腾讯Q2财报拆解：主业提效，AI投入继续加码
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8月12日晚，腾讯发布2026年二季度财报：收入2,047.9亿元，同比增长11%；毛利润1,184.3亿元，同比增长13%；非IFRS归母净利润684.2亿元，同比增长9%。收入和调整后净利润均小幅高于市场预期。
📊增长从哪来？
🎯 营销服务435.7亿元，同比+22%
🎮 本土游戏473亿元，同比+17%
☁️ 腾讯云外部收入增速，从Q1高十几位数加快到Q2低二十位数
广告和本土游戏合计贡献约72%的总收入增量，仍是最强的两台发动机。
但利润出现了明显分叉：
剔除新AI产品后，非IFRS经营利润861亿元，同比+19%；把新AI产品算回去，只剩756.4亿元，同比+9%。两种口径相差约104.6亿元。
这约105亿元，代表混元、元宝、WorkBuddy、CodeBuddy、小微等新AI产品对Q2非IFRS经营利润形成的净拖累。换句话说，这些产品当季带来的收入，尚不足以覆盖相关的算力、研发、推广和运营投入。
更直接的压力在现金流。💸
Q2资本开支527.8亿元，同比+176%；自由现金流-137.9亿元。剔除计算资源采购预付款后，自由现金流为376亿元。自由现金流转负，主要因为腾讯集中预付了约514亿元计算资源采购款，而非主业现金流恶化。
AI变现目前分三层：
✅ 广告推荐和AIM+：已经进入收入
🟡 云、WorkBuddy、CodeBuddy：早期商业化
⚪ 微信小微：原型测试，还没披露收入
下一季真正该看的，不是混元又升了多少榜，而是：AI利润拖累会不会见顶、云收入能不能继续提速、WorkBuddy付费占比能不能上升、自由现金流能不能恢复。
📊增长从哪来？
🎯 营销服务435.7亿元，同比+22%
🎮 本土游戏473亿元，同比+17%
☁️ 腾讯云外部收入增速，从Q1高十几位数加快到Q2低二十位数
广告和本土游戏合计贡献约72%的总收入增量，仍是最强的两台发动机。
但利润出现了明显分叉：
剔除新AI产品后，非IFRS经营利润861亿元，同比+19%；把新AI产品算回去，只剩756.4亿元，同比+9%。两种口径相差约104.6亿元。
这约105亿元，代表混元、元宝、WorkBuddy、CodeBuddy、小微等新AI产品对Q2非IFRS经营利润形成的净拖累。换句话说，这些产品当季带来的收入，尚不足以覆盖相关的算力、研发、推广和运营投入。
更直接的压力在现金流。💸
Q2资本开支527.8亿元，同比+176%；自由现金流-137.9亿元。剔除计算资源采购预付款后，自由现金流为376亿元。自由现金流转负，主要因为腾讯集中预付了约514亿元计算资源采购款，而非主业现金流恶化。
AI变现目前分三层：
✅ 广告推荐和AIM+：已经进入收入
🟡 云、WorkBuddy、CodeBuddy：早期商业化
⚪ 微信小微：原型测试，还没披露收入
下一季真正该看的，不是混元又升了多少榜，而是：AI利润拖累会不会见顶、云收入能不能继续提速、WorkBuddy付费占比能不能上升、自由现金流能不能恢复。
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