0908周二板块逻辑~光纤预制棒的核心原料，2026至2027年紧缺格局难以缓解
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①电子特气：高纯四氯化硅是光纤预制棒核心原料，海外三巨头近两万吨9N产能全部自用，国内合计不足10万吨/年，多晶硅减产再收紧副产原料；9N长协价最大涨幅440%，新建项目2028年才规模化投产，AI光纤需求高增下紧缺格局短期难解。
②PCB：mSAP把线路形成方式从"蚀铜"改为"长铜"，以图形电镀增厚线路、仅闪蚀微米级底铜，截面由梯形趋向矩形，成为高密度互连的核心工艺；全球AI光模块基板市场复合增长率约83%，年初至今PCB扩产投资超850亿元并向高端工艺集中，设备环节订单有望领先兑现。
③煤炭：上半年港口煤价同比上涨逾一成，市场"成本托底、淡季不淡"；这家煤、化、气一体化公司归母净利润同比增长近五成、二季度环比增逾三倍，马朗煤矿待验收后核增产能，东部矿区规划超4000万吨，富油煤改造再提产能四成，成长空间清晰。
*本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘*
1、三孚股份：当事者出现了
（1）大涨题材：电子特气
商务部昨日公告，调查机关初步认定，原产于日本的进口被调查产品存在倾销，国内二氯二氢硅产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系，决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。
二氯二氢硅主要用于芯片制造过程中的薄膜沉积（如外延膜、碳化硅膜、氮化硅膜、氧化硅膜和多晶硅膜等），用于生产逻辑芯片、存储芯片、模拟芯片等。
该调查由三孚股份子公司提起，资料显示，公司拥有电子级二氯二氢硅产能500吨/年，三氯氢硅产能12.22万吨/年等。
行情上，公司今日一字涨停。
（2）研报深度复盘（天风证券、东北证券）：9N紧缺
①高纯四氯化硅是光纤预制棒的核心原料，按纯度分为工业级、6N级、9N级等，PCVD芯棒和电子级产品对金属杂质、水分等指标要求较高，客户验证周期较长。供给端全球规模化生产企业数量有限：德国瓦克、日本信越、日本住友三大巨头合计拥有近两万吨9N级有效产能，但全部自用、不对外销售；国内以三孚股份、武汉新硅、洛阳中硅等企业为主导，全国高纯四氯化硅产能合计不超过10万吨/年，且2025年多晶硅减产导致副产原料同步收紧。
②2025年底9N级长协参考价约2.5万元/吨，2026年二季度已上行至6-6.5万元/吨，累计最大涨幅440%。AI数据中心与高速通信建设驱动光纤及光棒需求高速增长，2026年以来光纤预制棒持续供不应求，中国四大光纤龙头企业的预制棒生产线均满负荷运转，部分二线厂商正计划重启预制棒生产设施。海外高纯产能全部自用、不对外流通，国内具备规模化外销资质的企业屈指可数，市场出现下游抢货、长协锁价仍难抵涨价的局面，而新建高纯项目大多要到2028年才能规模化投产，2026至2027年紧缺格局或难以缓解。
③公司上半年实现归母净利润1.19亿元，同比增长209.73%，其中二季度同比增长600.66%；高纯四氯化硅销量同比增长56.37%，3万吨年产能基本满负荷运行，作为亚洲少数产品质量能够满足欧洲特纤市场要求的9N生产企业，产品已销往欧洲并持续开拓国际市场。
2、兴森科技：高阶必备
（1）大涨题材：PCB
当前光模块向800G、1.6T、3.2T高阶迭代，其中1.6T产品布线密度近乎翻倍，最小线宽线距压缩至15微米，而传统减成法无法满足50微米以下的精细化加工需求，难以适配高速信号传输的精度与稳定性要求，搭载mSAP工艺的SLP类载板，可匹配高阶光模块的严苛性能标准，mSAP与SLP因此或成为1.6T及以上规格的必选工艺。
行情上，兴森科技是国内少数同时具备BT（CSP）载板、ABF（FC-BGA）载板与高阶mSAP光模块基板布局的民营载板龙头；深南电路资本开支重点聚焦广州基板厂产能爬坡及无锡高密PCB项目。两家公司连续大涨。
（2）研报深度复盘（国联民生证券、长江证券、爱建证券）：蚀铜变长铜
①传统减成法以覆铜板为基材，通过蚀刻药液去除多余铜层形成线路，蚀刻在纵向进行的同时伴随横向侧蚀，线路截面呈上窄下宽的梯形结构；随着线宽线距持续缩小，可容忍的尺寸偏差同步减小，工艺窗口快速收窄。mSAP将线路主体的形成方式从"蚀铜"转向"长铜"：先通过图形电镀在线路区域将铜增厚，去膜后仅需闪蚀数微米级薄底铜，侧蚀显著降低，截面由梯形逐步趋向矩形。IC载板、类载板布线已进入10/10μm级，mSAP所用可剥超薄铜箔厚度要求不超过3μm。
②CoWoP场景下的PCB线宽线距集中在20-30微米，传统减成法同样无法适配。光模块是当前最先放量的场景，全球AI光模块用mSAP基板市场规模有望由2025年的6.2亿美元增至2028年的37.7亿美元，复合增长率约83%；光模块仅是本轮mSAP放量的起点，随着应用由光模块向AI服务器/交换机高阶HDI及先进封装延伸，潜在空间有望进一步打开。
③2026年初至今中国PCB板厂已披露扩产投资额累计超850亿元，且资本开支明显向SLP、mSAP及高阶HDI等高端工艺集中，并非传统产能的简单复制。多数项目于2026年启动新建或技改，预计2026下半年至2027年陆续进入设备进场、投产及产能爬坡阶段；mSAP对曝光精度、图形电镀均匀性及缺陷控制要求更高，设备订单及收入确认有望领先终端产能释放，曝光、电镀、检测等核心设备的规格与单线价值量同步提升。
3、广汇能源：加油采
（1）大涨题材：煤炭+化工
官媒报道称，近期发改委运行局正组织安排提高疆煤外运规模。
广汇能源公司依托新疆哈密淖毛湖矿区煤炭资源，向煤制LNG、甲醇、煤基油品、乙二醇及LNG接收站贸易延伸，具备"资源开发+低成本转化+物流周转"的一体化优势。截至2025年底煤炭资源总量约65.99亿吨、可采储量约62.80亿吨，在产煤矿核定产能4500万吨/年。
行业方面，上周煤价普涨，分析称山西的开工率影响非常之大，后续可能发生供需错配，此外中东核心矛盾难解，全球能源危机仍在。
行情上，公司今日大涨7.61%。
（2）研报深度复盘（长城证券、长江证券、天风证券）：优量转优价
①2026年上半年国内煤炭市场维持供需紧平衡格局，秦皇岛港5500大卡平仓均价771.56元/吨，同比上涨12.6%，市场呈现"成本托底、供需博弈、淡季不淡"的运行格局。三季度国内煤炭步入传统消费旺季，煤价迎来季节性修复，海外航运风险持续扰动LNG流通，现货价格具备向上弹性。
②公司上半年实现归母净利润12.78亿元，同比增长49.81%，其中二季度环比增长340.7%；原煤产量虽同比下降，但公司推动煤炭销售从"优量"向"优价"的战略转型，兼顾存量库存去化，吨煤毛利同比提升91.8%。天然气板块适度收缩低毛利贸易、聚焦自产LNG，煤化工装置保持稳定运行、乙二醇产量同比明显增加，煤、化、气一体化布局受益于产品行情改善。
③马朗煤矿配套设施建设已基本完成，常规产能800万吨/年，待完成安全验收后将启动产能核增；东部矿区可采储量超30亿吨，未来规划建设超4000万吨大型矿山。清洁炼化富油煤高值化利用改造完工后整体产能可提升40%，煤炭分质分级项目已获用地批复，产能基石持续夯实。
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议*
①电子特气：高纯四氯化硅是光纤预制棒核心原料，海外三巨头近两万吨9N产能全部自用，国内合计不足10万吨/年，多晶硅减产再收紧副产原料；9N长协价最大涨幅440%，新建项目2028年才规模化投产，AI光纤需求高增下紧缺格局短期难解。
②PCB：mSAP把线路形成方式从"蚀铜"改为"长铜"，以图形电镀增厚线路、仅闪蚀微米级底铜，截面由梯形趋向矩形，成为高密度互连的核心工艺；全球AI光模块基板市场复合增长率约83%，年初至今PCB扩产投资超850亿元并向高端工艺集中，设备环节订单有望领先兑现。
③煤炭：上半年港口煤价同比上涨逾一成，市场"成本托底、淡季不淡"；这家煤、化、气一体化公司归母净利润同比增长近五成、二季度环比增逾三倍，马朗煤矿待验收后核增产能，东部矿区规划超4000万吨，富油煤改造再提产能四成，成长空间清晰。
*本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘*
1、三孚股份：当事者出现了
（1）大涨题材：电子特气
商务部昨日公告，调查机关初步认定，原产于日本的进口被调查产品存在倾销，国内二氯二氢硅产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系，决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。
二氯二氢硅主要用于芯片制造过程中的薄膜沉积（如外延膜、碳化硅膜、氮化硅膜、氧化硅膜和多晶硅膜等），用于生产逻辑芯片、存储芯片、模拟芯片等。
该调查由三孚股份子公司提起，资料显示，公司拥有电子级二氯二氢硅产能500吨/年，三氯氢硅产能12.22万吨/年等。
行情上，公司今日一字涨停。
（2）研报深度复盘（天风证券、东北证券）：9N紧缺
①高纯四氯化硅是光纤预制棒的核心原料，按纯度分为工业级、6N级、9N级等，PCVD芯棒和电子级产品对金属杂质、水分等指标要求较高，客户验证周期较长。供给端全球规模化生产企业数量有限：德国瓦克、日本信越、日本住友三大巨头合计拥有近两万吨9N级有效产能，但全部自用、不对外销售；国内以三孚股份、武汉新硅、洛阳中硅等企业为主导，全国高纯四氯化硅产能合计不超过10万吨/年，且2025年多晶硅减产导致副产原料同步收紧。
②2025年底9N级长协参考价约2.5万元/吨，2026年二季度已上行至6-6.5万元/吨，累计最大涨幅440%。AI数据中心与高速通信建设驱动光纤及光棒需求高速增长，2026年以来光纤预制棒持续供不应求，中国四大光纤龙头企业的预制棒生产线均满负荷运转，部分二线厂商正计划重启预制棒生产设施。海外高纯产能全部自用、不对外流通，国内具备规模化外销资质的企业屈指可数，市场出现下游抢货、长协锁价仍难抵涨价的局面，而新建高纯项目大多要到2028年才能规模化投产，2026至2027年紧缺格局或难以缓解。
③公司上半年实现归母净利润1.19亿元，同比增长209.73%，其中二季度同比增长600.66%；高纯四氯化硅销量同比增长56.37%，3万吨年产能基本满负荷运行，作为亚洲少数产品质量能够满足欧洲特纤市场要求的9N生产企业，产品已销往欧洲并持续开拓国际市场。
2、兴森科技：高阶必备
（1）大涨题材：PCB
当前光模块向800G、1.6T、3.2T高阶迭代，其中1.6T产品布线密度近乎翻倍，最小线宽线距压缩至15微米，而传统减成法无法满足50微米以下的精细化加工需求，难以适配高速信号传输的精度与稳定性要求，搭载mSAP工艺的SLP类载板，可匹配高阶光模块的严苛性能标准，mSAP与SLP因此或成为1.6T及以上规格的必选工艺。
行情上，兴森科技是国内少数同时具备BT（CSP）载板、ABF（FC-BGA）载板与高阶mSAP光模块基板布局的民营载板龙头；深南电路资本开支重点聚焦广州基板厂产能爬坡及无锡高密PCB项目。两家公司连续大涨。
（2）研报深度复盘（国联民生证券、长江证券、爱建证券）：蚀铜变长铜
①传统减成法以覆铜板为基材，通过蚀刻药液去除多余铜层形成线路，蚀刻在纵向进行的同时伴随横向侧蚀，线路截面呈上窄下宽的梯形结构；随着线宽线距持续缩小，可容忍的尺寸偏差同步减小，工艺窗口快速收窄。mSAP将线路主体的形成方式从"蚀铜"转向"长铜"：先通过图形电镀在线路区域将铜增厚，去膜后仅需闪蚀数微米级薄底铜，侧蚀显著降低，截面由梯形逐步趋向矩形。IC载板、类载板布线已进入10/10μm级，mSAP所用可剥超薄铜箔厚度要求不超过3μm。
②CoWoP场景下的PCB线宽线距集中在20-30微米，传统减成法同样无法适配。光模块是当前最先放量的场景，全球AI光模块用mSAP基板市场规模有望由2025年的6.2亿美元增至2028年的37.7亿美元，复合增长率约83%；光模块仅是本轮mSAP放量的起点，随着应用由光模块向AI服务器/交换机高阶HDI及先进封装延伸，潜在空间有望进一步打开。
③2026年初至今中国PCB板厂已披露扩产投资额累计超850亿元，且资本开支明显向SLP、mSAP及高阶HDI等高端工艺集中，并非传统产能的简单复制。多数项目于2026年启动新建或技改，预计2026下半年至2027年陆续进入设备进场、投产及产能爬坡阶段；mSAP对曝光精度、图形电镀均匀性及缺陷控制要求更高，设备订单及收入确认有望领先终端产能释放，曝光、电镀、检测等核心设备的规格与单线价值量同步提升。
3、广汇能源：加油采
（1）大涨题材：煤炭+化工
官媒报道称，近期发改委运行局正组织安排提高疆煤外运规模。
广汇能源公司依托新疆哈密淖毛湖矿区煤炭资源，向煤制LNG、甲醇、煤基油品、乙二醇及LNG接收站贸易延伸，具备"资源开发+低成本转化+物流周转"的一体化优势。截至2025年底煤炭资源总量约65.99亿吨、可采储量约62.80亿吨，在产煤矿核定产能4500万吨/年。
行业方面，上周煤价普涨，分析称山西的开工率影响非常之大，后续可能发生供需错配，此外中东核心矛盾难解，全球能源危机仍在。
行情上，公司今日大涨7.61%。
（2）研报深度复盘（长城证券、长江证券、天风证券）：优量转优价
①2026年上半年国内煤炭市场维持供需紧平衡格局，秦皇岛港5500大卡平仓均价771.56元/吨，同比上涨12.6%，市场呈现"成本托底、供需博弈、淡季不淡"的运行格局。三季度国内煤炭步入传统消费旺季，煤价迎来季节性修复，海外航运风险持续扰动LNG流通，现货价格具备向上弹性。
②公司上半年实现归母净利润12.78亿元，同比增长49.81%，其中二季度环比增长340.7%；原煤产量虽同比下降，但公司推动煤炭销售从"优量"向"优价"的战略转型，兼顾存量库存去化，吨煤毛利同比提升91.8%。天然气板块适度收缩低毛利贸易、聚焦自产LNG，煤化工装置保持稳定运行、乙二醇产量同比明显增加，煤、化、气一体化布局受益于产品行情改善。
③马朗煤矿配套设施建设已基本完成，常规产能800万吨/年，待完成安全验收后将启动产能核增；东部矿区可采储量超30亿吨，未来规划建设超4000万吨大型矿山。清洁炼化富油煤高值化利用改造完工后整体产能可提升40%，煤炭分质分级项目已获用地批复，产能基石持续夯实。
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