那么，作为宏观体系的两大要素，投资周期和金融条件，又是如何影响资产定价的变化呢？[淘股吧]

资产定价的核心和本质，是什么？通俗一点说，它是投资者持有资产所带来的收益预期和风险预期之比。

其中收益预期包含两个要素，净资产回报率代表的持有性收益和股价趋势代表的交换性收益，前者代表资产本身“好不好”，即当它的股东，真实获得的企业增长红利，后者代表资产本身“美不美”，即不它的股东，让别人来当，别人愿意多支付给我多少钱。

风险预期与其类似，同样包含两个要素，持有性损失和交换性损失。

企业自身无法为投资人继续提供有效收益（能跑赢实物通胀和资产通胀，即为有效），在投资人心理账户上，即为产生了持有性损失，此时企业也许还在增长，但增速已经不足，或者继续维持当前增长模式会存在某些大概率会发生的经营风险。

这时候，资产质量会变“坏”，继续做他的股东，已经无法实现有效收益的目的。

当越来越多的市场群体开始意识到这个资产变坏了，股价趋势下行越来越明显，K线图越来越“丑”，人性的本质都是扬美抑丑的，不想当它的股东，别人只愿意支付更少的钱才愿意代替我做股东，这就会产生交换性损失。

简单的说，收益预期高于损失预期，估值就会上升，反之，估值就会下降。