈利状况较前期明显改善，但利润变厚的同时，产业端套保意愿同步增强。

估值结论：当前位置属于价格修复中段，尚未进入极端高估区域，但已脱离低估区间。

二、全链条库存结构：社会库存加速去化与仓单持续攀升并存

当前碳酸锂库存体系呈现“社会库存加速去化”与“交易所仓单持续攀升”并存的格局。

社会库存：各环节同步去化。据SMM统计，截至8月27日当周，碳酸锂小样本库存降至61632吨，环比减少4745吨；大样本库存降至78802吨，环比减少7590吨。近五周库存持续走低，产业出现增产去库和库存由上游向下游迁移的情况。分环节看，冶炼厂库存10128吨，环比减少1358吨；下游正极厂库存31098吨，环比减少4417吨；其他库存（电池厂及贸易商）20407吨，环比增加1030吨。下游去库幅度最大，说明终端需求在真实消化原料，而非库存的简单转移。总库存天数降至16.8天，环比减少1.4天。

广期所仓单：持续攀升，创年内新高。与社会库存加速去化形成对比的是，广期所碳酸锂仓单持续走高。8月28日，仓单量达44024手，环比增加634手；8月24日为41290手，一周内增加超2700手。仓单持续抬升的含义在于，随着价格上涨、锂盐厂利润修复，产业端套保抛压同步释放，限制价格向上弹性。

锂精矿港口库存：脱离前期低点。截至8月27日，国内港口锂矿实物库存为24.4万吨，环比增加0.8万吨。33家样本锂矿贸易商库存15.0万吨，环比增加2.2万吨，其中可售库存9.1万吨。矿端最紧阶段已过。

全链条库存总结：社会库存去化反映短期供需偏紧的强现实，仓单持续攀升暗示产业端正在利用价格上涨锁定利润，港口矿库存脱离前期低点意味着矿端约束正在松动——三者之间的背离，是本轮行情最核心的矛盾所在。

下一篇预告：库存结构拆完了——那供应端正在发生什么？8月检修减产规模多大？枧下窝环评撤销后复产到底什么时候能落地？澳洲矿山下调产量、津巴布韦恢复发运，海外矿端究竟在向哪个方向演变？第二篇，拆供应端。

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