一、扩产：100%会干，而且马上落地



1）碳/碳复材（航天+导弹，毛利55%+）



- 当前产能：15–20吨/年（喉衬+刹车），产能利用率90%+，订单排到2027年。

- 已投产：5#厂房改建，新增15吨/年，总产能30–35吨/年（+100%）。

- 规划扩产：蓝箭5.6亿+快舟1.2亿订单锁定，2026年底前再扩20吨/年，总产能50吨/年（+150%），对应喉衬300套/年。

- 结论：产能翻倍确定性100%，直接匹配航天爆发需求。



2）硬质合金（现金流+雅安工程）



- 当前产能：400吨/年，满产；雅江18亿刀具大单（2026–2028）必须扩产。

- 定增12亿：建2000吨高端产线，2026年Q2投产，总产能2400吨/年（+500%）。

- 结论：硬资产扩产实锤，2026年硬质合金净利3–4亿，现金流转正支撑航天扩产。



二、研发：硬核国家队，投入强、壁垒高



1）投入力度



- 2025年研发5725万，费用率9.19%（远超制造业平均3–5%）。

- 2026Q1研发1384万，费用率3.6%（一季度高基数下仍高强度）。

- 研发团队：院士黄伯云带队，144人+，中南大学产学研绑定，国家碳/碳工程技术中心。



2）核心成果（直接变现）



- 航天：3000℃耐烧蚀喉衬，国内唯一，市占>60%；蓝箭/快舟独家供应。

- 航空：C919刹车独家供应商（PMA0001适航证），单架2000万，2026年月产10架放量。

- 硬质合金：超粗晶刀具（雅江专用），耐磨+40%、成本-15%，进口替代唯一。



3）在研管线（明年新增爆发点）



- 全电刹车（军机+无人机）：2026年底定型，毛利60%+。

- 碳陶刹车（新能源汽车）：规划产能2500万片，2027年贡献利润。

- 航天发动机热结构件：液氢液氧火箭配套，2027年商用。



三、收益弹性：扩产+研发兑现，PEG瞬间下修



1）2026年业绩（保守→中性）



- 硬质合金：2400吨产能+钨价高位，净利3.5–4亿。

- 航天（喉衬+热防护）：产能50吨+订单落地，收入4–5亿，净利2–2.5亿（55%毛利）。

- 航空刹车：C919+军机，净利1–1.5亿。

- 合计净利：6.5–8亿，对应当前147亿市值，PE≈18–23倍。



2）PEG怎么变（关键）



- 当前（低预期）：PE39.3 ÷ G34% = 1.16。

- 扩产+研发兑现后：PE20 ÷ G40% = 0.5（严重低估）。

- 若航天超预期（收入5亿+）：PE15 ÷ G45% = 0.33（史诗级低估）。



四、一句话总结



扩产100%、研发强到壁垒无敌、业绩弹性爆炸；2026年航天爆发+产能释放+订单落地，PEG从1.16砸到0.5以下，戴维斯双击确定性极强