骆驼股份（601311.SH）：车用低压电池龙头，铅酸循环+低压锂电双轮驱动的电池回收标的





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骆驼股份

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识图：

骆驼股份

一、公司基础档案

 

1. 公司全称：骆驼集团股份有限公司

2. 股票代码： 601311 （上交所主板）

3. 注册地：湖北省襄阳市谷城县经济开发区谷水路16号

4. 上市时间：2011年06月02日在上交所主板挂牌上市

5. 主营业务：专注汽车低压电源解决方案，主营汽车低压铅酸电池、汽车低压锂电池研发、生产、销售；配套开展废旧铅蓄电池回收、再生铅冶炼、储能等业务，构建电池生产+回收循环全产业链。产品覆盖燃油车、混动、纯电车型的启动、辅助供电需求。

6. 控股股东、实控人：控股股东为刘国本，实控人为刘国本家族。

7. 2026年9月22日收盘行情与估值

收盘价7.44元；总市值87.28亿元；市盈率PE(TTM)14.9倍；市净率PB0.88倍；市销率PS0.57倍。PB小于1，当前处于破净状态。

8. 股价历史表现

2011年上市，依靠车用铅酸蓄电池主业持续扩张，早期业绩稳步增长，股价上行。2017-2020年，铅价波动叠加燃油车行业下行，业绩承压，股价持续回调。2021-2022年，受益于电池回收政策与新能源车低压锂电预期，股价阶段性反弹。2023-2025年，营收、利润稳步增长，但市场担忧燃油车长期萎缩，估值持续压低，长期破净。2026年，业绩增长放缓，股价维持7元附近低位震荡，9月22日收盘7.44元，股价受铅价、汽车销量、低压锂电订单共同影响。

9. 财务报告审计意见：2023-2025年年报均出具标准无保留意见，财务报告为标准报告。

10. 所属行业：电气机械和器材制造业，细分：铅酸蓄电池、汽车低压电池、再生资源回收。

11. 所属板块：沪市主板、沪股通、融资融券、湖北板块。

12. 主要概念：动力电池回收、储能、锂电池、新能源汽车、铅蓄电池、汽车零部件、高股息、破净股。

 

二、核心业务逻辑

 

公司核心逻辑：以汽车铅酸低压电池为基本盘，主机配套+售后替换两大市场并行，同时自建废旧电池回收、再生铅冶炼体系，实现闭环循环，降低原材料成本；同步布局新能源车12V低压锂电池，抓住新能源汽车辅助电源增量，打造第二增长曲线。

铅酸电池业务贡献主要营收与利润，售后替换市场需求稳定，受汽车保有量支撑；电池回收业务可以回收废旧铅酸电池，再生铅自用，对冲铅价波动风险；低压锂电面向新能源汽车配套，作为未来增长引擎。

业绩扰动因素：金属铅价格涨跌直接影响成本与毛利；国内汽车产销量波动；新能源车低压电池技术路线变化；电池回收行业政策变动。

 

三、产品构成与主要客户

 

（一）产品构成

 

1. 汽车低压铅酸电池：燃油车启动电池、AGM/EFB启停电池、新能源汽车辅助铅酸电池、商用车驻车空调电池等。

2. 汽车低压锂电池：新能源汽车12V低压锂电池，用于纯电、混动车型辅助供电。

3. 再生资源业务：废旧铅蓄电池回收、再生铅冶炼，再生铅供给自有电池生产。

4. 储能电池等配套产品。

 

（二）主要客户

 

主机配套客户：国内多家整车厂，包含合资、自主、新能源车企；售后替换市场客户为全国汽配经销商、汽修门店；海外客户为海外汽车厂商与配件经销商；回收业务面向废旧电池回收网点。

 

四、产业链位置及议价能力

 

（一）产业链位置

 

处于电池制造中游+再生资源循环环节。上游：铅、塑料等原材料，废旧电池回收网点；中游：骆驼股份，电池制造、再生铅冶炼；下游：整车厂、汽车后市场经销商、海外汽配渠道。

 

（二）议价能力

 

上游金属铅属于大宗商品，价格波动大，上游供应商议价能力较强，但公司配套电池回收业务，部分原材料自给，对冲一部分风险。主机配套客户为大型车企，客户集中度高，车企议价能力较强；售后替换市场依托“骆驼”品牌，品牌认可度高，面向经销商端议价能力相对更强。低压锂电业务处于拓展期，需要和车企共同验证，议价偏弱。

 

五、行业地位及主要竞争对手分析

 

（一）行业地位

 

国内汽车启动铅酸电池龙头企业，车用铅酸蓄电池产销量国内长期领先，国内主机配套+售后替换市场份额位居行业前列；废旧铅蓄电池回收再生体系完善，是国内铅酸电池循环利用标杆企业；汽车12V低压锂电业务处于快速拓展阶段，陆续获得多家新能源车企定点。

 

（二）主要竞争对手

 

铅酸蓄电池：风帆股份、理士电池、天能股份、超威动力。

汽车低压锂电：多家锂电企业、海外低压电源厂商。

行业特征：铅酸电池赛道成熟，存量替换市场需求稳定，但行业增长空间有限；新能源车带动12V低压锂电增量，赛道竞争逐步加剧；电池回收行业环保监管趋严，行业门槛提升。

 

六、产品与技术优势

 

（一）核心优势

 

1. 全产业链闭环优势：电池生产+废旧电池回收+再生铅冶炼一体化，再生铅自用，平抑铅价波动，降低原材料成本。

2. 品牌渠道优势：“骆驼”品牌在汽车后市场知名度高，全国汽配渠道覆盖完善，替换业务现金流稳定。

3. 主机配套资质齐全，已经进入多家主流自主、合资、新能源车企供应链，低压锂电持续拿到车企定点。

4. 生产基地布局广泛，具备规模化生产能力，成本控制能力较强。

 

（二）短板

 

1. 铅酸电池业务属于成熟赛道，长期增长空间有限，燃油车保有量见顶，长期需求天花板存在。

2. 低压锂电业务尚处于放量初期，短期营收贡献有限，竞争激烈。

3. 铅价波动会直接影响公司盈利，原材料价格波动风险持续存在。

4. 2026上半年经营现金流转负，需要关注资金周转情况。

 

七、公司发展历史

 

1980年代，公司前身创立，起步铅酸蓄电池制造。

2011年，骆驼股份在上交所主板上市。

2015年后，大力布局废旧铅酸电池回收、再生铅业务，打造循环产业链。

2018年起，前瞻布局新能源汽车12V低压锂电池业务。

2021-2022年，低压锂电陆续拿到多家新能源车企定点。

2023-2025年，营收与归母净利润连续增长，铅酸主业稳健，低压锂电业务快速放量。

2026上半年，营收、利润同比有所下滑，经营现金流由正转负。

 

八、近三年及2026年上半年营收、利润、现金流与资产负债情况

 

（一）营收、利润与现金流整体情况

 

2023年，营业收入140.8亿元，归母净利润5.724亿元，经营现金流净额6.909亿元。

2024年，营业收入155.9亿元，归母净利润6.14亿元，经营现金流净额6.191亿元。

2025年，营业收入163亿元，归母净利润8.378亿元，经营现金流净额8.288亿元。

2026年上半年，营业收入76.42亿元，归母净利润2.795亿元，经营现金流净额-8287万元。

 

（二）资产负债核心数据

 

2023年末，总资产140.2亿元，总负债45.98亿元，资产负债率32.8%，应收账款15.73亿元，存货26.16亿元，货币资金15.59亿元，合同负债3.593亿元，商誉3.417亿元。

2024年末，总资产150亿元，总负债52.65亿元，资产负债率35.11%，应收账款19.54亿元，存货29.18亿元，货币资金22.23亿元，合同负债4.697亿元，商誉3.417亿元。

2025年末，总资产156.7亿元，总负债54.38亿元，资产负债率34.71%，应收账款20.19亿元，存货31.18亿元，货币资金10.47亿元，合同负债4.54亿元，商誉3.408亿元。

2026年上半年末，总资产159.4亿元，总负债58.65亿元，资产负债率36.79%，应收账款23.33亿元，存货32.24亿元，货币资金16.51亿元，合同负债3.239亿元，商誉3.408亿元。

 

（三）趋势与关键解读

 

2023至2025年营收逐年增长，从140.8亿增长至163亿，归母净利润同步上行，2025年利润提升明显，经营现金流持续为正，主业造血能力稳定。2026上半年营收、利润同比回落，经营现金流转为净流出8287万元，主要是存货备货、应收款项增加，资金占用提升，需要持续跟踪下半年现金流修复情况。

资产负债率整体维持在32%-37%区间，负债水平可控，财务结构稳健。应收账款逐年上升，2026上半年达到23.33亿元，需要关注回款质量；存货持续增长至32.24亿元，主要为铅原料、电池成品库存，受铅价波动影响。货币资金在10~22亿区间波动，2026中报回升至16.51亿。商誉3.408亿元，规模稳定，需关注子公司经营情况带来的减值风险。

 

九、未来发展前景

 

（一）机遇

 

1. 国内汽车保有量庞大，汽车后市场替换电池需求稳定，铅酸替换业务提供长期稳定现金流。

2. 新能源汽车持续放量，12V低压锂电池作为新能源车必备辅助电源，公司已拿到多家车企定点，低压锂电有望成为第二增长曲线。

3. 动力电池回收、废旧铅蓄电池回收行业监管趋严，行业出清，公司回收再生一体化龙头地位受益。

4. 储能业务拓展，打开新的产品应用场景。

 

（二）风险

 

1. 金属铅价格大幅波动，直接影响生产成本与毛利水平。

2. 燃油车长期销量下行，传统启动电池业务增长空间受限。

3. 新能源车低压电池技术路线迭代，存在技术替代风险。

4. 应收账款、存货持续增长，2026上半年经营现金流转负，资金周转压力上升。

5. 行业竞争加剧，主机配套端价格竞争压缩产品毛利。

6. 商誉3.408亿元，存在减值计提潜在风险。

 

十、重大利好与利空汇总

 

（一）重大利好

 

1. 国内车用铅酸蓄电池龙头，回收+冶炼+电池制造闭环产业链，抗原材料波动能力优于同行。

2. 切入新能源汽车12V低压锂电赛道，获得小鹏、赛力斯、阿维塔等车企定点，具备成长弹性。

3. 资产负债率偏低，财务结构稳健，PB破净，安全边际较高。

4. 汽车后市场品牌力强，替换业务需求稳定，持续贡献稳定利润。

 

（二）重大利空

 

1. 2026上半年营收、归母净利润同比下滑，经营现金流转为负，资金占用增加。

2. 应收账款、存货持续增加，需要警惕存货跌价与回款风险。

3. 铅酸电池属于成熟行业，长期增长天花板有限，主业增长乏力。

4. 铅价大幅波动会直接侵蚀利润。

 

十一、简要总结

 

骆驼股份是国内汽车低压铅酸电池龙头，拥有电池生产+废旧电池回收再生的完整闭环产业链，传统铅酸电池业务依托汽车保有量，售后替换市场需求稳定，盈利基础扎实；同时布局新能源车12V低压锂电池，作为未来增长看点。公司资产负债率低，财务整体稳健，当前处于破净状态。

公司短板在于传统铅酸业务增长空间有限，2026上半年营收利润下滑，经营现金流转负，应收与存货持续走高，叠加铅价波动、新能源车低压赛道竞争等压力。

后续重点跟踪指标：铅价走势、低压锂电定点项目量产交付进度、存货与应收账款回款、经营现金流能否修复。核心风险为铅价剧烈波动、低压锂电落地不及预期、存货跌价。

整体来看，骆驼股份属于稳健型汽车零部件+电池循环标的，传统业务现金流稳定，新增低压锂电带来成长预期，估值偏低，但成长性偏弱，适合稳健型投资者