利润翻近 3 倍股价跌 20%，149.9 我还是空仓
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今天港股开了，泡泡玛特平开 149.9，跟昨天收的一个价。开盘半小时成交不到 0.2 亿，昨天全天也就 4.97 亿，换手 0.25%。人气冷成这样，就是退潮期的味道。
先把话说全：我空仓，观察仓，没有持仓。别急着骂我踏空，先看几个数。
年内最高 274.2（2 月），昨天收 149.9，年内跌 20%。但 2025 年报业绩是真好，营收 371 亿，+184.7%，经调整净利 130.8 亿，+284.5%，利润翻近三倍。业绩这么好，股价从 274 干到 140，弹到 162.6 又掉回 149.9。为什么？市场已经开始给 2027 年定价了。 LABU BU 所在的 THE MON STER S，上半年收入 44.5 亿，同比 - 7.5%，第一大 IP 第一次负增长。下半年两大新品（4.0 系列 + 联名）能不能接住，没人知道。中泰的研报都写了，爆款 IP 高度不确定。潮玩这轮情绪周期，2025 年发酵，今年 2 月 274.2 高潮，3 月 25 年报见光死 —— 当天午后一度跌 16%。现在就是退潮末端。龙头怎么了？龙头在退潮期照样杀。
我用禅机实验室看了一眼日线：9 月 151-156 震了整整一个月，中枢下沿 151。10 月 2 号直接低开跌穿，收 149.2。5 号反抽到 152.1 又被按下来，收 149.9。没站回中枢，我就没动。今天早盘我又刷了一眼弹窗，中枢还是那个中枢，价格还在中枢下面晃。所以我开盘半小时，一笔没下。
我盯的就是 147.5-147.7 这个双底区（2 号低 147.5，5 号低 147.7）。不破，我继续看戏；破了，下面 140.1 年内低点，一点缓冲都没有。144 附近 3 月底见过回购的单，年内累计回购 14 亿多，但回购托的是底，不是让你赚钱的。
风险提示我不放结尾了，写这儿：这票业绩是真的好，但业绩好的票跌起来更吓人。2025 年报那么亮眼，3 月 25 号一天跌 16%，给谁看呢。
149.9 还在接货的兄弟，你们是看业绩还是看结构？报个成本，我看看这波有多少人跟我一样，空仓等着看 147.5-147.7 破不破。
本文由 AI 辅助整理
先把话说全：我空仓，观察仓，没有持仓。别急着骂我踏空，先看几个数。
年内最高 274.2（2 月），昨天收 149.9，年内跌 20%。但 2025 年报业绩是真好，营收 371 亿，+184.7%，经调整净利 130.8 亿，+284.5%，利润翻近三倍。业绩这么好，股价从 274 干到 140，弹到 162.6 又掉回 149.9。为什么？市场已经开始给 2027 年定价了。 LABU BU 所在的 THE MON STER S，上半年收入 44.5 亿，同比 - 7.5%，第一大 IP 第一次负增长。下半年两大新品（4.0 系列 + 联名）能不能接住，没人知道。中泰的研报都写了，爆款 IP 高度不确定。潮玩这轮情绪周期，2025 年发酵，今年 2 月 274.2 高潮，3 月 25 年报见光死 —— 当天午后一度跌 16%。现在就是退潮末端。龙头怎么了？龙头在退潮期照样杀。
我用禅机实验室看了一眼日线：9 月 151-156 震了整整一个月，中枢下沿 151。10 月 2 号直接低开跌穿，收 149.2。5 号反抽到 152.1 又被按下来，收 149.9。没站回中枢，我就没动。今天早盘我又刷了一眼弹窗，中枢还是那个中枢，价格还在中枢下面晃。所以我开盘半小时，一笔没下。
风险提示我不放结尾了，写这儿：这票业绩是真的好，但业绩好的票跌起来更吓人。2025 年报那么亮眼，3 月 25 号一天跌 16%，给谁看呢。
149.9 还在接货的兄弟，你们是看业绩还是看结构？报个成本，我看看这波有多少人跟我一样，空仓等着看 147.5-147.7 破不破。
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再说个细节：毛利率 69.7%，还在往下掉。公司自己也慌，4 月砸了 9944 万港元回购。自己人都开始护盘了，说明什么？说明公司比谁都清楚，这个价没人接。
有人又要说：星星人涨了 580%，第二增长曲线成了。对，星星人 26.5 亿，确实爆。但这才是我最怕的 —— 泡泡玛特本质就是赌 IP 的公司。赌中 LABU BU，市值冲上 3800 亿；再赌中星星人，还能飞一段。
可流行是有周期的，LABUBU 在世界杯开幕式风光亮相，收入照样在下滑。这是烟花散场前的最后一响，还是第二春，你们自己品。13 倍 PE，看着便宜？我不觉得。增速还在、核心 IP 却在掉、毛利率往下走的公司，13 倍不是低估，是市场定价回归。从百倍市梦率杀到 13 倍，不是在给你送钱，是在告诉你：故事讲完了，该按消费股的命算了。
我不买，就看戏。跌了 56% 不代表到底，港股没有底，只有更低。这泡泡，我看快破了。还在死扛的，报个成本，让我看看你们在哪个位置站岗。