今天收盘，全市场5100只个股下跌，创业板指创年内新低，跌停家数飙升至26家。看起来，这是一场全面溃败。但在尾盘最后半小时，沪深300ETF突然爆出120亿天量成交，全天四大宽基ETF资金买入超522亿。是谁在买？他们在抢什么？

一句话说透今天：这不是全面撤退，是高位科技股资金在向防御与错杀硬核科技方向迁徙。

核心预期差判断

市场定价：全球科技股大跌，A股放量下探，资金全面避险，市场定价科技赛道进入系统性下行。

我们认为：今天的核心不是系统性下行，而是场内资金的极端切换与长线配置资金的低位承接。本轮高位科技板块抛售，叠加全球科技资产波动带来的估值重定价，估值高企的科技板块成为资金兑现的首选方向。内资与杠杆资金集中抛售光模块、存储芯片等高位科技股，长线配置资金借道宽基ETF承接筹码；资金同步向低位防御板块（白酒、医药）与错杀硬核科技方向（半导体设备、PCB业绩线）切换。盘后黄金走高、美债收益率回落，进一步体现资金避险偏好。这属于市场资金生态的重新调仓，并非资金全面撤离。预期差等级：中度偏上。

一、指数与情绪：放量三连阴，情绪进入低位区间

上证指数报3707.48点，跌1.59%，收盘临近3700关口。深证成指报11816.79点，跌2.43%。创业板指报2783.17点，跌2.92%，续创年内新低。科创综指报1586.88点，跌2.76%。北证50报967.51点，跌3.44%。

两市成交额约1.65万亿元，较上一日放量约2193亿元，属于恐慌性放量调整。全市场上涨仅430家，下跌5108家，下跌占比91.7%。

短线情绪进入低位区间。涨停家数从前一日的67家锐减至36家，跌停家数从前一日的11家飙升至26家，处于近20个交易日高位区间。连板家数仅6只，晋级率跌破27%，最高连板高度降至5板，题材梯队完整性明显受损。

二、资金流向：千亿资金离场，防御方向逆势承接

今天全天主力资金净流出约729.54亿元，已连续7个交易日呈净流出状态。

谁在砸盘？融资融券盘净流出151.31亿。电子行业主力净流出高达120.86亿，通信净流出79.67亿。光模块板块成为资金主要流出方向，板块内标的集中出现资金兑现行为。

谁在承接？仅化学制药（+6.90亿）、白酒（+7.76亿）、超级品牌（+6.46亿）等极少数防御方向获得主力净流入。电池（+31.46亿）、锂电池（+30.21亿）等新能源方向也出现超跌反弹式的资金涌入。半导体设备板块整体逆势净流入13.50亿，板块内头部标的逆势走强。

三、尾盘最后半小时：长线配置资金买入522亿

午后13:30前后，长线配置资金借道宽基ETF入场承接筹码。尾盘半小时，沪深300ETF成交额超120亿元，全天成交超190亿元，创近9个月新高；创业板ETF、科创50ETF成交额均突破100亿，四大宽基ETF全天资金承接规模超过522亿元。需要说明的是，宽基ETF资金承接代表配置资金布局指数，不等于主动大举买入个股，不宜简单理解为指数即将反转。

同时，尾盘资金抢筹方向清晰：部分权重标的、超跌科技标的获得资金回流。尾盘资金在定价超跌修复、布局避险权重与硬核科技设备方向。

四、两融数据：杠杆资金持续去化

融资融券余额18510.97亿元，环比减少36.07亿元。融资余额16892.76亿元，环比减少51.35亿元。融资净卖出前五行业：半导体-31.03亿、通信设备-22.64亿、元件-8.50亿。杠杆资金与主力资金在高位科技板块同步撤退。

五、盘后外围：黄金走高，原油分化

盘后大宗商品市场出现明显变化。现货黄金涨1.23%，报4155.84美元/盎司；纽约金主连涨1.19%，报4176.3美元。现货白银涨2.13%，现货铂金涨1.04%，现货钯金涨3.60%，钯金上涨主要受供给端扰动驱动。

美元指数回落至102.038，跌0.48%。离岸人民币报6.69119，小幅升值0.07%。十年美债主连涨0.63%，避险资产受到资金青睐。

原油方面，布伦特原油跌1.47%，报104.55美元；WTI原油微涨0.07%，报95.24美元；国内原油主连大跌3.68%，报728.4元。

国内沪银主连大跌5.34%，报13660元，与外盘白银上涨形成明显背离。该差异源于内外盘资金结构、交割规则与国内供需差异，属于独立内盘行情，值得持续跟踪。

六、明日锚点：三个量化阈值

基于今日盘面，下一交易日重点跟踪三个量化观测阈值。

第一，上证3700点关键位置。今天收盘临近3700关口，明天若开盘直接跌破且无快速拉回，则下方观察3650。若在3700附近获得承接并放量拉回，短期存在修复窗口。

第二，半导体设备板块持续性。今日板块出现资金逆势流入，台积电上调2026年资本支出至600-640亿美元，是重要产业催化。明天若半导体设备板块延续资金流入，代表这条赛道有机构资金持续布局。

第三，跌停家数与量能。今日跌停26家远超警戒线，明天若跌停家数回落至10家以内，且两市成交额不再继续放大，则说明恐慌盘逐步衰竭。

七、多情景推演

基准情景：惯性低开后震荡，3700点附近反复争夺，白酒、CRO等防御方向继续获得资金承接。操作上保持防御思路，耐心等待恐慌情绪收敛。

悲观情景：杠杆盘继续大规模流出，上证有效跌破3700，科技板块进一步下探，防御板块也会阶段性承压，形成完整推演。

乐观情景：早盘杀跌后快速企稳，资金流出明显收窄，逆势板块扩散带动指数修复。

以上情景推演，以隔夜外围企稳、资金流出放缓为前提。

今日资金全景总结

今日市场处于放量调整、板块资金剧烈再平衡、尾盘资金分化承接的阶段。本轮行情本质是估值高位的科技板块资金再平衡，资金并非全面离开权益市场，只是板块迁徙。杠杆资金在高位科技板块持续兑现，长线配置资金借道宽基ETF低位承接，资金向白酒、医药等防御板块，以及半导体设备、PCB业绩线等错杀硬核科技切换。盘后黄金走高、美债收益率回落，避险情绪延续。当前属于存量资金博弈下的结构性调仓与情绪退潮阶段，操作上以防御为主，等待跌停家数收缩与资金流出放缓的信号。

观点失效假设： 若隔夜海外科技股继续大幅下行、杠杆资金流出进一步扩大、上证有效跌破3700点，本篇推演结论直接失效。

本文只做公开数据整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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