深南电路( 002916 )：PCB加封装基板双轮驱动，业绩确定性高[淘股吧]


9月23日收盘414.77元，涨3.69%，成交45.2亿。总市值约2825亿。


基本面：营收净利双高增，封装基板是最大亮点
2026年上半年营收152.96亿元，同比增长46.33%。归母净利润22.51亿元，同比增长65.55%。扣非净利润22.39亿元，同比增长76.94%。

单看二季度更猛：Q2营收87.01亿元，同比增长53.44%，环比增长31.92%。归母净利润14.01亿元，同比增长61.33%，环比增长64.81%。二季度业绩同环比都在加速。

拆分业务看：

印制电路板（PCB）：上半年收入85.52亿元，同比增长36.32%，毛利率36.85%，同比提升2.43个百分点。这块受益于AI服务器、高速交换机、800G/1.6T光模块需求释放，数据中心相关订单收入突破20亿元。公司2025年PCB产能利用率和产销率分别达到96.32%和96.89%，几乎满产满销。


封装基板：上半年收入36.67亿元，同比增长110.76%，毛利率31.35%，同比大幅提升16.20个百分点。这是最大的亮点。存储类基板收入占比大幅提升，处理器芯片类基板需求快速增长，PMIC订单收入释放。高端FC-BGA产品已在多个客户处实现规模化量产，带动广州工厂产能加速爬坡。

电子装联：上半年收入19.76亿元，同比增长33.70%。

竞争力：全球PCB第四，国内ABF载板量产最领先

公司是全球PCB厂商第4名，国内封装基板规模最大的内资企业。在ABF载板方面，公司是国内产能规模和量产经验最领先的企业，22层及以下产品已量产，24层及以上产品研发打样按期推进。客户覆盖英伟达、AMD、华为昇腾及头部封测厂。无锡基地月产能约2万片，高阶AI载板产线预计2027年二季度投产。

产能方面，泰国工厂和南通四期项目已于2025年下半年投产，正在爬坡。无锡深南电路AI算力电子电路产品项目在建，建设期1年，将进一步强化AI相关产品布局。

估值：机构预测26到28年归母净利59.14亿、91.94亿、127.40亿

多家机构维持买入评级。太平洋证券预计公司2026到2028年营业总收入分别为340.87亿、450.31亿、584.90亿元，归母净利润分别为59.14亿、91.94亿、127.40亿元，对应PE分别为45倍、29倍、21倍。按这个预测，2026年PE约45倍，2027年降到29倍，2028年降到21倍，估值消化路径清晰。

关注逻辑：业绩确定性最高的一只

深南电路是覆铜板产业链里业绩确定性相对较高的一只。PCB业务受益于AI算力扩容，订单饱满产能满产满销。封装基板业务增速111%毛利率大幅改善，ABF载板量产进度国内领先。产能扩张有泰国工厂、南通四期、无锡AI项目三条线支撑。如果AI算力景气延续，公司是产业链里确定性较强的标的。

风险提示：股价400元以上波动大，估值PE约45倍不算便宜。ABF载板高端客户认证周期长，量产爬坡速度存在不确定性。海外产能扩张面临地缘风险。