振石股份601112研报
展开
振石股份（ 601112 ）深度研究报告
核心观点：振石股份是全球风电玻纤织物细分赛道龙头，全球市占率超 35%。依托金砖国家、东盟区域新能源产业合作浪潮，叠加全球碳中和背景下风电出海需求，公司海外产能持续释放。算力、人形机器人、新能源汽车、商业航天等新兴产业的底层根基是绿色电力，风电作为绿电核心赛道，上游复合材料需求长期上行。公司立足风电复材基本盘，同步布局光伏复材边框、碳纤维产品，打开第二增长曲线，全球化属地化生产模式，有效规避海外贸易壁垒，深度受益全球新能源产业扩张。
风险提示：本报告仅为产业基本面研究，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
一、行业大背景：新能源是新兴产业的动力根基
当前全球产业格局迎来深刻变革，金砖国家协同发展、中国 — 东盟一体化持续推进，多国高层会议持续将新能源、AI 算力、人形机器人、新能源汽车、商业航天列为重点合作方向。市场讨论算力建设时，大多将目光聚焦 GPU、服务器、机房硬件，但容易忽略一个底层逻辑：算力本质是高耗能产业，大型万卡算力集群常年不间断运行，消耗巨量电力。火电受碳排放约束、能源价格波动影响，长期难以支撑大规模算力落地，绿色电力才是算力产业扩张的底层保障，而风电、光伏就是绿电供给的核心来源。
全球碳中和目标下，化石能源持续排放温室气体，加剧全球变暖，极端气候频发，倒逼各国加速能源转型。金砖、东南亚等新兴经济体，工业化与数字化同步推进，可以跳过传统高碳发展路径，依托风电光伏打造本土绿电体系，再以此为基础发展算力中心、高端制造、新能源汽车等产业。风电作为可大规模开发的清洁能源，陆上、近海、远海均可布局，是全球能源转型的核心支柱。
风机大型化、轻量化是行业长期趋势。叶片是风机核心部件，叶片主梁必须依靠高强度、耐疲劳、轻量化的玻纤织物。风机单机容量不断提升，大兆瓦、海上风机对高模量玻纤材料需求持续增长，单 GW 装机对应的玻纤用量持续提升，上游风电玻纤织物赛道具备长期成长空间。
东南亚、金砖区域风电建设提速。东南亚越南、泰国、印尼、马来西亚等国风光资源丰富，加速规划陆上与近海风电项目；金砖成员国俄罗斯、巴西、南非风能储备巨大，各国推进能源独立，持续上马风电项目。海外风电产业链建设浪潮，将持续向上游传导，拉动风电玻纤织物需求。国内完整的风电产业链出海，上游材料企业迎来全球化红利窗口。
二、公司基本面：全球风电玻纤织物龙头，全球化产能进入收获期
振石股份（601112）是国家级高新技术企业，专注清洁能源高性能纤维增强复合材料研发、生产与销售，核心产品为风电玻纤织物、风电拉挤型材，风电相关业务收入占比长期维持 85% 以上，风电玻纤织物全球市场份额超过 35%，产销规模全球第一，产品供给维斯塔斯、西门子歌美飒、明阳智能等全球头部叶片厂商上海证券报...。
2.1 技术壁垒深厚，适配风机大型化趋势
公司拥有超高模量玻纤织物、拉挤型材多项核心专利技术，能够满足大兆瓦、海上超长叶片的材料需求。公司产品已经应用于 16 兆瓦超大容量海上风电机组叶片基材，同步布局碳玻混材料、碳纤维织物，适配高端海风场景。
风机不断大型化，叶片更长，对材料强度、抗疲劳、轻量化提出更高要求。普通玻纤无法满足超大叶片，高模量玻纤织物技术门槛高，研发、工艺、客户认证周期漫长，二线厂商短期难以突破，公司长期维持细分赛道龙头护城河。
2.2 全球多基地布局，海外业务进入盈利周期
公司采用 “国内总部 + 全球属地化生产基地” 布局，国内桐乡、酒泉、包头等基地覆盖国内风电产业集群；海外土耳其、埃及、西班牙基地已经投产，摩洛哥、意大利项目持续落地，是国内少数实现在欧洲建厂并批量供货的风电材料企业。
属地化生产优势显著：贴近欧洲、北非、东南亚客户，降低海运物流成本，规避关税与贸易壁垒，快速响应海外客户订单。2026 上半年，海外营收占比提升至 21.97%，西班牙基地实现扭亏，埃及、土耳其基地稳定贡献利润，海外产能从投入期正式迈入收获期，海外业务将成为中长期核心增长引擎证券日报。
2.3 第二增长曲线：光伏复材边框、碳纤维业务放量
在稳固风电基本盘之外，公司积极拓展光伏、碳纤维赛道，打开新增长空间。
光伏复合材料边框，相比传统铝边框具备轻量化、耐腐蚀、低碳优势，海上、沙漠光伏场景适配性更强，产品拥有自主知识产权。2026 上半年光伏复材边框销量同比增长超 10 倍，产业化加速推进，中长期市场空间广阔。
碳纤维产品快速放量，2026 上半年碳纤维销量同比增长 140% 以上，产品通过全球头部客户认证，用于高端风电、高端装备场景，高端材料渗透率持续提升上海证券报...。
三、需求逻辑：全球风电出海，多重共振打开成长空间
国内风电稳步复苏：国内海风、陆上大兆瓦项目持续落地，风机更新改造周期开启，存量风机替换需求逐步释放，支撑国内玻纤织物基础需求。
欧洲能源转型需求强劲：欧洲为降低化石能源依赖，加速海上风电建设，英国等市场下调风电组件进口关税，利好国内风电材料出口。公司欧洲基地就近供货，充分受益欧洲海风建设浪潮。
东盟、金砖新兴市场增量：东南亚、金砖各国推进新能源基础设施建设，同步布局绿电 + 算力 + 高端制造一体化产业。当地风电装机持续增长，海外本土生产基地就近交付，公司持续承接海外新增订单。
材料价值量提升：风机大型化带动单台风机玻纤用量提升，海上大兆瓦机型对高模量高端玻纤溢价更高，产品结构优化，带动盈利水平提升。
四、财务状况复盘
2025 年，公司实现营收 72.02 亿元，同比 + 62.26%；归母净利润 7.34 亿元，同比 + 21.19%，业绩实现高速增长。
2026 年上半年，公司营收 38.23 亿元，归母净利润 4.65 亿元；全球玻纤织物总产量突破 30 万吨，同比增长超 10%，创同期历史新高。资产负债表持续改善，总资产 126.67 亿元，净资产 65.60 亿元，为后续产能扩张、海外项目落地提供资本支撑。公司毛利率长期维持在 25% 左右，在复合材料行业处于较高水平，产品盈利能力较强，抗行业周期波动能力优于同行。
现金流层面，经营现金流保持正向，支撑研发投入、海外基地建设。随着海外基地产能爬坡、光伏边框业务放量，未来营收结构持续优化，海外业务占比有望继续上行。
五、同业对比
行业可比标的：中材科技、国际复材、惠柏新材等。
中材科技：玻纤中军，盘子大，覆盖叶片、玻纤多品类，电子布为本轮板块主线；
国际复材：国内风电玻纤材料重要厂商，以国内市场为主；
振石股份：风电玻纤织物细分全球龙头，海外产能布局领先，属地化供应是核心差异化优势，深度绑定海外头部叶片客户，海外业务弹性更强。
本轮玻纤板块行情主线为电子布，但风电玻纤赛道依托全球能源出海、金砖东盟产业合作逻辑，具备独立基本面支撑，长期成长逻辑扎实。
六、核心风险分析
行业周期风险：全球风电装机不及预期，下游叶片厂商资本开支收缩，会直接影响玻纤织物需求；风机价格下行，下游压价，存在产品降价、毛利率下滑风险。
海外经营风险：海外基地受地缘冲突、当地政策、劳工、汇率波动影响，海外项目投产进度存在不确定性。
原材料价格波动：玻纤生产依赖矿石、化工原料，原材料涨价会挤压利润空间。
新业务拓展不及预期：光伏复材边框、碳纤维业务市场渗透进度不及预期，第二增长曲线兑现延后。
市场估值波动：板块题材轮动，短期资金偏好切换，股价存在大幅震荡风险。
七、总结
站在全球产业大周期视角，AI 算力、人形机器人、新能源汽车、商业航天等新兴产业，底层根基是绿色电力，风电作为绿电核心赛道，长期需求向上。金砖国家、东盟一体化的新能源产业合作，叠加全球碳中和，推动全球风电建设浪潮，上游风电复合材料迎来长期红利。
振石股份作为风电玻纤织物全球龙头，基本盘稳固，海外多基地产能持续释放，享受风电出海红利；光伏复材边框、碳纤维业务打造第二增长曲线。公司属地化生产模式，有效对冲贸易壁垒，深度绑定全球头部叶片客户，中长期成长逻辑清晰。短期需要跟踪全球风电装机落地、海外基地订单交付、玻纤板块资金轮动节奏。
⚠️提示：本文仅为产业基本面研究，不构成任何股票投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
核心观点：振石股份是全球风电玻纤织物细分赛道龙头，全球市占率超 35%。依托金砖国家、东盟区域新能源产业合作浪潮，叠加全球碳中和背景下风电出海需求，公司海外产能持续释放。算力、人形机器人、新能源汽车、商业航天等新兴产业的底层根基是绿色电力，风电作为绿电核心赛道，上游复合材料需求长期上行。公司立足风电复材基本盘，同步布局光伏复材边框、碳纤维产品，打开第二增长曲线，全球化属地化生产模式，有效规避海外贸易壁垒，深度受益全球新能源产业扩张。
风险提示：本报告仅为产业基本面研究，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
一、行业大背景：新能源是新兴产业的动力根基
当前全球产业格局迎来深刻变革，金砖国家协同发展、中国 — 东盟一体化持续推进，多国高层会议持续将新能源、AI 算力、人形机器人、新能源汽车、商业航天列为重点合作方向。市场讨论算力建设时，大多将目光聚焦 GPU、服务器、机房硬件，但容易忽略一个底层逻辑：算力本质是高耗能产业，大型万卡算力集群常年不间断运行，消耗巨量电力。火电受碳排放约束、能源价格波动影响，长期难以支撑大规模算力落地，绿色电力才是算力产业扩张的底层保障，而风电、光伏就是绿电供给的核心来源。
全球碳中和目标下，化石能源持续排放温室气体，加剧全球变暖，极端气候频发，倒逼各国加速能源转型。金砖、东南亚等新兴经济体，工业化与数字化同步推进，可以跳过传统高碳发展路径，依托风电光伏打造本土绿电体系，再以此为基础发展算力中心、高端制造、新能源汽车等产业。风电作为可大规模开发的清洁能源，陆上、近海、远海均可布局，是全球能源转型的核心支柱。
风机大型化、轻量化是行业长期趋势。叶片是风机核心部件，叶片主梁必须依靠高强度、耐疲劳、轻量化的玻纤织物。风机单机容量不断提升，大兆瓦、海上风机对高模量玻纤材料需求持续增长，单 GW 装机对应的玻纤用量持续提升，上游风电玻纤织物赛道具备长期成长空间。
东南亚、金砖区域风电建设提速。东南亚越南、泰国、印尼、马来西亚等国风光资源丰富，加速规划陆上与近海风电项目；金砖成员国俄罗斯、巴西、南非风能储备巨大，各国推进能源独立，持续上马风电项目。海外风电产业链建设浪潮，将持续向上游传导，拉动风电玻纤织物需求。国内完整的风电产业链出海，上游材料企业迎来全球化红利窗口。
二、公司基本面：全球风电玻纤织物龙头，全球化产能进入收获期
振石股份（601112）是国家级高新技术企业，专注清洁能源高性能纤维增强复合材料研发、生产与销售，核心产品为风电玻纤织物、风电拉挤型材，风电相关业务收入占比长期维持 85% 以上，风电玻纤织物全球市场份额超过 35%，产销规模全球第一，产品供给维斯塔斯、西门子歌美飒、明阳智能等全球头部叶片厂商上海证券报...。
2.1 技术壁垒深厚，适配风机大型化趋势
公司拥有超高模量玻纤织物、拉挤型材多项核心专利技术，能够满足大兆瓦、海上超长叶片的材料需求。公司产品已经应用于 16 兆瓦超大容量海上风电机组叶片基材，同步布局碳玻混材料、碳纤维织物，适配高端海风场景。
风机不断大型化，叶片更长，对材料强度、抗疲劳、轻量化提出更高要求。普通玻纤无法满足超大叶片，高模量玻纤织物技术门槛高，研发、工艺、客户认证周期漫长，二线厂商短期难以突破，公司长期维持细分赛道龙头护城河。
2.2 全球多基地布局，海外业务进入盈利周期
公司采用 “国内总部 + 全球属地化生产基地” 布局，国内桐乡、酒泉、包头等基地覆盖国内风电产业集群；海外土耳其、埃及、西班牙基地已经投产，摩洛哥、意大利项目持续落地，是国内少数实现在欧洲建厂并批量供货的风电材料企业。
属地化生产优势显著：贴近欧洲、北非、东南亚客户，降低海运物流成本，规避关税与贸易壁垒，快速响应海外客户订单。2026 上半年，海外营收占比提升至 21.97%，西班牙基地实现扭亏，埃及、土耳其基地稳定贡献利润，海外产能从投入期正式迈入收获期，海外业务将成为中长期核心增长引擎证券日报。
2.3 第二增长曲线：光伏复材边框、碳纤维业务放量
在稳固风电基本盘之外，公司积极拓展光伏、碳纤维赛道，打开新增长空间。
光伏复合材料边框，相比传统铝边框具备轻量化、耐腐蚀、低碳优势，海上、沙漠光伏场景适配性更强，产品拥有自主知识产权。2026 上半年光伏复材边框销量同比增长超 10 倍，产业化加速推进，中长期市场空间广阔。
碳纤维产品快速放量，2026 上半年碳纤维销量同比增长 140% 以上，产品通过全球头部客户认证，用于高端风电、高端装备场景，高端材料渗透率持续提升上海证券报...。
三、需求逻辑：全球风电出海，多重共振打开成长空间
国内风电稳步复苏：国内海风、陆上大兆瓦项目持续落地，风机更新改造周期开启，存量风机替换需求逐步释放，支撑国内玻纤织物基础需求。
欧洲能源转型需求强劲：欧洲为降低化石能源依赖，加速海上风电建设，英国等市场下调风电组件进口关税，利好国内风电材料出口。公司欧洲基地就近供货，充分受益欧洲海风建设浪潮。
东盟、金砖新兴市场增量：东南亚、金砖各国推进新能源基础设施建设，同步布局绿电 + 算力 + 高端制造一体化产业。当地风电装机持续增长，海外本土生产基地就近交付，公司持续承接海外新增订单。
材料价值量提升：风机大型化带动单台风机玻纤用量提升，海上大兆瓦机型对高模量高端玻纤溢价更高，产品结构优化，带动盈利水平提升。
四、财务状况复盘
2025 年，公司实现营收 72.02 亿元，同比 + 62.26%；归母净利润 7.34 亿元，同比 + 21.19%，业绩实现高速增长。
2026 年上半年，公司营收 38.23 亿元，归母净利润 4.65 亿元；全球玻纤织物总产量突破 30 万吨，同比增长超 10%，创同期历史新高。资产负债表持续改善，总资产 126.67 亿元，净资产 65.60 亿元，为后续产能扩张、海外项目落地提供资本支撑。公司毛利率长期维持在 25% 左右，在复合材料行业处于较高水平，产品盈利能力较强，抗行业周期波动能力优于同行。
现金流层面，经营现金流保持正向，支撑研发投入、海外基地建设。随着海外基地产能爬坡、光伏边框业务放量，未来营收结构持续优化，海外业务占比有望继续上行。
五、同业对比
行业可比标的：中材科技、国际复材、惠柏新材等。
中材科技：玻纤中军，盘子大，覆盖叶片、玻纤多品类，电子布为本轮板块主线；
国际复材：国内风电玻纤材料重要厂商，以国内市场为主；
振石股份：风电玻纤织物细分全球龙头，海外产能布局领先，属地化供应是核心差异化优势，深度绑定海外头部叶片客户，海外业务弹性更强。
本轮玻纤板块行情主线为电子布，但风电玻纤赛道依托全球能源出海、金砖东盟产业合作逻辑，具备独立基本面支撑，长期成长逻辑扎实。
六、核心风险分析
行业周期风险：全球风电装机不及预期，下游叶片厂商资本开支收缩，会直接影响玻纤织物需求；风机价格下行，下游压价，存在产品降价、毛利率下滑风险。
海外经营风险：海外基地受地缘冲突、当地政策、劳工、汇率波动影响，海外项目投产进度存在不确定性。
原材料价格波动：玻纤生产依赖矿石、化工原料，原材料涨价会挤压利润空间。
新业务拓展不及预期：光伏复材边框、碳纤维业务市场渗透进度不及预期，第二增长曲线兑现延后。
市场估值波动：板块题材轮动，短期资金偏好切换，股价存在大幅震荡风险。
七、总结
站在全球产业大周期视角，AI 算力、人形机器人、新能源汽车、商业航天等新兴产业，底层根基是绿色电力，风电作为绿电核心赛道，长期需求向上。金砖国家、东盟一体化的新能源产业合作，叠加全球碳中和，推动全球风电建设浪潮，上游风电复合材料迎来长期红利。
振石股份作为风电玻纤织物全球龙头，基本盘稳固，海外多基地产能持续释放，享受风电出海红利；光伏复材边框、碳纤维业务打造第二增长曲线。公司属地化生产模式，有效对冲贸易壁垒，深度绑定全球头部叶片客户，中长期成长逻辑清晰。短期需要跟踪全球风电装机落地、海外基地订单交付、玻纤板块资金轮动节奏。
⚠️提示：本文仅为产业基本面研究，不构成任何股票投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
话题与分类：
主题股票：
主题概念：
声明：遵守相关法律法规，所发内容承担法律责任，倡导理性交流，远离非法证券活动，共建和谐交流环境！
