恒科12月扩容摊薄平台权重？中信建投看AI叙事重估，纯互联网平台选港股通互联网ETF国联（159089）
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11月5日，港股科网股集体反攻。恒生科技指数收盘涨5.55%，腾讯控股涨超7%，阿里巴巴-W、小米集团-W涨超8%，美团-W涨近7%。这是板块前期深度调整后的又一次集体回升。（资料来源：Wind，2026年11月5日）
反弹同时，恒生科技12月将扩容至50只成分股，新增仓位偏向半导体算力硬件与汽车新能源，平台经济权重被边际摊薄。同样是港股科技，想精准表达平台经济与AI应用落地，纯互联网主题和科技宽基怎么选？这篇从扩容结构变化、平台暴露集中度、成交活跃度三个维度拆开看。
一、中信建投2027策略：恒科静待AI叙事重估，扩容是结构与叙事变化的核心
中信建投证券2026年11月4日发布《海外2027年投资策略报告：恒科静待AI叙事重估，美股重视软硬再平衡》。报告统计，2026年年初至10月23日恒生科技指数累计下跌约29.8%，较2025年10月高点6715点累计回落约42%，显著跑输全球主要市场。报告判断，2027年美联储政策路径存在分歧、海外无风险利率维持高位，叠加AI硬件投资增速趋缓，指数层面或难有大级别行情，但可期待阶段性行情；赛道上优先看好高股东回报板块、与宏观关联度较弱的垂类电商、游戏等方向以及部分AI方向。（信息来源：中信建投证券，2026年11月4日）
报告同时梳理了恒生指数公司2026年10月7日公布的编算方法修订咨询总结。这是恒生科技指数自2020年推出以来力度最大的一次结构性改革：成分股由30只增至50只，取消五大行业限制，重构数码平台及解决方案、人工智能、先进硬件、机器人及自动化、云端、前沿科技六大科技主题；名单预计2026年11月20日公布，2026年12月7日生效。
以2026年9月30日为基准日，中信建投团队按终稿规则做了模拟测算。需要说明的是，候选池基于官方恒生综合大中型股名单自建，口径细节与恒指公司内部数据可能存在差异，以下结果为团队模拟测算、非官方结果，最终以11月20日公布为准。模拟口径下现有30只成分股全部保留，新增20只合计权重约9.74%。
表1 恒生科技指数扩容前后结构变化（中信建投模拟测算，2026年9月30日基准）
资料来源：中信建投证券《海外2027年投资策略报告：恒科静待AI叙事重估，美股重视软硬再平衡》，2026年11月4日；模拟测算非官方结果，最终以恒生指数公司2026年11月20日公布为准。
扩容后，恒生科技对港股科技主题的市值覆盖率提升，覆盖的硬件与前沿科技方向更广。互联网平台仍是最大权重板块，但主导地位边际下降，平台权重被新增的半导体算力硬件、汽车新能源等分走。想精准表达平台经济与AI应用落地，纯互联网主题指数的平台暴露更集中。
二、国证港股通互联网：平台龙头集中暴露，AI应用落地在成分股层面推进
四只指数名称接近，编制规则与行业构成存在差别。先看编制特征。
表2 四只指数编制特征与赛道定位对比
资料来源：Wind、各指数编制方案，截至2026年9月30日。
国证港股通互联网与中证港股通互联网同为港股互联网主题，恒生科技与国证港股通科技为覆盖硬件方向的科技宽基。权重约束上，国证港股通互联网设单一样本不超过15%、前五大合计不超过60%的双重上限，龙头暴露集中在前五大平台。
表3 四只指数行业分布对比（Wind证监会行业，%）
数据来源：Wind证监会行业分类，截至2026年9月30日。
两只科技宽基的制造业占比在26.94%至35.66%，对应半导体制造、新能源汽车等硬件方向。国证港股通互联网制造业占比为8.52%，其中主要是联想集团、地平线机器人等AI硬件标的，不含半导体制造与新能源汽车制造。
国证港股通互联网指数由港股通范围内30只互联网相关股票构成，覆盖腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、美团-W、联想集团、快手-W等企业，业务涉及电商、社交、数字内容、智能终端和AI应用。映射到权重层面，前四大为腾讯控股15.93%、阿里巴巴-W14.80%、小米集团-W14.04%、美团-W11.96%，合计56.73%，前十大成分股权重合计80.16%，业务覆盖电商、社交、数字内容与智能终端。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）
表4 四只指数前五大权重股对比
数据来源：Wind，截至2026年9月30日。
AI应用推进在成分股层面继续落地。2026年11月4日腾讯混元发布Hy4模型，相较预览版首次引入视觉理解能力，并首次支持电脑操作（Computer Use），针对CAD、Blender等专业软件和跨应用长程任务开展专项训练，同时强化专业金融分析能力。互联网平台企业同时具备用户生态、数据资源和商业场景，是AI应用落地的主要载体。
三、四只指数成交活跃度与跟踪产品数量横向对比
两只互联网主题指数与两只科技宽基指数，在成交活跃度和跟踪产品数量上存在差别。
表5 四只指数成交活跃度与跟踪产品数量对比
数据来源：Wind，截至11月4日。成交额为截止日1个月区间日均成交额。
两只互联网主题指数近1月日均成交额在270亿至290亿元区间，成交活跃度处于同一梯队；恒生科技、国证港股通科技成交规模更高，但属于覆盖半导体、新能源车等方向的科技宽基。国证港股通互联网对应ETF 100%投资于港股通标的股票，通过港股通机制投资，不受QDII额度限制。
四、跟踪国证港股通互联网的三只ETF，怎么选？港股通互联网ETF国联（159089）近20日流动性最好
指数选定之后，跟踪国证港股通互联网指数的ETF目前有3只：港股通互联网ETF国联（159089）在同指数的3只产品中，近20日日均成交额最高（2466万元），比永赢高31%，比汇添富高87%。
表6 三只国证港股通互联网ETF基本资料
数据来源：Wind，截至2026年11月04日。基金净值随市场波动，不代表未来表现。
基金管理人：国联基金——券商系公募，量化团队是底子
港股通互联网ETF国联（159089）的基金管理人为国联基金管理有限公司。
一、公司概况
国联基金于2013年5月16日获证监会批准设立，注册资本7.5亿元人民币。股东结构为国联民生证券股份有限公司持股75.5%、上海融晟投资有限公司持股24.5%；控股股东为国联民生证券，实际控制人为无锡市国联发展（集团）有限公司。截至2026年6月30日，资产管理总规模2126.89亿元，其中公募管理规模1677.25亿元、非货币管理规模1385.52亿元。
二、投研能力
截至2026年6月30日，国联基金主动债券管理能力在近八年、七年、六年、三年分别排名14/69、18/83、24/98、31/130（排名来源：银河证券，发布日期2026年7月2日）。
三、量化与指数投资团队
团队成员7名，均毕业于国内知名高校，全部拥有理工科背景，涵盖数学、金融工程、计算机等专业，平均证券从业经历7年，其中6位基金经理、1位研究员。团队自2015年5月起发行并管理了5只指数分级基金，期间最大规模突破100亿元；自2018年底起发行并管理央视财经50ETF及联接基金、中证500ETF及联接基金，布局ETF业务。投资团队负责人王喆为公司副总裁兼多策略投资部总经理，11年证券从业经历、5年基金管理经验，北京航空航天大学金融学硕士。
四、团队代表产品业绩
（数据来源：国联基金定期报告、Wind，截至2026年6月30日。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。）
其中国联沪深300指数增强A近1年收益率27.12%，相对同期业绩基准超额1.99%（近1年业绩基准25.13%）；国联智选先锋股票A近1年收益率44.48%，超业绩基准13.95%（近1年业绩基准30.53%）。
五、基金经理
赵菲：国联基金多策略投资部基金经理，CQF（国际数量金融工程师），18年量化投资从业经验、11年基金管理经验，北京师范大学概率论与数理统计专业硕士；历任国泰君安证券衍生品投资部量化投资经理、嘉实基金指数投资部量化专户投资经理，2012年11月加入公司筹备组；2015年初组建公司量化投资部，搭建了涵盖量化选股、量化择时、资产及行业配置、套利体系的多维量化框架。能力圈为被动指数、指数增强，对量化选股、对冲套利及金融衍生品有深刻理解和实践经验。
梁勤之：国联基金权益投研部基金经理，11年证券从业经历、1年基金管理经验，香港中文大学金融学硕士、北京大学公共政策学与经济学双学士；曾任懋业有限公司投资分析师、香港大和资本研究助理、华商基金研究员、中信证券研究员，2023年10月加入公司；深耕港股权益研究，重点行业涉及互联网、消费、汽车、电子、制造业等主题行业。投资策略上通过多行业周期位置的横向比较优化组合风险收益比，重视行业1到30的爆发增长期以及50到100的强者恒强期。
两位基金经理构成"量化选股+周期轮动"的搭档：前者负责跟踪精度与组合管理，后者负责港股互联网赛道的周期判断。
（资料来源：国联基金、Wind、银河证券，数据截至2026年6月30日。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。）
国联国证港股通互联网ETF（159089）产品要素
产品要素
（数据来源：基金发售文件、基金合同、Wind。）
费率结构
（数据来源：基金发售文件、基金合同。基金管理人办理网下现金认购时不收取认购费用；发售代理机构办理网上现金认购、网下现金认购时可参照上述费率结构，按照不超过认购份额0.30%的标准收取一定的佣金。实际费率以销售机构公告为准。）
【Q A】
Q1：国证港股通互联网指数是什么？编制上有什么特点？
A：该指数反映港股通中业务与互联网相关的30家上市公司的运行特征。样本空间要求具备互联互通资格、最近一年无重大违规与财务问题、业务涉及互联网零售、互联网文娱、互联网软件、互联网服务等领域；选样时剔除近一年日均成交额低于1000万港元或月均换手率不足0.15%的股票，再按日均总市值选取前30只。权重上设双重约束：单个样本不超过15%、前5大合计不超过60%，每次调整数量不超过样本总数的10%，每半年调整一次。（资料来源：指数编制方案、Wind）
Q2：它和恒生科技指数有什么本质区别？
A：核心区别是"纯度"。恒生科技是港股科技宽基，覆盖半导体、新能源车、创新药等赛道——按Wind证监会行业分类，制造业占比达35.66%；国证港股通互联网制造业占比仅8.52%，软件及互联网服务占比超90%，前十大成分股"软科技"含量61.08%，远高于恒生科技的41.57%。买恒生科技是买港股科技整体，买国证港股通互联网是买中国互联网平台的生意本身，前者会跟着半导体周期和创新药研发进度波动，后者不会。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）
Q3：它和中证港股通互联网指数（931637）又有什么不同？
A：两者同为港股互联网主题，但权重结构与成分构成不同。权重约束上，国证设"单一样本≤15%、前5大≤60%"的双重上限，龙头暴露更集中：前四大为腾讯15.93%、阿里14.80%、小米14.04%、美团11.96%，合计56.73%；中证前四大为阿里13.76%、腾讯13.32%、百度11.78%、小米9.62%，合计48.48%。中长尾上，国证装入联想（7.09%）、商汤（3.73%）、地平线机器人（3.14%）等AI硬件与AI模型标的，中证则含网易、贝壳等。近三个月两者的表现差异（+22.01%vs+14.83%）正来自这一层。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）
Q4：为什么说这只指数"软科技"纯度更高、AI映射更直接？
A：三层证据。一是行业，软件及互联网服务占比超90%，不含半导体制造与创新药研发；二是持仓，前十大"软科技"含量61.08%，恒生科技为41.57%；三是商业化场景，大模型赋能的电商推荐、广告投放、AIGC内容生成，恰恰是互联网平台最核心的收入来源——腾讯二季度广告收入435.65亿元、同比+22%，阿里AI云与算力服务收入约484亿元、同比+45%，AI的变现直接落在这些公司的报表上。（数据来源：Wind、上市公司财报，截至2026年6月30日/8月28日）
Q5：当前港股互联网的估值到底有多低？
A：截至2026年9月30日，国证港股通互联网指数PE（TTM）21.17倍，近5年分位18.33%，低于恒生科技的22.57倍/29.01%与国证港股通科技的23.71倍/19.08%。截至2026年6月30日，PE（TTM）22.97倍、近5年分位20.83%，市净率2.47倍、近5年分位仅1.88%。横向对比同期估值分位：纳斯达克100为54.06%、科创50为49.58%、中证科技47.21%、创业板50为31.66%。权重股腾讯、阿里、美团、小米PE普遍落在15—20倍区间，对比美股科技"七巨头"约29倍、纳斯达克100约34倍、创业板50约48倍。（数据来源：Wind）
Q6：今年跌了这么多，现在还能买吗？
A：跌得多不等于不能买，关键看跌的是估值还是基本面。这一年跌的主要是估值——同期板块Non-GAAP净利增速从26Q1的-32%收窄至26Q2的-8%，26Q3、26Q4预期回升至+12%、+46%，盈利端在改善而非恶化。也就是说，分子端在往上走，分母端的估值被情绪压到了近5年20%分位以下。另外一个信号：2025年全年净买入1.41万亿港元，较2024年增长74%。2026年前三季度累计净流入约3,800-3,900亿港元（其中三季度1,156亿），9月单月净流入约520亿港元（人民币口径）/607亿港元（港币口径）。（数据来源：Wind）
Q7：2021年以来最大回撤-67.89%，会不会太吓人？
A：要放在同一组里比较。同期中证港股通互联网最大回撤-79.37%、恒生科技-74.40%、恒生互联网科技业-75.77%、恒生港股通互联网科技业-75.84%，国证港股通互联网的-67.89%是五只里最浅的。分年度看，2021年它跌14.72%（恒生科技跌32.70%），2022年跌17.92%（恒生科技跌27.19%），两个下跌年份都明显更抗跌。上行期同样不弱：2025年4月7日至9月30日的反弹区间，它涨30.13%，高于恒生科技的21.69%。当然，这仍是高波动资产——年化波动率34.68%（五只指数中最低），适合能承受较大净值波动、投资期限较长的投资者。（数据来源：Wind，2021年1月1日—2026年9月30日）
（数据来源：Wind，2021年1月1日—2026年9月30日）
Q8：南向资金和机构配置的变化说明了什么？
A：两个方向动作。南向资金长期在买：2025年全年净买入1.41万亿港元，较2024年增长74%。截至2026年9月底，南向资金累计净流入约5.50万亿港元，港股通持仓市值5.96万亿港元，占港股通标的股总市值的14.31%、占总股本的19.53%。2026年前三季度累计净流入约3,800-3,900亿港元（其中三季度1,156亿），9月单月净流入约520亿港元（人民币口径）/607亿港元（港币口径）。内资处于低配：国信证券统计，截至三季度末，普通股票型基金港股仓位中位数为8.85%，偏股混合型基金为7.17%，国信证券判断，公募基金三季度对港股的配置权重创近三年新低。低配意味着什么?内地公募大幅低配，意味着港股互联网的筹码结构已压到历史低位，潜在回补空间较大。（数据来源：Wind）
Q9：AI到底兑现到哪一步了？有没有财务数据支撑？
A：有。板块层面，二季度互联网平台龙头Non-GAAP净利合计同比仅-8%，较一季度的-32%显著收窄，26Q3、26Q4预期分别回升至+12%、+46%。公司层面，腾讯二季度广告收入435.65亿元、同比+22%；阿里AI云与算力服务收入约484亿元、同比+45%。宏观层面，二季度GDP同比+4.3%，上半年全国网上商品和服务零售额10.07万亿元、同比+5.2%，618全网GMV同比+4.0%。本地生活端，监管明确限制长期、大额、非理性补贴，外卖平台亏损持续收窄。AI从"讲故事"进入"报表兑现"，这个判断已经有数据支撑。（数据来源：Wind、上市公司财报，截至2026年8月28日）
Q10：跟踪这个指数的ETF有三只，为什么选国联这一只（159089）？
A：四个理由。其一，建仓位置：159089成立于2026年9月30日，净值1.00，是三只里最高的——它建仓时指数已完整消化了YTD逾30%的跌幅，估值分位回到近5年18.33%的低位区间；另外两只在2025年8月、2026年3月成立，净值分别为0.62、0.76。其二，规模贡献：它的成立让跟踪该指数的ETF合计规模从3.75亿元升至5.78亿元。其三，团队配置：赵菲（CQF，18年量化经验）负责跟踪精度与量化管理，梁勤之（11年从业、深耕港股互联网研究）负责赛道周期判断，"量化选股+周期轮动"搭档。其四，管理人实力：国联基金截至2026年6月30日资管总规模2126.89亿元，量化团队7人全理工科背景、平均从业7年。（数据来源：Wind、公开信息，截至2026年9月30日）
Q11：有没有QDII额度限制？费率是多少？
A：该基金100%投资于港股通标的股票，通过港股通机制投资，不受QDII额度限制，不会出现因额度用尽而暂停申购的情况。费率上，管理费0.50%/年、托管费0.10%/年；认购费S＜50万元为0.30%、50万元≤S＜100万元为0.20%、S≥100万元每笔500元，基金管理人办理网下现金认购时不收取认购费用；申购赎回代理券商佣金不超过0.30%。（数据来源：基金发售文件、基金合同）
Q12：这只ETF适合谁？怎么参与？
A：适合三类投资者：一是想配置中国互联网核心资产、但不具备港股个股研究能力或不满足港股通50万元门槛的个人投资者——ETF在场内按份额交易，门槛远低于直接开户参与；二是想精准表达"看好AI应用落地"这一判断、不想被半导体和创新药稀释的投资者；三是能承受较大净值波动、投资期限在3年以上的投资者。该基金风险等级为R4-中高风险，适合C4及以上风险承受能力的投资者。具体参与方式以基金合同、招募说明书及销售机构公告为准。
Q13：主要风险点有哪些？
A：本基金为股票型指数基金，风险等级R4-中高风险，主要风险包括：（1）标的指数波动风险，指数下跌将导致基金净值下跌，该指数近一年最大回撤-45.51%、2021年以来最大回撤-67.89%；（2）港股通机制下的特有风险，包括港股市场股价波动较大、汇率风险、港股通额度限制相关风险等；（3）行业集中度风险，本基金集中投资于互联网行业，行业系统性风险对净值影响较大；（4）跟踪误差风险，基金管理人力求跟踪误差最小化，但仍可能因各种原因产生偏离；（5）ETF二级市场流动性风险，可能面临流动性不足、折溢价等风险；（6）巨额赎回风险。具体风险请以基金合同、招募说明书及基金产品资料概要为准。
风险提示
基金有风险，投资须谨慎。本资料不作为宣传材料，亦不作为任何法律文件。本资料所提供的资讯均根据或来自可靠来源，仅供参考，不构成对读者的实质性建议。
本基金为股票型基金，其长期平均风险和预期收益率高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金。本基金为指数型基金，被动跟踪标的指数的表现，具有与标的指数及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。本基金风险等级为R4-中高风险，适合C4及以上风险承受能力的投资者。
本基金投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通额度限制相关风险等。基金在投资运作过程中可能面临市场风险、管理风险、技术风险与合规风险等；巨额赎回风险是开放式基金特有的一种风险，即当单个交易日的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否与自身的风险承受能力相适应。
定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资"买者自负"原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。
文中相关指数与个股信息仅为客观展示，不构成任何投资建议。文中数据来源：Wind、公开信息、上市公司财务报告、银河证券及各指数编制方案，数据截至2026年6月30日/8月28日/10月9日，如无特别说明。据此操作，风险自担。
反弹同时，恒生科技12月将扩容至50只成分股，新增仓位偏向半导体算力硬件与汽车新能源，平台经济权重被边际摊薄。同样是港股科技，想精准表达平台经济与AI应用落地，纯互联网主题和科技宽基怎么选？这篇从扩容结构变化、平台暴露集中度、成交活跃度三个维度拆开看。
一、中信建投2027策略：恒科静待AI叙事重估，扩容是结构与叙事变化的核心
中信建投证券2026年11月4日发布《海外2027年投资策略报告：恒科静待AI叙事重估，美股重视软硬再平衡》。报告统计，2026年年初至10月23日恒生科技指数累计下跌约29.8%，较2025年10月高点6715点累计回落约42%，显著跑输全球主要市场。报告判断，2027年美联储政策路径存在分歧、海外无风险利率维持高位，叠加AI硬件投资增速趋缓，指数层面或难有大级别行情，但可期待阶段性行情；赛道上优先看好高股东回报板块、与宏观关联度较弱的垂类电商、游戏等方向以及部分AI方向。（信息来源：中信建投证券，2026年11月4日）
报告同时梳理了恒生指数公司2026年10月7日公布的编算方法修订咨询总结。这是恒生科技指数自2020年推出以来力度最大的一次结构性改革：成分股由30只增至50只，取消五大行业限制，重构数码平台及解决方案、人工智能、先进硬件、机器人及自动化、云端、前沿科技六大科技主题；名单预计2026年11月20日公布，2026年12月7日生效。
以2026年9月30日为基准日，中信建投团队按终稿规则做了模拟测算。需要说明的是，候选池基于官方恒生综合大中型股名单自建，口径细节与恒指公司内部数据可能存在差异，以下结果为团队模拟测算、非官方结果，最终以11月20日公布为准。模拟口径下现有30只成分股全部保留，新增20只合计权重约9.74%。
表1 恒生科技指数扩容前后结构变化（中信建投模拟测算，2026年9月30日基准）
| 结构维度 | 现有30只口径 | 扩容后模拟 |
| 成分股数量（只） | 30 | 50 |
| 互联网平台权重 | 55.13% | 51.21% |
| 半导体、算力、先进硬件权重 | 18.05% | 20.94% |
| AI相关合计权重 | 19.92% | 23.36% |
| 新增20只中半导体与算力硬件占比 | — | 47.8% |
| 新增20只中汽车、新能源占比 | — | 25.3% |
| 新增20只中平台经济占比 | — | 14.9% |
扩容后，恒生科技对港股科技主题的市值覆盖率提升，覆盖的硬件与前沿科技方向更广。互联网平台仍是最大权重板块，但主导地位边际下降，平台权重被新增的半导体算力硬件、汽车新能源等分走。想精准表达平台经济与AI应用落地，纯互联网主题指数的平台暴露更集中。
二、国证港股通互联网：平台龙头集中暴露，AI应用落地在成分股层面推进
四只指数名称接近，编制规则与行业构成存在差别。先看编制特征。
表2 四只指数编制特征与赛道定位对比
| 对比维度 | 国证港股通互联网（987022） | 中证港股通互联网（931637） | 恒生科技（HSTECH） | 国证港股通科技（987008） |
| 样本数量 | 30只 | 30只 | 30只（拟扩容至50只，2026年12月生效） | 30只 |
| 赛道定位 | 纯互联网主题，软件及互联网服务占比超90% | 互联网主题 | 港股科技宽基，含半导体、新能源车、创新药 | 港股科技宽基（含互联网、电子、通信、生物科技、智能汽车、AI等） |
| 权重约束 | 单一样本≤15%，前5大合计≤60%，每半年调整 | 单一样本≤15%，前5大合计≤60%，每半年调整 | 流通市值加权，单一样本≤8%（非外国公司）/4%（外国公司） | 调整后自由流通市值加权，单一样本≤15%，前5大合计≤60%，每季度调整 |
| 选样门槛 | 剔除近一年日均成交额＜1000万港元或月均换手率＜0.15%的股票，取日均总市值前30 | 剔除月均换手率＜0.15%的证券（除非日均成交额＞5000万港元），按互联网业务筛选后取日均总市值前30 | 港交所主板，需通过换手率测试，按市值选30只 | 剔除日均成交额排名后10%的股票，按日均总市值取前30 |
| 资金渠道 | 100%港股通标的，无QDII额度限制 | 港股通标的 | 港股通标的 | 港股通标的 |
国证港股通互联网与中证港股通互联网同为港股互联网主题，恒生科技与国证港股通科技为覆盖硬件方向的科技宽基。权重约束上，国证港股通互联网设单一样本不超过15%、前五大合计不超过60%的双重上限，龙头暴露集中在前五大平台。
表3 四只指数行业分布对比（Wind证监会行业，%）
| 行业 | 国证港股通互联网 | 中证港股通互联网 | 恒生科技 | 国证港股通科技 |
| 信息传输、软件和信息技术服务业 | 40.30 | 56.77 | 35.01 | 32.95 |
| 未分类 | 30.46 | 21.07 | 11.14 | 29.39 |
| 批发和零售业 | 11.96 | 9.33 | 16.32 | 7.95 |
| 制造业 | 8.52 | -- | 35.66 | 26.94 |
| 卫生和社会工作 | 5.10 | 4.08 | 1.82 | 0.81 |
| 文化、体育和娱乐业 | 1.95 | 1.46 | 0.06 | -- |
| 金融业 | 1.12 | 1.03 | -- | -- |
| 居民服务、修理和其他服务业 | 0.58 | 0.43 | -- | -- |
| 房地产业 | -- | 5.84 | -- | 1.95 |
两只科技宽基的制造业占比在26.94%至35.66%，对应半导体制造、新能源汽车等硬件方向。国证港股通互联网制造业占比为8.52%，其中主要是联想集团、地平线机器人等AI硬件标的，不含半导体制造与新能源汽车制造。
国证港股通互联网指数由港股通范围内30只互联网相关股票构成，覆盖腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、美团-W、联想集团、快手-W等企业，业务涉及电商、社交、数字内容、智能终端和AI应用。映射到权重层面，前四大为腾讯控股15.93%、阿里巴巴-W14.80%、小米集团-W14.04%、美团-W11.96%，合计56.73%，前十大成分股权重合计80.16%，业务覆盖电商、社交、数字内容与智能终端。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）
表4 四只指数前五大权重股对比
| 排名 | 国证港股通互联网 | 权重(%) | 中证港股通互联网 | 权重(%) | 恒生科技 | 权重(%) | 国证港股通科技 | 权重(%) |
| 1 | 腾讯控股 | 15.93 | 阿里巴巴 | 13.76 | 网易 | 8.74 | 腾讯控股 | 10.10 |
| 2 | 阿里巴巴 | 14.80 | 腾讯控股 | 13.32 | 腾讯控股 | 8.36 | 美团 | 9.84 |
| 3 | 小米集团 | 14.04 | 百度集团 | 11.78 | 阿里巴巴 | 8.27 | 小米集团 | 9.65 |
| 4 | 美团 | 11.96 | 小米集团 | 9.62 | 美团 | 8.01 | 阿里巴巴 | 9.48 |
| 5 | 联想集团 | 7.09 | 美团 | 9.33 | 联想集团 | 7.94 | 中芯国际 | 7.07 |
AI应用推进在成分股层面继续落地。2026年11月4日腾讯混元发布Hy4模型，相较预览版首次引入视觉理解能力，并首次支持电脑操作（Computer Use），针对CAD、Blender等专业软件和跨应用长程任务开展专项训练，同时强化专业金融分析能力。互联网平台企业同时具备用户生态、数据资源和商业场景，是AI应用落地的主要载体。
三、四只指数成交活跃度与跟踪产品数量横向对比
两只互联网主题指数与两只科技宽基指数，在成交活跃度和跟踪产品数量上存在差别。
表5 四只指数成交活跃度与跟踪产品数量对比
| 指数 | 赛道定位 | 近1月日均成交额（亿元） | 跟踪基金数量（只） | 成分股数量 |
| 国证港股通互联网 | 纯互联网主题，软件及互联网服务占比超90% | 289.31 | 7 | 30 |
| 中证港股通互联网 | 互联网主题 | 274.19 | 38 | 30 |
| 恒生科技 | 科技宽基，含半导体、新能源车、创新药 | 441.36 | 84 | 30 |
| 国证港股通科技 | 科技宽基，含互联网、电子、通信、生物科技、智能汽车、AI | 421.60 | 20 | 30 |
两只互联网主题指数近1月日均成交额在270亿至290亿元区间，成交活跃度处于同一梯队；恒生科技、国证港股通科技成交规模更高，但属于覆盖半导体、新能源车等方向的科技宽基。国证港股通互联网对应ETF 100%投资于港股通标的股票，通过港股通机制投资，不受QDII额度限制。
四、跟踪国证港股通互联网的三只ETF，怎么选？港股通互联网ETF国联（159089）近20日流动性最好
指数选定之后，跟踪国证港股通互联网指数的ETF目前有3只：港股通互联网ETF国联（159089）在同指数的3只产品中，近20日日均成交额最高（2466万元），比永赢高31%，比汇添富高87%。
表6 三只国证港股通互联网ETF基本资料
| 基金代码 | 基金名称 | 近20日日均成交（万元） | 成立日 | 基金公司 |
| 159089 | 港股通互联网ETF国联 | 2466 | 2026-09-30 | 国联基金 |
| 159170 | 港股通互联网ETF永赢 | 1886 | 2026-03-11 | 永赢基金 |
| 159280 | 港股通互联网ETF汇添富 | 1319 | 2025-08-06 | 汇添富基金 |
基金管理人：国联基金——券商系公募，量化团队是底子
港股通互联网ETF国联（159089）的基金管理人为国联基金管理有限公司。
一、公司概况
国联基金于2013年5月16日获证监会批准设立，注册资本7.5亿元人民币。股东结构为国联民生证券股份有限公司持股75.5%、上海融晟投资有限公司持股24.5%；控股股东为国联民生证券，实际控制人为无锡市国联发展（集团）有限公司。截至2026年6月30日，资产管理总规模2126.89亿元，其中公募管理规模1677.25亿元、非货币管理规模1385.52亿元。
二、投研能力
截至2026年6月30日，国联基金主动债券管理能力在近八年、七年、六年、三年分别排名14/69、18/83、24/98、31/130（排名来源：银河证券，发布日期2026年7月2日）。
三、量化与指数投资团队
团队成员7名，均毕业于国内知名高校，全部拥有理工科背景，涵盖数学、金融工程、计算机等专业，平均证券从业经历7年，其中6位基金经理、1位研究员。团队自2015年5月起发行并管理了5只指数分级基金，期间最大规模突破100亿元；自2018年底起发行并管理央视财经50ETF及联接基金、中证500ETF及联接基金，布局ETF业务。投资团队负责人王喆为公司副总裁兼多策略投资部总经理，11年证券从业经历、5年基金管理经验，北京航空航天大学金融学硕士。
四、团队代表产品业绩
| 产品名称 | 基金代码 | 成立以来收益率 | 成立以来业绩基准 | 成立以来超额收益率 | 成立以来最大回撤 |
| 国联沪深300指数增强A | 022309 | 34.33% | 27.90% | 6.43% | -9.53% |
| 国联智选先锋股票A | 020748 | 102.65% | 50.77% | 51.88% | -13.84% |
其中国联沪深300指数增强A近1年收益率27.12%，相对同期业绩基准超额1.99%（近1年业绩基准25.13%）；国联智选先锋股票A近1年收益率44.48%，超业绩基准13.95%（近1年业绩基准30.53%）。
五、基金经理
赵菲：国联基金多策略投资部基金经理，CQF（国际数量金融工程师），18年量化投资从业经验、11年基金管理经验，北京师范大学概率论与数理统计专业硕士；历任国泰君安证券衍生品投资部量化投资经理、嘉实基金指数投资部量化专户投资经理，2012年11月加入公司筹备组；2015年初组建公司量化投资部，搭建了涵盖量化选股、量化择时、资产及行业配置、套利体系的多维量化框架。能力圈为被动指数、指数增强，对量化选股、对冲套利及金融衍生品有深刻理解和实践经验。
梁勤之：国联基金权益投研部基金经理，11年证券从业经历、1年基金管理经验，香港中文大学金融学硕士、北京大学公共政策学与经济学双学士；曾任懋业有限公司投资分析师、香港大和资本研究助理、华商基金研究员、中信证券研究员，2023年10月加入公司；深耕港股权益研究，重点行业涉及互联网、消费、汽车、电子、制造业等主题行业。投资策略上通过多行业周期位置的横向比较优化组合风险收益比，重视行业1到30的爆发增长期以及50到100的强者恒强期。
两位基金经理构成"量化选股+周期轮动"的搭档：前者负责跟踪精度与组合管理，后者负责港股互联网赛道的周期判断。
（资料来源：国联基金、Wind、银河证券，数据截至2026年6月30日。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。）
国联国证港股通互联网ETF（159089）产品要素
产品要素
| 项目 | 内容 |
| 基金全称 | 国联国证港股通互联网交易型开放式指数证券投资基金 |
| 基金简称 | 国联国证港股通互联网ETF |
| 场内简称 | 港股通互联网ETF国联 |
| 基金代码 | 159089 |
| 基金类型 | 股票型ETF（指数型） |
| 成立日 | 2026年9月30日 |
| 标的指数 | 国证港股通互联网指数（987022.CNI） |
| 业绩比较基准 | 国证港股通互联网指数（港元）收益率 |
| 投资目标 | 紧密跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化 |
| 投资比例 | 投资于标的指数成分股和备选成分股的比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80% |
| 其他安排 | 可参与融资及转融通证券出借业务 |
| 风险等级 | R4-中高风险，适合C4及以上风险承受能力的投资者 |
| 基金经理 | 赵菲、梁勤之 |
费率结构
| 项目 | 标准 |
| 管理费 | 0.50%/年 |
| 托管费 | 0.10%/年 |
| 认购费（S＜50万元） | 0.30% |
| 认购费（50万元≤S＜100万元） | 0.20% |
| 认购费（S≥100万元） | 每笔500元 |
| 申购/赎回佣金 | 申购赎回代理券商可按照不超过0.30%的标准收取佣金 |
【Q A】
Q1：国证港股通互联网指数是什么？编制上有什么特点？
A：该指数反映港股通中业务与互联网相关的30家上市公司的运行特征。样本空间要求具备互联互通资格、最近一年无重大违规与财务问题、业务涉及互联网零售、互联网文娱、互联网软件、互联网服务等领域；选样时剔除近一年日均成交额低于1000万港元或月均换手率不足0.15%的股票，再按日均总市值选取前30只。权重上设双重约束：单个样本不超过15%、前5大合计不超过60%，每次调整数量不超过样本总数的10%，每半年调整一次。（资料来源：指数编制方案、Wind）
Q2：它和恒生科技指数有什么本质区别？
A：核心区别是"纯度"。恒生科技是港股科技宽基，覆盖半导体、新能源车、创新药等赛道——按Wind证监会行业分类，制造业占比达35.66%；国证港股通互联网制造业占比仅8.52%，软件及互联网服务占比超90%，前十大成分股"软科技"含量61.08%，远高于恒生科技的41.57%。买恒生科技是买港股科技整体，买国证港股通互联网是买中国互联网平台的生意本身，前者会跟着半导体周期和创新药研发进度波动，后者不会。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）
Q3：它和中证港股通互联网指数（931637）又有什么不同？
A：两者同为港股互联网主题，但权重结构与成分构成不同。权重约束上，国证设"单一样本≤15%、前5大≤60%"的双重上限，龙头暴露更集中：前四大为腾讯15.93%、阿里14.80%、小米14.04%、美团11.96%，合计56.73%；中证前四大为阿里13.76%、腾讯13.32%、百度11.78%、小米9.62%，合计48.48%。中长尾上，国证装入联想（7.09%）、商汤（3.73%）、地平线机器人（3.14%）等AI硬件与AI模型标的，中证则含网易、贝壳等。近三个月两者的表现差异（+22.01%vs+14.83%）正来自这一层。（数据来源：Wind，截至2026年9月30日）
Q4：为什么说这只指数"软科技"纯度更高、AI映射更直接？
A：三层证据。一是行业，软件及互联网服务占比超90%，不含半导体制造与创新药研发；二是持仓，前十大"软科技"含量61.08%，恒生科技为41.57%；三是商业化场景，大模型赋能的电商推荐、广告投放、AIGC内容生成，恰恰是互联网平台最核心的收入来源——腾讯二季度广告收入435.65亿元、同比+22%，阿里AI云与算力服务收入约484亿元、同比+45%，AI的变现直接落在这些公司的报表上。（数据来源：Wind、上市公司财报，截至2026年6月30日/8月28日）
Q5：当前港股互联网的估值到底有多低？
A：截至2026年9月30日，国证港股通互联网指数PE（TTM）21.17倍，近5年分位18.33%，低于恒生科技的22.57倍/29.01%与国证港股通科技的23.71倍/19.08%。截至2026年6月30日，PE（TTM）22.97倍、近5年分位20.83%，市净率2.47倍、近5年分位仅1.88%。横向对比同期估值分位：纳斯达克100为54.06%、科创50为49.58%、中证科技47.21%、创业板50为31.66%。权重股腾讯、阿里、美团、小米PE普遍落在15—20倍区间，对比美股科技"七巨头"约29倍、纳斯达克100约34倍、创业板50约48倍。（数据来源：Wind）
Q6：今年跌了这么多，现在还能买吗？
A：跌得多不等于不能买，关键看跌的是估值还是基本面。这一年跌的主要是估值——同期板块Non-GAAP净利增速从26Q1的-32%收窄至26Q2的-8%，26Q3、26Q4预期回升至+12%、+46%，盈利端在改善而非恶化。也就是说，分子端在往上走，分母端的估值被情绪压到了近5年20%分位以下。另外一个信号：2025年全年净买入1.41万亿港元，较2024年增长74%。2026年前三季度累计净流入约3,800-3,900亿港元（其中三季度1,156亿），9月单月净流入约520亿港元（人民币口径）/607亿港元（港币口径）。（数据来源：Wind）
Q7：2021年以来最大回撤-67.89%，会不会太吓人？
A：要放在同一组里比较。同期中证港股通互联网最大回撤-79.37%、恒生科技-74.40%、恒生互联网科技业-75.77%、恒生港股通互联网科技业-75.84%，国证港股通互联网的-67.89%是五只里最浅的。分年度看，2021年它跌14.72%（恒生科技跌32.70%），2022年跌17.92%（恒生科技跌27.19%），两个下跌年份都明显更抗跌。上行期同样不弱：2025年4月7日至9月30日的反弹区间，它涨30.13%，高于恒生科技的21.69%。当然，这仍是高波动资产——年化波动率34.68%（五只指数中最低），适合能承受较大净值波动、投资期限较长的投资者。（数据来源：Wind，2021年1月1日—2026年9月30日）
| 指数（代码） | 最大回撤 | 年化波动率 |
| 国证港股通互联网（987022.CNI） | -67.89%（最浅） | 34.68%（最低） |
| 中证港股通互联网（931637.CSI） | -79.37%（最深） | 38.70% |
| 恒生科技（HSTECH.HI） | -74.40% | 35.34% |
| 恒生互联网科技业（HSIII.HI） | -75.77% | 38.26% |
| 恒生港股通互联网科技业（HSSCIII.HI） | -75.84% | 39.86%（最高） |
Q8：南向资金和机构配置的变化说明了什么？
A：两个方向动作。南向资金长期在买：2025年全年净买入1.41万亿港元，较2024年增长74%。截至2026年9月底，南向资金累计净流入约5.50万亿港元，港股通持仓市值5.96万亿港元，占港股通标的股总市值的14.31%、占总股本的19.53%。2026年前三季度累计净流入约3,800-3,900亿港元（其中三季度1,156亿），9月单月净流入约520亿港元（人民币口径）/607亿港元（港币口径）。内资处于低配：国信证券统计，截至三季度末，普通股票型基金港股仓位中位数为8.85%，偏股混合型基金为7.17%，国信证券判断，公募基金三季度对港股的配置权重创近三年新低。低配意味着什么?内地公募大幅低配，意味着港股互联网的筹码结构已压到历史低位，潜在回补空间较大。（数据来源：Wind）
Q9：AI到底兑现到哪一步了？有没有财务数据支撑？
A：有。板块层面，二季度互联网平台龙头Non-GAAP净利合计同比仅-8%，较一季度的-32%显著收窄，26Q3、26Q4预期分别回升至+12%、+46%。公司层面，腾讯二季度广告收入435.65亿元、同比+22%；阿里AI云与算力服务收入约484亿元、同比+45%。宏观层面，二季度GDP同比+4.3%，上半年全国网上商品和服务零售额10.07万亿元、同比+5.2%，618全网GMV同比+4.0%。本地生活端，监管明确限制长期、大额、非理性补贴，外卖平台亏损持续收窄。AI从"讲故事"进入"报表兑现"，这个判断已经有数据支撑。（数据来源：Wind、上市公司财报，截至2026年8月28日）
Q10：跟踪这个指数的ETF有三只，为什么选国联这一只（159089）？
A：四个理由。其一，建仓位置：159089成立于2026年9月30日，净值1.00，是三只里最高的——它建仓时指数已完整消化了YTD逾30%的跌幅，估值分位回到近5年18.33%的低位区间；另外两只在2025年8月、2026年3月成立，净值分别为0.62、0.76。其二，规模贡献：它的成立让跟踪该指数的ETF合计规模从3.75亿元升至5.78亿元。其三，团队配置：赵菲（CQF，18年量化经验）负责跟踪精度与量化管理，梁勤之（11年从业、深耕港股互联网研究）负责赛道周期判断，"量化选股+周期轮动"搭档。其四，管理人实力：国联基金截至2026年6月30日资管总规模2126.89亿元，量化团队7人全理工科背景、平均从业7年。（数据来源：Wind、公开信息，截至2026年9月30日）
Q11：有没有QDII额度限制？费率是多少？
A：该基金100%投资于港股通标的股票，通过港股通机制投资，不受QDII额度限制，不会出现因额度用尽而暂停申购的情况。费率上，管理费0.50%/年、托管费0.10%/年；认购费S＜50万元为0.30%、50万元≤S＜100万元为0.20%、S≥100万元每笔500元，基金管理人办理网下现金认购时不收取认购费用；申购赎回代理券商佣金不超过0.30%。（数据来源：基金发售文件、基金合同）
Q12：这只ETF适合谁？怎么参与？
A：适合三类投资者：一是想配置中国互联网核心资产、但不具备港股个股研究能力或不满足港股通50万元门槛的个人投资者——ETF在场内按份额交易，门槛远低于直接开户参与；二是想精准表达"看好AI应用落地"这一判断、不想被半导体和创新药稀释的投资者；三是能承受较大净值波动、投资期限在3年以上的投资者。该基金风险等级为R4-中高风险，适合C4及以上风险承受能力的投资者。具体参与方式以基金合同、招募说明书及销售机构公告为准。
Q13：主要风险点有哪些？
A：本基金为股票型指数基金，风险等级R4-中高风险，主要风险包括：（1）标的指数波动风险，指数下跌将导致基金净值下跌，该指数近一年最大回撤-45.51%、2021年以来最大回撤-67.89%；（2）港股通机制下的特有风险，包括港股市场股价波动较大、汇率风险、港股通额度限制相关风险等；（3）行业集中度风险，本基金集中投资于互联网行业，行业系统性风险对净值影响较大；（4）跟踪误差风险，基金管理人力求跟踪误差最小化，但仍可能因各种原因产生偏离；（5）ETF二级市场流动性风险，可能面临流动性不足、折溢价等风险；（6）巨额赎回风险。具体风险请以基金合同、招募说明书及基金产品资料概要为准。
风险提示
基金有风险，投资须谨慎。本资料不作为宣传材料，亦不作为任何法律文件。本资料所提供的资讯均根据或来自可靠来源，仅供参考，不构成对读者的实质性建议。
本基金为股票型基金，其长期平均风险和预期收益率高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金。本基金为指数型基金，被动跟踪标的指数的表现，具有与标的指数及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。本基金风险等级为R4-中高风险，适合C4及以上风险承受能力的投资者。
本基金投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通额度限制相关风险等。基金在投资运作过程中可能面临市场风险、管理风险、技术风险与合规风险等；巨额赎回风险是开放式基金特有的一种风险，即当单个交易日的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否与自身的风险承受能力相适应。
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文中相关指数与个股信息仅为客观展示，不构成任何投资建议。文中数据来源：Wind、公开信息、上市公司财务报告、银河证券及各指数编制方案，数据截至2026年6月30日/8月28日/10月9日，如无特别说明。据此操作，风险自担。
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