南大光电，利润剧增19000%，光刻胶小巨人，出奇制胜！
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光刻胶，新变局！
2020年，南大光电研制出我国第一支国产ArF光刻胶，打破了海外技术封锁。
五年过去，南大光电不再是独一份！
飞凯材料完成KrF稳定量产，上海新阳ArF浸没式光刻胶取得销售订单，容大感光产品在关键上已实现对部分日系产品的替代。
当同行深耕技术时，晶瑞电材却做出了一个令人费解的决定：
11月27日，晶瑞电材公布了一份资产关联交易草案，公司拟以5.95亿元收购湖北晶瑞微电子76.1%的股权。
该笔资金约占晶瑞电材2024年货币资金的72.65%，是一笔不小数目的投入。
本次交易完成后，晶瑞电材对湖北晶瑞的股权将从23.9%上升至100%，实现对湖北晶瑞的完全控股。
值得注意的是，湖北晶瑞财务状况并不亮眼。2023年，湖北晶瑞亏损3826.16万元，2024年亏损1625.34万元。
当持股23.9%时，湖北晶瑞的亏损对晶瑞电材来说更像是一项“投资损失”。但当持股100%时，子公司所有亏损会合并到晶瑞电材报表中，将拉低其整体利润。
既如此，晶瑞电材为何要斥数亿资金，将一家早已控股的子公司完全收入囊中？
答案是，时机到了！
天时，产品量价齐升
晶瑞电材是国内电子材料头部企业，其深耕半导体和新能源两大应用领域，主导高纯湿电子化学品、光刻胶和锂电池材料三大核心产品。
其中，高纯湿电子化学品是公司绝对的业绩支柱，2023年以来该业务贡献了超50%的营收。
2025年上半年，公司高纯化学品迎来经营成果最丰厚的一年—成长与盈利同频共振。
上半年，公司高纯湿化学品实现营业收入4.51亿元，较上年同期增长22.49%，毛利率一举跃升至24.58%，较去年同期劲增13.43个百分点。
细分看，公司高纯双氧水出货量同比增长超过55%，高纯氨水、高纯硫酸、高纯硝酸产品销量同比分别增长8.45%、86.20%、48.44%，量价齐升。
销量与营收的跃升，正是产能释放和行业回暖的结果。
2025年上半年，受智能驾驶、数据中心以及AI算力的爆发，全球半导体行业迎来明显复苏。同一时期，公司湿电子化学品的在建产能已基本完成。
随着本土最大的高纯硫酸、高纯双氧水产能体系（合计近30万吨/年）成型，晶瑞电材成本优势与规模效应开始集中兑现。
2025年上半年，公司成本费用利润率提高至13.41%，前三季度升高至15.44%，费用转化效率明显，新增折旧与人工被大幅摊薄，直接抬升毛利空间。
巧的是，湖北晶瑞核心产品恰好为高纯双氧水、高纯氨水等。
2025年上半年，湖北晶瑞双氧水实现营收1.34亿元，占其总营收的90.96%，产能达3万吨/年。
而晶瑞电材高纯湿电子化学品中高纯双氧水及硫酸的销售占比合计超过60%，高纯双氧水市占率超40%国内第一。
最关键的是，湖北晶瑞半导体材料用高纯双氧水、高纯氨水等产品品质已达到 SEMI 最高等级G5水准，突破了国外技术垄断。
同时，湖北晶瑞已供货于存储、长江存储、三一硅能等国内知名企业。
这意味着，此时把湖北晶瑞收入麾下，可进一步放大技术与客户双重优势。
战略价值已然清晰，但要想实现整合效果最佳，还需要一个恰到好处的切入点。
人和，利润跃升190倍
湖北晶瑞起初由晶瑞电材100%出资设立，出于资金考虑，公司先后引入资本投资，让渡股权。
当下，此笔收购正迎来关键的“人和”时刻—晶瑞电材与湖北晶瑞财务状况发生根本性转变。
行业回暖、业务突破、投资收益三方影响下，晶瑞电材2025年前三季度净利润同比跃升192.03倍，达1.28亿元，经营活动现金流量净额同比大增100.87%。
同时，受产能释放影响，2025年上半年，湖北晶瑞实现净利润0.24亿元，毛利率跃升至25.02%，较2024年劲增20个百分点。
根据收购草案，若以晶瑞电材2025年上半年财务数据为基础测算，本次交易完成之后，晶瑞电材归母净利润或将较重组前增长36.36%。
所以，通过“先让渡股权再回购”的曲线模式，晶瑞电材既缓解建设期资金压力，又保留未来并表扩张的弹性。
当然，晶瑞电材收购意图绝不仅限于业绩回暖，更重要的在第三个时机。
地利，国产光刻，大有可为
KrF、ArF、EUV光刻胶是目前国产替代的重点领域。其中，原材料自供率低是核心制约因素之一。
湖北晶瑞主营的高纯双氧水、氨水、硫酸等，恰是光刻胶配套试剂的关键原料，100%控股，意味着晶瑞电材能完全掌控这部分核心原材料的产能。
不过，有产能、原材料还远远不够，毕竟南大光电、彤程新材等均可实现光刻胶原材料的自供。
晶瑞电材如何靠湖北晶瑞突围？
湖北晶瑞所在的潜江基地，拥有化工原料资源和管廊直供优势，潜江周围200km半径内聚集长江存储、武汉新芯、三安光电等晶圆厂。
100%控股后，晶瑞电材有望直接在潜江完成“光刻胶+原材料”的一站式布局，并且不需要在技术路线与产能调度上反复博弈，而是自己说了算。
将湖北晶瑞完全收入囊中，可以说是锦上添花。
因为，公司规模化生产光刻胶超30年，拥有紫外宽谱、g线、i线、KrF、ArF全系列光刻机以及配套测试实验设备，其紫外宽谱系列光刻胶市占率多年来稳居国内第一。
同时，公司于2020年启动光刻胶研发项目，旨在打通KrF、ArF光刻胶用树脂合成路线，现已经完成ArF小批量出货，KrF完成量产与多家供货。
在光刻胶国产替代加速的窗口期，晶瑞电材收购湖北晶瑞迎来了天时、地利、人和的三个最佳条件。
它确保了公司在冲刺高端光刻胶市场时，拥有一个自主、可靠、高效的上游材料基地，从而在日益激烈的国产替代竞争中，构建起更深的护城河。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
2020年，南大光电研制出我国第一支国产ArF光刻胶，打破了海外技术封锁。
五年过去，南大光电不再是独一份！
飞凯材料完成KrF稳定量产，上海新阳ArF浸没式光刻胶取得销售订单，容大感光产品在关键上已实现对部分日系产品的替代。
当同行深耕技术时，晶瑞电材却做出了一个令人费解的决定：
11月27日，晶瑞电材公布了一份资产关联交易草案，公司拟以5.95亿元收购湖北晶瑞微电子76.1%的股权。
该笔资金约占晶瑞电材2024年货币资金的72.65%，是一笔不小数目的投入。
本次交易完成后，晶瑞电材对湖北晶瑞的股权将从23.9%上升至100%，实现对湖北晶瑞的完全控股。
值得注意的是，湖北晶瑞财务状况并不亮眼。2023年，湖北晶瑞亏损3826.16万元，2024年亏损1625.34万元。
当持股23.9%时，湖北晶瑞的亏损对晶瑞电材来说更像是一项“投资损失”。但当持股100%时，子公司所有亏损会合并到晶瑞电材报表中，将拉低其整体利润。
既如此，晶瑞电材为何要斥数亿资金，将一家早已控股的子公司完全收入囊中？
答案是，时机到了！
天时，产品量价齐升
晶瑞电材是国内电子材料头部企业，其深耕半导体和新能源两大应用领域，主导高纯湿电子化学品、光刻胶和锂电池材料三大核心产品。
其中，高纯湿电子化学品是公司绝对的业绩支柱，2023年以来该业务贡献了超50%的营收。
2025年上半年，公司高纯化学品迎来经营成果最丰厚的一年—成长与盈利同频共振。
上半年，公司高纯湿化学品实现营业收入4.51亿元，较上年同期增长22.49%，毛利率一举跃升至24.58%，较去年同期劲增13.43个百分点。
细分看，公司高纯双氧水出货量同比增长超过55%，高纯氨水、高纯硫酸、高纯硝酸产品销量同比分别增长8.45%、86.20%、48.44%，量价齐升。
销量与营收的跃升，正是产能释放和行业回暖的结果。
2025年上半年，受智能驾驶、数据中心以及AI算力的爆发，全球半导体行业迎来明显复苏。同一时期，公司湿电子化学品的在建产能已基本完成。
随着本土最大的高纯硫酸、高纯双氧水产能体系（合计近30万吨/年）成型，晶瑞电材成本优势与规模效应开始集中兑现。
2025年上半年，公司成本费用利润率提高至13.41%，前三季度升高至15.44%，费用转化效率明显，新增折旧与人工被大幅摊薄，直接抬升毛利空间。
巧的是，湖北晶瑞核心产品恰好为高纯双氧水、高纯氨水等。
2025年上半年，湖北晶瑞双氧水实现营收1.34亿元，占其总营收的90.96%，产能达3万吨/年。
而晶瑞电材高纯湿电子化学品中高纯双氧水及硫酸的销售占比合计超过60%，高纯双氧水市占率超40%国内第一。
最关键的是，湖北晶瑞半导体材料用高纯双氧水、高纯氨水等产品品质已达到 SEMI 最高等级G5水准，突破了国外技术垄断。
同时，湖北晶瑞已供货于存储、长江存储、三一硅能等国内知名企业。
这意味着，此时把湖北晶瑞收入麾下，可进一步放大技术与客户双重优势。
战略价值已然清晰，但要想实现整合效果最佳，还需要一个恰到好处的切入点。
人和，利润跃升190倍
湖北晶瑞起初由晶瑞电材100%出资设立，出于资金考虑，公司先后引入资本投资，让渡股权。
当下，此笔收购正迎来关键的“人和”时刻—晶瑞电材与湖北晶瑞财务状况发生根本性转变。
行业回暖、业务突破、投资收益三方影响下，晶瑞电材2025年前三季度净利润同比跃升192.03倍，达1.28亿元，经营活动现金流量净额同比大增100.87%。
同时，受产能释放影响，2025年上半年，湖北晶瑞实现净利润0.24亿元，毛利率跃升至25.02%，较2024年劲增20个百分点。
根据收购草案，若以晶瑞电材2025年上半年财务数据为基础测算，本次交易完成之后，晶瑞电材归母净利润或将较重组前增长36.36%。
所以，通过“先让渡股权再回购”的曲线模式，晶瑞电材既缓解建设期资金压力，又保留未来并表扩张的弹性。
当然，晶瑞电材收购意图绝不仅限于业绩回暖，更重要的在第三个时机。
地利，国产光刻，大有可为
KrF、ArF、EUV光刻胶是目前国产替代的重点领域。其中，原材料自供率低是核心制约因素之一。
湖北晶瑞主营的高纯双氧水、氨水、硫酸等，恰是光刻胶配套试剂的关键原料，100%控股，意味着晶瑞电材能完全掌控这部分核心原材料的产能。
不过，有产能、原材料还远远不够，毕竟南大光电、彤程新材等均可实现光刻胶原材料的自供。
晶瑞电材如何靠湖北晶瑞突围？
湖北晶瑞所在的潜江基地，拥有化工原料资源和管廊直供优势，潜江周围200km半径内聚集长江存储、武汉新芯、三安光电等晶圆厂。
100%控股后，晶瑞电材有望直接在潜江完成“光刻胶+原材料”的一站式布局，并且不需要在技术路线与产能调度上反复博弈，而是自己说了算。
将湖北晶瑞完全收入囊中，可以说是锦上添花。
因为，公司规模化生产光刻胶超30年，拥有紫外宽谱、g线、i线、KrF、ArF全系列光刻机以及配套测试实验设备，其紫外宽谱系列光刻胶市占率多年来稳居国内第一。
同时，公司于2020年启动光刻胶研发项目，旨在打通KrF、ArF光刻胶用树脂合成路线，现已经完成ArF小批量出货，KrF完成量产与多家供货。
在光刻胶国产替代加速的窗口期，晶瑞电材收购湖北晶瑞迎来了天时、地利、人和的三个最佳条件。
它确保了公司在冲刺高端光刻胶市场时，拥有一个自主、可靠、高效的上游材料基地，从而在日益激烈的国产替代竞争中，构建起更深的护城河。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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