周策略：一场硬仗
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周策略：一场硬仗
7月底以来的反弹还没有走完，前面那段轻松上涨期已经过去。本周上证指数下跌0.33%，创业板指上涨1.77%，科创50下跌1.51%，中证1000上涨1.18%。
指数看着平稳，资金偏好发生了变化。
前一阶段主要由机构偏爱的大市值科技股带动，这一周更多资金转去追逐小盘题材，量化资金和游资也更活跃。
两市日均成交额从上周约2.41万亿元降至2.34万亿元，融资 融券余额继续上升，股票ETF规模有所下降。
简单说，大家还愿意承担风险，可市场暂时没有找到一个能容纳大量资金、又能持续上涨的新主线，所以交易难度大，这是必然的。
未来大致会这样走：先震荡，让获利盘卖出、观望资金接手，也就是做换手，9月底之前仍有机会再涨一段。
能否越过6月底和7月初的高点，那就要看资金会不会重新回到科技抱团上。
以当前的资金结构和成交量看，支撑一轮修复问题不大，支撑全市场持续突破还欠火候。
还是老规矩，先讲宏观。
美国7月通胀整体温和。CPI环比上涨0.1%、同比上涨3.4%；剔除食品和能源后的核心CPI环比上涨0.2%、同比上涨2.5%。市场更关注核心CPI，因为食品和能源价格波动太大。
能源价格环比下降1.5%，住房成本只上涨0.1%，通胀没有继续恶化。随后公布的7月零售销售环比下降0.6%，是九个月来第一次下降。
其中用于计算GDP消费部分的“控制组零售”也下降0.4%。
就业变弱、通胀温和、消费降温同时出现，9月继续加息的必要性明显降低。
简单讲，加息预期已经开始被打掉了。
但是距离真正宽松还有一段路。7月PPI总指数环比持平，剔除食品、能源和贸易服务后的核心口径环比上涨0.4%、同比上涨4.7%，企业端仍有一部分成本压力。霍尔木兹海峡的紧张局势也可能随时推高能源价格。
7月美联储会议上有三名官员主张加息25个基点。这说明美联储仍然很在意自己的抗通胀信誉。
眼下的市场规律很偏向鹰派。
通胀只要一次高于预期，加息概率就会迅速上升；经济偏冷的数据却要连续出现几个月，投资者才会真正相信。
圈内人常讲的所谓“美联储交易的不对称性”，说的就是坏消息影响更快、更大，好消息需要反复确认。
接下来估计PCE还是会下来的，只是要把加息预期打掉，它有一个比较长的过程。总体看，市场正在一点点排除加息风险，距离形成明确的降息预期仍有差距。
所以黄金这个位置上下跌的风险不大，但是上涨可能也是一个比较缓慢的过程。
继续耐心持有紫金矿业就好了。
美股这边标普500仍在历史高位附近，全周上涨约0.4%；纳斯达克只上涨约0.1%，周五两个指数都冲高回落。多数公司已经公布完业绩，市场暂时缺少新的盈利上调动力。
8月26日的英伟达财报会成为下一场大考，投资者会同时看收入、毛利率、Rubin出货进度，以及云厂商投入巨额资金后能赚回多少钱。Rubin是英伟达下一代AI计算平台，海外AI产业趋势仍能支撑A股算力产业链，暂时不需要太担心，反倒觉得在这个节点上，存储已经利空出尽、提前企稳的情况下，对于北美算力反而可以高看一眼。
中东这边双方还在谈，霍尔木兹海峡通行量仍低，8月14日又有船只遇袭；乌克兰也在持续打击俄罗斯炼油厂，奥尔斯克炼厂受损后可能停产数月。
原油运输受阻会推高油价，炼厂停产又会减少对原油的采购，所以供需两端都在减少，这也是布伦特原油没有大涨的原因。
油运这边提醒两句，不要等到海峡恢复通行，一旦海峡恢复通行，股价预期往往会早于公司业绩见顶。
再谈谈国内宏观。
央妈二季度货币政策执行报告释放了偏积极的信号，说要让现有政策充分发挥作用，并准备推出实用的新增政策，同时保持市场资金充足、融资条件相对宽松。
8月14日，央行开展1万亿元六个月期买断式逆回购，到期多少就续作多少；此前三个月期品种还多投放了2000亿元。买断式逆回购就是央行向银行体系投放一段时间的资金。这样的操作有助于稳定资金面、压住系统性风险，但目前仍看不到明确的降准、降息或大规模信贷扩张信号。
主要是美联储还没动的情况下，我们这边虽然很想降准降息，但确实也更担心内外利差过大、资金外逃的风险。
7月金融数据把真正的问题暴露得很清楚。人民币贷款减少3400亿元，创下单月最大降幅；其中住户贷款减少4603亿元，企业贷款减少1300亿元。
社会融资规模新增约1.41万亿元，主要靠政府发债、企业发债和股票融资支撑。社会融资规模统计的是实体经济从银行贷款、债券、股票等渠道拿到的资金总量。
M2同比增长7.7%，M1同比增长4.0%，社融存量同比增长7.4%。M2大致代表社会上的广义货币，M1更接近企业和居民随时可以使用的活期资金；M1明显低于M2，通常说明资金更愿意躺在账户里。银行有钱，居民不愿增加负债，企业也缺少扩大投资的意愿，资金自然很难变成真正的需求。在居民和企业愿意借钱、愿意花钱之前，消费、地产和传统制造的盈利很难持续上调。政策消息可以带来一阵快速反弹，却很难立刻让市场风格全面转向内需。可以围绕“数据越弱，政策可能越近”做短期观察，现阶段就押注内需进入长期主升行情还太早。
四个字，内需很弱。价格数据也支持这个判断。7月CPI同比上涨0.5%，剔除食品和能源后的核心CPI同比上涨0.9%；PPI同比上涨3.5%，环比却下降0.7%。
从茅台的财报应该也能看出来这一点，茅台尚且这么惨，其他白酒品牌你就不用琢磨了。有时候避坑甚至比赚钱更重要。
相反，中芯国际二季度收入30.06亿美元，环比增长20%，毛利率从一季度的20.1%升至25.3%；晶圆卖得更多，平均售价提高，高毛利产品占比也在上升。
这些业绩会推动资金重新评估各个行业。科技公司的新增利润更清楚；消费股看起来估值不高，但是可能越跌越贵。
下周一将公布7月工业、消费、投资和地产数据，但估摸着也别太期待了。内需里面能玩的看看除了红利，也只剩地产了。地产就趁着华润置地这种跌多了的捞一下，然后有点什么政策刺激之类的涨两天就跑，只能干这种交易。
再讲讲大盘。
本周上证指数收于3927点，全周下跌0.33%；上证50和沪深300分别下跌1.50%和0.61%，创业板指上涨1.77%，中证1000和国证2000分别上涨1.18%和1.45%，北证50下跌4.12%。
港股更弱，恒生指数和恒生科技指数分别下跌2.15%和3.10%，主要是腾讯跌下来闹的，腾讯和腾讯音乐这个财报市场都不认可。
成交结构比指数涨跌更值得看。两市日均成交额约2.34万亿元，低于上周的2.41万亿元。融资 融券余额从2.65万亿元升至2.68万亿元，说明借钱买股票的杠杆资金仍在增加。股票ETF规模从2.80万亿元降至2.74万亿元，目前可以确认的情况是，杠杆资金在加仓，偏机构的新增资金却没有同步放大。
这就解释了本周盘面为何看着热闹、实际很脆弱。
能吸纳大资金的方向没有形成合力，微盘题材、创新药、地产、白酒和传媒轮流活跃。很多资金只是看到科技股高开回落后，临时转去其他板块，并没有找到新的利润增长主线。
中证2000已经连续反弹，连板股中开始出现明显淘汰，微盘股投机的成功率正在下降。后面即使科技股再度走弱，这些用来躲避科技波动的方向也未必安全，部分股票已经涨得不便宜。
我觉得下周市场还是会回归科技主线，不建议在这个地方四处出击。
卖方有个反弹四步走框架。
第一步，超跌股票先反弹。
第二步，很多持仓回到成本附近后，解套卖盘开始增加。
第三步，三季报公布后，利润增长用来消化偏高估值。
第四步，新的产业消息把资金重新聚到一个方向。
现在大致处在第一步结束、第二步刚开始的位置。
从一个地方就能看出来了，这波反弹，科技大票都没怎么涨，涨的多的都是一些边缘题材和小盘股，这就充分说明问题了。
市场需要通过回调或横盘，让愿意卖和愿意接的资金充分交换，9月才更有条件再涨一段。
不少投资者都在期待9月行情，预期过于一致本身会增加波动。假如外部限制缓和、国产算力部署和英伟达财报等消息超出预期，科技股有机会直接挑战前期高点；假如这些消息只够缓解7月的担忧，9月更可能形成一个修复高点，随后进入以季度计算的震荡。
股价想超过6月底的水平，大家对公司未来利润的预期也要强于6月底。仅仅消除担忧，通常只能让股价回到前期压力位。
下周比较好的情景，是成交额重新超过2.6万亿元；光模块、PCB、半导体设备等大市值龙头重新走强，反弹进入第二段，科创板和创业板创业板表现更强；科技龙头重新掌握市场定价权。
一般的情景那就是继续震荡，继续轮动，跌到60分钟55线再去找方向。
有一点是确定的，3750破了的概率不高。
最后讲讲板块。
这周最大的消息，无疑是英伟达已经确认Spectrum-X Ethernet Photonics进入生产，意味着CPO从规划图走到产业化初期。
CPO全称“共封装光学”，做法是把负责光电转换的光引擎放到交换芯片旁边，缩短高速电信号需要传输的距离，从而降低耗电和信号损耗。
英伟达公布的系统级效果包括：功耗效率提高到五倍、连续运行时间提高到五倍、可靠性提高到十倍。随着这类交换机量产，Switch tray、PCB、光引擎、外置激光源、FAU和高密度光纤连接都会受益。
这些名词我
还是解释一下，Switch tray可以理解为装有交换芯片和电路板的交换机核心托盘；PCB是印刷电路板；FAU是把多根光纤精准排成一列、再与光芯片对接的光纤阵列单元。
CPO量产会扩大整个光通信市场，也会重新分配产业链利润。
问题来了，这次的合作伙伴里都是台系厂商，大陆只有一个天孚通信。在地球人都知道只有天孚通信的时候，这里A股的内卷就会充分体现出来，实操中，你去追涨天孚通信，往往是赚不到钱的。
不如换个角度，800G和1.6T可插拔光模块仍在快速放量。因此中际旭创、新易盛的盈利不会被一台CPO交换机马上取代，尤其是NPO路线，增量更大。
NPO路线里新易盛更好，中际旭创次之，所以如果周一因为天孚通信大涨，新易盛、中际旭创不涨甚至被吸血下跌，反而觉得是个中期比较好的买点。因为大光之前基本没怎么涨，行情要向前走，没有大光是不可能的。
当前可能就是一个买北美的一个不错的机会。
材料这边更看好ABF载板，就是兴森科技、深南电路。兴森也是华为系的核心供应商，深南电路是华为第二大供应商，也是面向海外的平台载板龙头。
如果仓位京东方比较多的，可以先转过来做兴森、深南，等这俩涨完了，再回头去做京东方会好一些。
然后立讯就是等量产、出货的消息，其他没什么，坐等就好。
软件就只看深信服就够了、等财报吧。
国产这边其他的没什么好说的，中芯国际二季度收入、平均售价和毛利率一起改善，是本周最有分量的国产产业链证据。这说明成熟制程芯片的供需仍然不错，国产AI芯片需求也很强，中芯国际涨完了之后，接下来也该轮到芯片了，寒武纪、海光之类的国产芯片应该有所反应。
超节点反正耐心等中兴通讯盛科通信看看这个月给不给行情，然后圣邦这种模拟芯片也财报不错，也有些人看好。
IDC方向东阳光还能涨，国产AI卡部署加快、HBM供应紧张都可能提高已有设备的使用率，再耐心拿一拿。阿里巴巴周五差一点点要减仓，如果周一还不行就做做波段，110附近再买回来。
材料捞了一个中瓷电子，光刻机捞了一个茂来，感觉都还可以，继续做吧。
防守这边就还是紫金矿业最好，因为虽然金价可能接下来短期需要消化消化，但是铜矿可能会涨一波，海外需求非常好，所以紫金仍然有向上的空间。
短线就不讲新的了，继续把捞的光刻机的茂莱做好吧。
就说这么多，下周我还是休假模式，祝大家下周投资顺利！
7月底以来的反弹还没有走完，前面那段轻松上涨期已经过去。本周上证指数下跌0.33%，创业板指上涨1.77%，科创50下跌1.51%，中证1000上涨1.18%。
指数看着平稳，资金偏好发生了变化。
前一阶段主要由机构偏爱的大市值科技股带动，这一周更多资金转去追逐小盘题材，量化资金和游资也更活跃。
两市日均成交额从上周约2.41万亿元降至2.34万亿元，融资 融券余额继续上升，股票ETF规模有所下降。
简单说，大家还愿意承担风险，可市场暂时没有找到一个能容纳大量资金、又能持续上涨的新主线，所以交易难度大，这是必然的。
未来大致会这样走：先震荡，让获利盘卖出、观望资金接手，也就是做换手，9月底之前仍有机会再涨一段。
能否越过6月底和7月初的高点，那就要看资金会不会重新回到科技抱团上。
以当前的资金结构和成交量看，支撑一轮修复问题不大，支撑全市场持续突破还欠火候。
还是老规矩，先讲宏观。
美国7月通胀整体温和。CPI环比上涨0.1%、同比上涨3.4%；剔除食品和能源后的核心CPI环比上涨0.2%、同比上涨2.5%。市场更关注核心CPI，因为食品和能源价格波动太大。
能源价格环比下降1.5%，住房成本只上涨0.1%，通胀没有继续恶化。随后公布的7月零售销售环比下降0.6%，是九个月来第一次下降。
其中用于计算GDP消费部分的“控制组零售”也下降0.4%。
就业变弱、通胀温和、消费降温同时出现，9月继续加息的必要性明显降低。
简单讲，加息预期已经开始被打掉了。
但是距离真正宽松还有一段路。7月PPI总指数环比持平，剔除食品、能源和贸易服务后的核心口径环比上涨0.4%、同比上涨4.7%，企业端仍有一部分成本压力。霍尔木兹海峡的紧张局势也可能随时推高能源价格。
7月美联储会议上有三名官员主张加息25个基点。这说明美联储仍然很在意自己的抗通胀信誉。
眼下的市场规律很偏向鹰派。
通胀只要一次高于预期，加息概率就会迅速上升；经济偏冷的数据却要连续出现几个月，投资者才会真正相信。
圈内人常讲的所谓“美联储交易的不对称性”，说的就是坏消息影响更快、更大，好消息需要反复确认。
接下来估计PCE还是会下来的，只是要把加息预期打掉，它有一个比较长的过程。总体看，市场正在一点点排除加息风险，距离形成明确的降息预期仍有差距。
所以黄金这个位置上下跌的风险不大，但是上涨可能也是一个比较缓慢的过程。
继续耐心持有紫金矿业就好了。
美股这边标普500仍在历史高位附近，全周上涨约0.4%；纳斯达克只上涨约0.1%，周五两个指数都冲高回落。多数公司已经公布完业绩，市场暂时缺少新的盈利上调动力。
8月26日的英伟达财报会成为下一场大考，投资者会同时看收入、毛利率、Rubin出货进度，以及云厂商投入巨额资金后能赚回多少钱。Rubin是英伟达下一代AI计算平台，海外AI产业趋势仍能支撑A股算力产业链，暂时不需要太担心，反倒觉得在这个节点上，存储已经利空出尽、提前企稳的情况下，对于北美算力反而可以高看一眼。
中东这边双方还在谈，霍尔木兹海峡通行量仍低，8月14日又有船只遇袭；乌克兰也在持续打击俄罗斯炼油厂，奥尔斯克炼厂受损后可能停产数月。
原油运输受阻会推高油价，炼厂停产又会减少对原油的采购，所以供需两端都在减少，这也是布伦特原油没有大涨的原因。
油运这边提醒两句，不要等到海峡恢复通行，一旦海峡恢复通行，股价预期往往会早于公司业绩见顶。
再谈谈国内宏观。
央妈二季度货币政策执行报告释放了偏积极的信号，说要让现有政策充分发挥作用，并准备推出实用的新增政策，同时保持市场资金充足、融资条件相对宽松。
8月14日，央行开展1万亿元六个月期买断式逆回购，到期多少就续作多少；此前三个月期品种还多投放了2000亿元。买断式逆回购就是央行向银行体系投放一段时间的资金。这样的操作有助于稳定资金面、压住系统性风险，但目前仍看不到明确的降准、降息或大规模信贷扩张信号。
主要是美联储还没动的情况下，我们这边虽然很想降准降息，但确实也更担心内外利差过大、资金外逃的风险。
7月金融数据把真正的问题暴露得很清楚。人民币贷款减少3400亿元，创下单月最大降幅；其中住户贷款减少4603亿元，企业贷款减少1300亿元。
社会融资规模新增约1.41万亿元，主要靠政府发债、企业发债和股票融资支撑。社会融资规模统计的是实体经济从银行贷款、债券、股票等渠道拿到的资金总量。
M2同比增长7.7%，M1同比增长4.0%，社融存量同比增长7.4%。M2大致代表社会上的广义货币，M1更接近企业和居民随时可以使用的活期资金；M1明显低于M2，通常说明资金更愿意躺在账户里。银行有钱，居民不愿增加负债，企业也缺少扩大投资的意愿，资金自然很难变成真正的需求。在居民和企业愿意借钱、愿意花钱之前，消费、地产和传统制造的盈利很难持续上调。政策消息可以带来一阵快速反弹，却很难立刻让市场风格全面转向内需。可以围绕“数据越弱，政策可能越近”做短期观察，现阶段就押注内需进入长期主升行情还太早。
四个字，内需很弱。价格数据也支持这个判断。7月CPI同比上涨0.5%，剔除食品和能源后的核心CPI同比上涨0.9%；PPI同比上涨3.5%，环比却下降0.7%。
从茅台的财报应该也能看出来这一点，茅台尚且这么惨，其他白酒品牌你就不用琢磨了。有时候避坑甚至比赚钱更重要。
相反，中芯国际二季度收入30.06亿美元，环比增长20%，毛利率从一季度的20.1%升至25.3%；晶圆卖得更多，平均售价提高，高毛利产品占比也在上升。
这些业绩会推动资金重新评估各个行业。科技公司的新增利润更清楚；消费股看起来估值不高，但是可能越跌越贵。
下周一将公布7月工业、消费、投资和地产数据，但估摸着也别太期待了。内需里面能玩的看看除了红利，也只剩地产了。地产就趁着华润置地这种跌多了的捞一下，然后有点什么政策刺激之类的涨两天就跑，只能干这种交易。
再讲讲大盘。
本周上证指数收于3927点，全周下跌0.33%；上证50和沪深300分别下跌1.50%和0.61%，创业板指上涨1.77%，中证1000和国证2000分别上涨1.18%和1.45%，北证50下跌4.12%。
港股更弱，恒生指数和恒生科技指数分别下跌2.15%和3.10%，主要是腾讯跌下来闹的，腾讯和腾讯音乐这个财报市场都不认可。
成交结构比指数涨跌更值得看。两市日均成交额约2.34万亿元，低于上周的2.41万亿元。融资 融券余额从2.65万亿元升至2.68万亿元，说明借钱买股票的杠杆资金仍在增加。股票ETF规模从2.80万亿元降至2.74万亿元，目前可以确认的情况是，杠杆资金在加仓，偏机构的新增资金却没有同步放大。
这就解释了本周盘面为何看着热闹、实际很脆弱。
能吸纳大资金的方向没有形成合力，微盘题材、创新药、地产、白酒和传媒轮流活跃。很多资金只是看到科技股高开回落后，临时转去其他板块，并没有找到新的利润增长主线。
中证2000已经连续反弹，连板股中开始出现明显淘汰，微盘股投机的成功率正在下降。后面即使科技股再度走弱，这些用来躲避科技波动的方向也未必安全，部分股票已经涨得不便宜。
我觉得下周市场还是会回归科技主线，不建议在这个地方四处出击。
卖方有个反弹四步走框架。
第一步，超跌股票先反弹。
第二步，很多持仓回到成本附近后，解套卖盘开始增加。
第三步，三季报公布后，利润增长用来消化偏高估值。
第四步，新的产业消息把资金重新聚到一个方向。
现在大致处在第一步结束、第二步刚开始的位置。
从一个地方就能看出来了，这波反弹，科技大票都没怎么涨，涨的多的都是一些边缘题材和小盘股，这就充分说明问题了。
市场需要通过回调或横盘，让愿意卖和愿意接的资金充分交换，9月才更有条件再涨一段。
不少投资者都在期待9月行情，预期过于一致本身会增加波动。假如外部限制缓和、国产算力部署和英伟达财报等消息超出预期，科技股有机会直接挑战前期高点；假如这些消息只够缓解7月的担忧，9月更可能形成一个修复高点，随后进入以季度计算的震荡。
股价想超过6月底的水平，大家对公司未来利润的预期也要强于6月底。仅仅消除担忧，通常只能让股价回到前期压力位。
下周比较好的情景，是成交额重新超过2.6万亿元；光模块、PCB、半导体设备等大市值龙头重新走强，反弹进入第二段，科创板和创业板创业板表现更强；科技龙头重新掌握市场定价权。
一般的情景那就是继续震荡，继续轮动，跌到60分钟55线再去找方向。
有一点是确定的，3750破了的概率不高。
最后讲讲板块。
这周最大的消息，无疑是英伟达已经确认Spectrum-X Ethernet Photonics进入生产，意味着CPO从规划图走到产业化初期。
CPO全称“共封装光学”，做法是把负责光电转换的光引擎放到交换芯片旁边，缩短高速电信号需要传输的距离，从而降低耗电和信号损耗。
英伟达公布的系统级效果包括：功耗效率提高到五倍、连续运行时间提高到五倍、可靠性提高到十倍。随着这类交换机量产，Switch tray、PCB、光引擎、外置激光源、FAU和高密度光纤连接都会受益。
这些名词我
还是解释一下，Switch tray可以理解为装有交换芯片和电路板的交换机核心托盘；PCB是印刷电路板；FAU是把多根光纤精准排成一列、再与光芯片对接的光纤阵列单元。
CPO量产会扩大整个光通信市场，也会重新分配产业链利润。
问题来了，这次的合作伙伴里都是台系厂商，大陆只有一个天孚通信。在地球人都知道只有天孚通信的时候，这里A股的内卷就会充分体现出来，实操中，你去追涨天孚通信，往往是赚不到钱的。
不如换个角度，800G和1.6T可插拔光模块仍在快速放量。因此中际旭创、新易盛的盈利不会被一台CPO交换机马上取代，尤其是NPO路线，增量更大。
NPO路线里新易盛更好，中际旭创次之，所以如果周一因为天孚通信大涨，新易盛、中际旭创不涨甚至被吸血下跌，反而觉得是个中期比较好的买点。因为大光之前基本没怎么涨，行情要向前走，没有大光是不可能的。
当前可能就是一个买北美的一个不错的机会。
材料这边更看好ABF载板，就是兴森科技、深南电路。兴森也是华为系的核心供应商，深南电路是华为第二大供应商，也是面向海外的平台载板龙头。
如果仓位京东方比较多的，可以先转过来做兴森、深南，等这俩涨完了，再回头去做京东方会好一些。
然后立讯就是等量产、出货的消息，其他没什么，坐等就好。
软件就只看深信服就够了、等财报吧。
国产这边其他的没什么好说的，中芯国际二季度收入、平均售价和毛利率一起改善，是本周最有分量的国产产业链证据。这说明成熟制程芯片的供需仍然不错，国产AI芯片需求也很强，中芯国际涨完了之后，接下来也该轮到芯片了，寒武纪、海光之类的国产芯片应该有所反应。
超节点反正耐心等中兴通讯盛科通信看看这个月给不给行情，然后圣邦这种模拟芯片也财报不错，也有些人看好。
IDC方向东阳光还能涨，国产AI卡部署加快、HBM供应紧张都可能提高已有设备的使用率，再耐心拿一拿。阿里巴巴周五差一点点要减仓，如果周一还不行就做做波段，110附近再买回来。
材料捞了一个中瓷电子，光刻机捞了一个茂来，感觉都还可以，继续做吧。
防守这边就还是紫金矿业最好，因为虽然金价可能接下来短期需要消化消化，但是铜矿可能会涨一波，海外需求非常好，所以紫金仍然有向上的空间。
短线就不讲新的了，继续把捞的光刻机的茂莱做好吧。
就说这么多，下周我还是休假模式，祝大家下周投资顺利！
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