长江电新最新锂电观点，认为板块已经走到预期底部，布局胜率提升，中期机会更多来自结构改善与第二成长曲线。

本轮周期和之前有明显区别。需求端走向多元化，国内大储能只占到整体需求13%，欧洲电动车、新兴市场动力、商用车、海外储能贡献可观增量，机构预判行业中期复合增速依旧可以维持20‑25%。供给端龙头虽然依旧扩产，但整体资本开支有序，电池扩产受限，隔膜、铜箔、铝箔、负极扩张速度大约20%，当前盈利分位不高，盈利韧性更强。按照27年业绩测算，龙头普遍估值只有13‑15倍，安全边际比较充足。

赔率层面，不少龙头企业内部27年增长目标设定在30%以上，部分标的目标增速超过50%。短期消费税、出口退税等政策不确定性还在，很难立刻迎来需求反转；新增看点在于沙戈荒基地绿电项目推进，低碳供应链要求，有望带动绿电直连、电动重卡这类新需求释放。

相比于单纯博弈行业贝塔行情，报告更看好两条方向。
一是结构改善机会：海外基地放量的电池与材料企业；钠电订单快速落地标的；依靠降本增效改善盈利的公司。
二是第二增长曲线，隔膜、铜箔、碳纤维等企业向新业务延伸，打开新的成长空间。

选股上分成三条思路：
确定性首选宁德时代，高股息叠加大额回购兜底；
博弈结构改善看亿纬、鼎胜、尚太、璞泰来；
布局第二曲线关注星源、铜箔板块、信德。

风险提示：下游需求恢复不及预期，行业价格战加剧，相关政策变化超预期。
本文仅整理公开研报内容，不构成任何投资建议。

不少投资者还在用老眼光看待锂电，觉得只有国内储能决定行业兴衰。现在需求来源已经分散，不用把全部筹码押注单一赛道。接下来我会持续跟踪板块的产能投放、海外出货与钠电落地进度。感兴趣可以一起交流探讨。