表面看，公司一直在回购，进度还不慢。账面上不对劲的地方在哪？

先摆事实。$华源控股(sz002787)$10月20日披露回购进展。

截至10月19日，公司累计回购340.45万股，占总股本1.0242%。

回购方案是7月31日披露的。金额不低于5000万元、不超过1亿元，价格上限40元每股，用途是员工持股计划或股权激励。

最高成交价26.50元，最低成交价20.20元，支付总金额7820.62万元。

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第一处不对劲：股数已经超过方案测算的上限。

方案里按1亿元、40元测算，预计回购约250万股，占总股本0.75%。按下限5000万元测算，预计约125万股，占0.38%。

实际回购340.45万股、1.0242%，已经超过方案测算的0.75%。原因不复杂：实际成交价在20元到26元之间，比40元的上限低，同样的钱能买更多股。

这不是违规。方案测算用的是价格上限，实际成交价低，股数自然多。但看公告时要知道， 预计股数 不是承诺，实际股数会随成交价变。

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第二处不对劲：回购在买，股价在跌。

今天收盘20.67元、跌1.34%。近五个交易日累计跌5.66%，近二十个交易日累计跌18.97%。

回购均价可以算一下：7820.62万元除以340.45万股，约22.97元。今天收盘20.67元，低于这个均价约10%。公司自己买在22.97元附近，现在价格更低。

回购是慢变量，股价是快变量。回购按计划分批执行，股价按每天的资金供需定价。两者时间尺度不同，短期不一致很正常。

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第三处不对劲：钱花了多少，还剩多少。

支付7820.62万元，对1亿元的方案上限，完成度约78.2%。对5000万元的下限，已经完成。

从进度看，公司还会继续。但回购的钱不是无限的，方案上限就是1亿元。剩下的额度大约2179万元，按今天20.67元的价格，大约还能买105万股。

这个测算只是按现价估算，实际以公司公告为准。它说明一件事：回购的剩余子弹不多了。

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第四处不对劲：回购用途。

这次回购的股份用于员工持股计划或股权激励，不是注销。回购完成后，总股本不会减少，股份后面还会回到激励对象手里。

回购注销和回购激励，对每股权益的影响不同。前者减少股本，后者不减少。看回购公告， 用途 这一栏比 金额 更影响每股。

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第五处不对劲：流动性。

今天成交1.44亿元，换手2.78%，量比0.84。总市值68.71亿元，市盈率45.75。

成交不大，说明买卖双方都不积极。这种流动性下，回购的每一笔成交对价格的影响会被放大，但回购结束后的支撑也会消失。

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多空两边摆开。多头看的是：回购已经完成方案下限、支付7820.62万元、均价22.97元高于现价；公司还在继续买。

空头看的是：回购用途是激励不是注销；剩余额度约2179万元，子弹不多；今天主力净流出0.11亿元；近二十个交易日累计跌18.97%；市盈率45.75不低。

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判断钉句：回购能改变的是筹码的边际供给，改变不了公司的盈利。股价最终要回到利润表。

这套框架可以带走：方案、进度、均价，三栏核对。看到回购公告，先看方案金额和价格上限，再看实际进度占比，最后算回购均价与现价的距离。

点个关注，我明天收盘回来对账三件事。一是公司有没有披露新的回购进展；二是成交额能不能从1.44亿元放大；三是回购均价与现价的距离有没有收窄。

A. 认为回购已完成方案下限、均价22.97元高于现价，公司在用真金白银托底，剩余额度还会继续用。

B. 认为回购用途是激励不是注销、剩余额度只有约2179万元，对股价的支撑有限，关键还是看盈利。

C. 认为先对账，新回购进展、成交额、均价与现价距离这三件核完再判断。

以上是我的选股笔记，文中数据以公司公告为准，不构成任何投资建议，入市需谨慎。