今天指数没有把市场的真实温度告诉我，创业板上午一度上涨1.41%，收盘仍涨0.34%，可沪指下跌0.82%，深成指下跌0.40%，科创50下跌1.63%，全市场超过3700只股票收跌，两市成交额为2.32万亿元，比前一个交易日减少2021亿元，所以今天并不是一场真正的普遍修复，而是少数权重和高辨识度股票托住了部分指数，大多数股票已经开始感到压力。早盘的盘面看上去到处都有机会，MLCC、创新药、医药商业、网络安全、智能驾驶、油气和算力租赁轮番活跃，存储和光通信随后修复，午后人形机器人又突然拉升，可一个方向刚起来，另一个方向就开始回落，到了下午，指数越往上走，卖盘越明显。

这背后最直接的问题还是资金不够，今天主力资金净流出506.43亿元，ETF预估申购净流出30.27亿元，虽然截至前一个交易日，两市融资余额增加了140.31亿元，说明市场并不是完全没人愿意承担风险，但今天这部分资金明显更加挑剔，只愿意挤在少数有流动性、有辨识度或者刚出现催化的股票里。个股资金榜也很典型，上市首日上涨662.24%的N超纯排在净流入第一，新易盛、东山精密和中际旭创同样位居前列，放到近五日看，资金依然主要集中在PCB、先进封装、存储和其他AI硬件方向，科技产业并没有被彻底抛弃，只是过去那种板块一起上涨的行情，正在变成少数核心之间的反复抱团。

隔夜市场对AI的态度也发生了一点变化，英伟达联合六家金融机构搭建算力融资平台，标题里的金额超过5000亿美元，很容易让我第一眼把它理解成新的巨额需求，但这只是拟随时间动员的第三方资本，目前仍处于谅解备忘录阶段，不是英伟达已经取得的订单或收入，英伟达还可能对部分项目提供最高25%的残值支持，所以风险并没有完全留在公司资产负债表之外。消息公布后英伟达下跌2.87%，信用违约保险成本也明显上升，市场开始追问的不只是AI还要买多少芯片，而是谁来承担债务、数据中心能不能保持足够的利用率、客户现金流能不能覆盖融资成本，以及几年以后GPU究竟还能值多少钱，AI产业需求可能仍在增长，但资本已经开始更认真地核算回报，这会降低高估值科技股的容错率。

美股光通信同样出现明显调整，Coherent下跌超过14%，Lumentum下跌超过8%，可A股的新易盛、中际旭创和东山精密反而获得资金承接，这再次提醒我海外同行可以帮助验证产业景气，却不能直接翻译成A股第二天的涨跌，不同市场的估值、筹码和交易阶段并不一样，最终还是要看开盘后有没有资金愿意接，
短线情绪也开始露出疲态，全市场共有58只股票涨停，17只炸板，封板率降至77%，连板晋级率只有33.33%，百花医药、开开实业、哈药股份等高辨识度股票仍在走强，但不少高位股已经出现明显分歧，午后机器人突然拉升，也没有带动上涨家数和成交额同步改善，更像是资金从医药和部分AI硬件撤出来以后，又找到了一块可以暂时聚集的地方。

现在正处于业绩披露期，我还要重新理解一件事，业绩好和股价上涨并不是一回事，真正决定市场反应的是业绩与此前预期之间的差距，江波龙上半年归母净利润达到105.77亿元，同比增长71528.66%，但今天股价只是小幅上涨，一方面这个巨大增速受到上年同期净利润只有0.15亿元的低基数影响；另一方面市场可能早已按照存储高景气给出了更高期待，当市场原本期待一百分时，公司交出八十分，即使八十分本身已经很优秀，股价也不一定继续奖励它，以后看到业绩暴增，我不能只看同比百分比，还要看预期提前交易了多少。

资源方向则出现了商品与股票的背离，隔夜原油、黄金、白银和铜都曾上涨，可今天A股有色金属板块主力资金净流出接近99亿元，黄金和工业金属高开后明显回落；油气方向却因为霍尔木兹海峡的不确定性继续保持强势，布伦特原油一度突破90美元，商品涨价只能提供产业背景，股票还要面对前期涨幅、筹码拥挤和企业能否真正留住利润的问题。

盘后上海发布了软件和信息服务业“十五五”规划，到2030年产业规模力争达到4万亿元，产业增加值突破1.1万亿元，规划覆盖GPU、NPU、CPO、HBM、异构服务器、智能体、工业软件、网络安全和开源生态，还提出建设十万卡级智算集群，并探索将Token、数据治理、模型部署和再训练等投入纳入技术改造支持方向。我觉得这份规划最重要的，不是又增加了多少个热门概念，而是它试图把算力、数据、模型、智能体和行业应用连成一个完整闭环，不过规划是在A股收盘后发布的，不能倒过来解释今天算力租赁为什么涨停；其中大量内容使用的仍是推动、支持、探索和布局，也不能提前写成采购订单。

我已经不急着看沪指能不能马上冲击4000点了，今天的冲高回落和明显缩量，至少说明上方继续进攻的空间正在收窄，市场接下来可能需要通过震荡，甚至向下寻找支撑来消化前面的涨幅，师傅已经明确提示了风险，明天验证的是今天的高点能不能重新被有效收回，成交额和上涨家数能不能一起改善，以及科技、医药和机器人这些局部强势方向，第二天究竟还能不能得到资金承接，如果量能继续下降、高位股继续松动，那么首先应该考虑的就不是会不会踏空，而是不要恋战逐步锁定利润，今天让我更清楚的一点是产业方向未必这么快发生根本变化，但交易的复杂程度已经明显增加，只判断哪个行业有前景远远不够，还要继续判断预期走到了哪里、资金从哪里来、公司有没有真实产品和订单，以及上涨到底是增量进攻，还是存量资金抱团，否则很容易方向看对了，交易却做错了。