微软、Meta、谷歌、亚马逊这些买算力的大厂，为抢AI算力疯狂砸资本开支，自由现金流阶段性转负（不是公司亏损，是花钱买服务器、建机房）；
而卖算力硬件（铲子）的英伟达，卖卡给他们，直接大把现金流入，现金流、利润爆表。

重点区分：自由现金流为负≠净利润亏损，是利润拿出来大规模资本开支投算力基建，一般人容易把这个概念混在一起制造焦虑。

一、国内：现金流持续为正、主业赚钱，对标英伟达（卖算力铲子）的标的：

1、算力芯片（最贴近英伟达主业，GPU/AI芯片）

1. 海光信息 688041
国产AI/GPU芯片龙头，卖给国内服务器厂商，现金流为正；但属于科创板，直接排除。
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2. 景嘉微 300474
GPU芯片，军工+民用图形芯片，常年净利润、经营现金流双为正。主打图形处理GPU，AI加速卡正在推进，国内GPU赛道核心标的。

2、算力服务器（卖整机，算力铲子的下游核心环节，现金流健康）

1. 浪潮信息 000977 （主板）
国内AI服务器龙头，国内出货量第一，经营现金流持续正向。相当于国内卖“装好英伟达/国产芯片的算力整机”，是AI算力建设的核心供应商。
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2. 中科曙光 603019 （沪主板）
算力服务器+超算，自研算力芯片，多年稳定盈利、经营现金流持续为正。

3、光模块（算力传输刚需，AI算力离不开，现金流很好）

1. 中际旭创 300308 （创业板）
全球高端光模块龙头，英伟达供应链核心，利润、经营现金流长期为正，海外大客户订单稳定。
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2. 新易盛 300502 （创业板）
高速光模块，海外客户为主，持续盈利，现金流健康。

4、PCB/服务器配套（算力硬件上游）

沪电股份 002463 ，服务器PCB龙头，持续盈利，经营现金流稳定为正。

二、国内大厂（像谷歌/微软这种“买算力自用”的企业）

这类是花钱买算力、做大模型，和视频里谷歌、阿里、腾讯属于同一类：

- 腾讯控股（港股）、阿里巴巴（港股）、百度（港股）：
做自研大模型，大量资本开支投算力，净利润是正的，但自由现金流会被算力投入压缩，阶段性承压。赚营收利润，但大把现金拿去买服务器。

三、关键区分

1. 英伟达 = 卖铲子（卖硬件）：别人建算力中心，向它采购芯片，钱源源不断流进来，资本开支小、客户花钱买它产品，现金流极强。
国内最接近这个商业模式的：浪潮信息、中际旭创、新易盛、景嘉微。
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2. 谷歌/微软/国内大厂（百度、腾讯）= 挖矿的：自己建算力、训练大模型，大量资本开支买硬件，自由现金流容易阶段性转负，但公司本身是盈利的。

四、精简观察池（剔除688）

✅ 300474 景嘉微
✅ 000977 浪潮信息
✅ 603019 中科曙光
✅ 300308 中际旭创
✅ 300502 新易盛
✅ 002463 沪电股份

五、风险提示

1. 浪潮、中际旭创的利润高度绑定AI资本开支周期。一旦全球大厂缩减算力采购，业绩会承压；
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2. 景嘉微国产AI芯片还处在商业化扩张阶段，短期规模远不及英伟达；
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3. 以上只是基本面现金流筛选，还需要结合涨停回踩、10日线、资金流入战法二次核验，基本面好不等于短期会涨。