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经济信息
1、据乘联分会，9月1-13日，全国乘用车市场零售51.5万辆，同比去年9月同期下降23%，较上月同期增长4%，今年以来累计零售1,223.1万辆，同比下降21%；9月1-13日，全国乘用车厂商批发55.0万辆，同比去年9月同期下降22%，较上月同期增长22%，今年以来累计批发1,773.3万辆，同比下降6%。
2、中国有色金属工业协会硅业分会消息，本周国内多晶硅市场延续观望态势，各企业公开报价体系尚未恢复。在行业推进供给端优化调整的背景下，部分企业已开始结合自身实际安排生产降负，下游采购仍以刚需为主，整体交投与上周基本持平。据硅业分会统计，8月份多晶硅产能在10万吨/年以上的在产企业有7家，这7家企业产量合计11.04万吨，占国内总产量的92.9%，开工率为52.7%。产能在5-9万吨/年的企业产量总计为4600吨，占国内总产量的3.9%，开工率为25.1%。随着各企业生产调整方案逐步落地，供给端收缩预期有所增强，但终端需求旺季恢复仍需观察。
公司预警
1、6连板闽东电力：公司目前未与算力中心、数据中心存在合作。
2、2连板通鼎互联：公司当前业务不涉及光模块、光芯片产品。
2、跃岭股份：股东林仙明拟减持不超3%股份。
3、金现代：控股股东及一致行动人拟合计减持不超2.98%股份。
4、富创精密：两股东拟合计减持不超2%股份。
6、严牌股份：实控人之一拟减持不超300万股公司股份。
7、地铁设计：董事王建拟减持不超过0.0017%股份。
8、2连板北自科技：电子布织布机处于生产验证阶段，不涉及电子布的生产及销售。
9、星徽股份：公司被列入失信被执行人名单。
10、国晟科技：累计新增诉讼仲裁涉案金额5226.65万元。
11、电魂网络：实控人离婚分割股份并签署一致行动协议。
12、*ST闻泰：公司主体信用等级被下调为“BBB-” 评级展望为负面。
13、古鳌科技：新增两起操纵证券交易市场责任纠纷诉讼。
海外预警
1、美联储3年来首次加息，沃什重申通胀过高且持续太久。美股三大指数集体收跌，道指跌1.21%，创6月中旬以来收盘新低；标普500指数跌0.44%，纳指跌0.01%。KBW银行股指数收跌2.9%，为2月以来最大跌幅。加密货币概念股普跌，Circle跌超6%，Robinhood跌超5%，Coinbase跌超4%，Bitmine跌超3%，Strategy跌逾2%。SpaceX涨超5%，马斯克再次释放信号称，特斯拉和SpaceX或合并。JB Hunter跌超13%，创2020年3月份以来最大单日跌幅。部分光通信、存储芯片股上涨，Lumentum涨超9%，Coherent涨超6%，迈威尔科技、英特尔涨超3%。
2、美联储17日宣布加息25个基点，为2026年的首次加息。美联储最新的点阵图显示，19名官员中有18人提交了点阵图预测（与6月一致），其中有16人认为今年应再次加息。具体来看，有4位官员认为2026年应累计加息75个基点（6月为1位），有12位官员认为应累计加息50个基点（6月为5位），有2位官员认为应累计加息25个基点（6月为3位），有0位官员认为今年应维持3.5%-3.75%的利率不变（6月为8位），有0位官员认为应累计降息25个基点（6月为1位）。
3、国际原油期货结算价大幅收跌。WTI原油期货10月合约跌3.21%，报102.43美元/桶。布伦特原油期货11月合约跌2.69%，报105.83美元/桶。消息面上，沙特国有石油公司沙特阿美正设法绕过管道受损区段施工，以恢复部分运力。该公司计划约六周内全面恢复管道运营。
4、国际贵金属期货普遍收跌，C OMEX 黄金期货跌0.7%，报4302.5美元/盎司；COMEX白银期货跌0.68%，报63.42美元/盎司。
5、美国8月零售销售环比增长1.2%，市场预估为增长0.8%，前值为下滑0.6%。
6、英特尔CEO陈立武认为，内存短缺还会继续恶化，电力供应和冷却技术将成为半导体行业接下来必须面对的两大问题。陈立武表示，去年年初提到内存可能成为重大瓶颈时，恐怕没有多少人真正意识到这一点。结果问题真的出现了，而且情况还会变得更糟。产能同样非常有限，很多项目因为拿不到足够的内存而被迫延期，内存价格也涨到了原来的五至七倍。对于中低价位手机和笔记本电脑来说，要确保内存供应已是尤其困难。
7、巴林铝业公司首席执行官Ali Al Baqali表示，该公司目前的铝产量约为战前水平的80%，并通过沙特红海港口吉达以及阿曼的苏哈尔港出口。
氧化锆：华瓷股份
炭黑：龙星科技
PCB：澳弘电子
光通信：通鼎互联、中瓷电子
光刻胶：西陇科学
硅片：中晶科技
黄酒：会稽山
电力+福建：闽东电力
二、AXT上涨11.44% Lumentum控股上涨9.59%
美股磷化铟衬底AXT上涨11.44%，光芯片Lumentum控股上涨9.59%。
信息面上，高盛在9月初将800G及以上光模块2027年/2028年需求预测分别上修39%和36%，至1.44亿只和1.71亿只，称供应链紧张将是明年最大出货瓶颈。欧洲光通信大会及展览会（ECOC）将于9月20日-24日在西班牙举行。
磷化铟衬底：云南锗业、博杰股份、光智科技
光芯片：永鼎股份、光迅科技、源杰科技
三、芒果首部AI纪录片《台湾岛纪》9月17日播出
由芒果伯璟创制、芒果灵创技术支持的AI学术纪录片《台湾岛纪》，将于9月17日至24日每周一至周四19:30，在湖南卫视、芒果TV同步播出，带领大众“翻阅典籍”，上溯数千年，见证“宝岛成长记”。《台湾岛纪》是首部全面梳理中国台湾史的纪录片，也是首部画面全部由AIGC生成的长片，该片共5集。
AI剧：芒果超媒、欢瑞世纪、卓翼科技、中广天择、龙版传媒、中文在线
四、《文化和旅游发展“十五五”规划》印发
《规划》提出，到2030年，文化强国、旅游强国建设纵深推进，文化事业、文化产业和旅游业持续繁荣，文化和旅游深度交融、相得益彰，文化赋能、旅游带动作用充分显现，人民精神文化生活更加丰富，中华文化影响力显著增强，国家软实力持续提高。
旅游：云南旅游、西藏旅游、南京商旅、凯撒旅业
五、华为预测：到2035年 全球年度Token消耗量将增长10万倍
1、华为预测：到2035年，全球年度Token消耗量将增长10万倍。
2、央视财经：全国日均词元调用量实现千倍级增长。算力需求水涨船高，截至2026年7月底，全国智能算力总规模达245万PFLOPS，八大国家算力枢纽、三个算电协同发展区已建成智算规模占全国比重超85%。
Token算力：利通电子、宏景科技、协创数据、行云科技
六、TrendForce：预估2026年全球数据中心用电需求年增31% 电网供应缺口自2028年扩大
根据TrendForce集邦咨询最新AI Server产业研究，为满足骤增的AI应用需求，云端服务供应商（CSP）加速部署相关基础设施，2026年全球数据中心电力需求容量将达161GW，年增约31%，主要增长来源为AI Server，预估占整体需求容量达33.4%。自2026年起，供需开始背离，2028年后明显放大；至2030年，预估全球数据中心电力需求容量将达490.7GW，在其他用电需求满足的前提下，电网可供数据中心使用的容量为222.6GW，供需缺口达268GW。
电网：太阳电缆、汉缆股份、顺钠股份、三变科技
电力：闽东电力、乐山电力、华电辽能、华银电力
七、行业要闻
1、蜂助手：正在适配英伟达/昇腾/瀚博等算力服务器。（互动平台）
2、国新办将于9月18日（星期五）上午10时举行发布会，介绍十五五时期推进住房城乡建设事业高质量发展有关情况。（世联行、我爱我家）
3、诺和诺德与 Anthropic 达成合作，用 Claude 大模型加速新药研发。（泓博医药）
4、华为全联接大会2026将于9月17日至19日在上海举办。
5、豆包二代手机努比亚NaviX Ultra发布，国补到手价5499元起。
6、英伟达宣布与Emerald AI、谷歌成立联盟，共同推进灵活AI数据中心建设。
7、沙特据称寻求在数日内恢复关键输油管道一半的输送能力，国际油价下跌。
8、宁德时代将于近日回应相关车企选择其他供应商传闻。
康惠股份：子公司签署17.2亿元算力服务合同及11.41亿元算力服务器购销合同
赛意信息：高性能算力服务合同总金额上调为67.2亿元
新华文轩：签订13.11亿元免费教科书采购合同
光智科技：已获某全球头部客户6英寸磷化铟衬底订单
生益电子：1.6T交换机配套产品进入小批量量产阶段
瑞丰高材：拟4.99亿元取得觅拓新材68.065%股权
电投能源：拟投资4.07亿元建设10万千瓦风电项目
科翔股份：发布2026年限制性股票激励计划
二、停复牌
经纬股份：复牌，中软西安拟以53元/股受让公司总股本29.68%
上海亚虹：复牌，飞科投资将成为公司控股股东
三、地雷阵
跃岭股份：股东拟减持3.00%股份
金 现 代：股东拟减持2.98%股份
富创精密：股东拟减持2.00%股份
亚联机械：股东拟减持1.78%股份
开特股份：股东拟减持1.38%股份
严牌股份：股东拟减持1.27%股份
四、异动公告
超声电子：目前公司无产品供货给英伟达
闽东电力：公司目前未与算力中心、数据中心存在合作
德尔未来：石墨烯制备设备、应用产品、检测服务暂无在手订单
北自科技：电子布织布机处于生产验证阶段 不涉及电子布的生产及销售
光通信（15）
2板：通鼎互联
1板：中瓷电子、华脉科技、新能泰山、永鼎股份、新 亚 强、青山纸业、光迅科技、致尚科技、可川科技、远 望 谷、科瑞技术、华源控股、共达电声、星网锐捷
事件：中金公司研报称，部分高速光芯片企业订单排期已延伸至2028年及以后，头部光模块厂商积极锁定DSP、mSAP PCB、高速光芯片等核心物料。
PCB（11）
4板：澳弘电子
2板：北自科技
1板：中岩大地、威 尔 高、东材科技、卓郎智能、奥 士 康、中化国际、瑞丰高材、威 派 格、依顿电子
事件：机构研报指出，随着电子布、铜箔及CCL价格持续上行，PCB厂商已陆续启动重新报价。
AI散热（5）
2板：德尔未来
1板：豪 尔 赛、和胜股份、瑞玛精密、泰福泵业
事件：宁畅信息正式推出全球首个MW级单相冷板全液冷超节点方案。
其他硬件（5）
2板：华瓷股份
1板：威帝股份、华丰股份、德冠新材、星徽股份
事件1：MLCC龙头村田将停产部分MLCC产品并扩充其他产能。
事件2：海外服务器滑轨龙头川湖科技大涨。
2、半导体（12）
2板：西陇科学、中晶科技
1板：露笑科技、盈 方 微、有研新材、有 研 硅、实 益 达、晶升股份、民德电子、京华激光、宇环数控、立 昂 微
事件1：摩根大通发布半导体SPE板块报告，将晶圆厂设备市场增长预测大幅上调，2025至2028年复合年增长率达28%。
事件2：自10月1日起，日本光刻胶新定价整体上调15%。
3、福建（6）
6板：闽东电力
1板：合富中国、平潭发展、瑞达期货、漳州发展、福建金森
事件：国台办表示，祖国统一的大势滚滚向前，不可阻挡。
4、黄酒（3）
2板：会稽山
1板：古越龙山、金枫酒业
事件：8月下旬以来酒类板块投资逐步从买拐点到买成长的风格进行演变，黄酒恰恰是符合这一投资风格、具备成长叙事的子品类：白染黄持续扩散、核心单品倍增、结构升级与市场外拓加速等。
5、炭黑（2）
1板：龙星科技、黑猫股份
事件：国内炭黑市场刷新历年新高，，相比9月初大涨3650元/吨，涨幅达45%。
三一重工：今日回购1662.06万股 支付2.99亿元（回购方案预计4-8亿元，用于员工持股计划或股权激励；今日盘中逼近跌停，收盘跌6.72%）
上海亚虹：飞科投资将成为公司控股股东 股票9月17日复牌（受让29.99%股份，转让价21.43元/股、总价9亿元；李丐腾将成实控人，拟部分要约收购10.21%股份）
康惠股份：全资子公司签署17.2亿元算力服务合同及11.41亿元算力服务器购销合同（服务期五年，预计资产负债率由69%升至78%左右，2026年新增收入约3000万元）
恒工精密：拟发行不超8.1亿元可转债用于具身智能机器人等项目（含机器人本体制造、中试基地及上海研发中心、高端装备零部件扩产等）
2连板北自科技：电子布织布机处于生产验证阶段 不涉及电子布的生产及销售（未形成销售订单，对业绩不构成影响）
三博脑科：共同实际控制人拟无偿捐赠1亿元市值股份 支持首都医科大学教育事业发展（分三批次捐赠，不导致控制权变化）
电魂网络：实控人胡建平、陈芳离婚分割股份并签署一致行动协议（分割728.29万股占总股本3%，合计控制16.56%股份，控制权未变更）
*ST闻泰：公司主体信用等级被下调为"BBB-" 评级展望为负面（"闻泰转债"信用等级同步下调至"BBB-"）
二、投资&签约
永臻股份：拟投资5.97亿元建设年产6万吨成品电池铝箔项目（由全资子公司永臻科技（芜湖）实施，建设周期预计2年）
宜通世纪：全资孙公司曜储（恭城）储能科技拟4.3亿元投建200MW/400MWh独立共享储能电站一期项目（建设期24个月，切入独立储能赛道）
三、股权变动
瑞丰高材：拟4.99亿元通过受让股权及增资取得觅拓新材68.065%股权（标的主营电子级环氧树脂、低介电树脂及感光材料，2026上半年净亏2569.83万元）
北方长龙：股东询价转让初步定价79.89元/股（受让方6个月内不得转让，已启动追加认购程序，截止不晚于9月23日）
康鹏科技：拟1.13亿元向瑞丰高材出售参股公司安徽觅拓16.16%股权（交易完成后不再持有标的股权）
四、增减持&回购
华海清科：回购方案实施完毕 累计回购6022.45万元股份（回购44.112万股占总股本0.0889%，价格区间127.30-156.96元/股）
德业股份：拟1亿元至2亿元回购公司股份（回购价不超133元/股，用于员工持股计划或股权激励，期限12个月）
中新赛克：控股股东深创投一致行动人9月10日至9月15日累计减持213.93万股（占总股本1.2528%，减持后合计持股降至26.6627%）
仕佳光子：股东鹤壁投资集团完成减持1%股份（减持451.98万股，减持总金额6.88亿元，持股比例由6.64%降至5.64%）
五、合同&项目中标
赛意信息：高性能算力服务合同总金额上调为67.2亿元（其中一份由36亿元调整为38.7亿元，两份合同合并由64.5亿元调整至67.2亿元，核心条款不变）
新华文轩：签订13.11亿元免费教科书采购合同（四川省2026-2027学年义务教育阶段学生免费教科书，金额为预估价）
正业科技：签订7400万元X-ray设备采购合同（孝感楚能2000万元+武汉楚能5400万元，高速方型动力/储能X-ray设备）
力源科技：签订6815.60万元供货合同（威海热电2×66万千瓦热电联产项目化学水处理系统设备，含税）
六、股价异动
超声电子：目前公司无产品供货给英伟达（"超声电子高频板通过英伟达认证"说法不属实，800G、1.6T光模块配套PCB仍处研发跟进阶段，尚未产生营收）
2连板通鼎互联：公司当前业务不涉及光模块、光芯片产品（核心业务为光纤光缆、通信电缆、电力电缆及储能安防，提示光纤价格波动可持续性存不确定性）
威尔高：目前生产经营活动正常 主营业务未发生重大变化（主营PCB，产品含高多层、厚铜、HDI板，应用于工业控制、AI服务器电源等）
2连板德尔未来：石墨烯制备设备、应用产品、检测服务暂无在手订单（2026上半年石墨烯检测收入16.93万元、应用产品收入2.4万元，合计占营收0.05%）
七、其他
上海莱士：SR604注射液进入Ⅲ期临床试验（人源化抗活化蛋白C单抗，用于血友病A/B患者出血发作预防治疗，全球尚无同靶点产品上市）
*ST康佳A：拟主动终止上市并派发现金选择权（临时股东会已审议通过，A股行权价2.48元/股、B股0.73港币/股，股权登记日分别为9月22日和9月28日）
国晟科技：连续12个月内累计新增诉讼仲裁金额5226.65万元（占最近一期经审计净资产16.81%，含单笔2800万元服务合同纠纷）
①持续做大做强先进制造业 为推进中国式现代化提供有力支撑
②我国成功发射卫星互联网低轨25组卫星
二、大盘表现
沪指跌0.41%，深证成指跌0.33%，创业板指跌0.40%，科创50跌0.61%。
沪深京三市成交额超过1.8万亿，较昨日小幅缩量。
三、强势板块和个股分析
备注：只列举部分涨停板
人形机器人
①9月20日，上纬新材旗下消费级具身智能品牌启元机器人将在上海举办新品发布会。期间，启元Q1、启元T1两款产品将正式亮相，并进一步发布品牌未来战略规划。
②市场调研机构Smart Analytics Global最新数据显示，2026年上半年全球人形机器人出货量约1.91万台，同比增长近3倍，中国厂商占据全球97%以上的出货份额。
涨停板：北特科技、科森科技、均胜电子、克莱机电、冠盛股份、凯迪股份
其他强势股：万讯自控、斯菱智驱、肇民科技、模塑科技、宇树科技
农业
近日中央网信办、农业农村部、工业和信息化部联合印发《数字乡村高质量发展行动计划（2026—2030年）》，其中提到，强化农业科技创新。加强智慧农业创新载体建设。
涨停板：敦煌种业、金健米业、万向德农、华英农业
其他强势股：神农种业、康农种业
创新药/AI制药
①诺和诺德与Anthropic宣布达成合作，双方将利用Anthropic的人工智能（AI）模型及Claude Science支持更多加微WUXL3408药物发现与研发。
②今年以来，我国创新药出海步伐再提速，对外授权交易总额突破1200亿美元，同比增长36%。其中首付款规模超百亿美元，市场同时呈现单笔平均交易金额稳步增长、首付款金额与占比双双提升、大额交易频频落地的特点。
涨停板：金石亚药、百花医药、南华生物
其他强势股：近岸蛋白、万邦医药、键凯科技、百普赛斯、义翘神州
芯片
①在2026AIDC产业发展大会暨3D数据中心现场会上，华为技术有限公司副董事长、轮值董事长汪涛表示，10万卡以上的超节点集群到2027年将成为基础配置。
②根据Omdia最新研究，2026年第二季度全球半导体收入超过4250亿美元，再创新高，环比增长31.4%，创历史新高。
涨停板：中晶科技、先导基电、共达电声、沃顿科技、华软科技
其他强势股：沐曦股份、摩尔线程、微导纳米、芯原股份
汽车
广汽集团公告，筹划发行股份购买一汽股份持有的某整车合资公司部分股权。
涨停板：众泰汽车、安凯客车、山子高科、金杯汽车
其他强势股：海马汽车、赛力斯、豪恩汽电
光通信
机构：“锁订单”、“锁物料”成为第27届光博会调研关键词，2027年需求确定性进一步提高。结合展会调研，部分高速光芯片企业订单排期已延伸至2028年及以后，光模块订单能见度覆盖2027年及以后。
涨停板：先导基电、世嘉科技
其他强势股：秋田微
传媒
芒果首部AI纪录片《台湾岛纪》9月17日播出
涨停板：龙版传媒、内蒙新华
其他强势股：川网传媒、中视传媒、芒果超媒
风电设备
德国联邦内阁批准《海上风电法》修正案草案，该法案将提交联邦议会审议，计划于2027年1月1日正式生效。改革方案将差价合约机制引入德国海上风电框架，并计划将项目标准运营期限源头信息加微信 WUXL3408由25年延长至35年。
涨停板：吉鑫科技、锡华科技
其他强势股：大金重工、双一科技、电气风电、天顺风能
煤炭
近期山西炼焦煤矿山复产进程受阻，Mysteel本周继续统计炼焦煤矿山生产情况，自5月23日以来山西出现过停产现象的煤矿共计204座，产能共计2.75亿吨。截至9月16日当天处于停产状态的煤矿共计75座，产能共计7290万吨。
涨停板：云煤能源
其他强势股：郑州煤电、大有能源
航运
机构：TD3C中东—中国航线TCE逼近百万美元/天关口。原油轮各航线同步重估，美湾、西非大幅跟涨。成品油轮显著走强，LR长程航线收益翻倍，MR船型区域分化延续。
涨停板：招商轮船
其他强势股：中远海能、宁波海运、招商南油
玻璃基板
康宁宣布受汇率及通胀因素影响，公司将在全球范围内对以日元计价的显示玻璃基板产品实施15%及以上的价格调整，并将于2026年第四季度开始生效。
涨停板：三峡新材
其他强势股：京东方A、沃格光电、力诺药包
液冷
宁畅信息率先推出首个MW 级单相冷板全液冷超节点方案，成功将单柜散热能力推至1MW，单节点、单芯片散热均达到全球前沿水平。
涨停板：沃顿科技
其他强势股：万讯自控、泰福泵业、冰轮环境、申菱环境
🔥公司预计投入90亿建设MED电子纸产线，问询函反馈预计未来年营收达到100亿以上，净利润峰值18亿+，9月底前产线点亮，推荐关注！
电子纸市场扩容在即，预计2030年规模将达到200亿美金：
目前电子纸模组集中在中小尺寸，下游以电子标签以及电子阅读器为核心领域。洛图科技预计2025年电子纸典型应用终端市场规模在142亿美金，保守预计2030年达到200亿美金。受限于电泳式电子纸技术（EPD）天然缺陷，中大尺寸电子纸成本相比小尺寸呈非线性增长，制约了行业发展，若成本下探，行业规模有望进一步扩容，形成B端商用为主，C端消费为辅的双轮驱动格局。
中大尺寸一片蓝海，中小尺寸绝对垄断：
目前电子纸行业中小尺寸绝大部分被元太EPD技术所垄断，其核心产品电子纸膜净利率至少在30%+。但在中大尺寸领域，受限于EPD技术缺陷，其成本随着尺寸呈平方级增长，下游放量缓慢。而莱宝投资90亿的MED技术，直指中大尺寸彩色电子纸领域，有望成为中大尺寸电子纸领域的绝对龙头！
长期深耕显示领域，90亿投资显真章！
莱宝MED技术绝非凭空产生，公司早在2008年投产2.5代TFT-LCD显示面板生产线，而TFT-LCD与MED产品的前段制程基本相同，正是前期大量的技术积累，才让公司自2017年起正式投入MED技术的自研开发，并于2022年利用2.5代产线资源，建成中尺寸MED中试线。2025年，公司在中试线打通了MED的全部生产工艺，启动了投资90亿元的MED项目，采用8.6代显示面板产线，主攻7.8-55英寸中大尺寸彩色电子纸市场，预计9月底前实现产品点亮！
主业维稳，MED&玻璃基板贡献公司新的增长点：
26H1公司汇兑损益亏损4800万导致利润下滑较快，正常情况下公司传统业务年利润稳定2.5-3亿左右。新投MED项目预计年营收贡献100亿以上，新增峰值利润18亿以上；此外公司玻璃基板领域积极研发，对接芯片封装、光通讯领域意向客户，有望成为公司第三增长极。
【CPO落地不改PCB升规升阶趋势，持续看好板块后续投资机会】
今日市场有传闻提到随着CPO落地，对于PCB的数据传输要求可能下降，材料等级或降规，市场担心影响AI PCB、CCL的市场空间，对此我们认为以上担忧并不符实，具体原因如下：
1）柜内PCB升级趋势持续：AI PCB中70-80%为AI服务器柜内需求，柜内中短距离互联通过PCB连接的趋势明确，以NV为例，GPU互联均通过计算板-铜缆/PCB-交换板的NVSwitch网络实现，CPO应用不仅不会带来PCB降规，反而会因为信号互联速率、复杂度提升，进一步加速上述链路中涉及的PCB板材的升规升阶，目前我们看到客户端M9、PTFE等方案进展顺利，M10已开始预研验证，PCB升级有望进入陡峭周期阶段。
2）柜间交换场景，PCB需求是转移和升级的逻辑：在交换机内部，若采用CPO交换架构，原先主板承担的信号互联需求确有降低，但承载CPO、 ASIC 的载板（采用msap/sap工艺）会在尺寸、精度、层数、材料上显著升级，考虑到msap/sap工艺的高复杂度，其价值量的边际提升或更为显著。综上CPO交换机PCB整体的升级趋势同样明确，载板化是未来PCB明确的超额增长细分方向。
3）从落地节奏上，短期不存在直接影响：英伟达rubin平台NPO开始应用，CPO大规模落地预计会在28年及以后，对26、27年的行业需求不会产生直接影响。
综上，我们认为CPO的落地不会改变甚至可能加速PCB的升规升级，当前我们仍坚定看好板块投资机会。建议关注以下投资主线：
1）AI PCB/CCL龙头公司：短期业绩表现强劲+中期业绩高增能见度提升，重点推荐：【沪电股份、深南电路、生益科技、景旺电子、兴森科技】，建议关注【广合科技】；
2）此前传统业务占比较高、业绩承压的公司，随年中涨价传导，26H2有望迎来业绩明确反转，同时AI预期有望进一步强化，建议关注：【世运电路、奥士康、崇达技术、迅捷兴、四会富仕】等；
3）受益于CCL持续涨价落地，业绩释放有望超预期，建议关注：【南亚新材、金安国纪、华正新材】。
【哈尔斯】：擎天通过太空验证，后续有望逐步产业化
事件：近日擎天星能柔性CIGS（铜铟镓硒）空间光伏组件及阵列单元先后接受了国内头部航天院所及权威第三方检测机构的空间环境模拟测试。CIGS封装验证模块在极端真空高低温循环、全光谱（AM0）响应以及高能电子辐照测试中，展现出了卓越的环境适应性和独树一帜的温光协同自修复能力。
真空高低温循环：测试结果显示组件性能无衰减，实验前后转化效率分别为14.73%/14.69%。彻底攻克传统柔性材料在太空易剥离、易老化的系统性工程难题。
AM0光谱响应：AM1.5环境转换效率为18.90%、AM0环境转换效率为16.53%。展现良好抗辐射与光谱响应适应能力，在跨环境光谱（AM1.5至AM0）中展现极高效能一致性。
电子辐照与自修复：在高达1×10^15电子通量的轰击下，实测四组模块相对衰减均控制在9.61%~12.51%之间，且系统未发生任何物理分层或不可逆的互联电学击穿。经历辐照损伤后，依托光生载流子的大量注入，实测恢复率高达99.4%。全面验证该空间系统的卓越自愈合潜力。
综合来看，擎天星能柔性CIGS完全满足空间飞行器能阵列的在轨使用与长寿命工况要求，已具备商业化推广及在轨应用的先决条件，并成功跨越了深空探测与低轨巨型星座等重大空间工程的相关准入门槛。
哈尔斯已战略入股擎天星能，我们预计擎天多个国家队首次上星验证将在Q4逐步落地；之后公司与擎天有望进一步展开合作，新业务增长潜力可期。此外，公司主业方面H2收入增长提速，收入/利润增速同环比均有望表现靓丽；结合近期关税波动来看，泰国关税较为平稳，产能后续受关税风险较小，国内关税若降低、整体利润率有望进一步修复（公司已适应国内/海外基地互相转产）。目前对应27年利润，PE估值已回落至10X以下，重视低位布局机遇。
【锂电：龙头提供确定性，二线提供弹性】
近期市场出现关于去龙头份额的讨论，我们认为：
供应链多元化不可避免，锂电产业从增量要增长。车企销量规模增加，供应链多元化属于正常现象。25年/26上半年，我国动储电池产量1755.6/1068.9GWh，同比增长60%/53%；国内电池企业份额提升，日韩几增长出现掉队。宁德时代26H1产量498GWh，同比增长60%。
二线企业市占率低，体现弹性大。目前BC外电池企业市占率基本在5%以内（calb 5.1%，eve 3.4%，xwd 2.4%），部分客户的突破即对增速有很明显拉动。eg. 理想i9 欣旺达/中创新航，小米澎程 中创新航/欣旺达，宝马大圆柱 亿纬，大众 国轩。随着大客户份额提升以及新客户的导入，eve预期出货yoy+50%，calb预期翻倍。
当前担心需求下滑/盈利下修，预期修正后板块配置价值高。估值回落往往领先业绩也提前见底，目前龙头估值回落历史极值，二线标的增长态势更高
建议关注：宁德时代、欣旺达、亿纬锂能、中创新航、国轩高科。
【AI 算力需求倒逼，金刚石散热进展加速】
高功耗GPU倒逼散热革新
服务器GPU功耗持续抬升，部分峰值接近2300W，局部热流密度突破传统铜基散热物理上限。金刚石热导率为纯铜5倍，是解决高功耗散热的关键材料，有望带动从芯片到数据中心全链条变革
发展趋势：液冷+金刚石为叠加方案，非替代关系
液冷负责带走热量，金刚石复合材料负责更快传导热量；散热竞争从风冷/液冷架构，延伸至材料维度。风冷逐步被淘汰，常规液冷遇到能力瓶颈，金刚石散热迎来高增长，头部工艺、产能企业优先受益
预期技术迭代路径，不同方案分层覆盖全场景散热需求
短期：金刚石‑铜颗粒复合材料主导市场，定位封装基座/过渡层，平衡热膨胀系数，液冷服务器领域有望批量应用
中期：多晶CVD金刚石进一步渗透高端算力，采用wafer‑to‑wafer键合，作为芯片热沉片深度参与先进封装，适配GPU高流密度扩热需求
长期：单晶金刚石落地极致热点散热场景，依托chip‑to‑wafer直接键合，面向裸芯片die级衬底、热点点对点疏导；受制于大尺寸制备瓶颈，现阶段以试样研发为主
重点标的：沃尔德、四方达、国机精工、中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、斯莱克、惠丰钻石、恒盛能源等；金刚石加工：英诺激光
🔥主要推荐逻辑：BD密集落地促进管线临床开发，AI制药赛道首个管线进入III期验证阶段
💎BD爆发式落地，年内新签合同总金额约73亿美元
公司自研管线对外授权+合作研发双线并进。2026年已落地/推进的重点交易包括：施维雅（潜在约8.88亿美元）、礼来（首付1.15亿美元、潜在总额约27.5亿美元）、SK生物制药（首付及近期里程碑最高约0.18亿美元、潜在总额＞25亿美元）、武田（首付约0.6亿美元、潜在总额最高约6亿美元+销售分成）等。
💎核心管线Rentosertib的III期 GENE SIS-IPF-3研究启动
Rentosertib（ISM001-055）是全球首个由AI发现靶点并设计的TNIK抑制剂。IIa期临床数据显示60mg QD组患者FVC平均改善+98.4mL，为首个公开发表的IPF进程逆转数据。2026年9月10日，Rentosertib III期临床试验完成首例患者入组。试验计划招募约320名IPF受试者；试验组Rentosertib 60mg QD（n=192）vs 安慰剂（n=128，3:2随机），持续52周，主要终点为52周FVC较基线变化值（mL）。
💰盈利预测与估值
综合考虑平台稀缺性、管线临床兑现节点与BD现金流，我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为1.74/2.42/3.45亿美元，同比增速分别为209%/39%/43%。
根据DCF估值模型，测算得出合理市值为64.30亿美元，对应目标股价11.03美元（86.50港元）。首次覆盖，给予“买入”评级。
【金帝股份】依托精密制造能力转型液冷，打开成长空间
公司自建冷锻冲压CNC产能，贡献核心利润弹性。公司产品包括翅片、分水器、冷板等零部件，配套单机柜价值约27万元。公司已快速切入双鸿、CoolerMaster供应链，目前是台资客户冷锻冲压工艺独家供应商。通过锻造替代部分CNC工序，结合辅助CNC加工，相比纯CNC加工效率提升5倍，成本降低30%以上。
公司投入4.26亿元在广东、山东建设液冷产能，目前已经具备4亿产值，计划26年底达到8亿产值，27年达到24亿产值。液冷订单高速成长，新订单持续突破，预计收入占比快速提升，打造公司第二增长曲线。
宸裕精密扩产MIM产能，差异化布局补齐工艺。MIM一体成型工艺可降低漏液风险，公司目前MIM工艺良率良率约80%，高于行业平均水平。宸裕精密为双鸿DIMM总成MIM工艺唯一通过验证并稳定批量供货的企业。
【同飞股份】有望从逻辑走向订单验证-260917
公司在海外AIDC领域的客户和产品品类在持续扩圈，我们此前推荐的逻辑在强化，继续看好。
产业背景：P客户对于液冷环节的集成度要求提升，冷板厂商普遍不具备CDU的生产能力，急需寻求代工来扩展自身提供散热整体解决方案的能力。而Rubin对于液冷的标配，带来CDU市场空间较25年数倍提升，提供了新晋厂商的生存空间。凭借在储能液冷和数控装备液冷领域的龙头地位，同飞股份的液冷CDU技术实力和出货量均为国内头部水平。
液冷CDU卡位独特，有望获取海外较高份额。经产业链交叉验证，公司与多家头部液冷台厂联合开发CDU，后续基本独供。1MW产品已进入英伟达RVL名录，样机已发美国客户测试；2MW+产品预计年内送样。
主业筑牢盈利基本盘。主业储能液冷行业近年明显出清，格局优化，公司预计占全球30-40%份额；后续保守看年化增速30%+。近期突破LG等储能海外客户，盈利能力有望逐渐提升。数控装备温控公司系国内龙头，近年实现对日韩的进口替代，并有望出海。
高端领域印证技术实力。公司是国内少数切入半导体设备（晶圆切割、刻蚀等）温控领域的液冷厂商，±0.02℃的温控精度要求相较数据中心及储能领域的技术难度更大。半导体设备温控今年有望形成亿元收入体量。光模块液冷已有样机供客户验证。
空间：我们预计公司数据中心以外主业26-27年归母分别为3/4亿；数据中心业务按照27年出货2500台1MW+级CDU的假设对应3.5亿利润；按照28年拿到NV10%市场份额（公司绑定的客户在冷板领域的份额合计过半）对应10亿利润。
【微导纳米】更新推荐：半导体存储设备龙头，订单呈快速增长趋势
⭕️订单：1-8月新签半导体设备订单30亿元左右，其中80%来自国内两家头部存储客户，且近期客户下单节奏进一步提速，我们估计全年新签订单有望突破40亿的目标。
⭕️产能：公司四期产能年底或明年初达产，一到四期总产能为70-80亿，另外公司在武汉和合肥为头部客户建设本地配套产能，明年底整体产能可达百亿级别。
⭕️毛利率：上半年签单毛利率已达35%以上，未来1-2年将进一步提升至40%左右，驱动力来自成熟产品占比提升、前期研发投入摊薄、规模化降本效应等。
⭕️新产品布局：除四款已量产导入的主力ALD和CVD设备外，公司在两家存储客户各有6-7款新设备在测试，27年有望形成小批量订单。
投资建议
公司是国内领先的半导体存储设备供应商，ALD设备市占率第一，CVD设备份额快速提升。受益于下游存储需求爆发，公司订单呈现快速增长趋势，目前市值/订单比处于同类公司较低水平，市值有较大弹性空间，重点推荐！
重点推荐：【申菱环境】：海外大单落地，明年业绩进入加速兑现期
⭕海外4.15亿美元大单正式落地，订单确定性明显提升。公司9月16日正式公告与海外客户签订4.15亿美元空调制冷设备订单，折合约27.8亿元，相当于2025年收入的约66%，交付期限为协议生效后120天。此前市场对海外订单落地节奏存在较多疑虑，本次大额合同落地后，市场对订单疑虑显著减弱。
⭕海外在手订单已超百亿元，多客户、多产品同步放量。 目前公司海外订单储备充足，已覆盖AWS、Giga、谷歌及东南亚数据中心客户：AWS主要供应水冷风墙及Sidecar，Giga已切入预制舱IT仓并继续推进Chiller、Sidecar舱业务，谷歌侧已取得水冷风墙及干冷器订单、五代CDU正在送样验证，东南亚客户则主要覆盖数据机房温控及液冷相关产品。整体看，公司海外业务已拓展至多客户、多品类协同放量阶段。
⭕明年海外收入和利润弹性较大。明年海外交付规模预计100-120亿元，估计确收约80亿元；国内保守按50亿元收入测算，对应海外利润约16亿元、国内约4亿元，合计利润约20亿+，对应目前不到20XPE。AWS及Giga后续Chiller、Sidecar订单继续落地，以及谷歌五代CDU顺利导入，业绩仍存在进一步上修空间。
【协创数据】重要点评：80亿定增获深交所受理，46.86亿直投智算中心，权益融资接力高强度Capex、支撑算力持续扩张
🚀 事件：公司9月16日晚公告，向特定对象发行股票申请获深交所受理。本次拟募资不超过80亿元，其中46.86亿元投向智算中心、18.14亿元投向存储扩产、15亿元用于补流及偿还银行贷款；后续仍需通过深交所审核及证监会注册。
1️⃣ 募投端：65亿投向算力及存储，核心业务扩张方向明确。其中智算中心拟投入46.86亿元、建设期12个月，主要采购高性能GPU服务器及配套网络、存储设备，用于算力租赁、训推一体化及配套运维；叠加18.14亿元存储扩产，产业项目合计占募资额81%，本次定增资金主要服务于AI算力及存储业务扩张。
2️⃣ 资金端：权益资金接力高强度资本开支，优化算力扩张融资结构。26H1公司投资活动现金流净额-124.43亿元，筹资活动现金流净额138.53亿元；财务费用5.86亿元、同比+714.48%，期末资产负债率86.79%。当前算力扩张对外部融资需求较高，此次定增若顺利落地，资金来源由债务融资进一步向“股权+债务”共同支撑切换。
3️⃣ 业务端：算力业务已进入收入快速兑现阶段。26H1智能算力产品及服务收入32.16亿元、同比+163.46%，毛利率25.82%，已成为公司核心增长来源。随着本轮权益融资推进，后续核心验证从“有没有资金扩张”进一步转向新增算力资产上架、利用率及订单转收入效率。
【花园生物】：26q2实现营收4.15亿元，同比+34.39%、环比+49.96%；归母净利润0.82亿元，同比+25.55%、环比+62.42%。
鱼粉价格上涨，饲料级胆固醇有助于优化饲料配方并减少鱼粉使用量。国内饲料级胆固醇纯度要求需≥96.5%，产品适用于虾，在配合饲料中的推荐添加量为1.0—2.0g/kg，最高限量为10g/kg（仔虾阶段为20g/kg）。
公司饲料级维生素D3设计产能3600吨/年，维生素D3全产业链，胆固醇主要作为维生素D3原料外销，NF级胆固醇全球产能占比超70%。VD3价格景气度提升对公司业绩的正向拉动有望充分显现。
“化学合成、生物合成”双布局，纵向打造L-丙氨酸、骨化醇原料药及制剂，横向拓展多品种维生素，推进氨基酸与维生素协同发展。
25-羟基维生素D3是维生素D3绕过肝脏的活性代谢物，产品市场前景广阔，公司25-羟基维生素D3产品与帝斯曼签订长期采购协议。
第一条主线：关注持续提价带来的业绩弹性。当前PCB向下游顺价整体推进顺利，为CCL价格传导打开空间。产业链计划逐月提价5%—15%，价格中枢有望持续上移。随着提价逐步覆盖原材料涨幅，CCL企业单位盈利与产能利用率有望同步改善，关注涨价从收入端向利润端加速兑现！
第二条主线：关注高端材料迭代带来的估值提升。AI服务器传输速率及算力密度持续升级，PCB材料正加速向M9、M10及PTFE等更高等级方案演进。新材料具备较高的配方、工艺及客户认证壁垒，已成为AI PCB产业链的核心约束环节；产品升级有望同时打开价值量、盈利能力与成长空间，推动CCL企业由周期品向高端成长材料平台重估！
标的方面，持续看好高端材料布局领先、客户及技术壁垒稳固的生益科技，以及兼具涨价弹性与材料升级潜力的南亚新材、华正新材！
重点推荐【中材科技】： 预期差是硬实力，估值低是硬道理
昨晚到今早密集提示。我们认为公司定增节奏顺利往前推进，随着公司产能释放，估值性价比凸显。早盘大涨，继续推荐。
预期差来自公司产销进入快通道。一方面，公司3500万米AI项目7月逐步投产，8-9月爬坡，Q4产能有望翻倍。另一方面，公司一代/二代/T布/Q布全布局，卡位TG/SY核心供应商，重点看二代布、T布出货情况。
空间来自估值的性价比。中性预期明年PE仅14x（可比公司20-25x）。估值低就是硬道理、欢迎交流公司业绩拆分。
【MLCC边际变化：三环针对Q4规划车规品涨价，现货止跌回升】
1、经产业验证，三环针对车规级MLCC产品将于Q4涨价，平均涨幅在30-40%+，部分高容料号达80%，特别是针对某头部车企亦有涨价。车规市场由于车规认证、下游议价权强，导致此前较难提价，❗️在此时点涨价验证供给紧缺加剧。
2、此前板块表现受现货下跌压制，而现货价格上周普遍企稳，本周已落地5-8%涨幅，我们认为随着头部厂商转产+消费旺季，现货侧特别是高容品涨价具备持续性。
3、板块逻辑上，重视长期AI带来持续供需差、业绩确定性+短期现货企稳回升，当前时间点继续维持推荐！标的【三环集团】、【风华高科】，关注【火炬电子】。
中期持续看好先导双雄_【光智科技】6英寸磷化铟出货海外_【先导基电】材料+设备双轮驱动
先导系双上市平台_分工清晰_光智聚焦磷化铟_基电聚焦“材料+设备”
光智科技：红外光学+磷化铟衬底，承载光产业链布局。
先导基电：离子注入机+电子材料（先导微）+铋/TEC，承载”材料+设备”。
先导科技集团：AI金属之王_全产业链龙头重估
上游资源为王：集团铟、镓、锗年折算金属量约800吨、350吨、80吨，全球市占率约60%、45%、40%，硒、碲、铋市占率均超50%。
中游资产协同整合：先导微、先锐先后注入，兑现集团”资源→材料→器件→装备”全链证券化路径，光芯片、光器件、离子注入机等资产矩阵的协同整合路径清晰。
下游AI刚需绑定：磷化铟暂无替代方案，Lumentum直言缺口超 DRAM 和NAND、订单排至2028年；叠加价格端共振。
光智科技_3亿并表先锐_6英寸磷化铟出货海外头部客户
注入：3.01亿元增资取得先锐科技50.08%股权，8月25日完成交割并表。
经营：先锐具备2-6英寸磷化铟衬底技术，据悉已向源杰、三安、Coherent批量出货。先锐为国内首批推出6英寸磷化钢衬底的厂家之一，6英寸磷化钢衬底已获得某全球头部客户订单。
供需：1.6T光模块磷化铟单耗约为800G的2.7-3倍；2026年全球磷化铟衬底需求约260-300万片，有效产能仅约75万片，缺口逾70%，新增产能受长晶-切抛-认证周期约束难以快速释放。
上游：铟出口审查收紧，精铟现货5450元/公斤、较年初涨超90%，涨价周期开启。
先导基电_增资控股先导微_材料基本盘增厚
注入：拟增资取得先导微电子50.63%股权，整体估值20.2亿元，承诺三年累计扣非净利润不低于5亿元 。
经营：先导微25年营收8.84亿、净利0.91亿；26年1—4月营收3.18亿元、净利0.44亿元。
卡位：掌握集团高纯红磷资源，7N/8N红磷是6英寸磷化铟生产必要材料，国内极其稀缺的卡位优势；电子特气6N四氯化铪、二氯二氧化钼通过全球头部存储客户验证并稳定出货，并有MO源前驱体、锗烷/砷烷等布局。
【震裕科技】：机器人加仓首选票
主业高增长、储能卡位牢固
公司深度绑定宁德、亿纬等头部客户，受益下游储能高景气，大储结构件产能充分释放，2026H1归母净利润4.2亿元（同比+108%），下半年旺季更优，预计全年净利10-12亿元，2027年有望超20亿元，主业安全垫扎实。
新业务爆发、机器人+卫星双轮驱动
1、机器人：从丝杠延伸至线性执行器、灵巧手等整机硬件，ASP超3万元，泰国Q4建设完毕，24条自动化产线落地，国内外头部客户全覆盖，今年收入上亿元。
2、卫星：携手国星宇航布局整星自动化制造，首条产线Q4投产，2027年建成年产1000台产能，“震裕号”卫星9月发射，打开百亿级成长空间。
三维估值、千亿市值可期
1、主业（2027年净利20亿，20x PE）→400亿；
2、机器人（按100/50万台量产，25%份额，30x PE）→350亿；
3、卫星（26-28年交付20/200/800颗，30x PE）→250亿。
公司“主业+机器人+卫星”三极增长成型，当前底部确认，可转债落地在即，估值弹性巨大，建议重点加仓，看千亿市值。
【供给刚性叠加需求跃迁，重视功率半导体量价齐升投资机遇】
2026年以来功率半导体密集调价：英飞凌年内两轮上调5%-25%，华润微、士兰微全品类上调逾15%，上半年行业均价同比上涨15%-20%。景气已逐步中报兑现，如芯联集成满产满销叠加涨价驱动，26Q2营收26.0亿元（同比+47.6%），毛利率环比提升12.3pcts至18.0%，归母净利润3.67亿元环比转正；天岳先进26Q2毛利率环比提升6.2pcts至25.4%，单季营收创新高并扭亏。
需求端：AI算力扩张重构需求曲线。机柜功率密度迈向兆瓦级，英伟达确立800V高压直流为下一代供电架构，SiC/GaN渗透提速，单台AI服务器功率器件价值量达传统服务器3-5倍。
供给端：供给刚性远超预期。功率器件七成以上依赖8英寸制程，代工龙头将产能持续转向先进制程，，成熟制程玩家同样将产能倾斜向高端需求，Trendforce统计2026年全球8英寸有效产能同比萎缩2.4%）；扩产端同样受制，8英寸产线设备早已停产、二手光刻机流通稀少，设备产能优先满足存储与先进制程订单，刻蚀、沉积设备交期持续拉长；叠加新产线建设1-2年、车规认证再需1-2年，规划产能难以快速释放。MO SFET 交期已超30周，车规IGBT及SiC器件同样延长，紧张格局正在逐步形成。
格局端：国产厂商技术、产能与客户粘性全面跃升，份额加速向国产功率企业迁移，如士兰微跻身全球前五（Omdia），天岳先进SiC衬底市占率全球第一，英诺赛科切入英伟达800V供应链，扬杰科技加速产品&产能出海等。
量、价、份额三线共振，板块配置价值凸显。建议关注自有产能完整、产品线齐备的功率平台及AI电源链标的：芯联集成、扬杰科技、捷捷微电、东微半导、新洁能、华润微、士兰微、斯达半导、天岳先进等
【煤炭：逢低必买再提示Call+8】
为何当下提示配置？①发达经济体相继加息，风险偏好回落冲击高估值板块。盈利增长确定性红利资产有望迎来更多资金青睐，煤炭乃不二之选。②期待中的淡季回调出现，把握加仓机遇。煤价破1000回落，短期不利预期已然兑现，迎峰度冬、煤价企稳上行在即。
拥抱煤炭新周期？本轮上行周期核心驱动来自于供给。①国内政策加码导致“制度的阀门越拧越紧”，超产的代价成为“监管者、生产者”不可承受之重，复产不复量将长期维持。②进口补充有限，印尼RKAB影响下半年显化及高油价下的煤炭和煤化工替代需求增长，海外供给并不宽松。
结论：持续看好，逢低必买！①重点关注炼焦煤供给紧缺，价格上涨带动盈利释放，重点推荐【淮北矿业】【平煤股份】【上海能源】【山西焦煤】【潞安环能】，【盘江股份】【神火股份】有望受益；②全球能源共振+“迎峰度冬”需求释放，动力煤价格中枢上移重点关注高弹性【兖矿能源A+H】【兖煤澳大利亚】【昊华能源】【晋控煤业】【山煤国际】【广汇能源】【陕西煤业】，【兰花科创】【中煤能源A+H】【华阳股份】【力量发展】有望受益；③关注红利穿越周期+电价上涨，积极配置【中国神华A+H】【淮河能源】【新集能源】【电投能源】等标的。
Generac与亚马逊签订数据中心备用发电机长期供应协议，预计2027—2028年首批交付约24亿美元。协议还附带认股权证：亚马逊后续采购付款达到相应规模时，可分阶段获得Generac股份认购权。这笔订单说明，AI数据中心扩建不只需要GPU和液冷，保障断电时持续运行的备用电源，也正成为大额资本开支方向。Generac交易披露
*瑜欣电子（ 301107 ）：**公司是发电机产业链上游零部件企业，历史公开文件明确将Generac列为客户，供货产品涉及发电机配套部件。公司现有发电机电源系统产品涵盖变流器、调压器、永磁电机定转子及控制模块，具备向整机厂提供配套方案的能力。
【鼎泰高科】更新推荐
⭕出货量价数据：8月出货约1.8亿支，ASP约2块1~2块2；预计9月出货1.9亿支，ASP约2块3~2块4，景气持续。其中9月40x钻针随rubin放量比例大幅提高！月度数据会证明公司在40x钻针中的份额正快速提升。
⭕PTFE混压/Q布：两种方案并行开发，PTFE材料粘度大+球型硅微粉硬度高，对钻针消耗不亚于Q布。两者对应长针孔限均仅为200孔，预钻孔限也仅为小几百孔，实际消耗量大超预期。
⭕陶瓷基：陶瓷板硬度极高，公司CVD金刚石钻针最早通过核心客户与头部客户验证，客户均高度认可，目前小批量出货进展顺利。
⭕载板：Rubin Ultra载板从18层上升到25层，面积从8000mm2上升到16000mm2，佑能扩产有限台厂需求外溢，公司载板钻针ASP在3块以上，拉动明显。
⭕其他：mSAP光模块铣刀今年开始放量明年加速，CO2激光预计明年放量，同时上游棒材与下游精密加工开展全面布局。
【潍柴动力】北美柴发OEM获得亚马逊超大单，公司核心受益0917
北美柴发OEM获得亚马逊24亿美元以上大单
美国电力制造商Generac与亚马逊签署长期供应协议，预计2027-2028年备用发电机的初始交付额将达到24亿美元。同时Generac向亚马逊发行了认股权证，亚马逊可以按照每股票200.93美元的价格收购公司169万股股票，总额最高可达80亿美元。
根据Generace二季报交流，Q2新签订单10亿美金，7月末积压订单已经达到16亿美金。
潍柴动力：北美缺电逻辑不改，重视公司超跌机会
1）潍柴全资子公司博杜安系Generac数据中心柴发机组的核心供应商，有望凭借优异的产品性能和稳定的交付能力，持续获得海外高端市场订单。
2）潍柴已构建数据中心主备电的全产品矩阵。2024年以来公司柴发备电高增长，2026年上半年销量超去年全年，2027年燃发（主用电源方案）加速放量，2028年SOFC将贡献重要利润。
公司是当前AIDC发电设备低估值、高成长、高股息兼具的标的，持续重点推荐！
【源杰科技】：CPO光源开启市值新征程
我们认为，公司300mw以上、配套北美GPU大客户的CPO产品的CW激光器即将通过认证，预计27年开始出货，28年有望迎来爆发式增长，开启公司市值新征程
??公司是国内第一的激光器公司，产品升级路径清晰。目前国内激光器公司cw产品出货以70mw为主，配套800G光模块。源杰科技的优势在于27-28年绑定中际旭创/新易盛两家大客户，而这两家大客户27-28年的800G产品占比大幅减少，取而代之是1.6T和NPO产品占比大幅提升，推动源杰科技的产品向更高价值量、更高毛利率的100mw-200mw区间升级。同时公司的100G EML也将持续放量，继续推高公司整体asp
??CPO光源有望打破欧美一家独大局面，成为产业重要供应商。公司300mw以上、用于CPO的CW激光器目前已经在北美GPU龙头客户测试，预计下半年通过认证。300mw以上光源难度高、价值量大，预计28年有能力大规模出货供应商不超过3家、公司有望成为其中之一的核心供应商，由此带来的收入利润贡献有望超市场预期
红包公司核心增长逻辑是【扩产*产品价值量提升】，且后者更为重要，保证了公司快速脱离低价值量、低壁垒市场，全力保证供不应求的中高端市场供应。我们认为公司两年内市值应向lumentum市值看齐，目前空间巨大，继续推荐。
【AI制药板块点评：行业合作再突破，验证AI制药新时代】
事件：
1）根据媒体报道，9月16日，字节跳动拆分出来的AI制药公司Anew labs完成了一轮2.9亿美元的融资，投后估值达15亿元美元（逼近同类上市公司），并发布了AnweDDE；
2）9月16日，金斯瑞（1548.HK）宣布与礼来达的AI/机器学药物发现协作平台lily Tunelab达成合作，金斯瑞将向lilly Tunelab参与企业提供湿实验服务。
观点：
我们重申我们报告的观点，AI4S行业进入新时代，行业逻辑发生了新的变化，科学研究的范式将会重塑，科学家主导和决定科研流程转换为智能体主导药物发现的全流程，将药物发现从低频验证的范式转向高频、高通量、多轮快速迭代的新范式。平台迭代过程是产业链受益，结果是AI制药平台的能力迸发、壁垒的建立。
短期来讲，建议关注：1）基因合成。关注：金斯瑞生物科技、义翘神州、百普赛斯、和元生物。2）蛋白表达与纯化：关注：奥浦迈、纳微科技、赛分科技；3）重组靶点蛋白/细胞因子环节：关注：百普赛斯、近岸蛋白、义翘神州、皓元医药、 诺唯赞、优宁维。4）小分子合成：关注：毕得医药、皓元医药、昊帆生物、阿拉丁、泰坦科技。5）小鼠模型：关注：百奥赛图、药康生物、南模生物。6）临床前CRO：关注药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联、昭衍新药、益诺思、美迪西。长期来看，建议关注能够持续迭代的研发平台：晶泰控股、英矽智能、剂泰科技、华兰股份等。
【汇量科技】：AIInfra投入有望迎来回报期，当下即是配置时点
公司1H26收入11.6亿美元，yoy+23.2%；经调整净利润5,211万美元，yoy+39.5%。
公司主动将研发资源切换至新一代AIInfra，10月新基建全量上线后收入增速预期有望修复，将是验证的关键节点。目前新基建小范围测试下效果已经达到原有基建水平，新架构收敛与迭代效率显著快于老基建，是未来收入与利润弹性的核心来源。
2、AI供给爆发反而强化高效买量的价值，格局向头部集中
H1苹果AppStore新发应用约56万款（近去年两倍、接近2025全年），但下载量仅+2%。开发门槛下降而获客/变现门槛未降，新增供给不自动转化为收入，使得交付业务结果的效果型平台价值不降反升。叠加单次展示有效付费转化比例不到1%，我们判断行业正加速向Mintegral/AppLovin/Unity等头部程序化投放龙头集中，公司作为能提供全链路结果交付的平台，具备长期发展优势。
3、游戏 IAPR OAS增量空间显著，非游业务同样值得期待
H1混合休闲IAP同比+23%；全球IAP大盘约400亿美元（混合休闲仅约20亿）。公司现有IAA体量显著大于IAP，其IAP空间大。我们看好公司从IAA向IAPROAS的延伸，也是打开第二增长曲线的核心抓手。非游业务如电商、短剧等也同样具备可观发展空间。
【造纸观点更新：黑纸9月底涨价函密集加码，木浆系季节性上涨共振，龙头超额利润有望加速兑现 】
废纸系：玖龙九大基地发布涨价函、覆盖中秋国庆双节。玖龙太仓、东莞、泉州、天津、河北五大基地9月10-14日瓦楞纸上调50元/吨；沈阳、重庆基地9月16-18日再涨50元；天津、河北基地9月26日起瓦楞纸再涨50元、10月8日继续上调50元/吨，地龙牛卡和再生牛卡同步跟涨。东莞玖龙9月21日起地龙瓦楞纸上调50元/吨。山鹰纸业跟涨，广东基地9月16日起T级牛卡纸上调50元/吨，浙江、安徽基地瓦纸上调50元/吨。
停机方面，山鹰安徽/浙江/宿州9台、荣成平湖/无锡6台、玖龙天津5台纸机，9月24日至10月7日停机3-7天；泉州玖龙PM36/PM39于10月初停机，损失约1.17万吨，本轮停机计划已覆盖玖龙、山鹰、理文、荣成等头部企业，供给端主动收缩力度显著增强。
木浆系：外盘阔叶浆季节性提涨。智利Arauco9月阔叶浆明星上涨20美元/吨至590美元/吨，本色浆金星上涨10美元/吨至660美元/吨。供应端，加拿大Domtar针叶浆厂关停事件持续影响市场情绪，StoraEnso、北木、好声三家浆厂停产，MillarWestern昆河纸浆厂临时停产至11月，海外部分浆厂集中检修，全球商品浆发运至中国量同比下滑，国内港口可流通现货收紧。需求端，旺季预期持续发酵，中秋、国庆礼盒备货、外贸圣诞订单前置，白卡纸纸企开工小幅抬升，文化纸开学季备货预期升温。卓创资讯预计三季度中下旬进口阔叶浆仍有50-100元/吨上涨空间。
核心逻辑：废纸价格中枢具备逐年上移逻辑、涨价具备长期持续性。今年以来中国箱板瓦楞纸出口量持续增长，而进口成品纸大幅减少，出口的箱板纸在境外消费后进入当地回收体系，无法回流国内，国内废纸回收基数持续下降；同时国内纸厂100%依赖本土回收废纸，而国废回收量增长有限，叠加雨季等因素扰动和回收者囤货行为，废纸供应缺口逐年扩大。国废价格中枢因此刚性上移，为箱板瓦楞纸提供持续的成本推涨动力。4月以来淡季提涨超预期，4-6月单吨售价累计涨幅达201-372元，正是这一供需格局实质性改善的验证。供给收缩与成本推涨形成双重拐点，国内纸价上行具备较强持续性。
盈利改善：龙头具备显著超额利润、成本优势持续放大。箱板瓦楞纸行业过去三年处于价格周期底部，中小产能加速出清，产能与资源向更高效的管理者集中，龙头企业在各自优势领域逐步加深壁垒。具备林浆纸一体化优势的企业，凭借自制浆替代外购浆，吨纸成本远低于行业平均，纸价上涨可更充分转化为利润增量。随着旺季来临和纸价上行，头部纸企盈利弹性将显著高于行业均值，龙头量利齐升可期。
估值已回落至底部区间：造纸板块前期充分调整，箱板瓦楞纸价格处于历史低位，造纸（）板块PB约1.3倍，处于历史10年以来30%分位。
-纸业：箱板纸贡献核心增量，Q2牛皮箱板纸收入70.76亿元，同比+35.54%，毛利率18.48%，同比+2.84pct。公司箱板纸产能约440万吨，高端牛卡占比高，以木片、自制浆为核心原料，成本相对稳定，纸价上涨可更充分转化为利润增量，是本轮提价中盈利弹性最确定的标的。山东颜店70万吨高档包装纸项目已投产，Q3起贡献增量，周期弹性与成长兼具，现价对应26年PE为11X。
-玖龙纸业：FY2026盈利翻倍，预计权益持有人应占盈利约34-36亿元，同比增长92.4%-103.7%，主要由销量提升带动。公司是黑纸的绝对龙头，随着自制浆线持续投产，高端牛卡占比提升，本轮箱板提价弹性最强。资本开支拐点已至，FY27自由现金流有望转正，叠加4亿美元高息永续债回购后财务费用边际改善，盈利和估值有望双修复，现价对应FY26的PE为7X。
重点推荐：纸业、玖龙纸业，建议关注：理文造纸、林平发展
【聚和材料】推荐更新： 半导体材料布局加速，相关催化不断
1、聚和材料近期表现强势，相关催化包括：1）国聚同辉新方案公告，拟重点关注半导体材料相关领域；2）日本光刻胶企业自2026年10月1日起定价上涨。但是我们觉得本质原因在于公司市值低位，半导体材料平台公司卡位优势明确。
2、空白掩模版助力实现国产化，聚和未来有望满足国内50%以上的市场需求。空白掩模版此前国产化率极低，目前聚和已经获得DUV环节的基础产能与核心能力，产品整体覆盖14-90nm制程需求。聚和空白掩膜版产品已通过SK海力士、TMC、迪思微、中微掩模等国内外半导体客户的量产验证，国内下游验证积极，后续验证通过/客户反馈良好等有望构成催化。
3、其他半导体材料方面，国聚同辉拟重点关注半导体材料相关领域，新增4个外部LP实力雄厚，启航基金具有上海闵行国资背景，北京国谦、元禾璞华聚焦半导体领域投资，浙江见识聚焦材料领域。公司今年2月新增投资聚芯光，聚焦光刻胶领域；近期国聚同辉投资聚芯光实业，法人代表为胡华勇，此前曾任职于中芯国际、徐州博康、珠海基石，参与推动半导体光刻胶的国产化。
4、聚和材料此前受半导体板块以及半年报业绩影响有所调整，实际上公司在半导体领域的进展均较为顺利。目前估值仍处相对低位，后续半导体相关进展催化不断，继续重点推荐！
【顺灏股份】：华宝新高，第二增长曲线开始加速
收入端明显提速
2026H1新型烟草收入2293万元，同比+124.66%，收入占比由1.65%提升至4.35%，已经不是单纯题材映射，而是开始进入业绩兑现阶段。
公司已覆盖电子烟代工、烟具、烟弹、自主品牌及HNB等环节，传统烟标业务提供中烟客户基础，新型烟草打开第二增长曲线。
若后续收入规模放大至3/5/10亿元，按当前约28%毛利率对应毛利约0.84/1.4/2.8亿元；若规模效应下净利率达到15%-20%的情景，5亿元收入即可对应0.75-1亿元利润弹性。
华宝新高打开烟草科技估值空间，顺灏真正值得看的，是**新型烟草收入已经开始翻倍增长**。
【达瑞电子】、【金州管道】调研总结0917
昨日我们调研了液冷行业两家宝藏公司：
【达瑞电子】
公司以7000万估值并购东莞运宏，运宏长期服务Boyd、富士康等客户，目前小批量供应产品包括冷板微通道、光模块cage冷板、光模块金属外壳等产品。子公司维斯德倒入H客户磁电存储，预计将于近期规模化落地。公司股权激励目标2026-2028年净利润分别为4.5、5.6、7.0亿元，对应明年21x PE。
【金洲管道】
1. 金洲速度：子公司东莞骅兴7月开始建设，9月中旬已经开始生产。两期总投资5亿元，规划产能20亿，预计今年年底两期全部达产。目前机加、焊接、检测等设备全部上线运行，无尘室也在建设当中。2个月的时间，从一穷二白到批量生产，展现了金洲速度。
2. 直接量产：根据昨天公告的投资者关系活动，公司已经签署销售合同3000万元，并已陆续交货。根据我们调研，这批3000万合同从9月10日开始生产，到9月需要交货，如果换算成单月产值，达到4500万元，而这只是公司开始生产的第一个月。产品端来看，目前量产产品为inner manifold和波纹管，其中inner manifold单日交付400套，达到强瑞昨日加单量的一半，后续还有望继续拿下其他rubin液冷产品，并大幅爬产。
3. 对接研发：骅兴团队参与了从A100以来所有相关风冷、液冷的研发，目前与客户在未来的Rubin Ultra已经展开前期预研，并且在行业内率先大规模应用激光焊，与终端客户的关系不言而喻。
4. 拥抱液冷：金洲管道转型液冷不是嘴上说说，9月16日公司公告以自有资金6.8亿增资全资子公司金洲智慧液冷技术。公司前期没有出手并购主要认为当前液冷资产估值偏高，公司在突破客户关系后选择直接投资，说明公司虽然账上现金充裕，但投资理性，将资金运用效率发挥到最大。在做海外代工的同时，公司还在液冷解决方案、CDU、管路等方面进行布局，目标成为液冷全栈式解决方案公司。
【半导体设备零部件：交期显著拉长，国产需求与替代加速！】
行业景气度上行时期，设备订单落到零部件端会形成生产物料+库存修复+装机后服务备件三类需求，因此零部件增速会高于设备订单增速，加剧供应紧张趋势。结合产业层面实际反馈，国内零部件公司6月以来订单普遍开始高增。同时，零部件的交期较短，基本面变化会率先反应在报表层面。
供给紧张也加速了国产替代从备份转向主供，叠加全球供应链安全诉求提升，海外设备商有望加大与中国大陆供应商的合作力度，部分零部件公司海外收入增速甚至高于国内，因此不仅是国产化率提升，出海的机遇也在显现。
标的方面，建议关注第一类是产能储备充足、客户资源优质的平台型公司，如富创精密、江丰电子、正帆科技等；第二类是国产化率较低、准入门槛较高、认证周期较长的功能型部件，如珂玛科技、恒运昌、高凯技术、神工股份、臻宝科技等；第三类是随着国产GKJ推进的光学零部件，如茂莱光学、超纯应材、波长光电等。
海内外算租延续涨价趋势，算力仍是稀缺资产，继续强call【算力租赁】
NEBIUS租金再次大幅提价_年内连续涨价验证算力供需紧张
Nebius最新调价通知显示，拟自10月1日起再次上调GPU按需租金，其中H100由3.85→4.50美元/小时、H200由4.50→5.40美元/小时、B200由7.15→8.50美元/小时、B300由7.85→9.50美元/小时，本轮涨幅约17%-21%。
此前5月Nebius已进行一轮全面提价，H100由2.95→3.85美元/小时、H200由3.50→4.50美元、B200由5.50→7.15美元、B300由6.10→7.85美元，整体涨幅约30%。以B300为例，年内已由6.10美元/小时提升至9.50美元/小时，累计涨幅约56%。
国内算租亦延续涨价趋势_行云科技、赛意信息先后公告调整
9月16日，赛意信息公告与W公司签订高性能算力服务合同补充协议，将其中一份合同含税金额由36亿元提升至38.7亿元，两份60个月合同合计金额由64.5亿元提升至67.2亿元、增加2.7亿元，服务期限、交付排期、按月结算等核心条款保持不变。
7月30日，行云科技公告全资子公司深圳行云与VB客户签订算力服务合同补充协议，算力服务单元由128个增加至256个；其中已交付8个单元每单元每月算力服务费较原合同增长21.21%，后续248个单元每单元每月固定算力服务费较原协议增长36.36%，合同总金额由10.14亿元提升至30.53亿元。
今年来多次底部强call_再次重申我们此前反复强调的【为什么算租这次不一样】
国产模型能力已经跨过可用临界点，Coding、Agent能力持续提升，Token调用量及ARR进入快速增长阶段，带动算力需求继续加速；
卡的迭代周期很长，供给瓶颈驱动价格持续上行，算力仍是当前稀缺、核心资产，NEBIUS年内两次提价、国内算租订单价格上调再次印证。
北美头部算力租赁厂商ROI逐步兑现、关键融资顺利，AI算力需求持续旺盛。
国内认真做事的公司已经有卡、有利润，Q2业绩已验证算租公司进入利润加速兑现阶段。
【算力租赁】相关标的： 利通电子、协创数据、华达科技、东阳光、亿田智能、行云科技、京基智农、宏景科技、盛视科技、杰创智能、软通动力、金刚光伏、智微智能、先河环保、奥尼电子、晶科科技、侨银股份等。
飞凯材料是国内光纤涂料龙头，市占率超50%，国际市占率20-30%，下游客户基本覆盖国内外大中型光纤光缆制造企业。随着AI数据中心和无人机等需求拉动，目前公司光纤涂料已开始陆续涨价，客户需求也显著增长，散单均按照提价后新价格签订，长单预计年底开始提价，产能扩建也已提上日程，看好量价齐升增厚业绩。
安庆兴凯半导体工厂产线目前已进入试生产阶段，相关产品产能正根据生产经营安排逐步切换，产线运行总体平稳，生产良率保持较好水平。该工厂产品主要应用于存储、电源管理、碳化硅功率器件、PDFN Clip封装等终端领域，是公司高阶环氧塑封料重要产能储备，未来随着相关产品陆续通过客户验证并实现放量，产线产能利用率有望逐步提升，对公司收入和利润的贡献也将进一步增加。
飞凯材料是国内头部先进封装领域电子化学品供应商，主要客户包含国内大型半导体制造和封装厂商，如长电科技等，主要产品包括湿电子化学品，EMC，锡球等，LMC封装料目前正处于验证导入阶段，公司是国内极少数布局这个材料的公司之一。随着芯片向更高密度的堆叠和更复杂的封装结构演进，临时键合胶可保证多层芯片对准与固定，支撑超薄晶圆减薄加工，缓冲不同材料之间的应力，公司是国内少数临时键合胶供应商之一。公司半导体材料竞争地位领先，看好先进封装，HBM技术提升带来的增长机会。
光刻胶领域进口替代空间大。公司光刻胶产品主要有两类，第一类是应用在面板领域的正性光刻胶和负性光刻胶，该业务已形成稳定营收；第二类是应用于半导体领域的i-line光刻胶及KrF光刻配套Barc材料光刻胶，均已实现稳定量产。
【观点更新：美联储加息落地，交易有望从预期转现实， 重视位置低&Q3业绩好的轮动修复机会！】
1、 光纤光缆： 板块仍处较低位置，光纤价格依旧稳中有上，局势紧张有望加大无人机A2光纤需求，同时运营商D纤集采保供有望挤占数据中心A纤产能，三季报板块持续向好明确，也有远期保偏逻辑加持。 持续重视：亨通、中天、长飞、永鼎、烽火。
2、 大光： Q3业绩加速确定性强，而位置相对最低，外部变量影响持续脱敏。 天孚和源杰逻辑和业绩兼备，我们认为依旧有望成为大光里率先去突破新高的标的。 旭创、新易盛、东山、光迅、华工、纳真预计H2到明年交付放量显著，位置最好，持续重点推荐。
3、 小光： OCS-NPO-CPO前期交易预期反弹较好，结合格局、订单和业绩确定性， 持续推荐：华懋、剑桥、仕佳、蘅东光、博创、光库、瑞可达
4、 散热&金刚石： 长逻辑好，板块标的分散，过去未被充分交易筹码结构好，长期看好：国机精工、中石科技、沃尔德、四方达、中瓷电子。
5、 国产链： 综合考虑位置、逻辑和变化，当前位置推荐：胜蓝股份、寒武纪、润泽科技、协创数据、东阳光、拓邦股份。
【金洲管道涨超6%，领涨液冷板块】
1. 金洲速度：子公司东莞骅兴7月开始建设，9月中旬已经开始生产。两期总投资5亿元，规划产能20亿，预计今年年底两期全部达产。目前机加、焊接、检测等设备全部上线运行，无尘室也在建设当中。2个月的时间，从一穷二白到批量生产，展现了金洲速度。
2. 直接量产：根据昨天公告的投资者关系活动，公司已经签署销售合同3000万元，并已陆续交货。根据我们调研，这批3000万合同从9月10日开始生产，到9月需要交货，如果换算成单月产值，达到4500万元，而这只是公司开始生产的第一个月。产品端来看，目前量产产品为inner manifold和波纹管，其中inner manifold单日交付400套，达到强瑞昨日加单量的一半，后续还有望继续拿下其他rubin液冷产品，并大幅爬产。
3. 对接研发：骅兴团队参与了从A100以来所有相关风冷、液冷的研发，目前与客户在未来的Rubin Ultra已经展开前期预研，并且在行业内率先大规模应用激光焊，与终端客户的关系不言而喻。
4. 拥抱液冷：金洲管道转型液冷不是嘴上说说，9月16日公司公告以自有资金6.8亿增资全资子公司金洲智慧液冷技术。公司前期没有出手并购主要认为当前液冷资产估值偏高，公司在突破客户关系后选择直接投资，说明公司虽然账上现金充裕，但投资理性，将资金运用效率发挥到最大。在做海外代工的同时，公司还在液冷解决方案、CDU、管路等方面进行布局，目标成为液冷全栈式解决方案公司。
【摩尔线程】多方案应对HBM短缺，当前位置显著超跌
当前国产算力核心问题在于HBM影响交付，摩尔线程产品组合丰富，应对地更加从容：
1）GDDR方案产品：持续加大出货（包括上一代主力推理卡以及对标nv显卡产品），营收增长有下限
2）HBM方案产品：公司新一代主力产品采用HBM方案，26H1积极备货，存货增至35.5亿，同时积极导入新的hbm获取渠道，目前已有积极进展
摩尔线程最大特色是大集群，在供货有保障基础下，公司顺利斩获CSP大单，27年有望实现十万卡集群交付，对应200-300亿收入体量，当前不到10倍PS，建议重视超跌机遇！
【伟星股份】推荐更新
7-8月接单增速仍保持双位数，下半年基数有所提升的情况下，仍保持较好增速，近期国际品牌订单回暖、海外下单积极；全年维持10%+增长展望。
成本利润方面：成本方面，9月铜价有所上行来到年内高点，但H1公司验证了顺价能力较强毛利率压力好于市场预期，Q3顺价效应将更为明显，毛利率的压力有望继续缓解。汇兑方面，Q3以来人民币温和升值，公司8月末启动外汇套保，下半年汇兑扰动边际减弱。
客户和产能：增长来源老客户份额打开+户外客户放量+耐克/阿迪/优衣库份额稳步向上，公司仍处于全球化初期。产能方面，越南上半年盈利751万元，接单情况好，支撑后续扩产+二期落地。
公司成长性持续凸显：股价方面，上半年始终对原材料和订单增长持续性存疑股价表现偏弱，中报超预期证明了公司的增长韧性，我们认为公司在客户份额提升能实现穿越周期增长+越南产能稀缺，公司的成长性仍未完全被认知。
盈利预测：我们预计2026-2028年归母净利润7.2/7.95/8.77亿元，对应PE为18.7/16.4/15X。
【星辉娱乐】中美关税边际缓和，玩具+游戏双重受益预期差
美国贸易代表格里尔已明确暗示，玩具、游戏等美国本土产量有限的中国商品，可能纳入关税豁免范围；9月24日中美会晤前，美国玩具协会又公开推动玩具进入免税清单，催化还在继续。
星辉娱乐恰好是A股少见的“玩具+游戏”双主业。2026H1玩具收入1.83亿元、净利3496万元，同比+5.9%；游戏业务净利润同比+957%，剔除已出售足球业务影响后，公司归母净利同比+85.87%。
市场前面更多把它当游戏股，现在关税逻辑把玩具出口这条线重新激活。政策如果继续往豁免方向推进，星辉是少数两边都能吃到催化的标的。
【和胜股份】更新-2026年9月17日
公司9月15日发布接待投资者调研纪要公告，表示：
1）公司目前已建成液冷电力母排（busbar）、 便携式算力设备等产品的精密加工生产线，并已逐步开始向行业头部的AI算力服务器集成商交付量产产品
2）同时，公司新布局的 AI算力设备等业务也在下半年陆续转入量产交付阶段，有望贡献新的增量。
3）消费电子上，公司用于折叠屏手机的高强度、高亮度7系铝已实现批量供货，盈利质量持续改善。同时，公司正积极拓展移动智能终端海外供应链市场， 进一步开拓国际客户。当前高端机型对高强度铝合金材料的需求持续升级
公司多项AI业务陆续落地。1）液冷：配套富士康鸿腾供货北美大客户NV busbar等产品，目前单月产能在2+亿元，单柜1+w元，5月开始陆续交付，10月交付相比9月预期翻倍；同时液冷微通道管（类似液冷板）等产品目前在等待订单；2）AI算力终端：类似移动硬盘、路由器，预计未来每个家庭都要配备，公司前期配合下游各客户送样测试，单机ASP 1k+元，潜在弹性巨大， 目前公司产线已建成，预期差较大；3）光模块：利用一体化工艺，送样公司客户光模块外壳，目标下游客户为北美
5月底以来持续推荐。公司Q2利润同比+106%，环比+172%，符合乐观预期，我们预计公司2026年主业利润2.8-3.0亿元，给于20PE，对应65亿元；AI业务，公司目标N、G、A客户，目前产值30+亿元，对应潜在利润约3亿元，我们给于30PE，对应90亿元，合计目标市值155亿元
【海星股份】：AI电极箔订单滚动上修-20260917
➠产线改造加速、关注AI箔新设产能：42条中高压腐蚀产线中最多10条可AI改造，9月底累计完成7条（年化800万平），剩余3条全部改造后年化产能达1000万平；新疆500万平高压新产能26年9月底投产，26年底总有效产能6000万平。
➠TDK+金山电双轴放量。TDK 量价锁三线并进：TDK高端应用产能150万颗/月，明年提升至500万颗/月；AI电极箔全品类涨价5–10%，执行至27年3月。海星对TDK交付由当前20万平/月升至10月30万平、27Q1 40万平、27年底50万平，客户明确要求加快扩产；TDK电极箔需求27年中达235万平/月。金山电 台达PSU事件后英伟达端移除NCC、光宝承接部分转单，金山电作为光宝一供（份额约70%）直接受益。27年中月产能指引500万颗、对应AI箔需求约170万平/月（公司份额保底70%）。
➠AI箔&传统箔量量价双升增厚业绩：AI箔出货26年约300万平，27年~28年上修至1500万平、2500万平；26Q2确收40–50万平、单平净利约35元，26Q4均价有望达135元/平、单平净利约45~50元；传统产品同步提价，预计涨幅约8%~10%，26Q3业绩可展望至9000W-1e区间（环比+45%）。
产线扩张＋客户突破＋涨价周期三重驱动，27年乐观业绩10~11亿、市值看400e朝上。
【船舶行业】基本面无虞，周期景气上行趋势明确，持续推荐！
核心投资逻辑
1、民船行业上行趋势：周期近期上行，行业量利齐升，干散货船订单后续有大幅增长可能
1）价：截至2026年9月11日，克拉克森周度新船价格指数报收186.25点，同比＋0.32％，环比-0.02％，2026年以来＋0.95％，2021年以来＋46%，位于历史峰值97%分位。船位紧张与通胀压力有望推动船价上涨。
2）需求：2026年1-8月，根据克拉克森统计，全球船舶行业新接订单同比增长102%。其中，箱船同比下降3%，油轮同比增长363%，散货船同比增长68%，LNG船同比增长241%，其他船型同比增长84%。
BDI指数于高运价区间运行，有望加速散货船订单潮到来。截止2026-9-15，BDI指数收报3360点，今年以来上涨79%，我们认为BDI上涨原因主要系1）更新需求：船队老龄化，更新需求旺盛。叠加船厂短期供给仍旧不足；2）新增需求：全球基建、制造业等行业复苏，带动大宗原材料需求提升，叠加西芒杜货盘放量，散货运力需求增；3）厄尔尼诺＋台风影响短期有效运力。
3）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量相较上一轮周期峰值显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。
4）运力：受美伊战争影响，霍尔木兹海峡通行受阻，油轮、LNG运输船等船型的有效运力下降，同时运距拉长。
2、中船集团船舶资产整合持续推进，竞争格局改善，效率提升可期。
推荐：中国船舶、松发股份、中船防务、中国动力、亚星锚链。
短期看TV面板涨价，中期看显示主业盈利改善。公司首次向客户发出涨价函，9月下旬大尺寸TV面板价格有望迎来上涨。2026年尽管面临存储涨价、主流LCD应用出货量承压等因素，但大尺寸化趋势持续推进，26H2终端需求表现好于预期。据产业调研，当前大尺寸TV面板稼动率已达85%–90%。在全年需求整体偏平淡的背景下，面板价格仍具备上涨基础，更能体现供给侧格局优化及产能调控逻辑的持续兑现。展望2027年，LCD行业有望进一步迈向供需平衡，价格及盈利中枢支撑有望增强；与此同时， OLED 业务有望受益于需求复苏及高端化升级，加快减亏并逐步迈向盈利。我们持续看好显示行业供给格局改善背景下的利润释放逻辑。
中长期看玻璃基载板卡位AI先进封装，打开第二成长曲线。玻璃基先进封装产业趋势持续明确，公司在上市公司中具备稀缺的全制程玻璃基载板能力，目前已实现TGV开孔、深孔填铜、增层及布线等全流程工艺拉通。预计年底有望达到目标良率，并实现试验线设计产能1,000片/月，客户验证及项目推进顺利，产业化进度处于行业领先水平。除玻璃基载板外，公司亦携手康宁持续布局光互连、钙钛矿等前沿方向。我们看好相关新业务在AI先进封装及新型显示趋势下逐步打开成长空间，为公司带来中长期业绩弹性与估值弹性。
【三一国际】近期股价调整点评：外部环境带来扰动，公司基本面向好，当前已进入超跌区间
⭕外部因素：资源品价格波动和美联储加息
1）价格：近一周期货市场铜、黄金、铁矿石价格有所波动，可能是这波股价回调的首因，但大部分资源品的价格依然处于高位、且煤炭等品种价格仍呈现上行趋势；
2）利率：美联储首次加息是今日股价波动的主要原因；矿车单体价格较高，融资购买是海外主流购买形式，利率上升增加了融资成本，对矿山新扩需求会有一定影响，但存量更新需求比较刚性、26-28年是海外百吨以上高端矿车更新置换的高峰期。
⭕竞争优势：公司矿车使用成本低于卡特&小松，外部因素扰动有望加速公司份额提升
公司刚卡主要车型均采用“多发动机并联+搭配电池模块+电传动”的动力结构，与传统刚卡相比，节油率提升15%以上、综合维保成本降低20%以上，综合使用成本明显更低；在外部因素扰动下，公司矿车产品较主要竞争对手（卡特、小松）的吸引力会更加凸显。我们看好公司矿车在海外市场的份额加速提升！
⭕基本面：公司矿车订单稳步提升，光伏包袱预计年内出清
目前公司矿车订单（已签订+中标未签）共42-46亿，新增非洲、南美、欧洲德语区等市场的部分订单，另外公司在非洲市场已突破某大型客户，批量订单将逐步落地。
公司已明确2026年内将终止光伏制造业务并减值，光伏包袱有望在今年出清。
烟花投资建议
低估值： 受外部因素扰动，公司股价进入超跌区间，按明年30亿利润预期，对应估值7.5xPE，属于极低水平；
高股息： 今年分红比例有望达到60%，股息率高达8%。
高成长： 公司矿车出海进入三年爆发期，我们看好公司高端矿车在海外市场的份额加速提升，成长逻辑清晰！
回调即是加仓机会，当前时点继续强力推荐
【大族激光/大族数控】重视两个大族的投资机会
👉 大族激光：3DP+PCB+光纤三箭齐发，重视果链催化
3DP工艺在果链有望实现1-10放量，重点渗透直板机中框环节， 潜在面向百亿市场，大族激光凭借与富士康紧密合作+ 产能优势有望拿到一供。另外PCB设备（大族数控）持续超预期，光纤产能扩充+领纤海外客户进展持续推进，正处在三重业务齐发力阶段。 目标1800e。
👉 大族数控：27年PCB CAPE X有望再超预期，H股为价值洼地
2025/2026年PCB CAPEX规划分别为600e/1400e。考虑海外服务器+通信侧+国产算力三大环节，28年需求有望达8000e，考虑冗余建设和供应链格局打开，真实供给有望向万亿迈进。大族数控作为全品类龙头充分受益。目前H股相比A股打3-4折，不到500e人民币， 价值洼地重点关注，目标H股1000e。
【昇腾960发布时间大幅提前，NPO超节点首次落地！】
👉华为全联接大会2026（17-19日）于今日正式举行，更新芯片路线图并发布新超节点，国产算力集群持续完善，重视产业链催化。
960进度大幅提前、依托τ定律性能翻倍
➠960DT将于27Q1发布，比原计划提前三个季度；960PR将于27Q3发布，比原计划提前一个季度。后续将坚持一年一代演进节奏，规划28年970、29年980。
➠算力、内存及互联带宽逐代翻倍：960DT FP8/FP4算力提高至2P/4P，访存容量288GB、带宽9.6TB/s，均较950翻倍；970 FP8/FP4算力3.6P/14P，互联带宽4.4TB/s（960×2）；980较970进一步翻倍。
NPO近封装光学技术落地、超节点集群能力显著增加
推出业界首个搭载NPO的昇腾960超节点，基于“灵衢UnifiedBus+Hi-ONE”架构，用5500个Hi-ONE替代4.8w颗800G光模块，单节点支持4096卡互联（是950的4x），大模型训练/推理吞吐分别提升2.3/2.5x，推理时延降低70%；Atlas 860风冷版、960液冷版将分别于27Q2、27Q3推出。
Agent趋势鲲鹏超节点全新升级
基于Agent发展大趋势，CPU需求提升，鲲鹏超节点全新升级，基于灵衢全光组网，最大支持4096节点（此前8节点），单柜CPU密度由16提升至128，内存池由24TB飙升至256TB，可显著加速Agent性能（10万沙箱启动时间下降30x、沙箱密度提升25%、高性能向量检索吞吐量提升1x）。
建议重点关注：
【晶圆代工】中芯国际、华虹宏力等
【设备】拓荆科技、北方华创、中科飞测、中微公司、长川科技、华峰测控、金海通、伟测科技等
【芯片组件及散热】杰华特、芯朋微、飞荣达等
【PCB】兴森科技、华正新材等
【PCB调整迎布局良机，坚定看好是值得超配的核心板块】
今天PCB板块整体回调，源于市场对CPO的负面影响产生悲观预期，我们对此的理解是：
1）CPO这个单一产品确实会替代掉当前的交换类PCB板承载高速带宽信号的功能，但CPO技术迭代仍有较长的产业周期要走，短期影响有限；
2）CPO的变化并非孤立的，CPO的高度定制化的设计重构会打破现有PCB的设计思路，这类产品有较高概率会与CoWoP这类封装异构类产品融合，长期来看PCB行业仍然是价值增值的重要环节；
3）当前市场看待PCB的视角仍然只盯着高速通信的演化路径，我们认为这是片面或者不客观的，我们反复跟市场沟通从8卡服务器架构到GB类Rack架构开始，终端对PCB的期望就不再只是放在承载高速信号这个单一方向，终端的设计思路开始寄希望于PCB上完成更多功能的融合和集成，例如当前仍在积极研发的CoWoP、陶瓷基板、玻璃基板、内埋式基板等，可以说PCB在产业链中的重要程度在进一步的加重，这是支撑PCB行业享有更高估值的原因。
市场惯性孤立看待方案变化是造成PCB行业反复波动的原因，对此我们的建议是，要么通过研究更全面的看待产业趋势，要么紧盯业绩兑现胜率来排除信息的扰动。基于此，我们认为PCB仍然是下半年值得超配的核心板块。
【重视国产算力！昇腾产品线全栈提前】
🌟 事件：9月17日华为全联接大会2026上，汪涛把“算力”明确定义为华为AI战略核心：坚持硬件变现，以“超节点+集群”建中国算力底座，并做开源开放生态。
📈 观点：“韬”定律继续发力
1 重磅昇腾960超节点：基于“灵衢+Hi-ONE”，为业界首个采用NPO光引擎的超节点，4096卡统一编址，可达8 EFLOPS FP8/16 EFLOPS FP4，面向10万亿参数模型训练推理。
Hi-ONE以5500个NPO光引擎替代4.8万颗800G光模块，省电超550kW、可用度99.8%。落地节奏同步提速：960DT提前至2027Q1、960PR提前至2027Q3，Atlas 960液冷超节点计划2027Q3上市；超节点已部署超1000套，950规模商用。
2 未来半年，国产算力链若干节点值得关注：1）长江存储 IPO 上市在即，半导体产业有望充分受益；2）以昇腾、寒武纪、海光、沐曦和天数等为代表智算芯片新品及超节点放量，板块量价齐升；3）推理token持续爆发，算力景气度持续高增
3 建议关注：
1）芯片：寒武纪、海光、天数、沐曦、燧原、壁仞和摩尔
2）Fab：中芯、华虹、燕东微
3）设备：华创、中微、拓荆
4）存储：长鑫科技
5）昇腾：华丰科技、杰华特
6）超节点：锐捷网络、中科曙光、浪潮信息、紫光股份、盛科通信、英维克、申菱环境 等
1、华宝股份：公司为国内香精龙头，旗下拥有“喜登”等品牌；下游客户包括调味品、烟草中烟等
2、沈鼓集团：主营重大技术装备研发制造销售及全生命周期服务，产品含大型离心/往复压缩机、核主泵、核二三级泵、常规岛泵，业务划分为能源化工装备、工业服务、战略新兴产业三大板块
3、沃格光电：公司光模块/CPO玻璃基封装载板已批量送样，与北极雄芯战略合作开发AI芯片玻璃基先进封装
4、中材科技：1、公司自主研发的第一代低介电产品，已成功应用于高端 PCB 领域；2、全资子公司泰山玻纤专业从事玻璃纤维及其制品的研发、制造及销售，拥有超140万吨的玻璃纤维年产能，在玻璃纤维配方、大型玻纤池窑设计、窑炉纯氧燃烧技术等方面拥有核心自主知识产权，居世界领先水平
5、锡华科技：公司主要从事大型高端装备专用部件的研发、制造与销售，产品结构以风电齿轮箱专用部件为主、注塑机厚大专用部件为辅，是全球行业领先、质量可靠、技术卓越的大型高端装备专用部件制造商
6、华瓷股份：公司氧化锆粉体纯度最高可达99.995%，可适配新能源研磨、齿科陶瓷、MLCC等领域，向潮州三环供应的MLCC相关粉体仍处于小量验证阶段
7、中晶科技：半导体硅材料制造商，主要产品为半导体硅片及半导体硅棒，8英寸抛光片项目正按照整体规划在加速推进中
8、内蒙新华：公司是内蒙古规模最大的出版物发行企业，明确以教育服务、文化消费、现代物流为核心，向综合文化服务商转型，提供阅读空间设计、阅读活动策划及阅读课程开发等服务
9、共达电声：1、公司上半年设立全资子公司共达智算，聚焦“AI算力基础设施”，通过联合AIDC共建、算力租赁服务等构建AI算力生态闭环，布局训练服务器、推理服务器等产品，成为公司第二增长曲线；2、公司主营的微型麦克风、扬声器等声学器件可应用于AI手机，为AI手机的语音交互、音频播放等功能提供声学硬件支持
10、中岩大地：公司拟跨界并购PCB刀具企业深圳市鑫寰宇精工科技
11、万向德农：公司是国内采用单倍体育种技术领先供应商
12、世联行：公司专注房地产服务，旗下拥有“红璞公寓”、 “世联空间”、“小样社区”等多个品牌
13、新宏泽：公司主营业务为烟标的设计、生产及销售
14、敦煌种业：国家育繁推一体化企业；上半年净利润同比预增157.1%左右，因“公司持续优化产品营销策略，依托精准市场定位与多渠道推广举措，自有核心优势品种销量稳步攀升”
15、先导基电：公司大股东先导科技集团自有镓、 锗、 铟等稀散金属（产量全球领先） ， 能够提供电子材料（如掺杂材料、 前驱体、 电子特气） 以及工艺测试等多方面支持， 为公司零部件产品研发及国产化验证提供保障
16、云煤能源：云南省大型的焦炭生产与焦化工企业之一；旗下拥有焦炉气制甲醇，产能10万吨/年
17、科森科技：1、公司为某品牌家用机器人提供相关结构件；2、公司与清陶能源共同投资设立了合资公司科森清陶能源科技有限公司，专注于固态电池的集成、组装和系统集成等业务
18、积成电子：1、国内为数不多的智能充换电一站式解决方案服务商；已推出基于平台化、模块化、组件化设计技术特色的新一代智能充换电设备、充换电站综合监控系统、充换电运营管理平台等系列产品；2、控股子公司卓识网安在网络安全方面的业务主要包括网络安全等级保护测评、工控系统风险评估、渗透测试、产品检测和商用密码评估等
19、众泰汽车：公司全新A0级车型进入批量试制阶段
20、天海电子：公司与上海它石智航技术有限公司签署长期战略合作框架协议，围绕人形机器人、具身大模型、汽车线束智能制造多领域开展深度协同
21、恒丰纸业：国内卷烟辅料龙头，五大卷烟辅料供应商之一；公司主要业务为特种纸、纸浆的生产和销售
22、凯迪股份：公司是线性驱动系统龙头，网传资料显示，公司招聘电机研发工程师，工作让内容包括负责机器人用伺服电机电磁方案分析及结构方案设计
23、华英农业：公司控股股东将变更为信阳产投
24、金杯汽车：公司具备领先的座椅、门内饰板、内饰件、塑料件、橡胶件的设计开发能力，客户包括华晨宝马（供应内饰）、华晨中华等
25、雪天盐业：公司筹划购买坤天新能源控制权
26、龙版传媒：1、公司首部AI漫剧《穿越1988》完成170集制作上线，全网播放量突破1.2亿，红果热度值超4000万；2、大型现代化综合性国有文化企业；公司旗下109家新华书店门店实现连锁经营，涵盖包括大中型书城、特色书店、专业书店等多种形式；旗下产品多维边疆知识服务产品数据库暂未实现盈收
27、世嘉科技：1、公司拟通过增资扩股方式取得光彩芯辰浙江科技有限公司不超过20%股权，布局光通信细分赛道；2、公司通过精密箱体系统业务为储能行业下游客户江苏阿诗特能源科技有限公司供应储能柜，在储能领域有产品供应和业务合作
28、新中港：公司专业从事热电联产业务
29、金石亚药：公司拥有国内感冒药一线品牌“快克”和“小快克”，一季报净利润同比增长84.59%
30、三峡新材：公司正加速向汽车玻璃、电子玻璃等高附加值领域拓展
31、招商轮船：招商局集团旗下，主要从事国际原油、国际与国内干散货、国内滚装等海运业务
32、上海物贸：实控人为上海市国资委；公司主要从事汽车贸易、金属贸易与平台交易服务、化工等生产资料的批发与零售业务和仓储物流业务
33、金健米业：中国粮食行业第一股，在国内拥有较高的品牌知名度；公司主要产品有大米、面粉、面条、植物油、牛奶等
34、华软科技：公司光刻胶基材产品业务目前正处于客户接洽阶段，已有少量试订单；25年业绩同比减亏
35、华纺股份：国内纺织印染行业销售十强之一，旗下有“华纺”、“蓝铂”、“霄霓”、“衣诺德”、“纺卫”等品牌
36、经纬股份：公司控股股东将变更为中软西安
37、克来机电：1、公司在光通讯领域研发的自动化组装测试装备已供货至光通讯器件生产商Finisar；2、公司为柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商；产品主要应用在汽车电子、汽车内饰等领域；此前研发并制造特斯拉Model3车型的座椅驱动电机装配测试生产线
38、北特科技：1、公司根据客户需求，配合推进人形机器人用丝杠产品的样件研发工作；2、公司目前通过Tier one客户间接向华为问界系列车型配套供应转向器齿条、齿轮等产品，向特斯拉配套相应底盘零部件产品
39、沃顿科技：1、公司的超纯水系列膜产品是较为成熟的系列产品，已应用于半导体芯片等对水质要求极高的高端制造领域；2、公司膜产品在盐湖提锂领域已实现了成熟的应用，并承接了多个液体物料浓缩分离纯化的工程项目”
40、冠盛股份：公司联合上海人工智能研究院等发布洁净环境机器人产品，已获授权发明专利6项，智能仿生关节臂仍处于研发迭代阶段
41、南华生物：湖南省政府旗下，干细胞储存和节能环保双主业，其中生物医药板块主要为细胞医疗服务，为客户提供干细胞、免疫细胞等生物资源的检测及储存服务
42、山子高科：太乙圣莲欲拟出资30亿元入主哪吒汽车，工商登记信息显示，“太乙圣莲”注册成立于2026年4月，由浙江山子控股有限公司和浙江山子玉虚科技有限公司两家公司合伙组建，前者实控人为深交所上市公司山子高科董事长叶骥，后者实控人为山子高科董办负责人虞舒心
43、百花医药：综合服务性CRO企业，控股股东、实际控制人拟变更为金华市国资委
44、安凯客车：公司是国内新能源客车产品线种类、新能源客车运营城市数量和纯电动客车单车运营里程等均具有一定领先优势的客车企业
45、大连圣亚：公司景区项目为大连景区和哈尔滨景区，包括圣亚海洋世界、圣亚极地世界、圣亚珊瑚世界、银河星海等
46、均胜电子：1、公司与智元等国内外机器人头部客户合作，定制化主控板等产品已实现批量交付；2、子公司近期新获两家头部品牌主机厂客户项目定点通知，公司将为上述客户在全球范围内开发并提供一系列汽车智能化产品，包括CCU、智能网联等产品，根据客户规划，上述项目预计全生命周期订单总金额约人民币150亿元，计划从2027年开始量产
47、龙头股份：上海纺织集团旗下，公司主营进出口业务，拥有优质品牌三枪，境外收入占比近半
48、跨境通：跨境电商龙头；公司主营跨境出口电商业务和跨境进口电商业务，通过全资收购环球易购等公司进入跨境电商行业，旗下品牌 ZAFUL 在欧美有忠实消费群体，业务覆盖全球 200 多个国家与地区，产品涵盖服饰家居、电子产品和母婴用品等
49、吉鑫科技：国内起步最早的生产大型风电铸件的企业，表示更大兆瓦级的海上风机也正在开发中