原创 St林教头 ST林教头
2026年8月17日 07:30 四川
道友们早上好。

今天聊 300076 ST宁视，老股民更熟悉它叫GQY视讯，做了三十多年大屏拼接显示，2026年5月6日刚戴上ST帽子。很多人一看财务类*ST、连续三年亏损，直接归为要退市的垃圾股，却没看清它戴帽的核心是营收跌破1亿而非资不抵债——实控人是河南开封市政府，资产负债率仅12.85%，每股净资产1.98元，账上根本不缺钱，属于典型的"穷得只剩钱"型保壳标的，20亿市值里藏着国资保壳的困境反转弹性。

先把最核心的风险说透，它是*ST，实施退市风险警示，触发点是财务类指标，这一点不能含糊。戴帽触发于2025年年报，原因很简单：2025年度经审计净利润为负值，且扣除后营业收入低于1亿元。具体数据是营收8249.76万元，扣除不具备商业实质收入后仅8022.41万元，归母净利润亏损8124.90万元，扣非亏损8811.81万元。按照创业板上市规则，营收低于1亿且净利润为负，直接实施退市风险警示。

营收崩到8000万以下，有两个非常特殊的原因，不是主业直接归零：一是子公司深圳怡然思因控制权认定问题，审计机构不让纳入合并报表，直接少了3696.04万元收入；二是部分业务从总额法改为净额法核算，又少了877.99万元。这两块加回去4574万，营收本来在1.28亿左右，完全不至于戴帽。但规则就是规则，扣除后不够1亿就是不够，审计师说了算。

这是一家典型的"老牌技术底子，被国资管理团队治理短板拖垮"的标的。公司前身是宁波GQY视讯，1992年成立，2010年4月登陆创业板，是国内最早做大屏拼接显示的企业之一，郭启寅、袁向阳夫妇是原始实控人。2019年1月，开封金控投资集团出手，拟以7.84亿元受让郭氏夫妇持有的控股股东宁波高斯投资68.2%股权，溢价率颇高，当年6月完成工商变更，公司实控人正式变更为开封市人民政府，河南国资跨省拿下了这个创业板壳。

可惜的是，开封国资接盘之后，治理层面的问题一直没解决。公司自己在机构调研时坦言，内控缺陷的根本原因是"治理虚化、合规薄弱、制度缺失、监督失效"，导致"权力失控、流程空转、违规无责"。最离谱的是2025年收购深圳泰亨光电70%股权，收购结束时居然没走董事会审议程序，也没及时披露，直到2025年10月20日才补充决议公告；子公司河南中瀚嘉威在少数股东退股过程中，决策和付款也违规。这些治理漏洞最终传导到财报层面，营收核算出了问题，直接把公司送进了*ST。8月4日深交所刚下发公开谴责处分，董事长兼总经理荆毅民（同时也是开封金控董事长）、时任财务总监夏治锋一并被谴责，夏治锋6月已经辞任财务总监，由荆毅民代行职责。

很多人没意识到，抛开治理的烂账，*ST宁视的核心资产，是国内拼接屏显示领域深耕三十年、技术积累扎实的优质产能。

先给大家讲透这个赛道：大屏拼接显示是政企信息化的刚需硬件，下游覆盖公安指挥中心、消防应急、电力调度、交通监控、能源管控等领域，客户以政府和大型国企为主，订单稳定性高，回款有保障。MiniLED和MicroLED是下一代显示技术的核心方向，LED电影屏则是影院数字化升级的增量市场，裸眼3D大屏在商业显示领域快速渗透，整个行业正在从传统DLP、液晶拼接向MiniLED升级换代。

而*ST宁视的核心稀缺性，体现在三个层面：
第一，主业技术底子够深。公司是中国大屏拼接领域的老牌厂商，产品覆盖DLP拼接、液晶拼接、MiniLED/MicroLED高端拼接、高清LED大屏、LED电影屏、裸眼3D大屏全系列矩阵，拿过"大屏拼接十大卓越品牌""十大LED显示品牌"等行业奖项，三十年积累的渠道和客户资源不是新进入者能轻易替代的。
第二，泰亨光电并表提供增量。2025年收购的深圳泰亨光电70%股权，虽然收购程序违规但资产已经纳入，泰亨光电在LED显示领域有自己的技术和客户，2026年全年并表后能直接贡献营收，这是保壳的重要棋子。
第三，国资背景带来订单协同。开封市政府作为实控人，河南本地的智慧城市、应急指挥、公安监控等政企项目有天然的本地化优势，5月公司还和音王电声、维示商显签署战略合作，共同打造视听整体解决方案，拓展增量市场。

财务上的真实状况，远没有连续亏损的数字看起来那么可怕。2023年营收1.35亿、亏损2019万，2024年营收1.41亿、亏损5670万，2025年营收8250万、亏损8125万——亏损逐年扩大，但核心原因不是主业崩塌，而是2025年怡然思出表+核算方法调整导致营收一次性缩水，叠加资产减值计提。公司资产负债率仅12.85%，没有有息负债，没有担保暴雷，没有资金占用，每股净资产1.98元，财务结构在ST板块里堪称健康。

2026年一季度已经出现明确的拐点信号：营收2839.54万元，同比大增40.60%；归母净利润亏损888.02万元，同比减亏7.74%；毛利率从去年同期的4.57%回升到10.33%，盈利能力翻倍修复。简单线性外推，一季度2840万营收，如果后面三个季度保持这个节奏，全年营收大概1.1亿出头，刚好踩在1亿红线上。8月27日就要披露中报，这是观察保壳进度的关键节点——如果中报营收能做到5000万以上，全年过1亿的概率就很大；如果只有三四千万，保壳压力就陡增了。

现在19.5亿的市值到底贵不贵？拆开看就很清楚。首先，创业板壳资源本身就有价值，国资背景的干净壳更稀缺；其次，公司账上货币资金和理财不少，7月还审议通过使用部分超募资金永久补充流动资金，说明不差钱；第三，拼接屏主业正常经营状态下每年能贡献1亿以上营收，泰亨光电并表后营收规模有望回到1.5亿以上；第四，开封国资7.84亿接盘的成本摆在那里，当前19.5亿市值对应控股股东持股29.72%，国资持股市值约5.8亿，浮亏明显，有强烈的保壳和市值管理动力。对比同类创业板*ST公司，很多主业空心化、债务缠身的都有二三十亿市值，它还有实体主业、极低负债、国资背书，安全边际其实不低。

技术面上，戴帽后股价从6元附近一路下探，最低跌至4元左右，属于利空充分释放后的底部区间；近期从4.17元反弹至4.86元后回调，短期4.2元附近是强支撑，第一压力位在5元附近，突破后就能打开反弹空间。管理层层面虽然没有推出回购，但7月使用超募资金补流、5月签署战略合作、积极推进内控整改，都在传递保壳的信号。

最后说句实在的，*ST宁视属于典型的"主业扎实、治理踩雷、国资背书、保壳可期"的困境反转标的。戴帽是核算方式和子公司出表的一次性冲击，不是显示主业的崩塌，三十年的技术积累和客户资源还在，账上也有钱。最大的变量就是2026年营收能不能重回1亿以上，8月27日的中报是第一道验证关。

本文仅为个人观点分享，不构成任何投资建议。公司存在营收持续低于1亿触发退市、内控整改不及预期、国资管理团队治理能力不足、泰亨光电整合不及预期、股价大幅波动等风险。市场有风险，投资需谨慎，所有决策请独立判断、自负盈亏。

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