兄弟们，最近AI算力板块又嗨起来了，但明阳电路这票好像还没怎么被挖掘。今天花时间扒了一下，逻辑还真不少，跟大伙儿分享下。

一、先说最核心的催化——可转债进展超预期

8月11日，公司12亿可转债申请正式获深交所受理。更关键的是，9月16日公司已经回复了审核问询函，意味着审核流程进入实质推进阶段。按正常节奏，四季度有望过会。这个时间节点很关键——一旦批文落地，公司AI高阶HDI项目的资金就到位了，产能建设会加速。

二、半年报有亮点，但市场好像没充分反应

2026年上半年营收11.47亿，同比增长30%；归母净利润4743万，同比增长14%。单看利润增速一般，但有个数据被忽略了——经营现金流1.36亿，同比暴增73.7%。这说明什么？公司赚的是真钱，回款能力在变好。AI服务器PCB这种高端订单，客户信用好、回款快，跟以前做消费电子完全不是一个逻辑。

三、AI PCB赛道有多热？数据说话

花旗预测2026-2028年全球AI领域PCB市场规模分别是1520亿、3070亿、5620亿，增速86%、102%、83%。高盛更狠，直接把2026年AI服务器PCB预测上调了113%。这个赛道不是讲故事，是真金白银的订单在推。

四、公司卡位怎么样？

明阳电路做的是小批量板起家，现在往高阶HDI转。高阶HDI是AI服务器、算力加速卡的核心载体，单台价值量比传统服务器板高好几倍。公司珠海富山工业园的10万平米高阶HDI项目已经在建设中，前次募资已投了1.12亿，这次12亿可转债主要就是给这个项目输血。产品面向AI服务器、算力加速卡、数据中心通信硬件，方向没问题。

五、短线怎么看？

6月出预案后股价从27块多回调到22块附近，最近又拉回31块，说明有资金在关注。可转债审核推进是明牌催化，如果四季度过会，配合三季报AI业务放量，很可能有一波行情。风险点：高阶HDI目前还是小批量试产阶段，没形成规模化能力，达产要等到2028年；短期估值PE还有120倍左右，不便宜。

总结一下：赛道对、卡位有、催化在，属于“低位+逻辑+事件驱动”的标的。但别指望一蹴而就，AI产能释放是慢变量。适合中线跟踪，短线看可转债审核节奏和AI板块情绪。各位老师怎么看？欢迎拍砖。$新华传媒(sh600825)$$龙头股份(sh600630)$$金健米业(sh600127)$$明阳电路(sz300739)$$三羊马(sz001317)$