l 核心逻辑：宏观与基本面博弈，铝价高位震荡[淘股吧]

一、成本与利润动态：利润高企支撑供应，成本端支撑边际减弱
1. 成本与利润表现
(1) 电解铝利润维持高位：本周沪铝价格一度突破22000元/吨，电解铝每吨利润持续扩张，刺激企业维持高负荷生产。
(2) 原料成本分化：
l 氧化铝弱势运行：氧化铝现货价格低位暂稳，供需过剩格局未改，开工率环比微降，库存持续累积。
l 铝土矿供应宽松：几内亚雨季结束推动发运恢复，国内港口库存处于高位，进口矿价稳步下调，矿端支撑减弱。
(3) 能源成本抬升：煤炭价格周内小幅上涨，预焙阳极成本环比微升，但未对利润形成显著挤压。
2. 产业链矛盾焦点
(1) 供应弹性不足：截止10月，国内电解铝运行产能4456万吨，产能利用率达97.46%，逼近政策天花板，后续增量有限。海外供应因电力约束收紧（如莫桑比克铝厂计划停产），全球供应进入低增长阶段。
(2) 高利润下的增产瓶颈：尽管利润高企，但国内产能接近饱和，新增产能落地受政策与能源瓶颈制约，供应刚性凸显。
二、宏观扰动与供需弱平衡：降息预期降温与关税缓和交织
1. 宏观政策冲击
(1) 美联储降息预期回落：12月降息概率较前值下降，美元流动性收紧预期或压制金属金融属性。
(2) 中美关税博弈缓和：双方在关税问题上达成共识，铝产品贸易壁垒缓解，削弱了此前市场对出口受阻的担忧。
(3) 美国政府结束停摆：风险偏好短期回升，但经济数据评估不确定性仍存。
2. 供需基本面僵持
(1) 供应紧平衡延续：
l 国内电解铝社会库存本周环比下降，处于季节性低位；
l LME库存环比微升，海外库存去化放缓。
(2) 需求结构性分化：
l 传统消费疲软：建筑型材开工率低于往年同期，地产需求不振拖累铝型材消费；
l 新兴需求韧性：新能源汽车、光伏及特高压领域用铝量稳步增长，原生铝合金开工率环比微升，铝线缆开工率亦环比微升。
(3) 库存去化放缓：全球显性库存小幅累库，国内现货贴水收窄至平水，反映下游对高价接受度有限。
三、后市展望：区间震荡延续，关注政策与库存拐点
1. 价格运行区间
l 短期：主力合约AL2512在21400-22100元区间震荡
2. 具体想法思路：
l 目前下方支撑源于低库存及成本抬升，21400-21500区域或具有一定的支撑，短期上方压力来自降息预期降温与高价下采购稍微被压制，上方22000附近或面临一定的压力。
四、风险提示
l 上行风险：
海外供应中断加剧：欧洲能源危机触发铝厂大规模减产；
国内政策超预期：绿色家电、新能源汽车补贴政策落地刺激需求。
l 下行风险：
宏观情绪转鹰：美联储推迟降息或美元指数大幅反弹；
需求负反馈传导：高铝价压制下游采购，订单延后或减产；
成本支撑坍塌：氧化铝价格因过剩加剧进一步下跌。

关键逻辑补充：
(1) 供需矛盾的“时间差”：当前低库存对价格的支撑边际减弱，因下游采购策略转为“按需补库”，投机需求缺失令去库驱动疲软。
(2) 政策传导的“分化效应”：关税缓和利好出口预期，但国内地产低迷与传统消费疲软形成拖累，需求复苏仍需结构性政策支撑。
(3) 成本支撑的“脆弱性”：氧化铝过剩格局未解，若矿端成本进一步下移，电解铝利润扩张或难以持续。
本期核心矛盾：
宏观暖风（关税缓和+低库存）VS产业寒流（降息预期降温+高价负反馈）——铝价在“强现实（供应刚性）”与“弱预期（需求分化）”间反复博弈，突破需等待库存拐点或海外供应危机等新驱动。
【备注：想法仅供学交流，敬请指正！】