整理自国泰海通食饮研报

国内奶牛持续去产能，奶牛存栏一直在往下走，即便中间受到口蹄疫扰动，供给收缩大趋势没有改变。2026年一二季度，乳制品需求的增长已经跑赢原奶供给，二季度合同奶、散奶价格已经出现回暖迹象，原奶供需快要来到平衡位置，报告判断下半年原奶周期有望迎来反转。叠加三季度热应激、青储季来临，供给大概率会进一步收缩，目前奶价还处在历史低位，后续存在上行空间。

需求端，C端消费慢慢修复