一、核心观点

策略的核心叙事是一个逻辑闭环：

AI从"答案"变"问题" ——过去一年，AI企业通过债务扩张试图换取未来更高经济增长，以此缓解海外低储蓄与高负债的矛盾。但当前AI大模型厂商收入增速放缓（Anthropic的650亿美元ARR不及预期）、Token价格下行（谷歌Gemini等以价换量），债务/Token总值比值重新回升。AI投资不但没有缓解矛盾，反而强化了发达经济体的债务压力。