收盘最扎眼的一条不是哪个板块涨，而是算力链集体杀跌——光模块龙头$中际旭创(sz300308)$今日收724.47元、跌6.41%，成交156.24亿元，主力净流出12.32亿；星网锐捷跌9.99%跌停，成交21.38亿。今天全市场超4300股下跌、创业板指跌2.61%，算力链是领跌的主角。手记把这次杀跌拆成两本账记。[淘股吧]

第一本账，海外账：情绪是从哪传导来的。这轮杀跌的导火索不在A股，在海外。按分析口径，韩股AI交易正在退潮：三星、SK海力士两家权重股的市值占比近六成，融资余额约38万亿韩元——杠杆资金堆得太高，一旦风险偏好降温，去杠杆的抛售就集中涌出；外资撤离韩股时回补杠杆，顺带抛售含半导体的ETF，情绪一路外溢到A股科技链。翻译过来就是：这不是A股算力的逻辑坏了，是海外AI的钱在退场，A股跟着重新定价。这类传导的特点很鲜明：来得急、走得快，但杀伤力不小——因为杠杆资金不跟你讲基本面，只讲流动性。

第二本账，A股账：算力链自己扛了多少。看今天的盘面数字：中际旭创724.47元、跌6.41%，换手1.9%、量比0.9——放量杀跌、主力净流出12.32亿，5日已跌10.98%、20日跌21.7%；星网锐捷跌停，5日跌14.79%、20日跌27.74%。这组数说明两件事：一是资金确实在撤，主力净流出12.32亿不是小数目；二是高位已经震荡了一个月，20日跌21.7%说明估值消化不是今天才开始。国内算力产业的基本逻辑——AI资本开支、光模块需求——没有因为今天的下跌改变，改变的是定价：当海外杠杆资金撤退，光模块这种高弹性、高估值的票，最先被重新估值。

再把风险单独记一页。一是海外情绪的延续性：韩股杠杆去化如果没结束，A股算力链的抛压就还有后手，明天能不能止跌要看海外脸色；二是高标补跌的惯性：中际旭创从高位回落途中，5日-10.98%、20日-21.7%，下跌趋势里的反弹往往弱；三是资金再分配：今天避险的钱去了银行（工商、建设、中国银行集体新高），题材的钱守在传媒（文字媒体+6.91%领涨），算力链短期要等资金回流。

记完两本账，手记的结论一句话：海外杠杆退潮退的是情绪，A股算力定价定的是业绩——两本账，别混着记。情绪退潮会结束，产业逻辑没变，但"逻辑没变"不等于"今天能进场"。行动清单先立三条：第一条，盯海外——韩股AI交易和费城半导体指数的走势，是这轮传导的总开关；第二条，盯中际旭创能否止跌——724.47元附近是快照收盘价，放量下跌后先看缩量企稳，量能是情绪的温度计；第三条，盯资金去向——避险的钱还在不在银行、题材的钱还在不在传媒，算力链的资金回来没有，都在量价里。持仓的朋友记前两条，空仓的朋友记第三条——杀跌当天不是接刀日，是观察日。

互动时间，这笔算力链的账，你记哪一本？

A. 认为海外杠杆退潮是短周期情绪，产业逻辑没变，光模块龙头跌出的是机会。

B. 认为20日跌21.7%说明估值消化未完，海外没企稳前，高标反弹都是逃命波。

C. 认为先看韩股和费半的海外脸色，再盯中际旭创的量能，两个信号落地前不站队。

觉得这套"海外杠杆-A股定价"两本账能带走，点个关注，明天收盘，小易回来接着对账。