厄尔尼诺冲击全球白糖供应，印度出口禁令收紧贸易流，代糖替代逻辑持续强化。

2026年超强厄尔尼诺已确认形成，全球约70%的糖出口集中在巴西、印度和泰国，三大产区均面临干旱或洪涝风险。印度季风降雨偏弱，甘蔗种植面积萎缩，产量预估降至2790万吨。库存已降至近10年低位，仅约400万吨。5月13日，印度宣布全面禁止食糖出口至9月30日；8月20日进一步宣布允许免税进口100万吨原糖，为十年来首次大规模打开进口窗口。印度未来至少3个榨季难以恢复大规模出口。纽约原糖期货8月20日盘中触及18.26美分/磅，创逾1年新高。

国际糖价上涨强化了国内代糖替代逻辑。保龄宝阿洛酮糖总产能已提升至3万吨，跻身全球第一梯队，产品已获国内销售许可并接到下游订单。白糖替代出口的逻辑核心在于：全球白糖供应收紧→糖价上涨→代糖替代需求上升→国内代糖企业出口受益。