碳酸锂这轮下跌，核心是“跌预期，不是跌现实”。10月12日主力合约跌11.79%，收104740元/吨，跌破11万创年内新低；9月以来跌超三成，较5月20.9万高点近腰斩。但现货仍在去库、供需紧平衡，期货弱、现货稳，形成明显拧巴。

库存口径改变抽掉旧叙事。9月初SMM启用新口径，纳入贸易商、电芯厂等，周度库存上修至16.93万吨，较旧口径多9万—10万吨，“低库存、缺货”地基松动。供应端又密集释放远期宽松信号：宜春枧下窝锂矿环评重启，满产年产碳酸锂超10万吨，约占国内月需求10%；江特茜坑矿安全设施过审，规划2027年投产；宁德时代、国轩高科宜春矿环评公示；澳洲锂矿重启、智利进口放量，8月黑德兰港发中国锂辉石20.3万吨，环比增95%。津巴布韦2027年锂精矿出口禁令不推迟，是偏紧变量；南美盐湖淡季，智利9月对华碳酸锂1.35万吨，环比降5.6%，阿根廷8月降20.4%，远期增量未到。

需求预期转弱。9月新能源乘用车零售108.4万辆，同比降16.7%；批发166.6万辆，增11.3%，渠道压库。全口径增长主要靠出口，但欧盟拟削减中国混动进口约一半，国内2027年4月起新能源车出口退税由13%降至9%。储能2026年上半年新增投运21.81GW/58.6GWh，同比降18%/16%，首次半年度负增长；但锂价下跌又改善储能经济性，分歧大。

现实端不差。10月锂电总排产约345GWh，环比增3.9%；磷酸铁锂10月产量预计62.5万吨，12月或近65万吨。SMM社会总库存约13.95万吨，环比降9260吨，正极厂去库明显。赣锋称锂盐供需仍紧平衡，高品位货不宽裕，电芯价格几乎没动。

成本线重要。外购锂辉石产碳酸锂每吨亏约4011元，外购锂云母仍盈利，进口利润为负。机构测算2027年边际完全成本约8.5万—9万元/吨。10月12日现货较期货升水约6360元，近强远弱，仓单从高位回落但斜率放缓，显示现实偏紧、预期偏空。

机构分歧也大：南华偏震荡，银河、光大偏空，国泰君安提醒急跌或引发供应负反馈，中粮、鑫椤认为超跌反弹动能积累；高盛则预测2027—2028年转为过剩。$东百集团(sh600693)$$九阳股份(sz002242)$$新华传媒(sh600825)$