贝森特用回购方式救日元、救美债，失败了。日元汇率依然回到了160的生死线，10年期美债收益率依然在4.65%左右、30年美债收益率仍然在5.2%左右徘徊。贝森特的手法是通过发行短债来获得财政资金，然后去回购长债，以期待降低美债收益率。为什么收效不大呢？原因很简单，当人们对美国政府未来的债务风险有清醒的认识了，长期国债就很难卖得动。长债卖不动，就只能卖短债。这其实是贝森特被动的选择，并非什么“以短换长”或“以短救长”的专业选择。无独有偶，美联储新任主席沃什也在推行所谓的结构性QT，停止购买长债，转向购买财政部发行的短债。感觉沃什与贝森特已经商量好了，同时都在放弃长债，转向短债。为啥？沃什上任之初曾信誓旦旦说启动联储缩表是其当然使命。可上任三个月来，他真的缩表了么？显然没有。沃什做的，有点像中国的央行，只是有所同有所不同。中国央行是既不主动减持美债，也不新购美债，而是对持有的美债到期不再续购。沃什领导的美联储也是对持有的长期美债到期不再续购，但同时转向了加速新购短期美债。沃什显然没有真正启动缩表，而是保持美联储的资产规模基本不变（持债总规模不变），只是以短债换长债而已。如果说政府债就是信用，那么不再新购就是完全不相信其信用了，放弃长债转向短债，就是不相信未来的信用，还相信当前的信用。当然，作为美国的央行，为了保障美国政府的运转，即使不相信当前的信用，也得买短债为其续命。这是使命，无法逃避，只不过避长就短的抉择，多少反映了联储对美国政府债务信用的真实认知。40万亿美国政府债，联储只持有4.5万亿，其他都是社会消化的。当长期美债卖不动，就连自己的央行都不愿意买时，这长债市场差不多就是要判死刑了。短债一般不超过一年时间，这意味着美联储、美国以及国际社会对美国政府的信任也就这么长。不管长债转短债是主动的选择还是被动的适应，财政部和美联储同时弃长就短，都是有好处的，至少有短期的好处。比如短债票面利率与联储基准利率基本保持一致，财政部可以大幅降低国债付息的水平，而联储买短债也更方便流动性操作，通过变相QE确保流动性充裕。长债QT，短债QE，这就是沃什的形与实。到现在，我们应该能看清其真面目了。不用再讲他曾经如何，现实说明他就是川普的一条狗，正在配合贝森特拼命保障川普需要的流动性。表面上坚决不降息，甚至声称要QT，实则是配合贝森特以短债换长债变相QE。以短债换长债，本质原因固然是长债卖不动，但顺势降低国债付息水平，同时只需要顾全川普的眼前，不用管未来是否洪水滔天，这显然也算是精明的算计。沃什和贝森特也许忽视了一点，大规模的短债频繁运作，万一某一天也卖不动呢？卖不动的后果是，短债也可能收益率飙升。收益率飙升的后果就是短债发行的票面利率也跟着水涨船高。当短债利率远高于基准利率时，联储就很难做出降息的选择，反而会加息。这就是市场普遍做出联储不会降息，反而会加息预期的根本原因所在。加息，继续加息，会是什么后果？先不管通胀，首先日元会彻底崩溃。为救日元，日本必然会抛售美债，然后是美债收益率继续飙升。这样下去，美元金融体系就必然陷入无限的死循环，直至崩溃。我不知道贝森特哪来的底气，要对伊朗以及与伊朗贸易的第三方实施“神圣审判”和“史上最严厉制裁”。美债和美元随时都面临崩塌的风险，他们居然还在扬言要将谁谁谁踢出美元结算体系，还在把美元体系当王牌打。这如果不是神经错乱，就一定是死到临头还不知死活。所以，很清晰了，恶性通胀不远了，兄弟们