低位挖掘：康弘药业。Ko­d­i­ak一夜暴涨的启示：A股眼底抗VE­GF龙头康弘药业，正在被低估。康弘药业垄断专利到2044年，毛利率90%+，严重低估中。
同样的赛道，同样的逻辑
Ko­d­i­ak暴涨的核心逻辑很清晰——Ze­n­k­u­da在DA­Y­B­R­E­AK III期研究中证明了自己：不仅视力改善效果不劣于现有标准疗法阿柏西普（Ey­l­ea），更重要的是54%的患者实现了6个月给药间隔，且眼内炎症率为0%。
"减少注射频次"正是眼底抗VE­GF药物迭代的终极方向。患者每少打一针，依从性就提升一截，市场空间也随之放大。
而康弘药业正在走的，是完全相同的路径，且布局更深：
康柏西普（朗沐）：国内抗VE­GF药物市场份额第一，2024年样本医院份额达44.4%，累计销售额突破140亿元。
高剂量康柏西普（KH902-R10）：III期临床即将完成入组，力争2028年上市，覆盖nA­MD、DME、RVO三大适应症。
KH631基因疗法：国内首个进入临床的nA­MD基因治疗药物，AR­VO 2026数据显示年化注射率降低73.3%~94.9%，预计2026年底进入III期。
KH658基因疗法：第二代眼底基因治疗，采用脉络膜上腔给药（全球稀缺的给药路径），同样预计2026年底推进III期。
从"每月打针"到"半年一针"再到"一次给药长期获益"，康弘的管线梯度完整覆盖了眼底病治疗的演进方向。
被错杀的龙头，估值处于历史低位
对比Ko­d­i­ak——一家尚未有任何产品商业化、仍在烧钱阶段的bi­o­t­e­ch，在III期数据读出后市值一日翻倍。而康弘药业拥有：
已商业化的核心产品：康柏西普年销售额约25亿元，生物药板块毛利率超过93%
极低的负债率：资产负债率仅约7.6%，账面现金充裕
已投产的基因药物生产基地：西南首个符合中美GMP标准的基因药物基地，年产能10万支，2026年已正式投产
明确的催化剂时间表：KH631/KH658的II期主要数据将于2026年内披露，III期启动在即
近期股价承压，主要源于康柏西普医保降价及增值税率从3%上调至13%带来的短期利润冲击，2026年上半年归母净利润同比下降22.6%。但这属于一次性政策因素，不影响公司长期竞争力。
三重催化正在路上
第一重：基药目录扩容，基层放量加速。 2026年版国家基本药物目录新增纳入康柏西普预充式规格，自9月1日起施行，将显著提升基层医疗机构的可及性。
第二重：基因疗法II期数据即将披露。 KH631和KH658均已完成中美临床入组，2026年内将公布II期主要数据。一旦数据验证了"减针"效果和安全性，估值体系将发生根本性变化。
第三重：BD出海潜力。 公司明确表示高价值管线在海外III期及商业化阶段优先考虑BD授权合作。KH631/KH658的中美双报路径，使其具备与全球药企谈判的筹码。参考全球眼底基因疗法管线的交易热度，一旦数据积极，授权里程碑付款可能带来显著业绩弹性。
结语
Ko­d­i­ak的暴涨不是孤例，而是全球资本市场对"眼底病长效治疗"这一赛道价值的重新定价。康弘药业作为国内眼底抗VE­GF领域的绝对龙头，拥有已验证的商业化能力、全球可比性的基因治疗管线，以及极低的估值水位。
当海外同行因一个III期数据就能获得数倍重估时，A股投资者或许应该重新审视：这个被短期政策因素压制的国内眼科龙头，是否正在提供难得的布局窗口？ ️

$康弘药业(sz002773)$