日记记一笔。证券时报基金研究院以2016年前成立的1500余只主动权益基金为样本统计：年内约三成基金的最大回撤创下近十年纪录；最大回撤幅度超过50%的"腰斩基"达17只，单只基金年内最深回撤57.93%。同一段时间里，资金却在借道宽基ETF逆势进场。盈姐把这一笔记成四节。

一、先说清楚"回撤"是什么。回撤指的是净值从阶段高点到之后低点的跌幅。它衡量的是过程中最难忍受的那一段，而不是期末的收益。所以"最大回撤创近十年纪录"这句话，说的是这一次的波动幅度，比过去十年里同一条赛道上的任何一次都更深。约三成基金同时刷新纪录，说明这不是个别基金经理的问题，而是持仓结构趋同之后的结果。

二、再看"腰斩基"这个口径。最大回撤超过50%的产品有17只，单只最深57.93%。腰斩意味着净值一度只剩高点的一半不到。要强调的是，这是统计期内出现过的最大回撤，不等于这只基金现在的净值就停在低点，也不等于它后面不会修复。刻度要看区间，结论要看后续。

三、把资金这一端摆上来对照。上周（10月12日至16日）全市场ETF合计净流入1268.59亿元，股票宽基ETF单周净流入超过800亿元；同一周里沪指跌2.56%、深证成指跌6.64%、创业板指跌8.90%。主动权益在承压、被动宽基在吸金，两类资金在同一段时间里做着相反的选择。这背后是风险偏好的差别，不是判断力的差别。

四、最后说这组数据能带走的判断。回撤是结果，仓位是原因。同一段行情里，谁的持仓集中在同一个方向，谁的回撤就会来得更整齐。对个人来说，这组统计最实用的地方在于：它提醒我们，产品说明书上的"风险等级"是个静态标签，真实的波动要等行情来测。

还有一层背景值得记。10月16日上证指数收3716.28点、涨0.24%。深证成指收11802.46点、跌0.12%。创业板指收2772.38点、跌0.39%。三大指数当天分化，而基金净值统计的是更长的一段。短周期的盘面与长周期的净值，本来就不在同一个尺度上。

空头的一面也要记。第一，回撤统计基于2016年前成立的样本，不含新基金，口径有边界；第二，"近十年纪录"是统计结果，不代表后续会自动修复；第三，主动权益与被动资金的风险偏好本就不同，不宜直接类比；第四，报道未披露持仓归因明细，任何原因推断都缺依据；第五，历史回撤不构成对未来净值的判断。这些不是泼冷水，是把刻度摆清楚。

下个小结论：净值回撤是过去发生的事，资金进场是刚刚发生的事，这两件事之间隔着一段还没走完的路。

今天（10月19日）收盘，盈姐会盯两件事。一是三大指数能否止跌企稳、成交量能有没有变化；二是宽基ETF的净流入是否延续，看资金的方向有没有变。

互动时间，盈姐把选择题交给你：

A. 认为约三成主动权益基金回撤创近十年纪录属于持仓结构趋同的结果，被动宽基资金此时进场，说明配置需求并没有消失。

B. 认为回撤统计存在样本口径边界、且主动与被动资金风险偏好不同，指数当周跌幅较大，资金进场还不足以说明底部已到。

C. 认为先看数据——三大指数能否企稳、成交量能变化、宽基ETF净流入能否延续，三件事确认之后再判断。

这一笔日记记到这里。觉得有用，点个关注，盈姐今天（10/19）收盘回来对账。

以上是盈姐对公开数据与行情的投资日记，文中数据以官方披露为准，不构成任何投资建议，入市需谨慎。