一、核心优势：国资背书筑牢壁垒，业务卡位高景气赛道

航天发展作为中国航天科工集团旗下核心信息化平台，深度承载集团“网络信息体系”建设使命，实际控制人背景为其带来稳定的资源协同与订单保障，在军工信息化领域构筑起天然竞争优势。依托集团产业链资源，公司与核心供应商长期锁定合作，供应链稳定性强，且核心军工客户复购率超95%，客户粘性与业务确定性位居行业前列。

业务布局精准切入高景气赛道，聚焦“军工电子+网络安全”双核心，形成电磁安防、网络空间安全、通信对抗、数字孪生四大支柱板块，覆盖“研发-生产-服务”完整产业链。其中电磁安防业务市占率超70%，连续10年稳居国内第一，自主研发的宽频带电磁吸波材料达国际先进水平；网络空间安全业务增速领跑，子公司锐安科技稳居政务安全市场头部阵营，多业务协同形成技术与市场双重壁垒。

二、业绩表现：营收高增拐点显现，订单储备夯实增长底气

2025年业绩呈现显著改善态势，三季度单季营收10.08亿元同比飙涨209%，带动前三季度营收同比增长42.59%，订单集中交付推动营收放量效果凸显。盈利端修复趋势明确，三季度单季亏损较去年同期收窄43.14%，三费占比大幅降至18.46%，费用管控效率显著提升，叠加高毛利业务营收占比提升至68%，盈利能力持续优化，盈亏平衡拐点临近。

订单储备充裕奠定增长确定性，截至2025年11月在手订单达93亿元，可覆盖2026年营收1.6倍。高含金量订单密集落地，不仅斩获福建某军种8.5亿元电磁防护大单、东南亚1.2亿元陆军训练订单，民用领域亦拿下2.3亿元港口数字孪生项目，军工与民用市场同步发力，为营收持续高增提供坚实支撑。

三、核心驱动：政策+技术+资源三重共振，打开成长空间

1. 政策红利密集释放，行业需求持续放量

国家“航天强国”战略升级，2025年国防支出突破2万亿元，信息化相关投入同比增长12%，电磁防护、通信对抗等核心业务直接受益于国防装备升级需求，对应市场规模突破2000亿元。同时网络安全、数据安全相关政策落地深化，政务、能源等民用领域安全投入年增30%，叠加军工技术民用化政策引导，公司多业务线均迎来政策东风加持，成长空间持续拓宽。

2. 技术迭代突破，多赛道布局打开增量

核心技术积累深厚，量子通信干扰系统完成实战化测试，5G战术通信系统高原测试表现优异，新一代蓝军电子对抗系统完成原型机测试，2026年有望量产并实现30%溢价。商业航天布局成效显著，“天目一号”低轨气象卫星星座建成并启动商业化应用，毛利率超60%，同时为千帆星座配套核心芯片，受益于商业航天发射常态化，全产业链布局持续收获订单。此外深度卡位低空经济，子公司昂际航电作为C919核心航电供应商，适配e VTOL 飞行器需求开辟新增长极。

3. 国资资源赋能，资产整合预期强化

控股股东航天科工集团发行200亿重组专项债，旗下优质资产完成改制梳理，作为集团核心电子信息平台，市场普遍预期微电子、电磁防护等优质资产后续有望注入，届时将进一步完善产业链布局，提升核心竞争力。依托集团“大防务、大安全”战略，内部资源整合与业务协同持续深化，为公司规模扩张与技术升级提供强力支撑。

四、估值与展望：成长逻辑持续强化，价值重估空间广阔

当前公司处于业绩拐点与价值重估关键阶段，短期受益于订单交付提速与政策催化，叠加航天主题投资热度升温，资金关注度提升推动股价强势表现，机构预期2025年净利润同比增长60%，估值具备修复基础。长期来看，国防信息化持续深化、商业航天爆发式增长与军工技术民用化加速三重趋势共振，公司2026年核心业务目标明确，军工电子营收有望突破50亿元，网络安全业务增速达65%，数字孪生业务更是剑指250%高增长。

参考军工信息化板块估值中枢，结合公司营收复合增速预期与资产注入潜在利好，当前估值显著低于行业均值，价值重估空间充足。短期政策催化与订单落地有望推动股价突破前高，长期随着盈利拐点确认与新业务放量，公司有望成长为军民融合领域核心标的，市值增长潜力可观。

风险提示：军品交付周期波动、资产注入进度不及预期、民用业务拓展放缓等因素可能影响业绩表现，需关注相关动态。