计划 金螳螂
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一、公司概况与主营业务金螳螂是国内建筑装饰行业的龙头企业，以室内装饰为主体，业务覆盖幕墙、景观、软装、家具、机电设备安装等领域，形成了综合性专业化装饰服务能力。2025年建筑装饰业收入167.68亿元，占总营收的96.89%。分产品来看，装饰业务收入139.82亿元（占比80.80%），幕墙收入16.12亿元（占比9.32%），设计收入14.71亿元（占比8.50%），设计业务以35.87%的毛利率贡献了超过24%的利润。
从地区分布看，境内收入158.07亿元（占比91.34%），境外（含港澳台）收入14.99亿元（占比8.66%）。境外业务毛利率22.44%，远高于境内的11.74%，是公司盈利能力最强的区域市场，也是公司正着力打造的第二增长曲线。
二、财务表现：业绩持续承压2025年全年核心数据：

指标2025年同比变动营业收入173.06亿元-5.58%
归母净利润4.44亿元-18.42%
扣非净利润3.33亿元-20.29%
经营现金流4.77亿元+17.97%
应收账款净值111.09亿元-13.8%
公司2025年营收和利润双双下滑，归母净利润表现低于机构此前预期（4.80亿元）。下滑的主因是国内房地产市场仍处深度调整周期，叠加政府投资受资金紧张影响，市场存量优质项目数量减少，行业竞争加剧。
2026年一季度：颓势延续——营收41.11亿元，同比下降14.09%；归母净利润1.76亿元，同比下降17.73%。一季度新签订单48.96亿元，同比下降21.1%，短周期订单仍受境内市场制约。
积极信号：2025年经营现金流4.77亿元，同比增长17.97%；期间费用同比压降12.1%，费用管控良好；应收账款净值同比压降13.8%，收现比达109.6%，回款能力改善。
三、核心看点：海外战略是主要增长逻辑1. 海外业务持续推进
2025年境外收入同比增长23.98%，毛利率22.4%显著高于境内。公司近期与越南Sun Group集团签署23亿美金战略合作备忘录，后又与富国民用建设有限公司（越南）签署框架协议，被选定为富国国际机场扩建项目T2航站楼室内装修工程的主要承包商，项目金额约4亿元。海外订单的持续落地有望对冲境内业务的下滑。
2. 在手订单支撑稳健经营
截至2025年底，公司累计已签约未完工订单金额为193.39亿元，订单收入保障倍数仍在1以上，为公司未来一段时间的收入提供了基础支撑。
3. 财务结构相对健康
公司资产负债率58.1%，有息负债率仅2.1%，整体负债结构维持健康。当前市净率（LF）约0.94-1.02倍，处于破净或接近破净状态，在行业出清过程中具备一定的安全边际。