大家好，我是鳄鱼哥。

在产业投研工作中，我始终坚持一条原则：只核对产业台账，所有结论均依托公开官方资料。

中际旭创三季度营收同比增长178%，
光模块产业链依旧保持较高的景气度。

但近期多家机构在产业推演中，
研究重心正在逐步向另一条高成长赛道——商业航天转移。

不少朋友留言：光模块行业景气度依旧不错，为什么要切换研究方向？

行业景气度确实仍在高位，只是产业发展的可预判区间已经拉长至2028年。

当行业未来空间已经被充分定价，产业研究自然会去寻找下一个具备成长空间的产业方向。

本篇作为商业航天系列开篇，
我整理了交易所公示文件与行业公开调研数据，
把这一轮产业资金结构变化的底层逻辑梳理清楚。

一、光模块产业现状：景气度延续，行业发展能见度已见顶

讨论产业资金流向，首先要厘清事实：光模块行业高景气周期并未出现拐点。

LightCounting 2026年4月行业通讯，
上调800G与1.6T光模块全年出货量预测。

Yole在2026年中期报告给出长期空间测算：
全球光收发器市场，2031年行业规模有望达到1123亿美元。

龙头企业财报同样印证下游需求旺盛。
中际旭创2026年前三季度营收695.47亿元，同比增长178.13%。

公司在投资者交流环节明确表示：海外头部客户订单已锁定至2027年，
下游客户已经给出2028年的长期采购指引。

行业矛盾不在于需求走弱。
核心问题是：2027—2028年订单已经成为全行业公开信息。

远期订单充分透明之后，行业很难再出现超预期的业绩增量。

产业资金结构调整的本质，从来不是成熟行业走向衰退，
而是成熟赛道的预期空间被充分挖掘，
研究视线自然转向订单刚刚启动、尚未完成估值定价的新兴产业。

二、商业航天迎来多重产业前置信号：政策扶持+上市梯队逐步成型

对比光模块的高透明度，
2026年商业航天产业陆续出现三组可交叉验证的产业信号。

信号一：科创板第五套上市标准落地，适配未盈利火箭研发企业
2025年底上交所发布审核细则，
将中型可复用火箭入轨成功作为核心技术考核指标，
不再把短期盈利作为硬性门槛，技术成果成为上市核心评判依据。

信号二：多家企业进入上市辅导与申报阶段，进度全网可查
根据上交所公示资料：
蓝箭航天2025年12月31日递交IPO申请，
2026年3月因定期财报更新进入中止状态；
中科宇航于2026年3月31日提交申报材料。

银河航天、天兵科技等企业处于上市辅导阶段，产业梯队层次清晰。

【合规备注】中止仅为财务材料定期更新，不代表申报失败；受理排队不等于顺利过会，上市流程存在较多不确定性。

IPO申报带来的核心价值，
是把原本仅存在一级市场的产能、订单、排产数据，
纳入公开披露范围，为二级市场提供可长期跟踪的产业台账。

信号三：顶层产业政策持续加码
2026年政府工作报告将航空航天划入新兴支柱产业；
商业航天连续两年写入年度产业规划文件。

2026年4月24日，国家航天局联合多部门发布《商业航天标准体系（1.0版）》，
从制度层面保障中长期产能建设与项目规划的连续性。

三、产业发展时间差：交付节奏与成本下行曲线是核心研究标尺

只看政策与上市进度，依然停留在产业叙事层面。

抛开行业故事，我们只聚焦两项硬核数据：在手项目排产进度、单位发射成本变化。

当前在轨商用卫星数量突破800颗（央视新闻·2026中国航天日）；
全产业链签约项目总额突破千亿（中国商业航天产业联盟调研数据）；
多家头部企业项目排产已经排至2027—2029年。

【重要标注】远期排产大多为框架合作协议，不等同于具备法律约束力的刚性交付合同。

两条赛道的项目周期高度重合，
但所处产业成长阶段完全不同。

光模块2027—2028年订单，处于规模化量产、持续兑现营收的成熟阶段。

商业航天2027—2029年排产，还处在试验发射向稳定批量交付爬坡的成长阶段。

同样锚定2027年，
一个是业绩兑现的延续，一个是交付能力的验证周期。

行业成长空间，很大一部分来自成本持续下行。

软银愿景等海外机构布局商业航天，对标标杆为SpaceX：
当前单位发射成本约3000美元/公斤，复用技术成熟后有望降至185美元/公斤。

国内企业对标路径：力箭二号无回收基线成本约3万元/公斤，优化目标为1.5万元/公斤；
朱雀三号持续推进陆地垂直回收技术试验。

当前市场仅对“火箭成功入轨”的技术成果进行定价，
尚未充分计入发射成本下降后带来的下游需求扩容。

一旦国内可回收火箭技术完成稳定验证，
行业发展驱动力将从政策性任务采购，逐步转向市场化商业订单，这是产业成长的关键转折点。

四、星座组网是核心下游：中长期规划不能等同于短期落地进度

商业航天订单的主要来源，是两大低轨星座组网工程。

千帆星座当前在轨卫星238颗；GW星座在轨约180颗；
远期规划部署规模分别为1.5万颗、1.3万颗卫星。

【统一口径】万颗级组网规模属于中长期产业规划，会受财政预算、发射排期、频轨资源约束出现调整；在轨卫星数量为已落地事实，规划目标与实际交付进度必须严格区分。

决定订单落地力度的，从来不是远期万亿产业空间。

真正的增量来自年度常态化发射计划与卫星制造交付节奏。

只有当星座运营方从零星试射，切换为年度批量组网，
上游框架协议才能够转化为可落地的正式合同。

五、机构产业研判+个人修正：产业成长时序是核心研究重点

多家海内外机构形成一致判断（高盛、摩根士丹利、中金产业研究）：
全球太空资产进入资本化加速阶段，产业资本投入持续提升。

摩根士丹利2026年3月航天行业研报预测：2030年全球太空经济规模有望突破1万亿美元；
中金测算国内全产业链签约项目总额突破千亿。

个人补充修正（本篇核心研究视角）：
海外机构更多聚焦行业终局空间，很容易忽略国内产业落地的时间约束。

IPO审核提速，不代表项目订单可以快速转化为企业营收。

国内产业主要依靠产业政策+星座组网计划带动，
批量交付的验证窗口集中在2027年上半年。

能够率先完成“可回收技术试验+稳定批量交付”的企业，有望成长为行业核心资产。

在此阶段之前，所有远期估值推演，都缺少持续的业绩数据支撑。

【产业研究心里话】
产业资金结构的变化，很少发生在行业由盛转衰的阶段。

大多出现在：成熟赛道预期空间被充分挖掘，新兴产业逐步建立起自身成长逻辑的阶段。

大家可以保存这张《光模块vs商业航天·产业能见度对比图》（排版时在此处插入图片），
方便在行业交流中参考。

想要完整数据溯源表格的朋友，在评论区留言“排期”，我会把整理好的资料放在下一期评论区置顶。

下一篇内容，我们逐条拆解商业航天企业上市梯队，
划分头部企业与成长型企业，所有审核进度全部以上交所官网实时公示文件为准。

【鳄鱼哥投研总结】

全文数据偏产业深度研究，我把核心观点精简为三句总结：
第一，光模块行业基本面并未走弱。
只是中长期订单已经高度透明，行业很难再出现超预期的业绩增量。

第二，商业航天正在成为新的研究方向。
支撑行业成长的不是题材概念，而是官方披露的千亿级合作项目，以及排产至2027—2029年的产能规划。

第三，行业存在明显的时间差。
项目排产已经落地，但产能爬坡、批量交付还没有经过财报验证。

从框架协议转向批量交付的时间窗口，就是产业研究最值得深挖的成长区间。

如果你愿意抛开自媒体碎片化信息，只依靠官方产业数据看清产业链真实进度，
认可本篇内容，欢迎持续关注。

【风险提示】

本文仅基于公开产业信息做逻辑梳理，不构成任何投资参考。

技术迭代、IPO审核进度、项目交付进度均存在较大不确定性；文中框架协议、远期产能规划、组网目标均为行业测算，最终落地情况以企业公告、监管部门最新官方披露为准。

补充情景推演：

情景1：可回收火箭技术试验顺利推进，2027年实现批量交付，合作项目稳步转化为营收；
情景2：研发进度不及预期，项目长期停留在框架协议阶段，产业兑现周期拉长。

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