爱丽家居（ 603221 ）股研报告
⚠️重要提示：本报告仅为信息整理，不构成任何投资建议，不推荐买卖，题材股波动极大、风险很高
一、基础概况

爱丽家居，2020年上交所主板上市，主营PVC弹性地板（SPC/WPC锁扣地板、悬浮地板、普通地板），ODM代工模式，主打出口北美市场

• 营收结构：境外收入占比约97.5%，美国是核心市场；客户高度集中，VERTEX单一大客户占全年收入约86%，产品间接供应家得宝等建材渠道

• 产能布局：国内张家港基地+美国、墨西哥海外工厂，用来对冲美国关税壁垒

• 核心对标：天振股份、海象新材，同属PVC地板出口代工赛道

• 近期题材：2026年7月公告拟现金收购欧康诺半导体（存储测试设备）不低于77.08%股权；⚠️仅为意向协议，尚未落地、无对价、无并表收益，属于预期题材，尚未改变地板主业，已收到上交所监管问询函

二、核心财务（关键节点）

1. 2025全年：营收11.27亿元（同比-13.93%）；归母净利润1717.77万元（同比-87.55%），利润大幅缩水，主要受北美地产走弱、海外工厂折旧、汇率损失影响

2. 2026Q1：营收2.82亿（同比-9.21%），归母净亏损1482.77万，毛利率大幅下滑至8.99%，盈利转弱明显

3. 2026半年业绩预告：预计归母净利润 -4050万 ~ -3450万元，预亏，主业承压加剧

三、核心看点

1. 海外本地化产能：美墨建厂，相比同行东南亚路线，规避美国加征关税，保障北美供应链准入

2. 半导体跨界预期：收购存储测试设备企业的意向方案，带来估值预期差（重点：只是预期，落地不确定性极高）

3. 细分赛道优势：悬浮地板自有专利，在PVC弹性地板出口第二梯队具备稳定大客户资源

四、重大风险（重点）

1. 客户集中风险极高：高度依赖VERTEX，若客户砍单、压价，业绩会直接大幅下滑

2. 海外地产周期风险：业绩绑定美国房市、建材消费，高利率环境下海外家装需求偏弱，订单承压

3. 盈利恶化风险：2026年由盈转亏，毛利率下行，海外工厂持续折旧抬升固定成本

4. 跨界并购不确定性：半导体收购仅意向阶段，监管问询、资金压力、整合风险大，短期很难贡献利润，容易出现题材炒作兑现不及预期

5. 汇率+贸易政策风险：美元汇率波动、美国关税、反倾销政策持续扰动出口利润

6. 行业同质化：PVC地板代工门槛不高，行业低价竞争激烈，议价能力偏弱

五、核心总结

公司本质是北美依赖型PVC地板出口代工企业，主业当前盈利走弱、已经进入亏损区间；股价的核心博弈点，集中在「半导体跨界收购预期」，属于典型题材驱动，基本面并未支撑高估值。

• 博弈方向：仅适合短线题材交易，高度依赖并购落地进展与情绪；

• 基本面投资视角：短期业绩承压、亏损扩大，安全边际不足，谨慎。

六、跟踪重点清单

✅ 欧康诺半导体收购后续正式协议、对价、交割、监管审批进度
✅ 后续季度毛利率、海外订单变化、VERTEX客户订单情况
✅ 美国建材地产景气、关税政策、人民币兑美元汇率
✅ 股东筹码、异动公告、交易所监管问询回复

如果你需要，我可以再精简成【短线速览简版】或者【对比海象新材、天振股份的横向对比股研】。