$宇树科技（ 688836 ）$

跨界看机器人，说个行业经验。

创新药这几年给我的最大教训是：高估值的终结，很少是因为某个坏消息。

2021年那批创新药，估值最高的那几家，跌下来的时候并没有什么惊天利空，临床没失败、审批没过期、销售也在涨。就是慢慢跌，跌了两年，跌掉七八成。

为什么？因为估值是靠"未来会很好"撑着的，而未来每年只兑现一点点。兑现的速度，追不上估值里已经预支的年数。

宇树现在的情况，结构上有点像。

滚动市盈率五百多倍（公司10月26日公告口径465.22倍），行业平均38.54倍。这个差价不是靠今年的业绩撑的，是靠"2028年会很好"撑的。

东吴证券的预测是2028年净利15.08亿。就算这个预测全部兑现，按现在的价格算，市盈率还在187倍。

也就是说，2028年的业绩兑现完了，估值仍然偏高。那要靠2030年、2032年继续兑现。

医药里我们把这种现象叫"用未来的钱买现在的故事"。它不一定错，但它的容错率极低。

容错率低的意思是：任何一次兑现延迟，都会被重新定价。不是跌一点，是重估。

以上为个人观点，不构成任何投资建议。