20260904 日复盘｜成交回到2万亿，市场却还在重新找路
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我今天原本最想看的，就是昨天成交已经缩到临界位置以后，市场能不能借外围上涨把量重新放出来。结果量确实来了，两市成交2.03万亿元，比昨天多了2718亿元，可指数还是走出了熟悉的高开低走，上证跌0.30%，深成指和创业板都跌了接近0.8%，科创50更是跌超2%。这件事看起来有点拧巴，隔夜美股上涨，今天港股和日韩股市也都不错，人民币还在升值，A股早上也一度有四千多只股票上涨，但最后依然冲高回落，所以今天的问题显然不能再推给外围。我的理解是市场之前缺的是成交，现在量回来以后，暴露出来的是另一个问题：资金对原来那批核心资产已经没有足够信心了。沪指冲到3980点附近便开始回落，上方3995点附近的缺口又逐渐与下降趋势线靠拢，说明这里的抛压并没有因为放量自然消失。成交额突破2万亿元只能证明市场重新具备了选择方向的条件，不能证明调整已经结束，尤其今天还是放量下跌，里面既有新资金尝试进场，也有大量旧筹码借着高开离场。
今天最明显的变化，是AI内部开始从“硬件”往“应用”切。昨天最强的液冷，今天直接变成亏钱效应最集中的地方，浪潮信息和集泰股份跌停，服务器、半导体、CPO和算力材料一起走弱，电子和半导体的平台资金口径分别流出约149亿元和100亿元。更值得琢磨的是，下午工信部公布人工智能中小企业创业支持计划，里面既有普惠算力，也有数据服务、开源生态和应用场景，可政策出来以后硬件并没有被救起来，这说明现在的科技不是缺利好，而是原来的交易已经太拥挤了。资金不愿意继续为远期资本开支支付更高估值，却愿意去做AI漫剧、游戏、软件和数字货币，龙版传媒走到5连板，欢瑞世纪、新炬网络以及芒果超媒、易点天下等应用端品种都有表现。看到这里，我觉得市场并没有抛弃AI，它只是在重新回答一个问题：下一阶段的钱究竟更容易被谁赚到。硬件有真实需求，但前期涨幅、估值和筹码压力都大；应用端位置相对低，又有模型升级和商业化想象，所以短线资金先往这里躲。不过应用端现在仍然依赖几只高标维持情绪，还不能因为一天上涨就认定主线已经切换成功。真正有意义的信号，是以后龙版传媒出现分歧时，应用端的容量品种仍能接得住资金，而不是高标一断，整个板块马上散掉。
科技退潮以后，农业、消费、福建和军工看起来到处都在动，但把这些现象放在一起看，背后的共同点其实很清楚：市场还有交易欲望，只是在寻找更低、更轻、筹码压力更小，同时周末又可能产生新预期的出口。农业里面，种业和粮食交易的是厄尔尼诺、极端天气与粮价预期，猪肉交易的则是缩量出栏、开学备货、产能去化和猪价反弹，这两条线今天共同走强，却不能混成一个逻辑。猪肉至少已经出现价格回升和容量品种参与，基本面验证比单纯天气想象更近一步；粮食后面则要看国际农产品价格和国内区域天气，不能因为确认了厄尔尼诺，就直接推导出中国粮食全面减产。消费今天从食品、黄酒扩散到旅游、零售、游戏和影视，确实比之前零散炒作更完整，但黄酒企业自己都表示没有发现新的行业利好，说明其中仍有不少低位轮动成分。福建也是一样，厦门自贸片区规划和扩区准备工作确实存在，今天福建水泥、海通发展、安记食品等集中上涨并非完全没有底稿，但现在能够确认的只是规划和争取授权，还不是扩区已经获批。相比之下湖南方向从7月以来反复出现活跃品种，今天华天酒店重新走强，正虹科技、新五丰和湖南天雁也分别在消费、养殖和军工中取得辨识度，它的优势并不是某一条突然出现的消息，而是资金已经反复在这里留下痕迹。所以下周如果还要观察地域线，我更看重谁能持续产生龙头，而不是哪一个地方周末传言最多。
今天还有一个不能忽略的细节，就是成交放大以后，短线情绪反而更差了。全天39只股票涨停、接近50只炸板，封板率只有约45%，昨日连板股只有龙版传媒晋级，连板晋级率降到一成左右，三板和四板甚至出现断层。深中华A、传智教育连续跌停，液冷高标集体补跌，说明高位亏钱效应还没有结束；但另一边，楚天龙、我爱我家、敦煌种业又能反包，国芳集团也从跌停附近被拉回，说明市场并非彻底失去活力，而是在不断拆掉旧抱团，再尝试拼出新的结构。这种盘面最容易让人产生一种错觉，觉得每个方向都在轮流给机会，可真正参与以后才发现延续性很差。今天尾盘一些大票也开始获得资金，如果下周成交能够继续维持在2万亿元以上，大票和题材可能共同修复；但如果量能重新回到1.8万亿元附近，大票一动，小票就容易被抽血，消费、农业、应用端和地域题材之间也会重新变成跷跷板。因此现在不能只看哪个板块涨了，而要看哪个方向在分歧以后还有资金愿意回来，只有这种反复承接才可能孕育真正的新主线。
周末的变量不少，但我不想提前把任何预期写成利好。央行宣布下周一开展5000亿元买断式逆回购，正好对应当天5000亿元到期，更接近等量续作，它可以消除流动性缺口，却不是新增5000亿元资金。中美可能就农业和非关税壁垒发布声明的说法，中方目前也只是表示没有信息可以提供，所以会谈可以跟踪，不能提前下注。今晚美国非农同样不是越差越好，温和降温、失业率保持稳定，才是市场最舒服的组合；数据太强会重新推高加息预期，数据突然失速又会引发衰退担忧。对下周来说外围最多决定开盘情绪，真正决定市场能不能走出来的，仍然是2万亿元成交能否留下、3980到4000点的压力能否被真正消化，以及科技硬件停止杀跌以后，应用、消费或农业中能不能出现一条既有容量又有连续性的方向。我的理解是，今天不是没有希望，因为没有成交的市场最难处理，现在至少资金重新开始选择；但今天也绝不是反转确认，因为放量以后指数仍然回落，说明旧结构还在出清。下周最值得等待的，不是又一条突然出现的新闻，而是资金完成这一轮高低切换以后，究竟愿意在哪里连续花钱。
今天最明显的变化，是AI内部开始从“硬件”往“应用”切。昨天最强的液冷，今天直接变成亏钱效应最集中的地方，浪潮信息和集泰股份跌停，服务器、半导体、CPO和算力材料一起走弱，电子和半导体的平台资金口径分别流出约149亿元和100亿元。更值得琢磨的是，下午工信部公布人工智能中小企业创业支持计划，里面既有普惠算力，也有数据服务、开源生态和应用场景，可政策出来以后硬件并没有被救起来，这说明现在的科技不是缺利好，而是原来的交易已经太拥挤了。资金不愿意继续为远期资本开支支付更高估值，却愿意去做AI漫剧、游戏、软件和数字货币，龙版传媒走到5连板，欢瑞世纪、新炬网络以及芒果超媒、易点天下等应用端品种都有表现。看到这里，我觉得市场并没有抛弃AI，它只是在重新回答一个问题：下一阶段的钱究竟更容易被谁赚到。硬件有真实需求，但前期涨幅、估值和筹码压力都大；应用端位置相对低，又有模型升级和商业化想象，所以短线资金先往这里躲。不过应用端现在仍然依赖几只高标维持情绪，还不能因为一天上涨就认定主线已经切换成功。真正有意义的信号，是以后龙版传媒出现分歧时，应用端的容量品种仍能接得住资金，而不是高标一断，整个板块马上散掉。
科技退潮以后，农业、消费、福建和军工看起来到处都在动，但把这些现象放在一起看，背后的共同点其实很清楚：市场还有交易欲望，只是在寻找更低、更轻、筹码压力更小，同时周末又可能产生新预期的出口。农业里面，种业和粮食交易的是厄尔尼诺、极端天气与粮价预期，猪肉交易的则是缩量出栏、开学备货、产能去化和猪价反弹，这两条线今天共同走强，却不能混成一个逻辑。猪肉至少已经出现价格回升和容量品种参与，基本面验证比单纯天气想象更近一步；粮食后面则要看国际农产品价格和国内区域天气，不能因为确认了厄尔尼诺，就直接推导出中国粮食全面减产。消费今天从食品、黄酒扩散到旅游、零售、游戏和影视，确实比之前零散炒作更完整，但黄酒企业自己都表示没有发现新的行业利好，说明其中仍有不少低位轮动成分。福建也是一样，厦门自贸片区规划和扩区准备工作确实存在，今天福建水泥、海通发展、安记食品等集中上涨并非完全没有底稿，但现在能够确认的只是规划和争取授权，还不是扩区已经获批。相比之下湖南方向从7月以来反复出现活跃品种，今天华天酒店重新走强，正虹科技、新五丰和湖南天雁也分别在消费、养殖和军工中取得辨识度，它的优势并不是某一条突然出现的消息，而是资金已经反复在这里留下痕迹。所以下周如果还要观察地域线，我更看重谁能持续产生龙头，而不是哪一个地方周末传言最多。
今天还有一个不能忽略的细节，就是成交放大以后，短线情绪反而更差了。全天39只股票涨停、接近50只炸板，封板率只有约45%，昨日连板股只有龙版传媒晋级，连板晋级率降到一成左右，三板和四板甚至出现断层。深中华A、传智教育连续跌停，液冷高标集体补跌，说明高位亏钱效应还没有结束；但另一边，楚天龙、我爱我家、敦煌种业又能反包，国芳集团也从跌停附近被拉回，说明市场并非彻底失去活力，而是在不断拆掉旧抱团，再尝试拼出新的结构。这种盘面最容易让人产生一种错觉，觉得每个方向都在轮流给机会，可真正参与以后才发现延续性很差。今天尾盘一些大票也开始获得资金，如果下周成交能够继续维持在2万亿元以上，大票和题材可能共同修复；但如果量能重新回到1.8万亿元附近，大票一动，小票就容易被抽血，消费、农业、应用端和地域题材之间也会重新变成跷跷板。因此现在不能只看哪个板块涨了，而要看哪个方向在分歧以后还有资金愿意回来，只有这种反复承接才可能孕育真正的新主线。
周末的变量不少，但我不想提前把任何预期写成利好。央行宣布下周一开展5000亿元买断式逆回购，正好对应当天5000亿元到期，更接近等量续作，它可以消除流动性缺口，却不是新增5000亿元资金。中美可能就农业和非关税壁垒发布声明的说法，中方目前也只是表示没有信息可以提供，所以会谈可以跟踪，不能提前下注。今晚美国非农同样不是越差越好，温和降温、失业率保持稳定，才是市场最舒服的组合；数据太强会重新推高加息预期，数据突然失速又会引发衰退担忧。对下周来说外围最多决定开盘情绪，真正决定市场能不能走出来的，仍然是2万亿元成交能否留下、3980到4000点的压力能否被真正消化，以及科技硬件停止杀跌以后，应用、消费或农业中能不能出现一条既有容量又有连续性的方向。我的理解是，今天不是没有希望，因为没有成交的市场最难处理，现在至少资金重新开始选择；但今天也绝不是反转确认，因为放量以后指数仍然回落，说明旧结构还在出清。下周最值得等待的，不是又一条突然出现的新闻，而是资金完成这一轮高低切换以后，究竟愿意在哪里连续花钱。
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